Quan điểm của Phố Wall về cổ phiếu Hàn Quốc: Tỷ lệ P/E của KOSPI chạm mức thấp nhất trong 20 năm, Goldman Sachs giữ mục tiêu mua vào khi giá giảm tại 12.000 điểm

Ngày 19 tháng 7, trong bối cảnh bán tháo toàn cầu các cổ phiếu bán dẫn và sự đảo chiều động lực, chỉ số KOSPI của Hàn Quốc đã giảm gần 25% từ mức đỉnh ngày 22 tháng 6, với mức giảm thêm 8,8% chỉ trong tuần này. Tính đến ngày 16 tháng 7, tỷ lệ P/E dự phóng 12 tháng đã giảm xuống còn 5,78 lần, thấp hơn cả mức đáy trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008, đánh dấu mức thấp nhất kể từ năm 2004. Trong báo cáo tuần ngày 17 tháng 7, Goldman Sachs cho biết qua kiểm tra sức ép rằng ngay cả khi lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) bị điều chỉnh giảm 41% (mức tồi tệ nhất trong khủng hoảng tài chính), KOSPI vẫn tương ứng khoảng 8965 điểm dựa trên định giá gấp 13 lần EPS ở mức đáy năm 2008, cao hơn đáng kể so với mức hiện tại, cho thấy định giá hiện tại mang lại tỉ lệ rủi ro-lợi nhuận lệch tích cực. Xét về tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách, tỷ lệ dự phóng đã giảm xuống 1,43 lần, trong khi ROE dự phóng vẫn ở mức cao khoảng 25%, thể hiện mức độ phân kỳ hiếm thấy. UBS bổ sung rằng nếu loại trừ Samsung Electronics và SK Hynix, tỷ lệ P/E dự phóng của KOSPI toàn thị trường là 8,79 lần, vẫn thấp hơn trung bình lịch sử. Dòng vốn ngoại có sự chuyển dịch nhẹ: tuần này, nhà đầu tư nước ngoài đã mua ròng khoảng 19 tỷ won, chủ yếu đổ vào lĩnh vực ô tô và bán lẻ, trong khi ngành công nghệ vẫn bị bán ròng khoảng 76,6 tỷ won; đồng won Hàn Quốc tăng giá 1,2% so với đô la Mỹ trong tuần này. Tuy nhiên, chỉ báo rủi ro của Goldman Sachs đối với cổ phiếu Hàn Quốc vẫn ở mức -2,7, cho thấy khu vực né tránh rủi ro sâu. Về mặt quy định, chính phủ Hàn Quốc đã đưa ra một loạt quy tắc mới đối với ETF đòn bẩy cổ phiếu đơn: bắt đầu từ ngày 5 tháng 8, yêu cầu ký quỹ tiền mặt sẽ tăng từ khoảng 3 triệu won lên 30 triệu won, từ ngày 19 tháng 8 sẽ cấm tài sản thế chấp thay thế, dừng niêm yết sản phẩm mới và cấm ngay lập tức việc quảng bá sản phẩm hiện có, đơn vị giao dịch tối thiểu sẽ tăng từ 1 lên 20 đơn vị vào tháng 11. UBS cho rằng yêu cầu ký quỹ tiền mặt toàn phần 30 triệu won sẽ làm giảm mạnh sự tham gia của nhà đầu tư nhỏ lẻ, nhưng thị trường đã chủ động thực hiện một phần giải đòn bẩy trước đó—quy mô tổng của ETF đòn bẩy cổ phiếu đơn đã giảm từ mức đỉnh khoảng 24 nghìn tỷ won ngày 25 tháng 6 xuống còn khoảng 17 nghìn tỷ won. Goldman Sachs chỉ ra, mặc dù dư nợ cho vay ký quỹ đã giảm từ đỉnh 38 nghìn tỷ won xuống 33 nghìn tỷ won, nhưng số dư tiền gửi của nhà đầu tư Hàn Quốc đã tăng lên 110 nghìn tỷ won, khiến tỷ lệ dư nợ cho vay trên tiền gửi giảm mạnh, cho thấy rủi ro hệ thống về đòn bẩy tổng thể bị hạn chế. Về chiến lược, Goldman Sachs giữ mục tiêu giá 12.000 điểm và khuyến nghị mua vào khi thị trường giảm, trong khi UBS giữ mục tiêu giá 9.200 điểm và chuyển sang chiến lược barbell, bổ sung phân bổ phòng vệ vào các lĩnh vực tiêu dùng, chăm sóc sức khỏe và xây dựng, đồng thời loại bỏ các lĩnh vực chu kỳ và tăng trưởng đã tăng mạnh trước đó. Cả hai tổ chức đều nhất trí rằng định giá cổ phiếu Hàn Quốc đang ở mức thấp cực đoan trong lịch sử, nhưng mỗi bên lại có cách tiếp cận khác nhau đối với sự biến động ngắn hạn và bất định về nhu cầu AI.