Dự báo tài chính | Alphabet (GOOGL.US) mở màn mùa báo cáo tài chính quý 2 của "Bảy gã khổng lồ", canh bạc nghìn tỷ vào AI liệu có mang lại lợi nhuận?

Theo biết từ ứng dụng Tài chính Trí Thông, công ty mẹ của Google là Alphabet (GOOGL.US, GOOG.US) sẽ công bố báo cáo tài chính quý II vào ngày 22 tháng 7 (thứ Tư) theo giờ Mỹ sau khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa. Tesla (TSLA.US) cũng sẽ công bố kết quả kinh doanh cùng ngày, mở màn cho mùa báo cáo tài chính của “bảy đại gia công nghệ” Mỹ.

Với tư cách là một trong những “siêu nhà cung cấp dịch vụ đám mây” đầu tư hạ tầng AI lớn nhất toàn cầu, kết quả kinh doanh và định hướng chi tiêu vốn của Alphabet được coi là chỉ báo then chốt cho xu hướng giao dịch AI toàn cầu. Hiện tại, kỳ vọng đối với nhóm cổ phiếu AI trên sàn Mỹ đang phân hóa rõ rệt, chủ đề chính của thị trường đã chuyển từ “thiếu hụt sức mạnh tính toán” sang “nguy cơ dư thừa công suất”. Nhà đầu tư đặc biệt cảnh giác với việc Alphabet có phát đi tín hiệu cắt giảm ngân sách đầu tư AI hay không, vì bất kỳ điều chỉnh nào như vậy đều có thể gây ra phản ứng dây chuyền trên toàn bộ chuỗi ngành AI.

Về kết quả kinh doanh, hiện thị trường chung kỳ vọng doanh thu quý II của Alphabet đạt 116,98 tỷ USD, tăng 21% so với cùng kỳ; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 2,91 USD, tăng trưởng 26%. Quý trước, lợi nhuận của Alphabet đã vượt xa kỳ vọng, nhưng trong đó có một phần lớn lợi nhuận từ đầu tư phi hoạt động chính; thị trường đang kỳ vọng báo cáo lần này sẽ làm rõ hơn con đường tăng trưởng cốt lõi của Alphabet.

Tìm kiếm và dịch vụ đám mây vẫn là động lực tăng trưởng cốt lõi của Alphabet. Theo số liệu từ Zacks, thị trường dự đoán doanh thu quảng cáo quý II vào khoảng 81,68 tỷ USD, tăng 14,5% so với cùng kỳ; doanh thu đám mây khoảng 22,79 tỷ USD, tăng 67,3% so với cùng kỳ.

Câu hỏi lớn nhất của thị trường: Một canh bạc hàng trăm tỷ có thể đem lại lợi nhuận?

Mối lo ngại trung tâm của thị trường tập trung vào mức độ tương xứng giữa chi tiêu vốn và khả năng hiện thực hóa lợi suất đầu tư AI của Alphabet ở quy mô chưa từng có. Công ty đã tăng giới hạn chi tiêu vốn cho cả năm 2026 lên 190 tỷ USD, và ban lãnh đạo xác nhận mức chi tiêu vốn năm 2027 sẽ tăng mạnh so với năm nay.

Khác với Microsoft, Meta và các đối thủ đã tăng chi tiêu vốn nhưng doanh thu, lợi nhuận không cải thiện đồng bộ, Alphabet đã hiện thực hóa tăng trưởng cả doanh thu lẫn biên lợi nhuận nhờ chi tiêu quy mô lớn trong quý I. Dữ liệu cho thấy, doanh thu quý I của Alphabet đạt 109,9 tỷ USD, tăng 22% so với cùng kỳ, liên tiếp 11 quý tăng trưởng hai con số; lợi nhuận hoạt động đạt 39,7 tỷ USD, tăng 30%, biên lợi nhuận hoạt động từ 33,9% tăng lên 36,1%.

