Báo cáo tài chính xuất sắc của Intel (INTC.US) vượt kỳ vọng, nhưng Phố Wall vẫn lo ngại thua lỗ gia công và “sát thương định giá AI”

Ứng dụng tài chính thông minh cho biết, khi nhu cầu bán dẫn và năng lực tính toán toàn cầu tiếp tục phát triển, gã khổng lồ chip Intel (INTC.US) vừa công bố báo cáo tài chính quý 2 vượt xa kỳ vọng thấp của thị trường. Được hưởng lợi từ mức tăng trưởng doanh thu so với cùng kỳ năm trước mạnh nhất trong gần 15 năm của bộ phận Trung tâm Dữ liệu và AI (DCAI) cùng với hướng dẫn quý 3 vượt mong đợi, giá cổ phiếu Intel đã tăng khoảng 3% trước phiên giao dịch thứ Sáu. Tuy nhiên, phía sau kết quả kinh doanh tưởng chừng "thắng lớn" này, các nhà phân tích từ Seeking Alpha cùng nhiều công ty tài chính phố Wall chỉ ra rằng, nguyên nhân chủ yếu khiến giá cổ phiếu phản ứng tích cực là do kỳ vọng của thị trường đã bị hạ thấp. Mảng kinh doanh đúc芯 lõi của Intel (IFS) vẫn chịu lỗ lớn, cộng thêm những điều chỉnh kế toán hàng chục tỷ đô la định giá theo thị trường (MTM) phát sinh từ Đạo luật CHIPS, con đường chuyển đổi của Intel vẫn còn vướng vào tranh cãi về định giá và nỗi đau cấu trúc.

Dữ liệu cốt lõi: Tăng trưởng mạnh nhất trong 15 năm, tám quý liên tiếp vượt kỳ vọng

Đây là quý thứ tám liên tiếp kể từ quý 3 năm 2024 Intel công bố kết quả vượt kỳ vọng. Theo tiêu chuẩn Non-GAAP, biên lợi nhuận gộp đạt 41,8%, tăng mạnh 12,1 điểm phần trăm so với mức 29,7% cùng kỳ năm ngoái. Hướng dẫn quý 3 cũng rất mạnh mẽ: Dự kiến doanh thu đạt từ 15,8 tỷ đến 16,8 tỷ USD, trung bình 16,3 tỷ USD cao hơn nhiều so với mức 15,1 tỷ USD dự báo; dự báo lợi nhuận trên cổ phiếu Non-GAAP là 0,38 USD, cao hơn mức dự báo là 0,27 USD.

Tuy nhiên, theo tiêu chuẩn GAAP, Intel ghi nhận khoản lỗ ròng 11 tỷ USD, lỗ 2,16 USD trên mỗi cổ phiếu. Khoản lỗ lớn này xuất phát từ chi phí phi tiền mặt trị giá 12,5 tỷ USD liên quan đến định giá theo thị trường các cổ phiếu ký gửi liên quan tới sắp xếp Secure Enclave thuộc Đạo luật CHIPS của Mỹ. Giá cổ phiếu Intel càng cao, giá trị cổ phần ký gửi mà chính phủ nắm giữ càng lớn thì con số lỗ GAAP càng xấu — nhưng khoản phí này không ảnh hưởng đến dòng tiền thực tế và kết quả kinh doanh cốt lõi của công ty.

Trung tâm Dữ liệu và AI: CPU đánh dấu “sự trở lại của vua”

Ngôi sao sáng nhất trong báo cáo quý 2 của Intel là bộ phận Trung tâm Dữ liệu và AI (DCAI): Doanh thu đạt 6,3 tỷ USD, tăng mạnh 59% so với cùng kỳ, vượt xa dự báo 5,6 tỷ USD từ các nhà phân tích. Tổng giám đốc Chen Liwu phát biểu trong cuộc họp kết quả: "Trong lĩnh vực trung tâm dữ liệu, nhu cầu về CPU đang bùng nổ và thậm chí vượt quá khả năng cung ứng ngày một gia tăng của chúng tôi."

