Dự báo báo cáo tài chính | Netflix (NFLX.US) sẽ công bố kết quả quý 2, mức độ tham gia của người dùng và mảng quảng cáo trở thành tâm điểm của thị trường

Theo ứng dụng tài chính Zhìtōng, gã khổng lồ phát trực tuyến Netflix (NFLX.US) sẽ công bố báo cáo tài chính quý II năm 2026 sau phiên giao dịch của thị trường chứng khoán Mỹ vào thứ Năm.Hiện tại, Phố Wall dự đoán doanh thu quý II của Netflix sẽ tăng 13,5% so với cùng kỳ năm trước, đạt 12,58 tỷ USD, thu nhập trên mỗi cổ phiếu đạt 0,79 USD.Bên cạnh các chỉ số tài chính, các nhà đầu tư sẽ tập trung vào sự tăng trưởng tương tác của người dùng và tình hình doanh thu từ mảng quảng cáo.

Tương tác người dùng trở thành tâm điểm chú ý

Netflix hiện không còn công bố số lượng thuê bao, trong khi chỉ số này trước đây luôn được thị trường coi là thước đo quan trọng về hiệu quả kinh doanh của công ty—do đó, các nhà đầu tư sẽ tìm kiếm các chỉ số khác để đánh giá tình hình hoạt động của công ty trong báo cáo quý II. Là một trong những nền tảng phát trực tuyến hàng đầu thế giới, mức độ tương tác người dùng là cốt lõi của mô hình kinh doanh Netflix. Khả năng tăng giá thuê bao và mở rộng doanh thu quảng cáo đều phụ thuộc vào việc nền tảng có giữ chân người dùng với thời gian xem lớn hay không.

Tuy nhiên, khi các nhà đầu tư ngày càng lo ngại về việc liệu lợi thế cạnh tranh của Netflix có thể duy trì trong ngành truyền thông ngày càng khốc liệt hay không, cổ phiếu này đã giảm hơn 21% từ đầu năm đến nay, rút lui khoảng 45% so với mức đỉnh được lập khoảng một năm trước.

Hiện nay, cạnh tranh cho thời gian trên màn hình của người dùng đã đến từ mọi ngóc ngách của ngành truyền thông, khiến mảng kinh doanh cốt lõi là phát các phim truyền hình và điện ảnh theo yêu cầu của Netflix chịu áp lực chưa từng có. Đối thủ không chỉ là các nền tảng phát trực tuyến cao cấp khác, mà còn có Twitch (phát trực tuyến), podcast chiếm nhiều thời gian chú ý của người dùng, TikTok (video ngắn) và các nền tảng game sáng tạo như Roblox (RBLX.US). Môi trường này khiến việc giữ chân khán giả trở nên khó khăn hơn bao giờ hết. Trong bối cảnh này, cách ban lãnh đạo Netflix phản hồi trước các báo cáo truyền thông gần đây về sự lo ngại nội bộ đối với sự giảm sút mức độ tương tác người dùng rất có thể sẽ trở thành tâm điểm chú ý của thị trường.

Tăng trưởng mảng quảng cáo có thể đối mặt áp lực

Dù hiện tại Netflix vẫn duy trì lợi nhuận, nhưng nếu tương tác người dùng tiếp tục giảm sút, khả năng thúc đẩy các đợt tăng giá thuê bao theo chu kỳ trong vài năm tới sẽ bị ảnh hưởng. Đồng thời, điều này cũng có thể hạn chế không gian phát triển của gói thuê bao kèm quảng cáo.

Netflix kỳ vọng doanh thu quảng cáo năm nay sẽ tăng gấp đôi lên khoảng 3 tỷ USD—mục tiêu này đã được xác nhận lại trong thư gửi cổ đông quý I và tại hội nghị quảng cáo tổ chức vào tháng 5 năm nay, nhưng con số trên chỉ chiếm khoảng 6% tổng doanh thu. Nếu trong tương lai quảng cáo trở thành nguồn tăng trưởng quan trọng hơn, điều đó bắt buộc phải dựa trên một cơ sở người dùng lớn và năng động. Tuy nhiên, theo dữ liệu Nielsen Gauge, vào tháng 4 năm nay, YouTube chiếm 13,4% tổng thời lượng xem TV tại Mỹ, trong khi Netflix giảm từ 8,8% hồi tháng 1 xuống còn 7,9% vào tháng 4.