Dù vậy, nỗi lo của thị trường ngày càng lớn. Một mặt, nguồn cung sức mạnh tính toán trong ngành tiếp tục mở rộng, câu chuyện “thiếu hụt tính toán” giảm sức hút, thị trường bắt đầu lo nguy cơ dư thừa công suất AI; mặt khác, gần đây có tin đồn Gemini 3.5 trì hoãn ra mắt do khuyết điểm về năng lực mã hóa, cộng thêm chi phí điện năng và linh kiện bộ nhớ tăng cao, thách thức khả năng đầu tư hiệu quả vào AI. Nguy cơ thị trường lo ngại nhất trước đây chính là đầu tư quá mức vào AI, nếu báo cáo này manh nha tín hiệu cắt giảm chi tiêu vốn, AI chuyển đổi không như kỳ vọng, toàn bộ chuỗi giá trị AI sẽ bị áp lực định giá.

Nhà đầu tư không chỉ còn tập trung vào tăng trưởng doanh thu, mà muốn thấy bằng chứng đầu tư AI mang lại kết quả thực tế, xác thực: Sức mạnh tính toán đầu tư lớn này có liên tục chuyển hóa thành doanh thu tăng thêm của quảng cáo, đám mây hay không? Công suất tính toán mới khi đi vào vận hành có biến các đơn hàng tồn đọng thành doanh thu, duy trì đòn bẩy hoạt động và tiếp tục mở rộng biên lợi nhuận không? Chỉ khi cả hai mảng tìm kiếm và đám mây cùng lúc xác thực hiệu quả thương mại hóa AI, thị trường mới cởi bỏ nghi ngờ về lợi suất của khoản đầu tư hàng trăm tỷ vào AI, mở ra không gian tăng định giá mới.

Quảng cáo: AI tái định hình “hào lũy” tìm kiếm, nguy cơ phân tán thành động cơ tăng doanh thu

Trong một năm qua, đánh giá rủi ro AI liên quan đến mảng quảng cáo tìm kiếm cốt lõi của Alphabet đã chuyển biến căn bản. Trước đây, thị trường lo ngại AI tạo sinh sẽ phân tán lưu lượng tìm kiếm, ăn mòn doanh thu quảng cáo, nhưng giờ câu hỏi trọng tâm là: Liệu AI có thể nâng hiệu quả kinh tế mỗi đơn vị của nền tảng tìm kiếm, mở rộng biên lợi nhuận được không?

Số liệu cho thấy, quý I doanh thu quảng cáo từ tìm kiếm và các mảng khác của Alphabet đạt 60,4 tỷ USD, tăng 19% so với cùng kỳ. Dữ liệu mạnh mẽ này xóa tan phần lớn lo ngại ban đầu của thị trường: AI tạo sinh sẽ không làm sụp đổ hào lũy quảng cáo tìm kiếm của Google từ bên trong.

Doanh thu quảng cáo tìm kiếm và các mảng khác của Alphabet

Dữ liệu nổi bật chủ yếu đến từ việc phổ biến AI tổng quan và chế độ tìm kiếm bằng AI trong tính năng tìm kiếm gốc; người dùng có thể đặt các truy vấn phức tạp, cá nhân hóa hơn. Nhờ đó, Google có thể phân phối quảng cáo phù hợp hơn, nâng đồng thời tỷ lệ chuyển đổi và lợi suất đầu tư quảng cáo (ROAS) — hai chỉ số cốt lõi mà nhà quảng cáo đề cao nhất.

Vì thế, trước báo cáo tài chính quý II, câu hỏi trọng điểm của thị trường đã chuyển hẳn sang hướng mới: Không còn lo lắng AI sẽ làm phân tán doanh thu tìm kiếm, mà chú trọng liệu AI có thể nâng lợi nhuận tổng thể nền tảng tìm kiếm hay không.