Làn sóng nhu cầu CPU bùng nổ này bắt nguồn từ việc ngành công nghiệp AI đang chuyển từ "huấn luyện" sang "suy luận", từ "tập trung" sang "phân tán". Sau nhiều năm GPU thống trị lĩnh vực AI, giá trị của CPU trong việc thực thi nhiệm vụ của AI đại lý (Agentic AI) được tái phát hiện. Các đại lý AI tự chủ đòi hỏi khối lượng lớn năng lực tính toán phổ thông cho các nhiệm vụ suy luận, lập lịch và điều phối — đây chính là thế mạnh của CPU x86.

Kinh doanh đúc chip: Thua lỗ giảm, khách hàng ngoài đầu tiên lộ diện

Bộ phận đúc chip (Intel Foundry) — được coi là chiến trường then chốt cho chuyển đổi của Intel — trong quý 2 tăng doanh thu lên 5,8 tỷ USD, tăng 31% so với cùng kỳ. Mặc dù vẫn lỗ hoạt động 2,1 tỷ USD, song nhờ năng suất quy trình Intel 18A vượt kỳ vọng và mở rộng công suất, mức lỗ quý đã thu hẹp so với trước.

Về tiến độ công nghệ, Chen Liwu tiết lộ sản lượng quy trình 18A hiện vượt dự kiến 25%, tăng trên 50% so với quý trước, tỷ lệ thành phẩm tiếp tục cải thiện. Chỉ số then chốt của quy trình tiên tiến hơn là 14A vượt mục tiêu nội bộ, dự kiến sẽ thử nghiệm sản xuất rủi ro vào nửa cuối năm 2027 đúng kế hoạch. Quan trọng nhất, Intel công bố khách hàng đúc chip ngoài công khai tên đầu tiên — công ty an ninh mạng Fortinet.

Kinh doanh khách hàng: PC AI đã chiếm hai phần ba thị phần

Bộ phận tính toán và AI vật lý khách hàng (CCPG) đạt doanh thu quý 2 là 8,9 tỷ USD, tăng 13% so với cùng kỳ. Trong đó, doanh thu PC AI tăng 26% so với quý trước, hiện đã chiếm hai phần ba doanh thu khách hàng. Ngành PC đang chuyển từ "thị trường bão hoà" sang "thị trường nâng cấp AI", lợi thế tiên phong của Intel ở lĩnh vực này đang chuyển thành tăng trưởng doanh thu thực chất.

Đầu tư vốn: 20 tỷ USD chỉ là khởi đầu

Đối mặt với nhu cầu năng lực AI bùng nổ, Intel đang mở rộng sản xuất với quy mô chưa từng có. Công ty thông báo tăng dự báo chi đầu tư năm 2026 lên hơn 20 tỷ USD, và dự báo năm 2027 sẽ cao vượt 2026 rõ rệt, đa số vốn đầu tư vào hệ thống sản xuất trong nước Mỹ.

CFO Zinsner tiết lộ, từ 2021 đến 2026, tổng đầu tư vốn của Intel vào thiết bị và không gian nhà máy tại Mỹ sẽ gần 100 tỷ USD. Khoản đầu tư này sẽ được dùng để mua sắm thiết bị, đẩy nhanh xây dựng khu sạch, đảm bảo nguồn cung đế chip và bộ nhớ, đáp ứng nhu cầu tăng trưởng kép từ đúc chip và sản phẩm riêng.

Quan điểm phố Wall: “Lo âu định giá” giữa hai luồng ý kiến

Nhà phân tích từ Seeking Alpha, The Techie nói: “Ngay từ đầu tháng 6, tôi đã hạ xếp hạng Intel xuống ‘bán ra’, trước việc Nvidia (NVDA.US) thành công xâm nhập mảng CPU PC tiêu dùng nhờ chip RTX Spark. Khi đó tôi bán một phần do định giá quá cao. Kể từ đó, giá đã điều chỉnh, giảm khoảng 26% chỉ trong tháng qua. Tôi cho rằng điều này khiến kỳ vọng chung của thị trường giảm xuống, khiến báo cáo kết quả này trông xuất sắc. Thành tựu dù tốt, nhưng tôi từng thấy nhiều công ty còn kết quả xuất sắc hơn lại chứng kiến giá giảm lần này. Tôi nghĩ thị trường đang tìm kiếm tin tốt để tiêu hoá báo cáo, bởi dù kết quả hoạt động giảm và biên lợi nhuận tăng kém, hướng dẫn lợi nhuận vẫn vượt kỳ vọng.”

