Giá vàng chịu áp lực trong ngắn hạn, nhưng dài hạn vẫn “hấp dẫn”? HSBC: Ba yếu tố tích cực hỗ trợ phục hồi vào cuối năm, nhu cầu Trung Quốc trở thành động lực then chốt

HSBC cho biết, mặc dù lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng và đồng đô la mạnh lên tiếp tục hạn chế dư địa tăng của vàng, nhưng nhu cầu đa dạng hóa tài sản ngày càng tăng, ngân hàng trung ương mua vào vàng và dòng vốn ETF vẫn nên hỗ trợ giá vàng tăng thêm cho đến cuối năm 2026.

Willem Sels - Giám đốc Đầu tư toàn cầu của HSBC và Lucia Ku - Giám đốc Thông tin Tài sản Toàn cầu viết: "Vàng không tăng giá trong thời gian xung đột Trung Đông, thậm chí biến động cơ bản đồng pha với thị trường chứng khoán. Phân tích của chúng tôi cho thấy lợi suất Mỹ là yếu tố chủ chốt dẫn dắt giá vàng. Chúng tôi cho rằng, trong bối cảnh lợi suất thực ở mức cao và đồng đô la mạnh, giá vàng có thể sẽ di chuyển trong biên độ dằng co trong ngắn hạn. Tuy nhiên, nhu cầu đa dạng hóa danh mục đầu tư, mua vàng của ngân hàng trung ương và dòng vốn ETF ổn định sẽ hỗ trợ cho giá vàng ở trung hạn."

Họ bổ sung: “Chúng tôi tiếp tục cho rằng vàng là công cụ đa dạng hóa hiệu quả để phòng ngừa rủi ro cho danh mục đầu tư rộng hơn.”

Lợi suất trái phiếu Mỹ trở thành yếu tố dẫn dắt chính giá vàng

HSBC nhấn mạnh, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ hiện là biến số cốt lõi tác động đến diễn biến giá vàng.

Sels và Ku cho biết, khi lợi suất tăng, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng - loại tài sản không sinh lãi - cũng tăng lên, tạo áp lực lên giá vàng. Trong cùng thời gian, vai trò phòng ngừa rủi ro của vàng đối với cổ phiếu vào năm 2026 đã suy giảm vì vận động của vàng chủ yếu đồng pha với thị trường cổ phiếu.

Vì vậy, HSBC cho rằng, trong điều kiện lợi suất thực vẫn ở mức cao và đồng đô la duy trì mạnh, giá vàng ngắn hạn có thể sẽ tiếp tục dao động trong biên độ.

Tuy nhiên, HSBC vẫn giữ quan điểm tích cực về vàng. Báo cáo nhấn mạnh, nhu cầu đa dạng hóa danh mục của nhà đầu tư, hoạt động mua vào của các ngân hàng trung ương trên thế giới và dòng vốn ETF bền vững sẽ tiếp tục hỗ trợ triển vọng trung hạn của vàng.

HSBC cho biết: “Chúng tôi dự báo vàng còn dư địa tăng tiếp từ nay tới cuối năm.”

Nhu cầu từ Trung Quốc và mua vào của ngân hàng trung ương tạo hỗ trợ

Chuyên gia phân tích kim loại quý trưởng James Steel của HSBC từng nhận định, diễn biến của vàng trong giai đoạn xung đột Iran phù hợp với tính chất vốn có của nó.

Ông Steel chỉ ra, nhu cầu về vàng Trung Quốc khá tích cực. Chênh lệch giá vàng tại Sở giao dịch vàng Thượng Hải khoảng 20 USD/ounce, cho thấy nhu cầu nội địa Trung Quốc rất mạnh. Khác với những giai đoạn trước chủ yếu đến từ trang sức, tiền vàng, vàng thỏi nhỏ, lần này nhu cầu chủ yếu tập trung ở vàng thỏi lớn và từ khối tổ chức.

Ông cho rằng điều này liên quan tới cải cách quy định ở Trung Quốc và Ấn Độ. Hiện các công ty bảo hiểm lớn của Trung Quốc được phép tích trữ vàng, còn các công ty quản lý tài sản Ấn Độ cũng được phép phân bổ vàng.

Thêm vào đó, số liệu mới nhất từ ngân hàng trung ương Trung Quốc cho thấy Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã mua vào 8,1 tấn vàng trong tháng trước, càng nêu bật nhu cầu từ khu vực nhà nước chính thức.

Vàng không mất tác dụng phòng ngừa rủi ro mà đang “chi trả bảo hiểm”

Đối mặt với nghi ngờ của thị trường rằng vàng không tăng mạnh trong thời kỳ xung đột Trung Đông và giá dầu lên, mất đi thuộc tính trú ẩn, ông Steel đưa ra quan điểm ngược lại.

Ông cho biết, khi giá dầu tăng kích hoạt lại lo ngại lạm phát, lợi suất trái phiếu tăng, đồng đô la mạnh và thị trường chứng khoán giảm, thị trường cần tài sản có thể dễ dàng chuyển hóa thành tiền mặt tức thời, và vàng đang thực hiện đúng vai trò đó.