Theo tiết lộ từ ban lãnh đạo Google, sau khi triển khai các tính năng AI, tổng lượng truy vấn cá nhân hóa tiếp tục tăng mạnh, nhu cầu sử dụng công cụ tìm kiếm thông minh bùng nổ. Điều này mở ra cơ hội mới cho Google: thu thập nhiều truy vấn chứa ý định thương mại chuyển đổi hơn. Dữ liệu ngành mới nhất cho biết, chế độ tìm kiếm AI đã đáp ứng gần 1/3 lượt truy vấn thương mại của Google. Dựa trên phân tích sâu nhu cầu thực sự của người dùng nhờ AI, Google đã rút ngắn đáng kể vòng đường từ “phát hiện sản phẩm” đến “chốt đơn hàng”, hứa hẹn tiếp tục tăng lợi suất cho nhà quảng cáo và củng cố lợi thế thị phần của Google trên thị trường quảng cáo số đang mở rộng liên tục.

Ngoài tăng trưởng doanh thu, nhà đầu tư còn chú trọng khả năng AI giúp giảm chi phí, cải thiện hiệu quả cho mảng tìm kiếm. Tính năng truy vấn AI đòi hỏi thêm sức mạnh tính toán, chi phí điện năng — vấn đề ngày càng khai thác sâu. Tuy nhiên, Google đã tối ưu hóa quy mô hiệu suất, khi các quý gần đây biên lợi nhuận hoạt động mảng dịch vụ của Google liên tục tăng so với quý trước và cùng kỳ — minh chứng trực tiếp cho thành quả tối ưu chi phí nhờ AI.

Ban lãnh đạo tiết lộ, từ khi AI tổng quan và chế độ tìm kiếm AI được nâng cấp lên mô hình lớn Gemini 3, chi phí phản hồi mỗi câu truy vấn AI đã giảm 30%. Dựa vào phần cứng tự phát triển và mô hình liên tục cải tiến, tăng trưởng lợi nhuận của mảng tìm kiếm cốt lõi Google có được nền tảng vững chắc.

Việc mở rộng kênh kiếm tiền kết hợp tối ưu chi phí, trí tuệ nhân tạo tiếp tục củng cố vị trí “hào lũy nền tìm kiếm quảng cáo” của Google. Dư địa tăng trưởng dài hạn cho mảng này vẫn rộng lớn: Quảng cáo số hiện chiếm 69% tổng chi tiêu quảng cáo toàn cầu. Dự báo ngành cho rằng tốc độ tăng trưởng doanh thu quảng cáo tìm kiếm sẽ giảm về mức trung bình đơn đến năm 2027, nhưng AI giúp Google đột phá sang các đường đua có giá trị thương mại cao như retail media. Chi tiêu quảng cáo retail media dự kiến duy trì mức tăng hai con số thấp đến năm 2027 — là một trong những mảng tăng trưởng nhanh nhất trong lĩnh vực quảng cáo số.

Dịch vụ đám mây: Triển khai AI toàn diện, liệu có thể ổn định nâng lợi suất đầu tư tổng thể?

Dù mảng tìm kiếm vẫn là trụ cột lợi nhuận chủ lực của Alphabet, nhưng tăng trưởng dịch vụ đám mây mới là minh chứng rõ ràng nhất cho bước tiến thương mại hóa AI, giúp tạo doanh thu tăng thêm.

Quý I, mảng đám mây đã trình diễn kết quả kinh doanh ấn tượng: Lợi nhuận hoạt động tăng gấp đôi so với cùng kỳ, biên lợi nhuận tăng từ 17,8% lên 32,9%, doanh thu vượt mốc 20 tỷ USD với tốc độ tăng 63% so với cùng kỳ. Đồng thời, số đơn hàng tồn đọng đã tăng gấp đôi lên 460 tỷ USD. Ngoài ra, số lượng khách hàng mới dịch vụ đám mây tăng gấp đôi, các giao dịch giá trị cao (hợp đồng từ 100 triệu đến 1 tỷ USD) cũng tăng gấp đôi so với năm ngoái.

