Eo biển Hormuz hoạt động trở lại, Fed sẽ "chuyển hướng ôn hòa", thị trường sẽ định giá lại việc "cắt giảm lãi suất"?

Hai chất xúc tác giảm phát lớn đang đồng thời phát huy tác dụng, cung cấp cơ sở vững chắc để Chủ tịch Fed Walsh chuyển sang lập trường ôn hòa hơn tại cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tuần này.

Theo ZH Desk, báo cáo do Citi Research công bố ngày 15/6 cho biết, kế hoạch mở lại eo biển Hormuz sẽ thúc đẩy giá dầu đi xuống, loại bỏ rủi ro tăng giá năng lượng đối với lạm phát; đồng thời, dữ liệu CPI lõi công bố tuần trước rõ ràng là yếu, tỷ lệ hàng tháng chỉ đạt 0,21%.

Hai diễn biến này kết hợp lại khiến lý do giữ lập trường diều hâu của Fed bị suy yếu hơn nữa, cuối cùng lộ trình giảm lãi suất lại được đưa ra thảo luận.

Đối với thị trường, đánh giá này mang ý nghĩa định giá trực tiếp. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn hai năm đã giảm khoảng 13 điểm cơ bản so với một tuần trước, nhưng vẫn cao hơn hơn 60 điểm cơ bản so với mức tháng 2. Việc định giá khả năng tăng lãi suất của thị trường hiện vẫn còn không gian bị thu hẹp và dư địa tiếp tục tăng cho định giá khả năng giảm lãi suất.

Áp lực giá năng lượng suy giảm, rủi ro lạm phát đi lên bị triệt tiêu

Kỳ vọng mở lại eo biển Hormuz là một trong những động lực lõi của logic ôn hòa lần này. Một khi eo biển thông trở lại, nguồn cung dầu thô gia tăng sẽ kéo giá dầu cũng như các loại năng lượng khác giảm xuống.

Giá xăng đã giảm liên tiếp suốt một tháng, giá trung bình toàn quốc từ khoảng 4,50 USD/gallon xuống còn 4,00 USD/gallon, Citi dự báo xu hướng này sẽ tiếp tục kéo lùi các loại năng lượng khác. Xu hướng này sẽ đưa mức lạm phát tổng thể về giá trị âm trong ít nhất vài tháng tới, đồng thời thúc đẩy quan chức Fed xác định lại giá năng lượng từ "rủi ro lạm phát" sang "yếu tố trung tính hoặc thậm chí giảm phát".

CPI lõi hạ nhiệt, sự phân hóa các chỉ báo lạm phát ngày càng rõ

Ở cấp độ lạm phát lõi, dù chỉ số PCE lõi tháng 5 dự kiến vẫn sẽ mạnh, nhưng CPI lõi đã cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt rõ ràng, tăng trưởng theo tháng chỉ đạt 0,21%.

PCE lõi ngày càng trở thành "ngoại lệ" trong các chỉ báo lạm phát hiện tại—cả chỉ số PCE trung vị lược và CPI lõi đều gần với mục tiêu hơn và có xu hướng giảm rõ rệt. Sự phân hóa này ngày càng được thị trường và các quan chức Fed nhận diện, trở thành dữ liệu hỗ trợ cho lập trường ôn hòa.

Điều chỉnh diều hâu của FOMC đã được định giá đầy đủ, còn dư địa cho quan điểm ôn hòa

Báo cáo dự báo, thông báo FOMC tuần này sẽ loại bỏ ngôn ngữ "thiên về nới lỏng", và biểu đồ Dot Plot lãi suất trung vị cũng sẽ cho thấy Fed giữ nguyên lãi suất trong năm nay. Tuy nhiên, việc điều chỉnh diều hâu này đã được thị trường dự báo đầy đủ, không mang lại thông tin mới.

Yếu tố biến đổi thực sự nằm ở định hướng phát biểu của Walsh. Kết hợp với tiến triển mới về việc mở lại eo biển Hormuz cùng xu hướng hạ nhiệt của lạm phát lõi, nguy cơ Walsh phát đi tín hiệu ôn hòa tại cuộc họp này đang tăng cao. Nếu ngôn từ được sử dụng còn ôn hòa hơn kỳ vọng, khả năng tái định giá đường đi giảm lãi suất có thể sẽ diễn ra nhanh hơn.

Lợi suất trái phiếu Mỹ vẫn còn dư địa giảm, định giá thị trường có thể điều chỉnh

Về góc độ định giá thị trường, báo cáo cho rằng xác suất tăng lãi suất tiềm ẩn trong hợp đồng tương lai lãi suất hiện còn ở mức cao. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn hai năm đã giảm khoảng 13 điểm cơ bản so với tuần trước, nhưng vẫn cao hơn hơn 60 điểm cơ bản so với tháng 2, cho thấy thị trường vẫn chưa tiêu hóa hoàn toàn tác động của việc rủi ro lạm phát dịu lại.

Khi rủi ro lạm phát ủng hộ quan điểm diều hâu trước kia dần tiêu biến, thị trường được kỳ vọng sẽ tiếp tục thu hẹp định giá khả năng tăng lãi suất, đồng thời tăng kỳ vọng Fed giảm lãi suất, lợi suất trái phiếu Mỹ vẫn còn dư địa để giảm thêm.