Từ ETF đòn bẩy đến tự do chuyển đổi won Hàn Quốc: Tại sao Hàn Quốc lại đặt cược lớn như vậy?

Ngày 19 tháng 7, Bộ Tài chính Hàn Quốc, Ngân hàng Hàn Quốc và các cơ quan quản lý tài chính đã ra thông báo chung cho phép các tổ chức tài chính nước ngoài vay đồng won theo hình thức thấu chi tạm thời, đồng thời cho phép sử dụng trái phiếu mệnh giá won làm tài sản thế chấp cho các giao dịch tài chính; kể từ năm 2027, nhà đầu tư nước ngoài có thể nắm giữ, giao dịch và chuyển đổi đồng won không giới hạn thông qua các tổ chức tài chính nước ngoài đã đăng ký trước, mà không cần phải mở tài khoản đồng won tại Hàn Quốc. Đồng thời, Hàn Quốc cũng sẽ thiết lập hệ thống thanh toán đồng won ngoài biên giới, và từng bước thúc đẩy xây dựng hệ thống thanh toán xuyên biên giới cho stablecoin đồng won và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC).

Trước đó, ngày 6 tháng 7, Hàn Quốc đã chính thức khởi động chế độ giao dịch USD/won 24 giờ, lần đầu tiên cho phép nhà đầu tư tại New York giao dịch đồng won trực tiếp trong phiên giao dịch tại Mỹ. Các biện pháp này là sự nới lỏng có hệ thống đối với chính sách tỷ giá hối đoái mà Hàn Quốc thiết lập sau cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1997, ưu tiên kiểm soát vốn và ổn định tài chính. Hiện tại, các biện pháp kiểm soát này đang từng bước được gỡ bỏ, Hàn Quốc đang chuyển từ đồng tiền bị kiểm soát sang tự do chuyển đổi ở mức độ cao, khung chính sách tỷ giá hối đoái đang có sự thay đổi căn bản.

Nhìn bề ngoài, như lời Tổng thống Hàn Quốc Lee Jae-myung đã nói, cuộc cải cách lần này nhằm thúc đẩy quá trình quốc tế hóa đồng won, nâng cao mức độ sử dụng đồng won trên toàn cầu, tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư nước ngoài phân bổ tài sản tại Hàn Quốc và cải thiện các vấn đề hạn chế giao dịch ngoại hối mà MSCI đã quan tâm trong thời gian dài.

Tuy nhiên, xét về thời điểm ban hành, động lực trực tiếp hơn nằm ở áp lực thanh khoản của thị trường tài chính trong nước. Thị trường chứng khoán Hàn Quốc đang trải qua quá trình giảm đòn bẩy mạnh sau làn sóng AI, dòng vốn ngoại rút liên tục khiến tỷ giá won chịu áp lực trong thời gian dài, các nhà chức trách cần gấp rút dựa vào dòng vốn tăng trưởng từ bên ngoài để ổn định thị trường vốn. Việc hạ thấp ngưỡng gia nhập vốn quốc tế, tạo điều kiện cho vốn ngoại vay đồng won để đầu tư vào tài sản trong nước, về bản chất là một biện pháp giải cứu thanh khoản.

Đáng chú ý, phương án cải cách này được đưa ra sau khi đồng won rớt xuống mức thấp nhất kể từ năm 2009. Tiến hành mở tài khoản vốn khi đồng won ở giai đoạn dễ tổn thương nhất phản ánh mức độ ưu tiên chính sách đã chuyển từ ổn định tài chính mang tính phòng thủ truyền thống sang nâng cao mức độ sử dụng quốc tế của đồng won, thu hút vốn toàn cầu phân bổ tài sản Hàn Quốc và thúc đẩy thị trường vốn sánh ngang với các thị trường phát triển - những mục tiêu mang tính tấn công cao hơn. Lựa chọn thời điểm này cho thấy, nhà chức trách Hàn Quốc nhận định tính cấp thiết của dòng vốn ngoại nhập đã vượt lên trên những quan ngại truyền thống về sự gia tăng biến động của tỷ giá hối đoái.

Hàn Quốc thiết lập lại tam giác bất khả thi, có thể gia tăng biến động thị trường tài chính

Trong gần 30 năm qua, Hàn Quốc về cơ bản duy trì khung kiểm soát vốn vừa phải, tỷ giá ổn định, chính sách tiền tệ độc lập. Dòng vốn bị kiểm soát ở một mức nhất định, cho phép ngân hàng trung ương Hàn Quốc vừa đảm bảo tỷ giá tương đối ổn định, vừa điều chỉnh chính sách tiền tệ một cách độc lập theo chu kỳ kinh tế trong nước.