Ông Steel nói: “Chúng tôi quả thực thấy thị trường vàng xuất hiện hiện tượng thanh lý, nhưng chủ yếu là do phản ứng với áp lực trên thị trường tài chính. Theo một nghĩa nào đó, vàng giống như một hợp đồng bảo hiểm và hiện bảo hiểm này đang được chi trả.”

Điều này có nghĩa là giá vàng giảm không nhất thiết là mất đi chức năng phòng ngừa rủi ro, mà có thể phản ánh việc nhà đầu tư bán vàng lấy thanh khoản khi thị trường gặp căng thẳng.

Mối liên hệ giữa vàng và giá dầu đã suy yếu rõ rệt

Ông Steel còn cho rằng, quan hệ lịch sử giữa vàng và giá dầu đã thay đổi.

Ông nhận định, thập niên 70 vàng và giá dầu thường song song: giá dầu tăng, vàng cũng tăng. Tới thập niên 80, quan hệ này vẫn giữ, giá dầu giảm vàng cũng vậy.

Nhưng những năm 90 trở đi, khi vai trò của dầu mỏ trong kinh tế thế giới suy giảm, mức độ tương quan giữa vàng và giá dầu cũng suy yếu đáng kể. Hiện nay, mức tương quan chỉ khoảng 0,15, thậm chí nhiều lúc chuyển sang âm.

Điều này cũng lý giải tại sao trong đợt xung đột Trung Đông lần này, cú sốc giá dầu không còn trực tiếp kéo vàng tăng mạnh như trước.

Vàng vừa là tài sản cứng, vừa có tính thanh khoản cao

Bàn về vị thế của vàng trong danh mục đầu tư, ông Steel cho rằng vàng có thể được xem là tài sản thay thế – loại tài sản sở hữu nhiều ưu điểm: vừa là tài sản hữu hình, vừa có khả năng thanh khoản rất cao.

Ông nhận định, về dài hạn, vàng thường không có mức độ tương quan cao với các cổ phiếu như Apple hay Nvidia; so với các tài sản vật lý khác như đất nông nghiệp Canada, vàng vừa là tài sản cứng nhưng lại có tính thanh khoản, giao dịch rất cao.

Ông Steel còn chỉ ra, ngày càng nhiều nhà quản lý tài sản trước đây chưa bao giờ phân bổ vàng vào danh mục đầu tư của mình, giờ đây đang bắt đầu làm như vậy bởi họ đang tìm kiếm các tài sản thay thế.

HSBC tiếp tục giữ quan điểm “tăng tỷ trọng” với vàng

Ngay từ tháng 4, HSBC đã từng cho rằng dù vàng gần đây diễn biến không tích cực, nhưng sự gia tăng tương quan giữa các lớp tài sản khiến vai trò đa dạng hóa của vàng đối với danh mục đầu tư càng trở nên quan trọng.

Sels và Ku ghi nhận, lo ngại lạm phát khiến lãi suất biến động mạnh và thúc đẩy thị trường định giá lại kỳ vọng chính sách tiền tệ. Dù các nhà lập chính sách có thể giữ lãi suất hiện tại trong thời gian dài rồi mới chuyển sang nới lỏng, nhưng khi tương quan tài sản tăng, HSBC sẽ sử dụng vàng và tài sản thay thế để tăng cường phân tán rủi ro.

HSBC tiếp tục duy trì quan điểm tích cực về vàng trong 6 tháng tới và giữ chiến lược “tăng tỷ trọng”. Ngân hàng này cho rằng, dù điều chỉnh gần đây gây áp lực, các yếu tố cơ bản trung-dài hạn vẫn hỗ trợ tốt cho vàng, nhất là khi địa chính trị bất ổn, ngân hàng trung ương mua vào mạnh, xu hướng phi đô la hóa tiếp diễn.

Vàng giống tài sản rủi ro hơn? Nhưng logic dài hạn vẫn còn

Bộ phận quản lý tài sản HSBC từng nhận định, bước sang 2026, vàng biểu hiện như một tài sản rủi ro hơn: khi căng thẳng địa chính trị tăng và đồng đô la mạnh, giá vàng lại giảm mạnh.

Ngân hàng chỉ ra, cấu trúc nắm giữ vàng đã nghiêng nhiều hơn về phía nhà đầu tư cá nhân và nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy, các đối tượng này dễ bị buộc bán thanh lý khi thị trường gặp áp lực, khiến biến động tăng cao.

Tuy nhiên, HSBC cũng khẳng định, trong bối cảnh xu thế phi đô la hóa toàn cầu vẫn tiếp diễn, vàng vẫn có luận điểm đầu tư dài hạn hấp dẫn. Biến động gần đây cũng nhắc nhở nhà đầu tư rằng đa dạng hóa danh mục thực sự bền vững cần phương pháp phân bổ tài sản rộng và đa dạng.

Tổng thể, nhận định cốt lõi của HSBC là: trong ngắn hạn, vàng vẫn bị lợi suất thực cao và đồng đô la mạnh kiềm chế, có thể tiếp tục dao động trong biên độ; nhưng về trung hạn, mua vào của ngân hàng trung ương, dòng vốn ETF, rủi ro địa chính trị, xu hướng phi đô la hóa và nhu cầu phân bổ đa dạng sẽ tiếp tục hỗ trợ giá vàng tăng tới cuối năm.