Doanh thu dịch vụ đám mây quý I của Alphabet vượt mốc 20 tỷ USD

Hệ sinh thái AI tự phát triển toàn diện của Alphabet tạo thành rào cản cốt lõi: lớp hạ tầng gồm TPU, Axion CPU tự thiết kế; lớp mô hình lớn với Gemini độc quyền và Gemma mã nguồn mở; lớp ứng dụng doanh nghiệp với Gemini Enterprise — toàn bộ chuỗi giá trị tối ưu hóa tích hợp sức mạnh tính toán, mô hình và ứng dụng. Trong các ngữ cảnh đại diện thông minh quy mô lớn, Alphabet có lợi thế về chi phí trên mỗi đơn vị rõ rệt, khác biệt hẳn với các nhà cung cấp sức mạnh tính toán bên thứ ba thông thường.

Vấn đề then chốt của thị trường hiện nay là, liệu dịch vụ đám mây của Alphabet có thể duy trì mức tăng trưởng cao và biên lợi nhuận lớn? Trước đây, sức cầu lớn cho dịch vụ đám mây chủ yếu nhờ bị hạn chế bởi nguồn cung sức mạnh tính toán; với việc chi tiêu vốn hàng trăm tỷ USD giải phóng lượng lớn năng lực tính toán mới, việc nhu cầu tồn đọng có còn được hiện thực hóa, và liệu các đơn hàng giữ được nhịp chuyển hóa doanh thu, lợi nhuận ổn định hay không sẽ quyết định mức độ rõ ràng dài hạn cho lợi suất đầu tư AI. Đồng thời, việc triển khai các cụm siêu máy tính trong ngành đối mặt với hạn chế nguồn điện và bộ nhớ, chi phí phần cứng tiếp tục leo thang, ban lãnh đạo cũng cảnh báo về áp lực chi phí vận hành AI và khấu hao gia tăng. Vậy, dịch vụ đám mây có thể chịu nổi áp lực chi phí, duy trì mở rộng biên lợi nhuận hay không sẽ là trọng tâm then chốt của báo cáo tài chính này.

Nếu doanh thu và biên lợi nhuận dịch vụ đám mây quý II tiếp tục vượt kỳ vọng, điều này sẽ giúp xoa dịu lo ngại của thị trường về nguy cơ dư thừa công suất AI và lợi suất đầu tư không đạt, trở thành động lực trọng yếu nâng giá cổ phiếu.

Tóm lại: Thị trường chờ “bài kiểm tra” Alphabet, giới phân tích Phố Wall vẫn lạc quan khuyến nghị mua mạnh

Từ đầu năm tới nay, giá cổ phiếu Alphabet đã tăng gần 14%, liên tục vượt hiệu suất các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn và chỉ số chung, nhờ mảng dịch vụ đám mây duy trì tăng trưởng cao và nền tảng tìm kiếm truyền thống cực kỳ vững chắc.

Tuy nhiên, khoản chi tiêu vốn lên tới 190 tỷ USD cả năm 2024 của Alphabet là con dao hai lưỡi: Bộ sản phẩm AI toàn diện có thể mở rộng trần tăng trưởng cho quảng cáo và đám mây, nhưng khoản đầu tư khổng lồ này cũng tiềm ẩn nguy cơ dư thừa công suất, lợi suất không như kỳ vọng, cộng thêm áp lực cạnh tranh khi quá trình nâng cấp Gemini chậm tiến độ, biến báo cáo này thành cửa ải then chốt để xác thực.

Nếu vừa tăng trưởng doanh thu vừa cải thiện biên lợi nhuận cùng lúc được hiện thực hóa, sẽ khẳng định khoản đầu tư hàng trăm tỷ vào AI có khả năng sinh lời bền vững, kéo theo định giá tiếp tục đi lên; ngược lại, nếu số liệu thương mại hóa AI kém, thị trường có thể sẽ điều chỉnh lại nhận định rủi ro đầu tư cho AI.

Tổng thể, các nhà phân tích Phố Wall vẫn lạc quan đánh giá Alphabet “MUA MẠNH”, với giá mục tiêu trung bình là 437,79 USD, cao hơn 28% so với giá đóng cửa gần nhất.