Nhà phân tích Louis Gerard từ Seeking Alpha nhận định: “Intel vừa công bố quý khá mạnh, doanh thu đạt 16,1 tỷ USD tăng 25% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt kỳ vọng tới 12%. Lợi nhuận trên cổ phiếu Non-GAAP đạt 42 cent, gần gấp đôi mức dự báo, chủ yếu nhờ bộ phận Trung tâm Dữ liệu và AI (DCAI) tăng trưởng 59%.”

Tuy nhiên, các nhà phân tích lưu ý: “Mảng đúc chip vẫn hoạt động kém. Dù doanh thu đạt 5,77 tỷ USD, tăng 31% so với cùng kỳ, song vẫn lỗ hoạt động 2,09 tỷ USD. Sau khi các bộ phận nội bộ bù trừ, số lỗ lên tới 5,48 tỷ USD, do đó doanh thu từ khách hàng bên ngoài chỉ 300 triệu USD. Công bằng mà nói, logic tăng giá cổ phiếu Intel hoàn toàn đặt vào động lực huy động vốn ngoài 18A, điều chưa phản ánh vào lợi nhuận.”

Gerard bổ sung, khoản lỗ GAAP 11 tỷ USD không phải giảm giá trị thực, mà là dẫn xuất cổ phiếu ký gửi dùng làm phương tiện chuyển tiếp — khoản chi phí 12,5 tỷ USD định giá theo thị trường đối với số cổ phiếu ký gửi cho Bộ Thương mại Mỹ dựa trên sắp xếp CHIPS Secure Enclave.

“Dù không ảnh hưởng vận hành tổng thể, song đáng chú ý, khối lượng giao dịch của Intel càng cao thì yêu cầu bồi thường của chính phủ càng lớn, bởi khi giá trị cổ phiếu tăng, số tiền chính phủ có thể đòi hỏi cũng tăng,” Gerard nhấn mạnh.

Ngân hàng Mỹ tái khẳng định xếp hạng “Mua” cổ phiếu Intel với giá mục tiêu 160 USD

“Kết quả quý 2 vượt dự kiến, nâng dự báo lợi nhuận, tiếp tục củng cố hai trụ cột chính của đánh giá Mua: 1) Đàm phán khách hàng đúc chip bên ngoài đã bước vào giai đoạn thực chất hơn, thúc đẩy tăng đầu tư vốn (lợi cho ngành bán dẫn); 2) Mảng CPU máy chủ lõi của Intel tích cực tham gia chu kỳ đại lý hiện tại, doanh thu trung tâm dữ liệu tăng 59% so với cùng kỳ, tốc độ tăng trưởng tốt nhất của Intel trong gần 15 năm. Chúng tôi tái khẳng định Mua, tiếp tục tin rằng năng lực sản xuất dẫn đầu tại Mỹ cùng hỗ trợ mạnh mẽ từ Nhà Trắng chính là lợi thế cạnh tranh lâu dài của Intel,” nhóm phân tích do Vivek Arya đứng đầu cho biết.

Các nhà phân tích chỉ ra, xét về rủi ro, cần chú ý mọi động thái trên thị trường vốn nhằm huy động tiền đầu tư, song cũng lưu ý Intel còn các phương án khác như bán tài sản không cốt lõi, hoặc nhận thanh toán trước.

Nhóm Arya bổ sung, khách hàng đúc chip bên ngoài sẽ hợp tác từ năm nay, kéo dài đến 2027, doanh thu tăng mạnh vào 2028-30, dẫn đến giai đoạn chi đầu tư lớn và dòng tiền tự do (FCF) thấp trong vài năm.

