Doanh thu đám mây Q2 của Google (GOOGL.US) tăng vọt 82%, nhưng chi tiêu vốn dự kiến tăng lên 205 tỷ USD, lần đầu tiên dòng tiền âm trong lịch sử khiến thị trường hoang mang

Ứng dụng tài chính Zhihui cho biết, vào ngày 22 tháng 7 theo giờ miền Đông nước Mỹ, Alphabet (GOOGL.US), công ty mẹ của Google, đã công bố báo cáo tài chính quý II năm 2026. Mặc dù mảng điện toán đám mây đạt được mức tăng trưởng mạnh nhất từ trước tới nay, nhưng do công ty đã nâng mạnh dự báo chi tiêu vốn cả năm 2026 lên tối đa 205 tỷ USD, cộng thêm lần đầu tiên xuất hiện dòng tiền tự do âm trong một quý và sự trì hoãn kéo dài của mô hình AI chủ lực Gemini 3.5 Pro, giá cổ phiếu đã giảm gần 5% trong giao dịch sau giờ.

Báo cáo tài chính cho thấy, trong quý II, Alphabet đạt doanh thu hợp nhất 119,8 tỷ USD, tăng 24% so với cùng kỳ năm trước, vượt dự báo thị trường là 116,9 tỷ USD. Tổng doanh thu sau khi trừ đi phần chia sẻ từ các đối tác là 103,6 tỷ USD, cũng cao hơn dự đoán của các nhà phân tích là 101,07 tỷ USD.

Tuy nhiên, lợi nhuận lại có sự phân hóa. Nhờ giá trị tăng mạnh của danh mục đầu tư (bao gồm cổ phần ở Anthropic, SpaceX (SPCX.US)…), lợi nhuận đầu tư trong quý này tăng gần 100 tỷ USD, đẩy lợi nhuận ròng GAAP tăng vọt, lợi nhuận pha loãng trên cổ phiếu đạt 9,11 USD, vượt xa kỳ vọng của Phố Wall. Nhưng nếu loại trừ các khoản thu nhập phi thường như lợi nhuận đầu tư, lợi nhuận điều chỉnh trên cổ phiếu đạt 2,85 USD, thấp hơn một chút so với kỳ vọng của thị trường là 2,89 USD. Hiệu suất lợi nhuận “bên ngoài một kiểu, bên trong một kiểu khác” này cùng với chi tiêu vốn tăng vọt đã khiến các nhà đầu tư lo ngại.

Chi tiêu vốn khổng lồ tiếp tục tăng, dòng tiền tự do chuyển âm

Điều khiến thị trường chú ý nhất là việc nâng dự báo chi tiêu vốn vượt kỳ vọng. Giám đốc tài chính Anat Ashkenazi cho biết trong cuộc họp với các nhà phân tích rằng, công ty dự kiến chi tiêu vốn cho cả năm 2026 sẽ đạt từ 195 tỷ đến 205 tỷ USD, tăng mạnh so với hướng dẫn quý trước là 180 đến 190 tỷ USD, và cũng vượt xa dự báo 186 tỷ USD trước đó của Phố Wall. Bà cũng nhấn mạnh rằng chi tiêu vốn năm 2027 sẽ còn “tăng mạnh”.

Thực tế, Ashkenazi đã cảnh báo từ tháng 4 năm nay rằng chi tiêu năm 2027 sẽ “tăng đáng kể” so với năm nay và thị trường đã bắt đầu định giá tích cực — theo dữ liệu của FactSet, đồng thuận dự báo của các nhà phân tích về chi tiêu vốn năm 2027 đã tăng lên khoảng 257 tỷ USD, báo cáo cuối tuần trước của Evercore thậm chí đưa ra dự báo 262 tỷ USD và còn đùa rằng con số này liệu có sẽ đạt đến “300 hay 350 tỷ USD không?”, đồng thời lo ngại chi tiêu cuối cùng còn có thể cao hơn dự kiến.

Khoản chi khổng lồ này đã ảnh hưởng trực tiếp tới dòng tiền. Dù trong quý đạt được 39,1 tỷ USD dòng tiền hoạt động, dòng tiền tự do lại âm 5,9 tỷ USD — lần đầu tiên trong lịch sử Alphabet dòng tiền tự do âm trong một quý.

