Cảnh tượng này “dường như đã từng xảy ra”? JPMorgan cảnh báo: Cơn sốt AI đang lặp lại kịch bản năm 1999, mùa thu có thể chứng kiến tâm lý bán tháo

JPMorgan cảnh báo rằng, thị trường chứng khoán Mỹ đang xuất hiện một tín hiệu nguy hiểm từng lóe lên trước khi bong bóng Internet vỡ: cổ phiếu phần cứng AI tăng vọt mạnh mẽ, trong khi các ông lớn công nghệ đầu tư vốn lớn cho AI lại bị tụt lại phía sau một cách rõ rệt.

Chiến lược gia Jason Hunter của JPMorgan trong báo cáo gửi khách hàng vào thứ Tư (1/7) cho biết, hiện tại giao dịch AI đang xuất hiện sự phân hóa ngày càng rõ nét. Một mặt, cổ phiếu chip và các cổ phiếu phần cứng AI khác liên tục tăng mạnh; mặt khác, một số hãng công nghệ lớn có chi tiêu AI mạnh mẽ nhất lại bị nhà đầu tư bán tháo, thị trường bắt đầu nghi ngờ liệu khoản đầu tư AI khổng lồ này có thực sự chuyển hóa thành lợi nhuận đáng kể hay không. #Làn sóng AI: Cuộc đua từ chip đến vốn đầu tư#

Từ đầu năm đến nay, cổ phiếu chip gần như trở thành nhóm tăng mạnh nhất trong xu hướng AI. Chỉ số bán dẫn Philadelphia tăng tổng cộng 87% trong năm, vừa xác lập quý giao dịch tốt nhất từ trước đến nay, cho thấy sự quan tâm của thị trường đối với xây dựng cơ sở hạ tầng AI ngày càng tăng cao.

Ngoài chip, các công ty khác liên quan phần cứng AI cũng có hiệu suất vượt trội. Cổ phiếu chip nhớ năm nay tăng mạnh, Roundhill Memory ETF kể từ khi thành lập vào tháng 4 đã tăng tới 141%.

Tuy nhiên, trái ngược hoàn toàn với đà tăng nóng của các nhà cung cấp phần cứng AI, một số ông lớn công nghệ có đầu tư vốn AI cao nhất lại thể hiện kém. Nhiều nhà đầu tư bắt đầu lo ngại, các công ty công nghệ đầu tư quá lớn vào hạ tầng cơ sở AI trong khi việc thương mại hóa AI và lợi nhuận đầu tư vẫn còn nhiều bất định.

Bảy ông lớn trên thị trường chứng khoán Mỹ từng hưởng lợi mạnh mẽ nhờ làn sóng AI trong năm 2025, năm nay lại có dấu hiệu giảm nhiệt rõ rệt. Roundhill Magnificent Seven ETF giảm 7% so với đỉnh đạt được đầu năm nay. Trong đó, Meta và Microsoft, hai doanh nghiệp có chi tiêu AI lớn nhất, lần lượt giảm 5% và 18% từ đầu năm tới nay. Microsoft còn ghi nhận tháng giảm mạnh nhất kể từ năm 2000 vào tháng 6 vừa qua.

Theo JPMorgan, sự phân hóa này tương tự như năm 1999. Khi đó, cổ phiếu các nhà cung cấp thiết bị viễn thông tăng như hình parabol, trong khi các công ty đầu tư mạnh vào lĩnh vực liên quan lại bắt đầu đi xuống từ đỉnh cao. Sau đó, bong bóng Internet vỡ đầu năm 2000.

Hunter viết trong báo cáo: “Sự phân hóa ngày càng lớn hiện tại, cùng với hiệu suất giá cổ phiếu tiêu cực rõ rệt của các đại gia cloud siêu lớn, làm chúng ta liên tưởng đến động thái thị trường giai đoạn 1999-2000.”

Ông bổ sung: “Cục diện này khiến chúng tôi tiếp tục theo dõi biểu đồ giá cổ phiếu của các công ty cloud siêu lớn, xem liệu những cổ phiếu này có thể ổn định trong mùa hè năm nay, từ đó khả năng làm giảm nguy cơ điều chỉnh do tâm lý và vị thế giao dịch vào mùa thu.”

Lo ngại về quy mô vốn đầu tư AI quá lớn đang nóng lên trên thị trường. Theo công bố của doanh nghiệp, bốn ông lớn chi tiêu AI nhiều nhất là Meta, Microsoft, Amazon và Alphabet, dự kiến chi tiêu vốn AI năm nay sẽ lên tới 725 tỷ USD.

Một dự báo của Goldman Sachs thậm chí cho rằng, đến cuối thập kỷ này, quy mô vốn đầu tư AI chỉ riêng của các công ty này còn có thể vượt cả GDP của những nền kinh tế lớn như Nhật Bản.

Điều này có nghĩa rằng, mâu thuẫn cốt lõi của xu hướng AI đang chuyển từ “ai có thể tham gia cuộc cách mạng AI” sang “ai thực sự có thể kiếm tiền từ đầu tư vào AI.” Trong mắt nhà đầu tư, các công ty sản xuất chip, bộ nhớ và phần cứng bán “xẻng” cho làn sóng AI thì logic lợi nhuận trước mắt rõ ràng hơn; còn các đại gia công nghệ liên tục rót vốn khổng lồ xây dựng trung tâm dữ liệu và hạ tầng tính toán lại phải chứng minh rằng đầu tư này cuối cùng đem lại lợi nhuận đủ cao.

Đối với thị trường, cảnh báo của JPMorgan không có nghĩa là xu hướng AI chắc chắn sẽ sụp đổ ngay lập tức, nhưng nhắc nhở nhà đầu tư rằng, giao dịch AI hiện tại không còn là kịch bản một chiều, tất cả cổ phiếu liên quan đều tăng cùng lúc. Một khi các ông lớn công nghệ tiếp tục không chứng minh được lợi nhuận đầu tư AI, thị trường có thể đối mặt với áp lực đảo chiều tâm lý và điều chỉnh vị thế rõ rệt hơn vào mùa thu.