Chiến lược phòng ngừa rủi ro cho các doanh nghiệp xuất nhập khẩu: Phần dành cho doanh nghiệp nhập khẩu

Morning FX

1. Môi trường thị trường rất có lợi cho các doanh nghiệp mua ngoại tệ

Năm nay có thể là năm thoải mái nhất trong mười năm qua đối với các doanh nghiệp mua ngoại tệ, với việc đồng Nhân dân tệ tăng giá kết hợp với giao dịch hoán đổi chiết khấu sâu, tỷ lệ RR ở mức thấp lịch sử, và việc hủy bỏ dự trữ rủi ro cho giao dịch mua ngoại tệ kỳ hạn, nhiều yếu tố hiếm khi đồng thuận như vậy để hỗ trợ bên mua ngoại tệ.

• Nhân dân tệ tăng giá: Kể từ năm ngoái, USDCNY thể hiện xu hướng tăng trưởng chậm và ổn định.

• Hoán đổi chiết khấu sâu: Điểm khác biệt lớn nhất giữa chu kỳ tăng giá này và năm 2020. Năm 2020, giao dịch hoán đổi USDCNY kỳ hạn 1 năm là +1700 pips, còn bây giờ là -1700 pips.

• RR ở mức thấp lịch sử: Thị trường quyền chọn lạc quan về triển vọng Nhân dân tệ, USDCNY RR ở mức thấp kể từ khi cải cách tỷ giá năm 2015, nghĩa là quyền chọn mua rẻ/ quyền chọn bán đắt hơn.

• Trong nước hủy bỏdự trữ rủi ro giao dịch mua ngoại tệ kỳ hạn: Giúp việc phòng ngừa rủi ro mua ngoại tệ thuận lợi hơn bao giờ hết.

2. Môi trường tốt như vậy, doanh nghiệp nhập khẩu có thể "lõa thể" được không?

Mặc dù môi trường thị trường có lợi cho chiều mua ngoại tệ, nhưng dựa trên nguyên tắc trung lập về tỷ giá, hoàn toàn không khóa bất cứ vị thế nào là không an toàn, rốt cuộc không ai dự đoán được liệu ngày mai có xuất hiện “thiên nga đen” hay không, ví dụ như tối qua Waller bất ngờ phát biểu diều hâu…

Cá nhân tôi đề xuất doanh nghiệp nên kết hợp chu kỳ thanh toán của mình, sử dụng tổng hợp nhiều công cụ để khóa vị thế mua ngoại tệ:

(1) Giao dịch mua ngoại tệ kỳ hạn: Dưới 3 tháng 30%vị trí,trung-dài hạn 20% vị trí.Mùa hè, mua ngoại tệ để chi trả cổ tức theo chu kỳ giúp hỗ trợ giá spot Nhân dân tệ, tốc độ tăng giá có thể tiếp tục chậm lại vào giai đoạn 6~8 tháng, nhu cầu mua ngoại tệ kỳ hạn ngắn có thể tăng tỷ lệ khóa vị trí. Giao dịch mua ngoại tệ kỳ hạn trung-dài hạn có chiết khấu sâu, nhưng do qua mùa cao điểm bán ngoại tệ quý IV, biên độ tăng giá có thể lớn hơn lợi tức chiết khấu.

(2) Quyền chọn: Dưới 3 tháng 45% vị trí, trung-dài hạn 30% vị trí.

• Mua quyền chọn mua (call) USDCNY: Bằng cách trả một khoản phí quyền chọn nhất định để khóa rủi ro đuôi phải đồng Nhân dân tệ mất giá, đồng thời không phải chịu rủi ro đuôi trái khi Nhân dân tệ tăng mạnh. Đặc biệt, quyền chọn mua kỳ hạn ngắn hiện rẻ hơn, đáng mua hơn.
  

• Bán quyền chọn bán (put) USDCNY: Hiện tại put có giá, sản phẩm này thực sự đem lại phí quyền chọn khá, nhưng nếu Nhân dân tệ mất giá, rủi ro đuôi phải là không giới hạn. Có thể cân nhắc kết hợp với mua ngoại tệ kỳ hạn, dùng phí quyền chọn để tối ưu chi phí mua ngoại tệ kỳ hạn, lưu ý rằng lúc này số tiền khóa sẽ tăng theo tỷ lệ, không nên khóa quá mức.

• Mua quyền chọn đảo chiều rủi ro USDCNY (buy RR, tức là buy call + sell put): Không nhằm mục đích nhận phí quyền chọn, xây dựng một tổ hợp chi phí bằng 0.

• Tổ hợp quyền chọn bán chênh lệch 1:2 (1:2 put spread): Bằng cách mua một put giá thực hiện cao và bán hai put giá thực hiện thấp để xây dựng tổ hợp chi phí bằng 0, thích hợp cho khách hàng mua ngoại tệ có quan điểm đồng Nhân dân tệ tăng giá vừa phải. Hạn chế hiện tại là biến động quyền chọn thấp, kỳ hạn ngắn dưới 3 tháng khó mở rộng vùng lợi nhuận, phù hợp hơn với trung-dài hạn từ 6 tháng trở lên.

3. Tổng kết

• Các doanh nghiệp mua ngoại tệ hiện đang hưởng nhiều lợi thế phòng ngừa rủi ro, Nhân dân tệ tăng giá + hoán đổi chiết khấu sâu + RR ở mức thấp lịch sử + hủy dự trữ rủi ro mua ngoại tệ kỳ hạn, có thể để lộ một phần vị trí, nhưng không nên “lõa thể” hoàn toàn.

• Khuyến nghị doanh nghiệp mua ngoại tệ xây dựng giỏ sản phẩm linh hoạt kết hợp với chu kỳ thanh toán: