Sau số liệu Non-farm yếu, triển vọng trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm ra sao?

Số liệu việc làm phi nông nghiệp mới của Mỹ trong tháng 6 là 57,000, thấp hơn nhiều so với dự báo thị trường là 113,000; dữ liệu của tháng 4 và tháng 5 cũng đã bị điều chỉnh giảm tổng cộng 74,000. Bề ngoài, đây là thông tin tích cực cho trái phiếu Mỹ, tiêu cực cho đô la Mỹ, nhưng diễn biến thị trường lại không hoàn toàn như vậy: Ngày 2 tháng 7, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm giảm từ 4,17% xuống 4,14%, nhưng kỳ hạn 10 năm lại tăng từ 4,48% lên 4,49%, chênh lệch lãi suất giữa 2 năm và 10 năm lại tăng từ 31bp lên 35bp. Điều này có nghĩa là, thị trường thực sự đang mua vào kỳ hạn ngắn, nhưng không đồng thời mua vào kỳ hạn dài. Tác động đầu tiên của số liệu việc làm phi nông nghiệp yếu là khả năng tiếp tục tăng lãi suất giảm xuống, chứ chưa chuyển sang giai đoạn giao dịch suy thoái ngay lập tức.

Lợi suất kỳ hạn ngắn giảm không khó hiểu: Số liệu việc làm phi nông nghiệp tăng ít lên rõ rệt, cộng thêm điều chỉnh giảm của hai tháng trước cho thấy thị trường lao động không thực sự quá nóng. Đối với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm, giao dịch trực tiếp nhất là xác suất rủi ro đuôi tiếp tục tăng lãi suất của Fed đang giảm xuống. Nói cách khác, số liệu yếu của việc làm phi nông nghiệp sẽ làm giảm trước tiên xác suất của việc “tăng ngay” hoặc “liệu có nên tăng thêm nữa”.

Tuy nhiên, số liệu lần này cũng không đủ yếu để khiến thị trường định giá suy thoái ngay lập tức. Báo cáo có nhiều yếu tố tạm thời: Giảm việc làm trong ngành khách sạn giải trí do tuyển dụng sớm,tỷ lệ tham gia lao động của nhóm 25-34 tuổi giảm 1,6 điểm phần trăm, v.v. Đây là tín hiệu để Fed bớt diều hâu, có thể kiên nhẫn hơn, chứ chưa nhất thiết phải chuyển sang nới lỏng ngay lập tức.

Việc số liệu việc làm yếu trong một tháng chỉ cho thấy biên tăng trưởng việc làm mới bị giảm, không đủ để chứng minh tăng trưởng dài hạn và trung tâm lãi suất thực sẽ bị kéo giảm nhanh chóng,đây cũng là lý do lợi suất 10 năm không giảm rõ rệt. Trong khi đó, nhu cầu tài trợ từ ngân sách, cung ứng trái phiếu quốc gia cũng như đầu tư vốn cho trung tâm dữ liệu AI vẫn đang tạo ra nhu cầu tài trợ. Tín dụng khu vực tư nhân yếu không đồng nghĩa nhu cầu tài trợ tổng thể của Mỹ suy giảm, vốn chính phủ và đầu tư AI vẫn giữ cho trung tâm lợi suất dài hạn không giảm sâu.

Vì vậy, sau số liệu việc làm phi nông nghiệp yếu, thị trường không giao dịch theo hướng đồng loạt giảm đường cong lợi suất. Kỳ vọng tăng lãi suất giảm đi, kỳ hạn ngắn được hưởng lợi nhiều hơn, kỳ hạn 10 năm chỉ giảm bớt áp lực tăng, chưa xác nhận được xu hướng giảm, giữ quan điểm dao động.

Triển vọng thời gian tới, CPI là nút dữ liệu chính, nếu CPI tháng 6 thấp rõ rệt hơn dự báo thì kỳ hạn 10 năm có thể thử mức 4,35%—4,40%; nếu lạm phát lõi vẫn quanh mức 0,3% hoặc cao hơn, có khả năng trở lại trên 4,50%.Về trung hạn, chỉ khi hạ nhiệt việc làm lan rộng thành sa thải tăng mạnh, tiêu dùng yếu đi đi kèm với lạm phát giảm thì đường giảm của lợi suất dài hạn mới thật sự được mở rộng.

BFC Hội thoại giao dịch

2026 đồng hành cùng bạn

Chào mừng để lại tin nhắn cho chúng tôi

Hãy trao đổi với chúng tôi