Vàng: Đảo chiều xu hướng hay dao động trong vùng?

Tối ngày 2/7, sau khi dữ liệu phi nông nghiệp tháng 6 của Mỹ được công bố, giá vàng London tăng gần 2%, chấm dứt chuỗi giảm bốn tuần liên tiếp và đóng cửa ở mức 4174 USD/ounce. Chúng ta cần bình tĩnh trả lời một câu hỏi: Đợt phục hồi giá vàng lần này là điểm bắt đầu cho sự đảo chiều xu hướng, hay chỉ là một nhịp tăng tại vùng biên trên của biên độ?

I. Hỗ trợ đáy: Ngân hàng Trung ương mua vàng "nâng đỡ nhưng không đẩy"

Lực mua từ ngân hàng trung ương hiện vẫn là nền tảng "tồn tại" nhằm hỗ trợ giá vàng. Theo khảo sát Dự trữ vàng của Ngân hàng Trung ương toàn cầu công bố giữa tháng 6 bởi Hội đồng Vàng Thế giới (WGC): 45% ngân hàng trung ương được khảo sát dự kiến sẽ tăng dự trữ vàng trong 12 tháng tới, tỷ lệ này đạt mức cao kỷ lục; 89% ngân hàng trung ương kỳ vọng tỷ trọng dự trữ vàng toàn cầu sẽ tiếp tục tăng. Từ năm 2022, ngân hàng trung ương toàn cầu trung bình mua vào khoảng 1000 tấn vàng mỗi năm, gấp đôi so với mức trung bình thập kỷ trước là 500 tấn; đến nay, vàng đã vượt qua trái phiếu Mỹ (27% so với 22%) để trở thành tài sản dự trữ chính thức lớn nhất thế giới.

Báo cáo khảo sát dự trữ ngân hàng trung ương tháng 6 của WGC

Tuy nhiên, chính WGC cũng đã tính toán: Trên mức nền mua vào 600 tấn mỗi năm, cứ thêm 20-30 tấn vàng cũng chỉ giúp tăng giá vàng khoảng 1%. Tầm quan trọng của mua vàng bởi ngân hàng trung ương nằm ở ý nghĩa tín hiệu hơn là đóng góp vào việc định giá biên. Hành động này có thể giữ giá vàng quanh 3800-3900 USD, nhưng chỉ dựa vào mua vàng thì không thể đột phá xu hướng giá. Yếu tố quyết định thực sự là kỳ vọng lãi suất và mức độ chấp nhận rủi ro.

II. Yếu tố cơ bản: Ba chất xúc tác chính chưa phát huy liên tục

Việc đợt phục hồi này có thể nâng lên thành đảo chiều xu hướng hay không, cốt lõi phụ thuộc vào động lực thúc đẩy giá vàng. Trong "Triển vọng vàng nửa cuối năm 2026" do WGC công bố ngày 1/7, kịch bản giá vàng nửa cuối năm được xác định ở ngưỡng chuẩn 4100±5% (tương đương khoảng 3895-4305 USD/ounce), đồng thời nêu rõ: Để vàng lấy lại xu hướng tăng, cần ít nhất một trong ba chất xúc tác lớn sau duy trì sức mạnh liên tục:

① Rủi ro địa chính trị tăng mạnh; ② Xu hướng kỳ vọng lãi suất đảo chiều rõ rệt; ③ Dòng tiền đầu tư dài hạn trở lại.

So với thực tế hiện nay, đợt hồi phục nhờ dữ liệu phi nông nghiệp chỉ chạm tới "rìa" của nhân tố thứ hai - đó chỉ là kỳ vọng tăng lãi suất bị điều chỉnh giảm do số liệu yếu ở một tháng, nhưng dữ liệu FedWatch cho thấy khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ nâng lãi suất vào tháng 12 vẫn duy trì quanh mức 77%, còn cách xa mức được xem là "đảo chiều xu hướng". Còn hai động lực địa chính trị và dòng tiền đều không thuận lợi: Về địa chính trị, hoạt động vận tải tại eo biển Hormuz đã phục hồi về mức trước chiến sự; về dòng tiền, lãi suất thực vẫn cao, quỹ ETF vàng SPDR vẫn ở mức thấp và chưa ghi nhận dòng tiền vào bền vững.

Dữ liệu CME FedWatch cho thấyBiến động xác suất Fed tăng lãi suất tại kỳ họp FOMC tháng 9

III. Phân tích kỹ thuật: Chỉ là phục hồi kỹ thuật, chưa phải là đảo chiều xu hướng

Xét về chỉ báo, RSI (14 ngày) từ vùng bán quá mức cực đoan giữa cuối tháng 6 đã phục hồi lên quanh 40, rời khỏi khu vực bán tháo hoảng loạn nhưng vẫn chưa vào vùng phe mua chiếm ưu thế (thông thường cần vượt 50-55); Đường MACD hai đường vẫn còn dưới trục zero. Cả hai chỉ báo cùng xác nhận một điều: phe mua chưa giành lại vị trí chủ đạo.

Diễn biến giá vàng London giao ngay 3 tháng gần nhất cùng chỉ báo MACD, RSI

IV. Kết luận: Vàng vẫn hợp lý dao động trong biên độ rộng

Trở lại với câu hỏi mở đầu bài viết, đánh giá trọng tâm của chúng tôi là:Trong vài tuần tới, giá vàng dự kiến vẫn sẽ duy trì xu hướng đi ngang trong biên độ. Xét trong trung – dài hạn, vàng hưởng lợi từ lực mua của ngân hàng trung ương, lạm phát tiền tệ và tái cấu trúc hệ thống dự trữ toàn cầu, nên xu hướng giá trị dài hạn được xác lập.

Trong ngắn hạn, cần quan sát dữ liệu CPI tháng 6 của Mỹ và cuộc họp chính sách của Fed vào tháng 7: Nếu CPI lõi giảm cộng với cuộc họp Fed tiến về quan điểm ôn hòa, khi đó "đảo chiều kỳ vọng lãi suất" trong khung phân tích của WGC nhiều khả năng sẽ thật sự bắt đầu; Ngược lại, nếu CPI duy trì vững cùng Fed phát tín hiệu diều hâu thì đợt phục hồi do dữ liệu phi nông nghiệp sẽ bị phủ nhận. Trước khi giá xác lập được xu hướng qua dữ liệu CPI và cuộc họp Fed, hành động trong khung biên độ rộng 3900-4300 sẽ hiệu quả hơn là đặt cược vào một pha bứt phá một chiều.