Nhà kinh tế học của CME: Trong ngắn hạn, cả vàng và trái phiếu đều chịu áp lực; về dài hạn, xu hướng của hai loại sẽ khác biệt.

Trang tin tài chính quốc tế ngày 10/7 đưa tin—— Nhà kinh tế trưởng của sàn giao dịch Chicago Mercantile Exchange (CME) Erik Norland đã phân tích và tổng hợp logic về chu kỳ biến động của vàng bạc và trái phiếu. Dự kiến đến năm 2026 khi chính sách của Fed chuyển hướng, phần lớn các ngân hàng trung ương trên toàn cầu thắt chặt, cộng thêm lạm phát lõi của Mỹ tăng cao sẽ gây áp lực ngắn hạn lên kim loại quý, đồng thời thúc đẩy lợi suất trái phiếu tăng. Việc nhiều quốc gia trên thế giới duy trì mức thâm hụt tài chính cao kéo dài sẽ tái định hình cách định giá tài sản dài hạn, trong khi biến động của thị trường chứng khoán cũng sẽ trở thành nhân tố bất định then chốt cho bước ngoặt của chu kỳ vàng bạc và trái phiếu.

Giám đốc điều hành kiêm nhà kinh tế trưởng của CME, Erik Norland, trong phân tích thị trường mới nhất chỉ ra rằng hiện nay thị trường kim loại quý và trái phiếu đang bước vào thời điểm then chốt của cuộc chiến chu kỳ, nhà đầu tư muốn xác định liệu vàng bạc đã chạm đáy chu kỳ hay lợi suất trái phiếu đã đạt đỉnh trung hạn hay chưa, cần phải

Logic định giá lạm phát của thị trường vào năm 2026 sẽ có sự đảo ngược mang tính đột phá, khi chính sách Fed chuyển hướng cộng với chu kỳ thắt chặt của các ngân hàng trung ương toàn cầu khởi động, sẽ tiếp tục gây áp lực ngắn hạn lên giá kim loại quý và đẩy lợi suất trái phiếu tăng mạnh, trong khi , và biến động thị trường chứng khoán sẽ tăng thêm yếu tố bất định cho thị trường.

Logic thị trường chuyển đổi hoàn toàn, định giá lạm phát kết thúc sự lệch pha giữa mua và bán

Từ năm 2025 đến đầu năm 2026, diễn biến của kim loại quý và lợi suất trái phiếu Mỹ đã lệch nhịp trong một khoảng thời gian dài, hình thành nên một mô hình phân hóa thị trường hiếm có. Trong suốt năm 2025 đến cuối tháng 1/2026, thị trường lo ngại lạm phát tăng tốc, độc lập của ngân hàng trung ương suy yếu, cùng với sự mất giá của tiền pháp định đã đẩy giá vàng bạc liên tục lập đỉnh; nhưng cùng lúc đó, lợi suất trái phiếu Mỹ liên tiếp giảm, thị trường không đánh giá đủ rủi ro lạm phát.

Theo phân tích của Erik Norland, đến cuối tháng 1/2026 dạng mô hình lệch pha này đã hoàn toàn chấm dứt, thị trường đồng thuận định giá rủi ro lạm phát kéo dài, giá kim loại quý điều chỉnh mạnh, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng tốc, đặc biệt lợi suất trái phiếu ngắn hạn tăng mạnh rõ rệt.

Yếu tố cốt lõi khiến cho xu hướng thị trường đảo chiều lần này là do Kevin Warsh nhậm chức Chủ tịch Fed kéo theo sự chuyển hướng trong chính sách. Warsh lâu nay phản đối nới lỏng định lượng (QE) và chính sách lãi suất siêu thấp kéo dài, sau khi ông nhậm chức, tại cuộc họp chính sách tiền tệ đầu tiên vào giữa tháng 6 đã chính thức loại bỏ khuynh hướng lỏng lẻo của Fed, hoàn toàn đảo ngược kỳ vọng nới lỏng của thị trường. Kèm theo đó, chỉ số lạm phát cốt lõi chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) của Mỹ liên tục tăng, so với cùng kỳ từ 2,8% lên 3,3%, kỳ vọng lãi suất trên thị trường cũng đảo ngược mạnh, từ giảm lãi suất 50 điểm cơ bản trong hai năm chuyển sang tăng lãi suất 50 điểm, gây áp lực mạnh lên các tài sản kim loại quý không sinh lãi.