Nhà phân tích cao cấp Thomas Monteiro của Investing.com nhận xét: “Sau khi trải qua một quý dòng tiền âm, Alphabet lại tiếp tục tăng chi tiêu vốn, điều này khiến thị trường bất an. Cỗ máy tạo tiền mặt ổn định nhất thị trường giờ lại chi tiêu nhiều hơn thu nhập. Chỉ cần doanh thu vẫn tăng đều, nhà đầu tư có thể còn chấp nhận, nhưng chi phí vốn đang thực sự trở lại và dư địa chịu lỗi nhỏ dần theo từng quý.”

Ashkenazi giải thích, trong ba năm qua công ty đã mở rộng mạnh năng lực hạ tầng AI, nhưng “nhu cầu thị trường vẫn vượt xa đầu tư của chúng tôi”, và một phần năng lực còn giao hàng nhanh hơn kỳ vọng, cũng là nguyên nhân của việc nâng kế hoạch chi tiêu lần này. Chỉ riêng quý II, chi tiêu vốn của Alphabet đã lên tới 44,92 tỷ USD, vượt nhẹ dự báo của thị trường là 44,15 tỷ USD, trong đó “phần lớn” đổ vào cơ sở hạ tầng công nghệ AI. Trong tổng đầu tư cho cơ sở hạ tầng công nghệ, khoảng 60% chi cho máy chủ, 40% cho trung tâm dữ liệu và thiết bị mạng.

Do nguồn cung năng lực vẫn hạn chế, Ashkenazi còn công bố một chiến lược mới: “Chúng tôi dự định mở rộng sử dụng năng lực đám mây bên thứ ba trong quý III như một giải pháp chuyển tiếp trong khi nâng cấp năng lực nội bộ.” Chiến lược này xây dựng trên thỏa thuận thuê GPU với SpaceX đã có, hiện mỗi tháng công ty trả cho SpaceX 920 triệu USD để thuê GPU Nvidia (NVDA.US) vận hành mô hình AI.

Giám đốc điều hành Sundar Pichai bổ sung, công ty đang nỗ lực hỗ trợ các khách hàng đám mây quy mô lớn vượt qua giai đoạn bùng nổ nhu cầu này, “các cơ hội tăng trưởng tăng thêm này chỉ trong vài tháng ngắn ngủi sẽ là chi phí cực lớn trong ngắn hạn, nhưng xét trên toàn bộ vòng đời hợp đồng, khi năng lực tự có đi vào hoạt động, tỷ suất đầu tư thu về sẽ rất khả quan.” Tuy nhiên, Ashkenazi cũng thừa nhận, sử dụng năng lực bên ngoài “sẽ gây áp lực lên biên lợi nhuận trong ngắn hạn.”

Điện toán đám mây: Doanh thu tăng vọt 82%, đơn hàng tồn kho vượt mốc 5 nghìn tỷ

Dù vậy, thông tin bất lợi từ chi tiêu vốn đã làm lu mờ kết quả kinh doanh quý II vốn rất vững chắc của công ty.

Mảng đám mây là điểm sáng lớn nhất báo cáo tài chính. Google Cloud đạt doanh thu 24,8 tỷ USD, tăng vọt 82% so với cùng kỳ, vượt xa dự báo của các nhà phân tích là khoảng 22,46 tỷ USD. Lợi nhuận hoạt động ngành đám mây đạt 8,8 tỷ USD, tăng hơn gấp đôi so với năm trước, tỷ suất lợi nhuận hoạt động tăng từ 20,7% lên 35,6%.

Pichai chỉ ra, hiệu suất mạnh mẽ của Cloud là “nhờ nhu cầu cao đối với cơ sở hạ tầng AI và các sản phẩm AI”. Các dịch vụ cốt lõi của GCP, giải pháp AI và hạ tầng AI đều là động lực tăng trưởng quan trọng. Đáng chú ý, quý này Alphabet lần đầu xác nhận doanh thu từ việc bán hệ thống TPU trực tiếp cho trung tâm dữ liệu khách hàng, dù phần lớn doanh thu này sẽ chỉ được ghi nhận vào năm sau.

