Thị trường quyền chọn ám chỉ "lằn ranh can thiệp" được chuyển lên mức 165, các nhà giao dịch đặt cược đồng yên tiếp tục mất giá thêm 1.6% trước khi chính phủ Nhật Bản hành động.

Theo thông tin từ ứng dụng tài chính Zhihui Finance, dữ liệu thị trường quyền chọn cho thấy rằng trong bối cảnh tỷ giá Yên Nhật đã gần chạm mức thấp nhất trong gần 40 năm, các cơ quan chức năng Nhật Bản có thể sẽ tiếp tục dung thứ cho việc đồng yên mất giá thêm trước khi can thiệp. Hiện tại, các nhà giao dịch sẵn sàng định giá USD/JPY lên tới 165, nghĩa là đồng yên còn khoảng 1,6% dư địa để tiếp tục suy giảm so với mức hiện tại.

Trong phiên giao dịch châu Á ngày thứ Năm, USD so với JPY đã giảm về quanh mức 162,15. Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản, Katayama Satsuki, cùng ngày nhấn mạnh rằng các cơ quan chức năng luôn sẵn sàng thực hiện các hành động thích hợp trên thị trường ngoại hối khi cần thiết, và các quan chức sẽ theo dõi sát diễn biến thị trường cùng dữ liệu kinh tế nhằm đảm bảo tính bền vững tài khóa. Các nhà giao dịch đang chờ dữ liệu doanh số bán lẻ tháng Sáu của Mỹ sẽ được công bố vào cuối ngày thứ Năm để tìm kiếm động lực mới.

Tín hiệu từ thị trường quyền chọn

Nhiều chỉ báo quyền chọn cho thấy chính phủ Nhật có thể chấp nhận đồng yên tiếp tục yếu đi, nhưng chỉ trong một giới hạn nhất định.

Chỉ báo đảo chiều rủi ro trong một tuần cho thấy quyền chọn mua yên (call) hiện đang có mức phí 176 điểm cơ bản so với quyền chọn bán (put). Điều này cho thấy thị trường vẫn cho rằng, chỉ cần có khả năng can thiệp từ phía nhà chức trách Nhật, đồng yên có nguy cơ bật tăng mạnh bất kỳ lúc nào. Tuy nhiên, mức phí bảo hiểm này đã giảm rõ rệt so với mức cực đoan từng xuất hiện hồi tháng Năm.

Biến động ngụ ý cũng phát đi tín hiệu tương tự—hiện chi phí phòng hộ quyền chọn USD/JPY trong vòng một tuần chỉ còn một nửa so với mức sau can thiệp hồi tháng Tư, và sát mức thấp nhất bốn năm thiết lập hồi cuối tháng Năm. Dấu hiệu này cho thấy các nhà giao dịch không đánh giá cao khả năng chính phủ Nhật sẽ can thiệp tức thì trong vài ngày tới.

Kết cấu đáo hạn quyền chọn cũng cho thấy thị trường đã chuẩn bị cho kịch bản đồng yên tiếp tục giảm giá. Trong vòng một tháng tới, nhiều hợp đồng quyền chọn tập trung tại vùng 162-164, điều này đồng nghĩa với việc các nhà giao dịch tin rằng việc USD/JPY lên đến gần 165 có thể trở thành tín hiệu kích hoạt quan trọng buộc các nhà chức trách Nhật Bản phải can thiệp.

165 trở thành mục tiêu can thiệp được phố Wall đồng thuận

Mức 165 cũng xuất hiện trong nhiều dự báo của các tổ chức. Các chiến lược gia của Goldman Sachs gần đây đã nâng dự báo USD/JPY trong 12 tháng tới lên 165 thay vì 155 trước đó, trở thành một trong những dự báo bi quan nhất về đồng yên trong khảo sát của Bloomberg. Goldman Sachs cho rằng chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật ở mức cao, áp lực tài khoá của Nhật Bản tiếp tục tăng cùng với lộ trình tăng lãi suất chậm của ngân hàng trung ương Nhật sẽ tiếp tục ghìm sức mạnh đồng yên.