Các ngân hàng trung ương toàn cầu đồng loạt thắt chặt, ngắn hạn bất lợi cho kim loại quý và trái phiếu

Khi lạm phát Mỹ vẫn dai dẳng mạnh mẽ, phần lớn các ngân hàng trung ương chủ chốt trên toàn cầu đều bước vào chu kỳ thắt chặt chính sách tiền tệ. Từ năm 2026 đến nay, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, Ngân hàng Trung ương châu Âu, Ngân hàng Dự trữ Úc, Ngân hàng Trung ương Na Uy lần lượt tăng lãi suất, đường cong lợi suất dài hạn ở nhiều nước phát đi tín hiệu tăng lãi suất, động lực cốt lõi là lạm phát lõi tại nhiều nền kinh tế lớn duy trì cao hơn mục tiêu chính sách trong thời gian dài.

Theo Norland, trong ngắn và trung hạn, đợt tăng lãi suất của ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục đẩy lãi suất thị trường lên cao, làm tăng chi phí nắm giữ vàng bạc, từ đó tiếp tục gây áp lực cho giá kim loại quý, đồng thời môi trường lãi suất cao cũng bất lợi cho tài sản trái phiếu.

Mặc dù kim loại quý vốn có đặc tính truyền thống chống lạm phát, nhưng đợt lạm phát tăng lần này không kéo giá vàng lên, ngược lại còn tạo ra xu hướng tiêu cực. Nguyên nhân chính là vì lạm phát nóng lên đã khiến chính sách tiền tệ bị ép buộc trở nên thắt chặt, tác động tiêu cực của việc lãi suất tăng đã vượt xa tác động tích cực của vàng trong vai trò phòng ngừa lạm phát, trở thành đặc điểm nổi bật của thị trường hiện tại.

Thâm hụt cao toàn cầu trở thành bình thường mới, tái cấu trúc logic định giá tài sản dài hạn

So với chính sách tiền tệ có thể điều chỉnh linh hoạt, cấu trúc tài khóa nới lỏng và thâm hụt ở mức cao toàn cầu lại rất cứng nhắc trong dài hạn, trở thành nhân tố chủ đạo của xu hướng tài sản dài hạn. Kể từ 2017, cấu trúc tài khóa của Mỹ đã hoàn toàn đảo chiều, hiện tỷ lệ thất nghiệp chỉ 4,3% nhưng thâm hụt tài khóa so với GDP vẫn ở mức cao 5%~6%. Không chỉ Mỹ, các nền kinh tế lớn khác như Anh, Pháp, Đức, Nhật Bản cũng mở rộng mạnh chi tiêu tài khóa, một số quốc gia có tỷ lệ thâm hụt còn vượt Mỹ, các nước vùng vịnh Trung Đông cũng tăng mạnh đầu tư công.

Theo Norland, . Hiện đường cong lợi suất trái phiếu dài hạn tại nhiều quốc gia đã tăng mạnh, lợi suất trái phiếu Mỹ vì tăng cung ngân phiếu ngắn hạn và Fed giảm tốc thu hẹp bảng cân đối, nên lợi suất kỳ hạn ngắn tăng bị hạn chế, nhưng nguy cơ thanh khoản nới lỏng ngầm vẫn tiềm ẩn. Trong bối cảnh thế giới thiếu động lực chính trị để thắt chặt tài khóa, khả năng cao trạng thái thâm hụt cao sẽ kéo dài lâu dài.

Chứng khoán trở thành biến số then chốt, quyết định điểm đảo chiều chu kỳ tài sản

Diễn biến của thị trường chứng khoán là yếu tố bất định quan trọng ảnh hưởng đến thị trường kim loại quý và trái phiếu.

Nếu giá chứng khoán tiếp tục tăng mạnh sẽ hỗ trợ sức nóng của nền kinh tế, làm căng thẳng thêm cung cầu tài nguyên, khiến lạm phát liên tục vượt mục tiêu, tiếp tục bất lợi cho kim loại quý và trái phiếu. Ngược lại, nếu thị trường chứng khoán điều chỉnh sâu, tăng trưởng kinh tế sẽ nhanh chóng nguội lạnh, buộc các ngân hàng trung ương toàn cầu phải từ bỏ thắt chặt, quay lại giảm lãi suất, điều này có thể kích hoạt một đợt sóng tăng giá mới cho kim loại quý.

Tổng kết

Tổng thể mà nói, trong ngắn hạn chu kỳ thắt chặt tiền tệ toàn cầu vẫn là động lực dẫn dắt thị trường, vàng bạc giữ trạng thái dao động nghiêng về yếu, lợi suất trái phiếu có xu hướng tăng nhiều khó giảm; trong dài hạn, thâm hụt tài khóa cao trên toàn cầu sẽ tái định hình hệ thống định giá tài sản, trở thành điểm đảo chiều trung tâm của thị trường.

Trong giai đoạn tới, không cần chỉ tập trung vào chỉ số lạm phát, mà cần phải , để nắm bắt chính xác chu kỳ vận động của vàng bạc và trái phiếu.