Điều đáng phấn khởi hơn với phe đầu cơ là chỉ số đơn hàng tồn kho đám mây — đại diện cho doanh thu tương lai. Tính đến cuối quý, tổng giá trị đơn hàng tồn kho đám mây tăng vọt lên 514 tỷ USD, tăng hơn 50 tỷ USD so với quý trước. Công ty dự báo hơn 50% trong số này sẽ được ghi nhận thành doanh thu trong 24 tháng tới. Ashkenazi cho biết, tăng trưởng này được thúc đẩy bởi nhu cầu rộng khắp với các sản phẩm AI cấp doanh nghiệp.

Pichai còn tiết lộ, Gemini Enterprise đã được gần 90% các công ty Fortune 100 sử dụng; trong năm qua, gần 500 khách hàng đám mây mỗi đơn vị xử lý hơn 1.000 tỷ token, hơn 2.000 doanh nghiệp tiêu thụ trên 100 tỷ token. Về an ninh, 90% các công ty Fortune 100 sử dụng dịch vụ bảo mật của Google Cloud, gần 90% khách hàng Wiz kích hoạt tính năng bảo mật tích hợp AI, số lượng tác vụ bảo vệ AI so với quý trước tăng hơn 45%.

Quảng cáo và YouTube: World Cup thúc đẩy, AI thâm nhập sâu

Dịch vụ Google trong quý này đóng góp 95 tỷ USD doanh thu, tăng 15% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ vào mảng tìm kiếm. Doanh thu từ tìm kiếm và các mảng khác vượt 63 tỷ USD, với đóng góp lớn nhất đến từ bán lẻ và tài chính. Doanh thu quảng cáo YouTube đạt 11,1 tỷ USD, tăng 13%, hưởng lợi từ quảng cáo tương tác trực tiếp, quảng cáo thương hiệu và được thúc đẩy đáng kể từ FIFA World Cup 2026. Pichai cho biết, có hơn 1,7 tỷ người xem độc lập toàn cầu xem nội dung liên quan World Cup trên YouTube, trong đó hơn 550 triệu người xem qua TV, biến sự kiện này thành kỳ World Cup có lượng người xem lớn nhất lịch sử trên YouTube.

Ở tầng công nghệ quảng cáo, Giám đốc kinh doanh Philipp Schindler cho biết công ty đang tích hợp Gemini vào hạ tầng quảng cáo một cách toàn diện, nâng cao khả năng hiểu truy vấn, đạt thành tựu đáng kể ở những tìm kiếm “đuôi dài” từng khó kiếm tiền. Tỷ lệ hiển thị liên quan cho quảng cáo mua sắm tăng 20%. Ngoài ra, công cụ AI Max đã kết thúc thử nghiệm và có 500.000 nhà quảng cáo sử dụng, kết hợp Performance Max và các loạt quảng cáo ứng dụng AI khác, giúp nhà quảng cáo đạt mức tăng chuyển đổi hoặc giá trị trung bình 15% với cùng tỷ lệ hoàn vốn quảng cáo.

Chạy đua AI: Mô hình bị trì hoãn gây lo ngại, kỳ vọng vào Gemini 4

Dù mảng đám mây tăng trưởng bứt phá, việc Google tự phát triển mô hình AI lớn lại vấp phải khó khăn. Mô hình chủ lực Gemini 3.5 Pro dự kiến ra mắt hồi tháng 6 tiếp tục bị hoãn; ở thị trường công cụ AI lập trình, Google bị tụt lại so với chuỗi sản phẩm doanh nghiệp nâng cấp liên tục từ Anthropic và OpenAI, và sự trỗi dậy của các mô hình mã nguồn mở Trung Quốc càng làm gia tăng cạnh tranh.

Các nhà phân tích liên tục chất vấn năng lực cạnh tranh của mô hình AI tiên tiến. Pichai thừa nhận: “Ở một số lĩnh vực chúng tôi vẫn dẫn đầu, nhưng cũng có lĩnh vực cần cải thiện, điển hình là lập trình và mã hóa agent.” Ông chuyển hướng tập trung, tiết lộ công ty đã bắt đầu đào tạo mô hình thế hệ tiếp theo mạnh hơn là Gemini 4, hiện đang dành phần lớn nguồn lực và công sức cho nó và “rất tự tin về việc duy trì vị thế dẫn đầu ở thế hệ mô hình tiếp theo.” Ngoài ra, công ty còn dự kiến đẩy nhanh tốc độ phát hành mô hình, có thể chuyển sang cập nhật hàng tháng.