Ngoài dự báo một năm, Goldman Sachs cũng nâng dự báo tỷ giá USD/JPY ba tháng và sáu tháng tới lần lượt lên 162 và 163, thay vì 160 và 158 trước đó. Các nhà giao dịch ngoại hối ước tính xác suất USD/JPY đạt 165 vào tháng Sáu năm sau khoảng 72%.

Về khả năng can thiệp vào thị trường ngoại hối của chính phủ Nhật Bản, Goldman Sachs cho rằng hiệu quả chủ yếu chỉ mang tính tạm thời—nếu các yếu tố vĩ mô không thay đổi, khó có thể đảo ngược xu hướng suy yếu của đồng yên bằng việc can thiệp.

Chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật: Động lực cốt lõi khiến yên yếu

Yếu tố hỗ trợ chính cho USD/JPY tăng vẫn là chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật. Lãi suất cao hơn ở Mỹ khiến nhà đầu tư sẵn sàng vay yên với lãi suất thấp để đầu tư vào tài sản đồng đô la có lợi suất cao hơn.

Từ đầu tháng 5 đến nay, chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ-Nhật kỳ hạn 2 năm lại tiếp tục nới rộng, đi kèm với việc USD/JPY tăng cao. Hiện tượng này cũng được thể hiện ở thị trường quyền chọn dài hạn—chỉ báo đảo chiều rủi ro một năm, loại trừ tác động ngắn hạn của can thiệp, lần đầu tiên chuyển sang ủng hộ đồng đô la nhẹ kể từ cuối 2022.

Dữ liệu PPI tháng Sáu của Mỹ công bố hôm thứ Năm thấp hơn kỳ vọng—tốc độ tăng hàng năm là 5,5%, thấp hơn mức 6,0% tháng Năm và dự báo thị trường là 6,2%—khiến đồng đô la chịu áp lực trong ngắn hạn. Xác suất Fed tăng lãi suất tháng Bảy đã giảm mạnh từ 45% của tuần trước còn 9,6%. Tuy nhiên, Chủ tịch Fed Waller tại điều trần quốc hội vẫn nhấn mạnh sẽ không dung thứ cho lạm phát cao, nên thị trường vẫn cho rằng xác suất Fed nâng lãi suất trong tháng Chín gần như là 50-50.

Thế tiến thoái lưỡng nan của cơ quan chức năng Nhật Bản

Chính phủ Nhật Bản đang rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách. Cuối tháng 4 năm nay, chính phủ Nhật từng rót gần 74 tỷ USD can thiệp thị trường ngoại hối để hỗ trợ đồng yên, giúp tỷ giá phục hồi trong thời gian ngắn nhưng hiệu quả không bền vững. Sau đó, các quan chức Nhật nhiều lần phát đi lời cảnh báo bằng lời, khẳng định sẽ lại hành động nếu cần thiết.

Dù kỳ nghỉ lễ công cộng của Nhật sắp đến và một số chiến lược gia từng cho rằng đây là cơ hội để chính phủ can thiệp, thị trường vẫn không tăng mạnh kỳ vọng đồng yên phục hồi. Các chỉ báo quyền chọn ngắn hạn vẫn ở mức thấp, thấp hơn rất nhiều so với những thời điểm thị trường mạnh mẽ đồn đoán về hành động can thiệp.

Theo các chuyên gia phân tích, mâu thuẫn lớn nhất mà chính phủ Nhật đối mặt là: Tăng lãi suất quá nhanh sẽ khiến gánh nặng nợ công (đã vượt 200% GDP) ngày càng lớn và gây áp lực lên kinh tế; tăng chậm thì lại để đồng yên mất giá, kéo theo chi phí nhập khẩu tăng. Phát biểu của Bộ trưởng Tài chính Katayama Satsuki hôm thứ Năm—nhấn mạnh đến “tính bền vững tài khóa”—chính là phản ánh rõ thế lưỡng nan này.