Bản cập nhật mới về bảng mạch đồng cao cấp Đài Loan: Vòng tăng giá thứ hai kết hợp với nâng cấp vật liệu AI, lợi nhuận của Taiguangdian và Taiyao được khởi động lại

Tóm tắt ngắn

1.Nhận định mới nhất ngày 17/7 của Goldman Sachs cho thấy sự phục hồi biên lợi nhuận của Taiguang Electric và Taiyao sẽ bắt đầu từ quý 2 năm 2026.Biên lợi nhuận gộp của Taiguang Electric dự kiến sẽ tăng từ 29,4% quý 1 lên 34,1% trong quý 2, và đạt 37,4% vào quý 4; trong khi Taiyao sẽ tăng từ 25,1% lên 29,9% và 33,8%. Đợt cải thiện này chủ yếu nhờ việc tăng giá, thay đổi cơ cấu sản phẩm và sản lượng dự án trí tuệ nhân tạo (AI) gia tăng, chất lượng thúc đẩy cao hơn so với việc chỉ chuyển giá nguyên liệu đơn thuần.

2.Đợt tăng giá cao cấp thứ hai có thể bắt đầu vào cuối quý 3 hoặc đầu quý 4 năm 2026.Đối với tấm mạch đồng phủ từ M7 trở lên dự kiến sẽ tăng thêm 10%—15%, và kể từ tháng 4, khách hàng không phản ứng tiêu cực với đợt tăng giá đầu tiên. Nguyên nhân là tấm mạch đồng cao cấp vẫn là nút thắt trong giao hàng PCB AI, và phần lớn các nhà sản xuất bảng mạch có thể tiếp tục chuyển phần chi phí tăng lên cho khách hàng cuối cùng.

3.Nhu cầu tăng trưởng phần lớn xuất phát từ “chi phí cao hơn trên mỗi hệ thống”, chứ không chỉ bởi số lượng máy chủ tăng lên.Goldman Sachs dự kiến giá trị tấm mạch đồng trên mỗi hệ thống VR200 cao hơn hơn 3,5 lần so với GB300, bao gồm cả việc nâng cấp từ M7+ lên M8+ giúp tăng giá trung bình trên 50% và bổ sung lớp trung gian làm tăng khối lượng sử dụng. Google TPU, Amazon Cloud Service Trainium 3, các switch và máy chủ phổ thông cũng đồng thời nâng cao tiêu chuẩn vật liệu.

4.Độ linh hoạt của Taiguang Electric và Taiyao không giống nhau.Taiguang Electric đã bao phủ các dự án AI trọng điểm như Nvidia, Google và Amazon Cloud Service, với cấu trúc sản phẩm mạnh mẽ hơn, Goldman Sachs nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu các năm 2026—2028 thêm 27%/13%/27%; Taiyao bắt kịp biên lợi nhuận nhanh hơn nhưng năm 2026 vẫn bị hạn chế bởi công suất, Goldman Sachs giảm dự báo doanh thu năm 2026 xuống 2% nhưng nâng dự báo lợi nhuận ròng năm 2026—2028 lên 4%/9%/12%.

5.Mức giá mục tiêu 9.500 TWD và 2.860 TWD đến từ đồng thời việc nâng dự báo lợi nhuận và cuộn thời gian định giá lên giai đoạn mới.Goldman Sachs vẫn sử dụng hệ số P/E 27x cho Taiguang Electric và 22x cho Taiyao, nhưng cuộn thời gian định giá từ năm 2027 sang nửa cuối năm 2027 đến nửa đầu năm 2028. Việc giá mục tiêu có thể duy trì hay không sẽ phụ thuộc vào biên lợi nhuận gộp quý 2, quý 3, đợt tăng giá thứ hai, tiến độ dự án xuất hàng và việc thực hiện dự báo lợi nhuận năm 2027.