Tại sao lưu trữ lại giảm mạnh?

Cổ phiếu chip lưu trữ tuần này gặp biến động mạnh, nhiều tín hiệu tiêu cực chồng chất khiến đà tăng trước đó do nhu cầu AI thúc đẩy bất ngờ chịu áp lực lớn.

Thứ Tư, cổ phiếu Micron giảm mạnh 10% chỉ trong một ngày, chứng chỉ lưu ký tại Mỹ (ADR) của SK Hynix cũng đồng loạt giảm 9%, xóa đi phần lớn mức tăng của phiên trước đó.Ngòi nổ trực tiếp của làn sóng bán tháo này là phát biểu cảnh báo của Buffett cho rằng đầu cơ theo chủ đề AI đang phổ biến, thị trường ngày càng khó tìm thấy giá trị thực sự, mặc dù ông không nêu rõ bất kỳ công ty nào.

Trong khi đó, GF Hong Kong (Công ty Chứng khoán Quảng Phát Hong Kong) trong cuộc họp hội nghị tháng đã hạ dự báo tăng giá DRAM quý III,với lý do khách hàng phản đối mạnh mức tăng giá gần 30%.

Làn sóng giảm này phản ánh mâu thuẫn cốt lõi hiện tại của nhóm cổ phiếu lưu trữ: số liệu cơ bản vẫn mạnh, nhưng kỳ vọng mở rộng nguồn cung và rủi ro hạ cấp yêu cầu phía cầu đang xói mòn niềm tin của thị trường vào tính bền vững của mức giá cao.

Phát ngôn của Buffett đảo chiều tâm lý thị trường

Diễn biến của Micron tuần này thực sự như "tàu lượn siêu tốc". Ngày 13 tháng 7 (Thứ Hai), giá cổ phiếu giảm 4,3%, đóng cửa ở mức 937 USD; ngày 14 tháng 7 (Thứ Ba) do KeyBanc nâng mục tiêu giá lên 1750 USD, dự báo thiếu hụt lưu trữ kéo dài đến năm 2027, giá cổ phiếu bật lại 4,7%, trong phiên có lúc đạt 994,80 USD; ngày 15 tháng 7 (Thứ Tư), phát biểu của Buffett khiến tâm lý thị trường chuyển hướng đột ngột, giá cổ phiếu có thời điểm giảm xuống khoảng 865 USD, vốn hóa giảm xuống còn khoảng 1,05 nghìn tỷ USD.

Buffett nói rằng khi tất cả mọi người đều hào hứng "đánh cược" vào các chủ đề như AI, thì việc tìm kiếm đầu tư thực sự có giá trị trở nên "ngày càng khó".Dù không nhắm vào Micron, phát biểu này lại chạm đúng vào điểm yếu trong mô hình giao dịch gần đây của cổ phiếu lưu trữ—nhà đầu tư phản ứng với từng tin tức như một canh bạc, thay vì dựa trên đánh giá lâu dài về căn bản doanh nghiệp.

Một quan sát viên thị trường chỉ ra,diễn biến cổ phiếu SK Hynix sau khi niêm yết trên Nasdaq tuần trước là ví dụ điển hình cho kiểu "tâm lý đánh bạc" này: Ban đầu, nhà đầu tư mạnh tay mua vào vì CEO Arvind Krishna của công ty cho biết khách hàng đã tăng chi tiêu cho sản phẩm lưu trữ, sau đó lại bán tháo gấp khi lo ngại kế hoạch mở rộng sản xuất của SK Hynix sẽ đè nặng lên giá ngành.

Giá DRAM tăng bị phản đối

GF Hong Kong tiết lộ trong cuộc họp hội nghị tháng rằng khách hàng phản đối mạnh mức tăng giá gần 30% của DRAM, do đó cơ quan này đã điều chỉnh giảm nhẹ dự báo tăng giá DRAM quý III. Quan điểm này trái ngược với trước đó KeyBanc dự báo DRAM quý III tăng 15%-20%, cho thấy quyền mặc cả phía cầu đang kìm hãm kỳ vọng định giá phía cung.

GF Hong Kong cũng cho biết, tiêu chuẩn DDR5 của máy chủ phổ thông dự kiến sẽ giảm khoảng 50% so với trước, các nhà cung cấp DRAM đang thúc đẩy ra mắt sản phẩm RDIMM và MRDIMM dung lượng 96GB hoặc 64GB mới, trong đó sản phẩm MRDIMM có thể trở thành tiêu chuẩn chủ đạo mới.

