Thời đại AI đẩy mạnh bùng nổ NAND, sự kiện Ngày nhà đầu tư của Sandisk (SNDK.US) có thể hé lộ đường tăng trưởng mới! Thị trường lưu trữ chờ đợi yếu tố cơ bản tiếp theo thúc đẩy tăng giá

Theo ứng dụng tài chính Zhihui Caijing, ngày Nhà đầu tư Sandisk vào ngày 13 tháng 8 có thể trở thành chất xúc tác quan trọng cho chuỗi cung ứng chip lưu trữ và thậm chí cả ngành AI toàn cầu. Gã khổng lồ chip lưu trữ NAND của Mỹ Sandisk (SNDK.US) trước đó đã công bố kết quả kinh doanh quý II (tài khóa thứ tư của công ty) vượt xa kỳ vọng, nhưng triển vọng doanh thu và lợi nhuận của quý tiếp theo lại thấp hơn một chút so với kỳ vọng đang không ngừng tăng cao của thị trường. Điều này cho thấy nhu cầu chip lưu trữ NAND cấp doanh nghiệp phục vụ trung tâm dữ liệu AI tiếp tục mở rộng, tuy nhiên kỳ vọng tăng trưởng tương lai đối với Sandisk ngày càng khắt khe, chỉ cần không đạt kỳ vọng cũng có thể gây ra biến động mạnh về giá cổ phiếu. Bất kỳ tín hiệu củng cố triển vọng tăng trưởng hoặc tín hiệu về nhu cầu, đổi mới công nghệ NAND nào mà ban lãnh đạo đưa ra trong “Ngày Nhà đầu tư Sandisk” đều có thể trở thành “chất xác nhận cơ bản” giúp cổ phiếu lưu trữ toàn cầu tiếp tục phục hồi.

Ban lãnh đạo Sandisk trong cuộc điện đàm công bố kết quả tuần trước không đưa ra triển vọng vượt trội rõ rệt, đồng thời cũng đưa ra hướng dẫn rằng biên lợi nhuận gộp sẽ đi vào giai đoạn nền và ổn định quanh mức 83%—85%, tương đương EPS cả năm khoảng 180 USD/cổ phiếu. Nếu tính theo P/E 10, giá cổ phiếu tương ứng khoảng 1.800 USD. Hiện tại, giá cổ phiếu Sandisk dao động quanh 1.350 USD. Do đó, về bản chất, thị trường không tin tưởng vào khả năng duy trì biên lợi nhuận gộp trên 80%, mà đang định giá cho một mức EPS tương lai thấp hơn.

Tối thiểu hai quý tới, vượt kỳ vọng về các dữ liệu kinh doanh cốt lõi đã được thị trường mặc định. Hiện tại, tiêu điểm đã chuyển hướng sang: một khi giá NAND flash ngừng tăng, cung dần bắt kịp cầu, liệu ban lãnh đạo có thể gửi đến thị trường tín hiệu quan trọng về mức biên lợi nhuận gộp sau khi bình thường hóa và triển vọng tăng trưởng năm 2027, hoặc liệu có tiết lộ bất kỳ tín hiệu đổi mới công nghệ nào về một trong những động lực tăng trưởng nhu cầu cấu trúc lớn nhất tiếp theo của NAND — HBF.

Cụ thể hơn, các nhà đầu tư sẽ tập trung vào tín hiệu: Hợp đồng mô hình kinh doanh mới dựa trên LTA (hợp đồng cung ứng NAND dài hạn) liệu có thể tiếp tục hỗ trợ biên lợi nhuận gộp cao và cấu trúc doanh thu mảng NAND trung tâm dữ liệu doanh nghiệp ngày càng mạnh mẽ hay không. Chỉ khi đó, các nhà đầu tư mới tin rằng dòng vốn sẽ đánh giá lại thực chất cổ phiếu này. Trước khi xuất hiện tín hiệu đó, có lẽ bất kỳ đợt tăng nào theo tuần cũng chỉ là biến động khoác áo tăng giá bề ngoài. Nếu không có thay đổi thực tế về cơ bản, một số chuyên gia không cho rằng giá cổ phiếu có thể phục hồi lên mức cao nhất lịch sử.