Điều này cũng giải thích vì sao Netflix gần đây liên tiếp đưa ra các động thái gây khó hiểu trong ngành. Những tuần vừa qua, công ty ký hợp đồng với anh em Stokes—người nổi tiếng trên YouTube với 160 triệu người đăng ký, đưa vào các nội dung ẩm thực của Meredith Hayden, chương trình "Hot Ones" do Sean Evans dẫn dắt, hợp tác với Condé Nast, Hearst và People Inc để tung một loạt nội dung video ngắn chi phí thấp vốn chủ yếu được phát hành trên YouTube.

Thị trường phần lớn cho rằng Netflix đang rơi vào “khủng hoảng bản sắc”, từ bỏ vị thế thương hiệu phát trực tuyến cao cấp để bắt kịp YouTube. Tuy nhiên, nhận định này không nhìn nhận đúng nguyên nhân thực sự. Điều Netflix nhắm đến không phải là số lượng khán giả của YouTube, mà là nguồn tồn kho quảng cáo (Ad Load) mà YouTube sở hữu.

Netflix cho biết, hiện số người xem quảng cáo hoạt động hàng tháng trên toàn cầu đã vượt 250 triệu, cao hơn mức 190 triệu của vài tháng trước. Tuy nhiên, con số này là số người xem ít nhất một phút nội dung quảng cáo mỗi tháng và ước tính số lượng thành viên trong các gia đình, chứ không phải số lượng thuê bao. Netflix phải chứng minh rằng lượng khán giả này có thể thực sự chuyển hóa thành số lần hiển thị quảng cáo mà các doanh nghiệp sẵn sàng trả giá cao.

Doanh thu quảng cáo tuân thủ một logic đơn giản: doanh thu đến từ số lần hiển thị quảng cáo, số lần hiển thị đến từ tổng thời gian xem, và tổng thời gian xem lại dựa vào việc người dùng tiếp tục xem nội dung.

Tuy nhiên, hiện hiệu suất xem của các series ăn khách trên Netflix đã có dấu hiệu suy giảm. Theo số liệu do chính Netflix công bố, trong bốn tuần đầu mùa hai của "Running Point" và "The Four Seasons", lượng xem giảm hơn 50% so với mùa đầu; "Beef" mùa hai còn sụt giảm hơn 70%. Ngoài ra, dự án series mới từ ê-kíp "Stranger Things" cũng vừa bị hủy.

Trong khi đó, chi phí sản xuất nội dung vẫn tiếp tục tăng. Netflix dự báo chi phí phân bổ nội dung năm 2026 sẽ tăng khoảng 10%, tập trung chủ yếu vào nửa đầu năm. Nói cách khác, vào thời điểm mảng quảng cáo cần nhiều thời gian xem hơn thì công ty lại phải gánh mức chi phí nội dung cao hơn.

Vì vậy, các nội dung do nhà sáng tạo sản xuất, podcast và video ngắn của các thương hiệu tạp chí đã mở ra một giải pháp. Kiểu nội dung này vừa rẻ, vừa phong phú, hơn nữa mỗi giờ xem tăng lên lại kéo theo một giờ tồn kho quảng cáo gia tăng. Bởi vậy, đây không chỉ là chiến lược chương trình, mà là việc mở rộng hàng tồn kho quảng cáo.

Việc bổ sung nhiều nội dung video chi phí thấp cũng khiến việc triển khai dịch vụ miễn phí trong tương lai trở nên khả thi hơn. Pluto TV đã chứng minh được mô hình chuyển đổi từ miễn phí sang trả phí có thể giúp Paramount+ thu hút người dùng. Theo thống kê của Antenna, trong 9 quý gần nhất, trên các nền tảng phát hành gói thuê bao có quảng cáo, gói này đóng góp 78% số thuê bao tăng mới.