Needham giữ xếp hạng “Nắm giữ” cho cổ phiếu Intel, không đặt giá mục tiêu

“Intel công bố kết quả vượt mong đợi, tất cả bộ phận đều tốt hơn dự báo, nổi bật là AI trung tâm dữ liệu, dù nguồn cung eo hẹp,” nhóm phân tích do N. Quinn Bolton dẫn đầu cho biết.

Tuy nhiên, họ lưu ý: “Dù Intel đang lấy lại phong độ, chúng tôi vẫn duy trì xếp hạng ‘Nắm giữ’ vì cho rằng Intel tiếp tục mất thị phần CPU trung tâm dữ liệu, thiếu cạnh tranh lĩnh vực AI tăng tốc, và định giá quá cao.”

Wedbush giữ xếp hạng “Trung tính”, nâng giá mục tiêu từ 60 lên 98 USD

“Intel dễ dàng vượt qua kỳ vọng trước đó. Dù dự báo kết quả mới cũng cao hơn so với đồng thuận, song với nền tảng vững (đặc biệt là mức sử dụng công suất CPU cao hơn), dự báo này có khả năng bị vượt qua. Nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng cơ sở kinh doanh của nhà sản xuất thiết bị tính toán lớn nhất thế giới sẽ tiếp tục tích cực. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn khó để đánh giá định giá hiện tại của Intel là hợp lý (nhất là so với đối thủ cùng ngành), do đó hiện chưa mua cổ phiếu này,” nhà phân tích Matt Bryson nói.

Đối với AMD (AMD.US), kết quả kinh doanh của Intel là tin tốt. Bryson cho rằng họ kỳ vọng AMD tận dụng tốt hơn việc giá bán bình quân (ASP) tăng và có cơ hội chuyển đổi sang mặt hàng server có biên lợi nhuận cao. Trao đổi chuyên gia cho biết, trong quý 2, AMD cung ứng sản phẩm tăng thêm tốt hơn Intel.

Đối với các nhà sản xuất bộ nhớ, kết quả cũng tích cực. Các nhà phân tích chỉ ra, số lượng CPU server tăng đồng nghĩa nhu cầu RDIMM cùng thiết bị lưu trữ khác tăng theo.

Bên cạnh, các nhà sản xuất thiết bị bán dẫn cũng hưởng lợi. Bryson cho biết Intel, TSMC (TSM.US) và Micron (MU.US) hiện đều tăng kế hoạch đầu tư.

Goldman Sachs thận trọng lạc quan

Goldman Sachs duy trì đánh giá “Trung tính”, giá mục tiêu 150 USD. Báo cáo chỉ ra, dù doanh thu 16,1 tỷ USD, biên lợi nhuận 41,8% vượt rõ rệt dự đoán 39,3%, song quá trình chuyển đổi sản xuất vẫn cần thời gian.

Báo cáo tài chính này của Intel ý nghĩa vượt xa ba chữ “vượt kỳ vọng”. Nó đánh dấu nhu cầu năng lực AI đang chuyển từ "một mình GPU" sang bản hòa tấu CPU+GPU+ASIC. Tổng giám đốc Chen Liwu kết luận xác đáng: “Intel sở hữu ba tài sản chủ lực mang tính chiến lược — dải sản phẩm CPU x86, công nghệ đóng gói tiên tiến, hệ thống khách hàng đúc chip rộng lớn — hoàn toàn ở vị trí thuận lợi để hưởng lợi từ đòn bẩy nhu cầu mạnh mẽ và bền vững này.”

Tất nhiên, thách thức vẫn còn. Mảng đúc chip vẫn lỗ, mở rộng khách hàng ngoài vẫn nặng nề, chi đầu tư lớn gây sức ép mạnh với dòng tiền tự do. Nhưng khi một công ty từng bị thị trường tuyên bố “tử hình” lại đạt mức tăng trưởng quý mạnh nhất từ 2011, thị trường nên thừa nhận một sự thật — cuộc "phản công" của Intel, đang chuyển từ “khả năng” thành “hiện thực”.