Chủ nghĩa "ngoại lệ Mỹ" trở lại mạnh mẽ: phe đầu tư mua vào đồng đô la Mỹ đạt mức tăng mạnh nhất trong sáu năm

Dòng vốn toàn cầu đang đổ trở lại vào các tài sản định giá bằng USD, giao dịch “thuyết ngoại lệ Mỹ” dưới tác động của nhiều yếu tố thuận lợi đã trở lại mạnh mẽ, hoàn toàn đảo ngược kỳ vọng bi quan của thị trường vào đầu năm.

Số liệu mới nhất từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) cho thấy vị thế mua ròng hợp đồng tương lai USD ghi nhận mức tăng lớn nhất kể từ năm 2018 và leo lên mức cao nhất hơn một năm qua. Sự thay đổi mạnh mẽ của dòng vốn này đánh dấu niềm tin vững chắc mới của nhà đầu tư vào hiệu suất vượt trội của kinh tế Mỹ so với các nền kinh tế lớn khác trên thế giới.

Mặc dù thỏa thuận ngừng bắn giữa Mỹ và Iran đã làm dịu rủi ro địa chính trị tại eo biển Hormuz, nhưng chỉ khiến USD điều chỉnh giảm nhẹ. Trọng tâm thị trường đã nhanh chóng chuyển từ tâm lý trú ẩn sang nền tảng cơ bản mạnh mẽ của kinh tế Mỹ, kỳ vọng diều hâu từ tân chủ tịch Fed cũng như sự thịnh vượng của thị trường vốn công nghệ.

Xu hướng này có nghĩa là, đồng thuận vào đầu năm về việc Fed cắt giảm lãi suất đã hoàn toàn bị phá vỡ. Đối mặt với lợi nhuận cao từ tài sản Mỹ, các nhà đầu tư toàn cầu đang lựa chọn bỏ qua phần nào sự bất định về chính sách, tiếp tục theo đuổi lợi suất đã được điều chỉnh rủi ro từ tài sản đồng USD.

Vị thế mua ròng tăng vọt, kỳ vọng giảm lãi suất tiêu tan

Sự tăng vọt trong số liệu của CFTC phản ánh trực diện sự đảo ngược căn bản trong logic định giá trên thị trường ngoại hối.

Các nhà phân tích của J.P. Morgan cho rằng sự gia tăng đột biến của vị thế mua ròng này là do nhà đầu tư quay trở lại đặt cược vào “thuyết ngoại lệ Mỹ”, tức là tin rằng sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo (AI) sẽ giúp nền kinh tế lớn nhất thế giới tiếp tục dẫn đầu trong năm nay, buộc Fed phải duy trì lãi suất ở mức cao.

Đầu năm nay, các nhà giao dịch hợp đồng tương lai vẫn còn dự đoán Fed sẽ buộc phải cắt giảm lãi suất hai đến ba lần trong năm nay khi lạm phát và thị trường lao động hạ nhiệt. Tuy nhiên, kỳ vọng kém khả quan này đã không trở thành hiện thực. Khi dòng tiền lớn đổ vào vị thế mua USD, tâm lý thị trường đã chuyển hoàn toàn từ giao dịch phòng thủ dựa trên quan điểm Fed hạ lãi suất sang chiến lược tấn công với USD mạnh mẽ.

Ngừng bắn không làm lu mờ thiên hướng diều hâu, định giá tăng lãi suất đã phản ánh đầy đủ

Sự giảm nhiệt của rủi ro địa chính trị không làm suy yếu sức mạnh của USD. Kể từ khi xung đột Mỹ-Iran bùng nổ, USD lên giá hơn 2% so với rổ tiền tệ do thị trường đánh giá kinh tế Mỹ có khả năng chống chịu tốt hơn so với các đối thủ ở châu Âu và châu Á trước cú sốc giá năng lượng. Gần đây, Mỹ và Iran ký kết thỏa thuận ngừng bắn, xung đột tại eo biển Hormuz chấm dứt, nhưng thông tin này chỉ khiến USD giảm nhẹ, nhấn mạnh sự hỗ trợ mạnh mẽ từ các yếu tố nền tảng cơ bản.

Dữ liệu kinh tế vĩ mô liên tục vượt kỳ vọng đã thay đổi hoàn toàn lộ trình chính sách của Fed. Số lượng việc làm phi nông nghiệp tại Mỹ trong tháng 5 tăng thêm 172.000, vượt xa kỳ vọng của phố Wall, số liệu hai tháng trước cũng được điều chỉnh tăng tổng cộng 93.000 việc làm, tỷ lệ thất nghiệp giữ ổn định ở mức thấp 4,3%. Kết hợp với lạm phát cơ bản tiếp tục tăng, thị trường không chỉ loại bỏ kỳ vọng Fed giảm lãi suất mà thậm chí nhà giao dịch còn hoàn toàn phản ánh kịch bản Fed tăng lãi suất vào giá, kéo lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng và đẩy USD lên cao.

Ngoài ra, thị trường còn dự đoán Chủ tịch Fed mới là Walsh sẽ loại bỏ xu hướng “nới lỏng” trong định hướng chính sách tại cuộc họp đầu tiên, tiếp tục củng cố lợi thế lãi suất của USD.

Làn sóng AI và SpaceX IPO hút mạnh vốn ngoại

Sự thịnh vượng của thị trường vốn Mỹ tạo ra một yếu tố hỗ trợ mạnh khác cho USD. Đợt IPO thành công của SpaceX cùng làn sóng AI liên tục nóng lên đã thúc đẩy chứng khoán Mỹ tăng trưởng mạnh, tạo nên hiệu ứng “hút vốn” khổng lồ, thu hút lượng lớn vốn ngoại đổ vào và chuyển hóa thành nhu cầu thực tế đối với USD.

Steven Englander, Giám đốc toàn cầu bộ phận nghiên cứu ngoại hối nhóm G10 của Standard Chartered, cho biết ngoài các yếu tố địa chính trị, kinh tế Mỹ diễn biến tích cực và những lo ngại trước đó về thị trường lao động đã bị chứng minh là phóng đại.

Ông nhấn mạnh, dù nhà đầu tư nước ngoài có thể không đồng tình với một số chính sách hoặc quản trị của Mỹ, nhưng trước mức lợi suất đã điều chỉnh rủi ro cực kỳ hấp dẫn, dòng vốn vẫn lựa chọn thị trường Mỹ. Điều này tương phản rõ rệt với giai đoạn năm ngoái khi chính sách thương mại thay đổi liên tục của Trump làm suy yếu lòng tin với USD, cho thấy thị trường vốn đang công nhận năng lực sinh lời dài hạn của tài sản cốt lõi của Mỹ.