Tranh luận giữa bò và gấu ở mức 4000! Varata gọi là "hố vàng", phe gấu nhắm đến 3886, ai đúng?

Hôm nay thứ Tư (ngày 1 tháng 7) phiên Á, giá vàng giao ngay dao động trong vùng 4005-4015 USD/ounce, tiếp nối xu hướng đóng cửa ngày 30/6 tại mức 4007.45, giao dịch lặp đi lặp lại quanh mốc 4000. Phiên giao dịch trước đó trong phiên Á đã chạm mức thấp 3942.19 (mức thấp mới kể từ tháng 11 năm ngoái), lực mua khi giá giảm đã đẩy giá phục hồi lên 4063.54, nhưng cuối phiên điều chỉnh giảm còn 0.2%; Q2 giá vàng giảm 14.14%, đánh dấu mức giảm quý lớn nhất kể từ năm 2013, nguyên nhân chủ yếu do căng thẳng Trung Đông đẩy lạm phát, củng cố định giá Fed tăng lãi suất (khả năng tháng 9 là 63%-67%). Tâm điểm tuần này là bài phát biểu của Walsh Sintra vào thứ Tư và dữ liệu Nonfarm thứ Năm; trước số liệu vàng vận động chịu áp lực: vùng 4050 là ranh giới, vùng hỗ trợ dưới là 3960-3920, phá 3886 thì giảm tốc nhanh hơn, các lệnh đòn bẩy vẫn giữ quan điểm bán chủ đạo dưới 4050.

【Phân tích cơ bản】

Varata Capital Advisors đánh giá trực diện trong đợt điều chỉnh khi giá vàng từ 5600 giảm về 3960—đây không phải là kết thúc của thị trường bò tót, mà là cửa sổ phân bổ tuyệt vời cho vàng vật chất và cổ phiếu ngành khai khoáng vàng, ba yếu tố cho thị trường bò dài hạn (giá trị tiền tệ toàn cầu sụt giảm, chính sách hỗ trợ, phân hóa địa chính trị) không thay đổi, hơn nữa lợi nhuận ngành khai thác mỏ và định giá đang ”lệch pha nghiêm trọng“, cơ hội tốt về mặt hiệu quả chi phí.

Đồng sáng lập kiêm CIO Brad Dunkley chuyển động lực từ ”lạm phát ngắn hạn“ sang tầng sâu hơn—nợ toàn cầu ở mức cao và các nhà hoạch định chính sách không cho phép suy thoái sâu, buộc phải dựa vào ”duy trì quá nóng + bơm thanh khoản“ để bù đắp nợ, kết quả là ”kiềm chế tài chính bình thường hóa“: tỷ lệ nợ quá cao giới hạn không gian tăng lãi suất, các quốc gia sử dụng lãi thực âm để duy trì tăng trưởng, tiêu giảm nợ, sức mua tiền pháp định liên tục bị bào mòn, động lực dài hạn của vàng nằm ở tầng này.

Anh bổ sung thêm một ý mà thị trường có thể đánh giá thấp: ”thị trường đánh giá quá cao sự kéo dài của thắt chặt từ Fed, một khi thị trường tài chính chịu áp lực, Fed sẽ nhanh chóng chuyển sang nới lỏng, không có môi trường thắt chặt dài hạn“—điều này tạo sự đối chiếu ngắn-dài hạn với các vòng định giá ngắn của ”diều hâu Walsh + khả năng tăng lãi suất tháng 9 là 80% + lợi suất thực trên 2%“ trước đó, Varata đặt cược rằng ”thắt chặt chỉ là bề ngoài, suy yếu giá trị tiền tệ mới là bản chất“.

Phân hóa địa chính trị + giảm lòng tin là trụ cột then chốt, các ngân hàng trung ương liên tục mua lượng lớn vàng để tối ưu hóa dự trữ ngoại hối, phòng hộ rủi ro—từ thập niên 70 với 35 USD/ounce đến hiện tại 5600, thuộc tính bảo toàn giá trị dài hạn của vàng đã được kiểm nghiệm nửa thế kỷ. Báo cáo OMFIF cho biết ”82% ngân hàng trung ương nắm giữ vàng, ròng 30% lên kế hoạch sẽ tích lũy thêm trong 1-2 năm tới“ chính là cơ sở cho quan điểm ”nền giá được củng cố“ của Varata.

Dunkley chỉ ra sự lệch pha chủ chốt: định giá các doanh nghiệp khai mỏ hiện tại phản ánh kỳ vọng giá vàng tương lai thấp hơn nhiều giá hiện tại, cho thấy thị trường vẫn còn thận trọng về triển vọng giá vàng dài hạn, dư địa để định giá phục hồi còn lớn—dù có đợt điều chỉnh này, dòng tiền và lợi nhuận của các doanh nghiệp đứng đầu ngành vẫn mạnh, bảng cân đối lành mạnh.

Phó quản lý danh mục Grant McAdam bổ sung hai điểm: tỷ suất dòng tiền tự do cao là khan hiếm trong thị trường cổ phiếu, nhưng đà tăng kéo dài của thị trường truyền thống khiến các tổ chức phân bổ thấp vào ngành vàng, ”chỉ khi thị trường cổ phiếu truyền thống suy yếu tiền mới đổ vào để phòng thủ“—đặc trưng này rất giống thị trường tăng mạnh hàng hóa những năm 70; xu hướng hợp nhất ngành rõ nét, các ông lớn dựa vào M&A để bổ sung trữ lượng, tăng công suất.

Các tổ chức chủ yếu chú trọng doanh nghiệp khai mỏ niêm yết tại Canada—môi trường pháp lý và kinh doanh ổn định, tránh được các rủi ro địa chính trị/chính sách bổ sung (dù phê duyệt chậm nhưng tài sản cạnh tranh toàn cầu). Danh mục chủ chốt gồm Artemis Gold, Alamos Gold, IAMGOLD.

【Phân tích kỹ thuật giá vàng mới nhất】

Nhìn từ góc độ kỹ thuật, diễn biến của vàng thiên về trung lập-xu hướng giảm, do liên tục hình thành đỉnh thấp hơn và đáy thấp hơn. Dù chỉ báo chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) phản ánh động lượng nghiêng về giảm, song độ dốc của chỉ báo này hướng lên, hàm ý áp lực bán ra ngắn hạn có phần dịu đi. Để đảo chiều tăng, giá vàng phải vượt ngưỡng 4100 USD/ounce. Khi đó, vàng sẽ thử thách đỉnh ngày 22/6 tại 4220 USD/ounce, sau đó là vùng kháng cự xu hướng giảm nằm trong 4280 đến 4300 USD/ounce. Nếu chinh phục các mốc này, mục tiêu tiếp theo là đường trung bình động giản đơn 50 ngày (SMA) tại 4439 USD/ounce.

Ở chiều giảm, mức hỗ trợ đầu tiên là đáy trong ngày thứ Ba tại 3941 USD/ounce. Nếu thủng mốc này, hỗ trợ tiếp theo tại 3900 USD/ounce, kế tiếp là đáy sóng ngày 28/10/2025 ở 3886 USD/ounce. Nếu đà giảm mạnh hơn, vùng đáng chú ý tiếp theo là 3500 USD/ounce—chính là đỉnh trong ngày 22/4/2025 (nay đã chuyển thành hỗ trợ).