Ngân hàng Mỹ: Cổ phiếu chip “điều chỉnh vào mùa hè, phục hồi vào mùa thu”, lưu trữ “định giá còn thấp, nên mở rộng”

Báo cáo mới nhất của Bank of America Securities cho rằng, sự điều chỉnh hiện tại của ngành bán dẫn là sự tái thiết lành mạnh chứ không phải biến đổi cơ cấu, đồng thời đưa ra đánh giá rõ ràng về giá trị đầu tư dài hạn của chip lưu trữ.

Theo Trạm giao dịch đón gió, nhà phân tích Vivek Arya của Bank of America cho biết trong báo cáo ngày 6 tháng 7 rằng, chỉ số bán dẫn Philadelphia đã tăng 88% trong quý hai và giảm trở lại 11% trong quý ba, trùng hợp cao với quy luật thời kỳ yếu nhất theo mùa trong lịch sử, ông coi đợt điều chỉnh này như một "tái thiết mùa hè" và dự đoán sẽ phục hồi vào mùa thu. Trong lĩnh vực lưu trữ, báo cáo tái khẳng định xếp hạng mua đối với Micron với mục tiêu giá 1.550 USD, xác định đây là cổ phiếu ưu tiên lựa chọn.

Nhận định trên có ý nghĩa tham khảo trực tiếp cho tâm lý thị trường hiện tại. Trong bối cảnh các mô hình mã nguồn mở của Trung Quốc nổi lên nhanh chóng và thị trường nghi ngờ về tính bền vững của đầu tư AI, báo cáo đã cung cấp luận điểm hệ thống cho logic cầu của ngành bán dẫn, đồng thời đưa ra dự báo rõ ràng về quá trình phục hồi định giá của chip lưu trữ.

Điều chỉnh theo mùa không làm thay đổi xu hướng, chu kỳ AI bền vững

Bank of America cho rằng, mức giảm 11% của chỉ số SOX trong quý ba phù hợp với quy luật biến động theo mùa của lịch sử, không nên coi đó là dấu hiệu xấu đi cấu trúc của nhu cầu AI. Báo cáo chỉ ra, sau giai đoạn củng cố thường đi kèm với việc tích lũy lại động lực, động lực này xuất phát từ lòng tin của nhà đầu tư về chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận và chi tiêu vốn tiếp theo.

Chi tiêu vốn cho cơ sở hạ tầng điện toán đám mây và AI toàn cầu sẽ đạt gần 1,5 nghìn tỷ USD vào năm 2027, tăng khoảng 40% tới 50% so với hiện tại, được thúc đẩy bởi nhu cầu sức mạnh tính toán tăng liên tục, ứng dụng AI phát triển nhanh và sự hạn chế về cung ứng mang tính cấu trúc.

Báo cáo nhấn mạnh, các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn vẫn chú trọng tối đa hóa hiệu suất sử dụng và tăng trưởng doanh thu, thay vì tối ưu hóa chi phí khấu hao, điều này đồng nghĩa với việc chi tiêu vốn sẽ khá cứng nhắc. Khi tầm nhìn về chi tiêu vốn đám mây năm 2027 rõ ràng dần vào nửa cuối năm 2026, dự kiến các lĩnh vực như lưu trữ (MU), tính toán (AMD, INTC), thiết bị bán dẫn (AMAT, LRCX, KLAC, TER), quang học (MTSI) và mạng (CRDO, MRVL) sẽ lấy lại vị thế dẫn đầu thị trường.

Mô hình mã nguồn mở Trung Quốc tác động đến lợi nhuận phần mềm, có lợi cho nhu cầu bán dẫn

Báo cáo phản hồi tích cực trước lo ngại về mô hình AI Trung Quốc. GLM, Kimi, DeepSeek, Qwen cùng các mô hình mở của Trung Quốc đã nhanh chóng thu hẹp khoảng cách với các phòng thí nghiệm hàng đầu của Mỹ và cạnh tranh với chi phí xử lý thấp hơn nhiều. Theo bảng xếp hạng tiêu chuẩn bên thứ ba mới nhất ngày 4/7, mô hình của Anthropic và OpenAI của Mỹ vẫn dẫn đầu, nhưng các mô hình Trung Quốc đã chiếm 8 trong top 16, với vị trí cao nhất là GLM 5.2 của Zhipu (Z.ai) – một mô hình mở với 750 tỷ tham số và cửa sổ ngữ cảnh lên tới hàng triệu.

Sự phát triển của mô hình Trung Quốc gây áp lực thực sự lên biên lợi nhuận phần mềm AI, nhưng lại có lợi cho nhu cầu bán dẫn. Trí tuệ nhân tạo giá rẻ càng mở rộng nhiều kịch bản ứng dụng và phạm vi triển khai, cuối cùng thúc đẩy tổng cầu về sức mạnh tính toán, lưu trữ, mạng và hạ tầng điện lực. Báo cáo khẳng định rõ, rủi ro lớn nằm ở kinh tế học của mô hình chứ không phải ở nhu cầu bán dẫn.

Ngoài ra, báo cáo chỉ ra Nvidia đang chủ động tham gia xây dựng cộng đồng mã nguồn mở, hành động này không chỉ cải thiện hệ sinh thái phần cứng của hãng mà còn giúp thu hút các khách hàng AI vừa và nhỏ vào hệ sinh thái – những khách hàng thường thiếu nguồn lực tiếp cận trực tiếp đến các phòng thí nghiệm tiên tiến.

Định giá chip lưu trữ bị đánh giá quá thấp, nhiều yếu tố hỗ trợ mở rộng hệ số

Đánh giá về chip lưu trữ là quan điểm rõ nét nhất trong báo cáo. Báo cáo chỉ ra rằng, chip lưu trữ hiện chiếm khoảng 35%-40% chi tiêu vốn AI trên đám mây, gấp 2-3 lần mức lịch sử, nhưng định giá cổ phiếu lưu trữ chỉ dao động ở mức P/E kỳ vọng 10 lần, rõ ràng là quá thấp.

Thị trường đánh giá thấp quá trình chuyển đổi ngành sang hợp đồng dài hạn và mô hình định giá dự đoán được tốt hơn. Lo lắng của nhà đầu tư về khả năng duy trì giá, cung ứng mới và mức độ tập trung khách hàng khiến định giá bị đè nén lâu dài, nhưng nhận định này là lệch lạc. Khi chip lưu trữ chuyển từ hàng hóa chu kỳ sang hạ tầng chiến lược của AI, hệ số định giá đáng lẽ ra phải được điều chỉnh lại.

Dựa trên logic này, Bank of America nhắc lại khuyến nghị mua Micron với giá mục tiêu 1.550 USD và coi đây là cổ phiếu ưu tiên hàng đầu trong ngành bán dẫn.