Dù trong tương lai có ra mắt phiên bản miễn phí hay không, Netflix vẫn đang xây dựng một tồn kho quảng cáo ngày càng lớn. Theo dữ liệu của Antenna, vào tháng 5/2025, tỷ lệ hủy thuê bao của người dùng Netflix đã giảm về khoảng 2%, sau khi tăng giá đẩy lên cao trong chốc lát trước đó. Nhìn chung, người dùng vẫn giữ được lòng trung thành cao. Việc giảm phụ thuộc vào nội dung gốc đắt đỏ cũng giúp Netflix giải phóng nguồn vốn đầu tư vào nội dung quốc tế và các sự kiện thể thao—đây chính là những lĩnh vực thu hút người dùng quan trọng của công ty những năm gần đây.

Nhưng đánh đổi cũng có. Netflix từng được coi là “Costco trong ngành phát trực tuyến” nhờ duy trì nội dung chọn lọc, chất lượng cao, quy mô lớn. Việc ngày càng tăng số lượng video ngắn do nhà sáng tạo và nội dung tạp chí khiến nền tảng này dần giống như Walmart hơn.

Hơn nữa, Netflix là nền tảng phát trực tuyến lớn duy nhất không có tập đoàn mẹ hậu thuẫn cho quá trình chuyển đổi. Amazon (AMZN.US) có mảng thương mại điện tử, Apple (AAPL.US) có mảng phần cứng, YouTube đứng sau là Google (GOOGL.US), còn Netflix chỉ có doanh thu thuê bao và mảng quảng cáo.

Vì thế, báo cáo tài chính sẽ công bố vào thứ Năm tuần này cùng với “Báo cáo tương tác người dùng” công bố sau đó sẽ quyết định liệu “chiến lược tồn kho quảng cáo” này thực sự tạo ra lượng thời gian xem phục vụ quảng cáo như mong muốn hay không. Câu chuyện định vị thương hiệu có thể bàn sau, nhưng logic toán học về mô hình kinh doanh sẽ không chờ đợi.

Phố Wall vẫn duy trì quan điểm lạc quan

Dù thị trường vẫn lo ngại về xu hướng tương tác người dùng và mức tăng trưởng thuê bao toàn cầu, các chuyên gia phân tích Phố Wall vẫn chủ yếu duy trì quan điểm lạc quan với Netflix, hầu hết đều đưa ra khuyến nghị “mua vào”, chỉ có điều nhiều tổ chức đã hạ mục tiêu giá cổ phiếu.

Morgan Stanley giữ nguyên khuyến nghị “tăng tỷ trọng” đối với Netflix, đồng thời hạ mục tiêu giá từ 115 USD xuống 90 USD. Nhà phân tích Sean Diffley của Morgan Stanley cho biết: “Chúng tôi tin rằng, lo ngại của thị trường về sự tương tác người dùng phần lớn đã bị thổi phồng, chúng tôi cho rằng, các sự kiện phát sóng trực tiếp và nội dung thể thao trong nửa cuối năm có thể giúp cải thiện tình hình.”

Guggenheim trong báo cáo nghiên cứu cho biết, do số lượng thành viên tăng nhanh hơn thời lượng xem trong quý I, nên thời lượng xem trung bình mỗi thành viên mỗi ngày sẽ vẫn chịu áp lực. Nhà phân tích Michael Morris nhấn mạnh, môi trường kinh doanh của nửa cuối năm 2026 sẽ khó khăn hơn rõ rệt so với xu hướng gần đây, ông dự báo ban lãnh đạo sẽ thừa nhận điều này trực tiếp trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh.

Ông cho biết: “Nửa cuối năm 2025, ‘Stranger Things’ phần 5 (tuần đầu đạt hơn 59 triệu lượt xem), phần 3 của ‘Squid Game’ và phần 2 của ‘Wednesday’ được ra mắt đồng loạt, kéo theo lượng xem cực lớn. Tuy nửa cuối năm 2026 có ‘Outer Banks’ phần 5, ‘The Gentlemen’ phần 2, ‘Enola Holmes 3’, thêm nhiều sự kiện NFL và ‘Field of Dreams’ (MLB), nhưng không có tác phẩm nào có thể đạt tới tầm ảnh hưởng như ‘Stranger Things’.” Tuy vậy, ông vẫn giữ khuyến nghị “mua vào” đối với Netflix và đặt mục tiêu giá 120 USD.