Kioxia, Sandisk (Sandisk), SK Hynix và Samsung đã xác định rõ Flash băng thông cao (HBF) là một dạng NAND mới nhắm tới “bức tường bộ nhớ” AI, mục tiêu là cung cấp dung lượng lớn hơn cho AI inference, đồng thời tuyên bố HBF có thể đạt hiệu suất truyền tải tổng hợp gần như “dung lượng vô hạn như HBM” trong các bài kiểm tra inference có liên quan, trong khi cải thiện đáng kể dung lượng bộ nhớ khả dụng. Sandisk cùng SK Hynix đã công bố thông số kỹ thuật kỹ thuật OCP đầu tiên, cố gắng đưa NAND dung lượng lớn, bền bỉ lại gần bộ tăng tốc AI hơn, nhằm giải quyết “bức tường bộ nhớ” trong giai đoạn inference, tăng băng thông và giảm tổng chi phí phục vụ Token so với HBM truyền thống; đây không phải là sự thay thế HBM ngắn hạn mà có thể tạo ra tầng bộ nhớ gần tính toán mới giữa HBM và SSD truyền thống.

NAND đón thời kỳ “inference” then chốt! Ngày Nhà đầu tư Sandisk trực tiếp đối mặt thương mại hóa HBF?

Ngày Nhà đầu tư Sandisk (tức “SanDisk”) thực sự rất có thể trở thành chất xúc tác then chốt cho giao dịch cổ phiếu chip lưu trữ toàn cầu và thậm chí là chủ đề hạ tầng AI nhưng điều quan trọng nhất mà thị trường muốn nghe không phải là “giá còn tăng bao lâu”, mà là ba điểm — biên lợi nhuận gộp khi NAND bình thường hóa, tính ổn định lợi nhuận của hợp đồng cung cấp dài hạn (LTA/NBM) và lộ trình thương mại hóa HBF (High Bandwidth Flash — flash băng thông cao) từ tiêu chuẩn công nghệ tới thực tế.

Sandisk trước đó ngày 3 tháng 8 vừa phối hợp với SK Hynix công bố chuẩn OCP HBF đầu tiên, các lãnh đạo công nghệ AI như Google, Tenstorrent tham gia xác thực, định vị rõ HBF là tầng bộ nhớ mới gần xPU, kết hợp dung lượng lớn và băng thông cao trong hệ thống AI inference; ngày 12 tháng 8 tiếp tục hợp tác với Kioxia công bố NAND QLC 3D 2Tb thế hệ mới cho hạ tầng AI.

HBF (high bandwidth flash) rất có thể sẽ là một trong những động lực tăng trưởng nhu cầu cấu trúc lớn nhất tiếp theo của NAND — thậm chí một số chuyên gia còn nhấn mạnh quy hoạch công nghệ, triển vọng mới nhất của HBF đồng nghĩa “NAND đang nỗ lực lặp lại lịch sử của HBM”. Sandisk cùng với SK Hynix vừa công bố tiêu chuẩn công nghệ HBF mở đầu tiên trong tháng 8: dựa trên 3D NAND, không chỉ là lưu trữ SSD xa mà còn dùng đóng gói tiên tiến và giao diện UCIe đặt cạnh CPU/GPU/xPU, mỗi gói tối đa đạt 512GB dung lượng, băng thông 0,4—3,0 TB/s; Sandisk lên kế hoạch cung ứng mẫu HBF đầu tiên vào nửa cuối 2026, các thiết bị inference AI đầu tiên gắn HBF dự kiến vào mẫu đầu năm 2027.

Do đó, khả năng cao ban lãnh đạo sẽ giải thích sâu hơn về lộ trình HBF, tiến độ sản xuất/khách hàng thử nghiệm, mở rộng eSSD và QLC cũng như làm thế nào mô hình kinh doanh mới duy trì được biên lợi nhuận gộp cao tại Ngày Nhà đầu tư, nhưng các nhà đầu tư cần lưu ý, trước khi hội nghị chính thức công bố thì “lộ trình công nghệ HBF cùng công bố thương mại hóa lớn” chưa phải là sự kiện chắc chắn.

Doanh thu quý tài khóa bốn của Sandisk đã đạt 8,97 tỷ USD, tăng mạnh 51% so với quý trước, trong đó khoảng hai phần ba là do giá và doanh thu mảng trung tâm dữ liệu tăng vọt 400% so với cùng kỳ năm ngoái; nếu ban lãnh đạo có thể nâng tầm khái niệm “ASP cao” thành “hợp đồng dài hạn + tăng trưởng cấu trúc lưu trữ AI + vòng đời sản phẩm mới HBF” thì sẽ càng thúc đẩy động lực tăng nóng của Sandisk cũng như nhóm cổ phiếu chip lưu trữ toàn cầu.

Quan trọng hơn, hiện tại “bull market lưu trữ AI” đã sở hữu bằng chứng chuỗi cung ứng vững chắc xuyên biên giới nhiều công ty và phương tiện lưu trữ, không còn là hiện tượng đơn lẻ tại Sandisk. Samsung xác nhận kỳ vọng nửa cuối 2026, nhu cầu DRAM máy chủ, eSSD và HBM sẽ tăng tốc mạnh mẽ, dù cầu từ thiết bị di động/PC giảm thì ngành vẫn thiếu cung; SK Hynix cho biết Agentic AI đang mở rộng nền tảng cầu cho toàn bộ chip lưu trữ DRAM/NAND, giá NAND và DRAM quý 2 cùng tăng mạnh, tiếp tục chuyển năng lực sản xuất NAND sang sản phẩm 321 tầng, dung lượng và hiệu năng cao.