Ngoài ra, theo phân tích ngày 2/7 của GF Hong Kong, dung lượng LPDDR5X của rack Nvidia VR200 NVL72 đã bị cắt giảm rất mạnh,trong tình huống cực đoan thậm chí chỉ còn một phần tư so với tiêu chuẩn gốc, khiến chi phí LPDDR5X từ mức có thể lên tới 1,2 triệu USD giảm xuống chỉ còn khoảng 293.000 USD. Cơ quan này còn dự báo, rack CPU Vera của Nvidia cũng sẽ sử dụng giải pháp 96GB SOCAMM, tổng dung lượng RAM từ thông số 1,5TB giảm còn 768GB, thời gian giao hàng vì vậy cũng có thể bị chậm lại.

NAND và HBM trở thành điểm phân hóa mới

Dù triển vọng DRAM trở nên thận trọng hơn, nhưng GF Hong Kong lại chuyển sang lạc quan rõ rệt với thị trường NAND flash. Cơ quan này cho biết nhu cầu "KV cache offloading" tiếp tục vượt kỳ vọng, đồng thời xuất hiện xu hướng sử dụng NAND thay thế DRAM đắt đỏ, cả hai cùng hỗ trợ nhu cầu NAND.

Chuyên gia phân tích John Vinh của KeyBanc tiếp tục duy trì đánh giá tích cực cho toàn thị trường lưu trữ,dự báo giá NAND quý III tăng 30%-40%, quý IV tiếp tục tăng thêm 15%; giá HBM năm sau có thể tăng gấp đôi trở lên.HBM là bộ nhớ lưu trữ then chốt cho bộ vi xử lý AI, Micron là một trong những nhà cung cấp HBM cho bộ vi xử lý AI của Nvidia, vị thế này giúp công ty gắn sâu vào chuỗi cung ứng phần cứng AI.

GF Hong Kong lạc quan về kết quả kinh doanh quý II của SK Hynix, dự báo doanh thu đạt 85.000 tỷ won, biên lợi nhuận gộp đạt 63%.

Chênh lệch giá SK Hynix ADR đối mặt áp lực thu hẹp

Thứ Tư, SK Hynix ADR giảm 9% xuống còn 176,46 USD, trong khi cổ phiếu địa phương tại Hàn Quốc lại tăng 8,8% cùng ngày, hai bên diễn biến trái chiều rõ rệt. Sau khi tăng mạnh 27% ngày thứ Ba, P/E dự phóng SK Hynix ADR đã lên khoảng 6,2 lần, gần bằng định giá của đối thủ Micron—trong khi trước đó ADR chiết khấu so với cổ phiếu nội địa là lý do quan trọng khiến một số nhà đầu tư mua vào.

Hiện tại, mức phí bảo hiểm của SK Hynix ADR so với cổ phiếu nội địa từng vượt 50%.Cơ quan lưu ký chứng khoán Hàn Quốc dự kiến sẽ mở chuyển đổi hai chiều giữa cổ phiếu nội địa và ADR từ ngày 29/7, lúc đó chênh lệch này có thể thu hẹp đáng kể, gây áp lực với người giữ ADR.

Yếu tố cơ bản mạnh nhưng chu kỳ vẫn tiềm ẩn rủi ro

Dù biến động tâm lý ngắn hạn mạnh mẽ, số liệu căn bản của Micron vẫn rất ấn tượng. Quý tài chính gần nhất, công ty đạt doanh thu 41,5 tỷ USD, tăng 346% so với cùng kỳ năm trước; lợi nhuận ròng tăng vọt gần 1400% lên 28,2 tỷ USD; EPS điều chỉnh đạt 25,11 USD. Micron đã ký cam kết cung ứng chip lưu trữ trị giá 22 tỷ USD với 16 khách hàng chiến lược, hợp đồng bao gồm điều khoản "trả trước không thương lượng", đặt cọc tiền mặt và giá sàn, đảm bảo neo cầu vượt qua dao động thị trường thông thường.

Tuy nhiên, rủi ro chu kỳ trong ngành lưu trữ vẫn chưa có lời giải. Năm nay, chi tiêu cho vốn của Micron khoảng 27 tỷ USD, SK Hynix và Samsung Electronics cũng cùng lúc mở rộng sản xuất quy mô lớn. Nếu nguồn cung bắt kịp cầu, quyền định giá hiện tại sẽ bị thử thách nặng nề. Giả định cốt lõi trong luận điểm tăng giá hiện tại—nguồn cung tiếp tục eo hẹp lâu hơn chu kỳ lịch sử—có thành hiện thực hay không vẫn là ẩn số lớn nhất của thị trường.