Về sản phẩm, những mô hình “chủ lực” mới Gemini 3.6 Flash và 3.5 Flash-Lite được chú ý. Theo Pichai, mỗi tháng trên 9 triệu nhà phát triển sử dụng mô hình Google qua API và phát triển sản phẩm; API mô hình xử lý khoảng 22 tỷ token mỗi phút, tăng mạnh so với quý trước. Số người dùng hoạt động hàng tháng của ứng dụng Gemini đạt 950 triệu, cao hơn dự báo nhưng thấp hơn chút so với đỉnh quý trước, còn người dùng hoạt động hàng ngày tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm trước. Từ khi AI Mode mở rộng toàn cầu năm ngoái, số người dùng hoạt động hàng tháng đã vượt 1 tỷ, đồng thời được tích hợp cùng AI Overviews để tạo trải nghiệm tìm kiếm “liền mạch”.

Kinh doanh khác và danh mục đầu tư: Waymo ra mắt xe mới, giá trị đầu tư tăng vọt

Mảng “Other Bets” trong quý chỉ đạt doanh thu 382 triệu USD, thấp hơn dự báo. Tuy nhiên, các dự án thành viên vẫn có điểm nhấn: Waymo đã mở rộng cho công chúng sử dụng mẫu xe mới nhất Oasis lắp hệ thống Waymo Driver thế hệ 6; dịch vụ giao hàng drone Wing hoàn thành hơn 1 triệu đợt giao nhà, tiếp tục mở rộng với các đối tác Walmart (WMT.US), DoorDash (DASH.US); công ty phát triển AI cho ngành dược Isomorphic Labs huy động được hơn 2 tỷ USD để phát triển động cơ thiết kế thuốc và các dòng sản phẩm tiềm năng.

Thêm nữa, giá trị danh mục đầu tư của Alphabet trong quý này tăng vọt gần 100 tỷ USD, trở thành động lực chính kéo lợi nhuận ròng tăng vọt, đồng thời tiếp tục thể hiện sức mạnh đầu tư công nghệ của công ty ở nhiều lĩnh vực đổi mới sáng tạo.

Dù kết quả mảng đám mây rất ấn tượng, tâm lý thị trường vẫn bị chi phối bởi chi tiêu vốn tăng mạnh và sự trì hoãn của mô hình AI. Giá cổ phiếu Alphabet sau giờ giao dịch từng giảm hơn 4%. Tính từ đầu năm đến nay, cổ phiếu này tăng gần 11%, nhưng từ cuối tháng 4, do Gemini trì hoãn ra mắt, nhiều lãnh đạo cấp cao ra đi và áp lực từ các cơ quan quản lý, giá cổ phiếu đã điều chỉnh giảm khoảng 9%.

Khi Microsoft (MSFT.US), Amazon (AMZN.US) sẽ công bố báo cáo vào tuần tới, Alphabet – là đại gia công nghệ đầu tiên ra báo cáo – với mô hình “đầu tư mạnh để đổi lấy tăng trưởng cao nhưng chất lượng lợi nhuận bị ép” có thể sẽ đặt ra dấu hỏi mới cho tính bền vững của làn sóng đầu tư hạ tầng AI.

Monteiro của Investing.com nhận định, sự tăng trưởng đơn đặt hàng tồn kho đám mây ít nhất là tín hiệu rõ ràng, cho thấy “đầu tư đang chuyển hóa thành doanh thu tăng trưởng nhanh, có lợi nhuận, khi năng lực hoàn thành, các hợp đồng có thể lập tức triển khai.” Tuy nhiên, sự kiên nhẫn của thị trường đối với việc chi tiêu tiền mặt đang bị thử thách, “kỳ vọng Alphabet vĩnh viễn tự sinh lời bằng dòng tiền có lẽ đang bắt đầu bị lung lay.”