Doanh thu quý tài khóa bốn của Western Digital tăng mạnh 44% so với cùng kỳ, đạt 3,75 tỷ USD; doanh thu tổng của Seagate tăng mạnh 48% so với cùng kỳ lên 3,63 tỷ USD, dòng tiền tự do đạt 1,1 tỷ USD, cả hai công ty đều nhấn mạnh nhu cầu lưu trữ dung lượng lớn đến từ trung tâm dữ liệu AI cloud; cần phân biệt kỹ, Western Digital và Seagate hiện xác minh chủ yếu cầu HDD/lưu trữ dữ liệu lớn (Mass-Capacity Storage) chứ không trực tiếp xác thực cầu NAND, nhưng cả hai đều chứng minh thời đại AI inference đang tạo ra vòng đời dữ liệu lớn hơn — dữ liệu huấn luyện, checkpoint mô hình, database RAG, log, ngữ cảnh inference và lưu giữ dữ liệu lâu dài đều kéo dài nhu cầu từ HBM lên DRAM, eSSD/NAND rồi đến HDD. Hai ông lớn lưu trữ chiếm 50% vốn hóa thị trường Hàn Quốc đã tăng mạnh trên 20% kể từ mức đáy 30/7, bước vào vùng bull kỹ thuật, nhấn mạnh siêu chu kỳ lưu trữ HBM/DRAM/NAND do bùng nổ đầu tư AI cơ bản vẫn diễn ra mạnh mẽ.

Morgan Stanley chuyển hướng xác nhận siêu chu kỳ lưu trữ chưa kết thúc

Với tâm lý tăng giá cổ phiếu chip lưu trữ, Shawn Kim — nhà phân tích kỳ cựu của Morgan Stanley từ “người đại diện phe giá xuống” giờ chuyển sang cho rằng điều chỉnh đã gần kết thúc, là tín hiệu quan trọng với thị trường, nhưng hiểu đúng bản chất không phải là “ông ấy cho rằng giá lưu trữ sẽ luôn tăng”, mà là thị trường đã phản ánh quá mức giao dịch “đạo hàm bậc 2 về giá giảm”. Theo tìm hiểu, Shawn Kim cho rằng điều chỉnh dữ dội nhất của chip lưu trữ trong ngắn và trung hạn đã xong, hiện tại định giá mang cơ hội tái tham gia chiến thuật, đồng thời tăng tiếp EPS dự báo cho SK Hynix năm 2026.

Báo cáo nghiên cứu Morgan Stanley dự báo giá hợp đồng NAND quý 3 sẽ tiếp tục tăng mạnh 20% so với quý trước có nền tảng cao, và ngành đang vẫn chuyển năng lực sản xuất từ tiêu dùng sang eSSD; cùng lúc đó, Kim chuyển động lực giá cổ phiếu tiếp theo từ chỉ tăng ASP sang “hợp đồng dài hạn LTA + lộ trình tăng trưởng dòng tiền tự do (FCF) + lợi nhuận vốn mạnh”. Quan điểm mới nhất của nhà phân tích này cũng hé lộ logic đầu tư NAND giai đoạn tiếp theo chuyển trọng tâm từ “tăng giá NAND Beta” sang “nhu cầu AI inference + tăng content lượng eSSD + hợp đồng dài hạn khóa giá + Kiến trúc mới HBF Alpha”

Xét theo góc độ kỹ thuật hệ thống AI, điểm khác biệt lớn nhất của chu kỳ siêu lưu trữ lần này chính là HBM/DRAM máy chủ/SSD doanh nghiệp đang nâng từ hàng hóa chu kỳ thành nút cổ chai vật lý của hệ thống AI. Musk tại cuộc điện đàm tài chính SpaceX quý 2 năm 2026 hiếm hoi bàn về thị trường lưu trữ, ông cho biết, nguồn cung lưu trữ chỉ tăng khoảng 20% mỗi năm, trong khi cầu tăng tới 200% thậm chí hơn nữa, mất cân đối cung cầu nghiêm trọng, giá tăng là quy luật kinh tế cơ bản. CEO SK Hynix Guo Luzheng cũng nói trong cuộc điện đàm tháng 7 rằng, năm 2027 có thể sẽ là năm ngành lưu trữ toàn cầu căng thẳng nguồn cung nhất từ trước tới nay, và tình trạng cầu vượt cung có thể kéo dài tới sau năm 2030.