Mối đe dọa lớn nhất đối với thị trường bò AI không phải là lãi suất cao? Nhà giao dịch huyền thoại cảnh báo: Walsh có thể dùng “một nhát dao khác” để làm vỡ sự hưng phấn của thị trường

Khi làn sóng trí tuệ nhân tạo (AI) tiếp tục thúc đẩy sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán Mỹ, huyền thoại giao dịch Victor Sperandeo cảnh báo các nhà đầu tư: Thị trường có thể đang quá chú ý vào chính sách lãi suất của Fed mà bỏ qua một biến số khác cũng quan trọng không kém, thậm chí còn có ảnh hưởng lớn hơn – đó là thanh khoản.

Nhà giao dịch kỳ cựu còn được gọi là “Trader Vic” gần đây trả lời phỏng vấn Yahoo Financephỏng vấn cho biết, các nhà đầu tư hiện đang tập trung vào việc Fed có giảm lãi suất hay không, nhưng yếu tố thực sự quyết định môi trường dòng tiền trên thị trường không chỉ là lãi suất quỹ liên bang, mà còn nằm ở sự thay đổi của bảng cân đối tài sản của Fed.

Theo ông, giảm lãi suất có thể làm giảm chi phí vốn, nhưng điều đó không nhất thiết đồng nghĩa với việc thanh khoản trên thị trường tăng lên. Nếu Fed vẫn tiếp tục thu hẹp bảng cân đối tài sản trong lúc hạ lãi suất, thì bề ngoài có thể thấy chi phí vay vốn giảm, nhưng trên thực tế thanh khoản có thể vẫn đang bị thắt chặt.

“Thị trường thường chỉ quan tâm đến lãi suất, mà bỏ qua tầm quan trọng của cung tiền và bảng cân đối tài sản.” Sperandeo nhấn mạnh, “Nếu vừa giảm lãi suất vừa giảm cung tiền, thì sẽ không tự động gây ra lạm phát.”

Lãi suất và thanh khoản không phải là một

Sperandeo chỉ ra rằng lãi suất và bảng cân đối tài sản thực chất phản ánh hai khía cạnh khác nhau trong chính sách tiền tệ.

Trong đó, lãi suất quyết định giá vốn, còn bảng cân đối tài sản thì ảnh hưởng đến tổng lượng thanh khoản trong hệ thống tài chính.

Trong những năm trước khi thực hiện chính sách nới lỏng định lượng, Fed đã mở rộng bảng cân đối tài sản để bơm một lượng lớn thanh khoản vào thị trường. Còn trong giai đoạn thắt chặt định lượng (QT) hiện nay, Fed lại thu hẹp bảng cân đối tài sản nhằm rút thanh khoản về.

Vì vậy, ngay cả khi lãi suất giảm trong tương lai, nếu quá trình thu hẹp bảng cân đối tài sản vẫn tiếp tục, môi trường tài chính chưa chắc sẽ nới lỏng như kỳ vọng thị trường.

Theo ông, đây chính là rủi ro mà thị trường có thể đang đánh giá thấp vào thời điểm hiện tại.

Chính sách của Warsh được quan tâm

Sperandeo đặc biệt đề cập đến Kevin Warsh – người sắp đảm nhận vai trò lãnh đạo Fed.

Theo nhận định của ông, Warsh có thể nghiêng về phía ủng hộ lãi suất thấp hơn, nhưng đồng thời vẫn duy trì việc thu hẹp bảng cân đối tài sản.

(Nguồn hình ảnh:Fed, Yahoo Finance)

Nếu trong tương lai nội bộ Fed hình thành đồng thuận như vậy, thì thị trường có thể sẽ phải điều chỉnh lại quan niệm “giảm lãi suất đồng nghĩa với nới lỏng chính sách”.

Sperandeo cho biết ông quan tâm không chỉ là việc Fed có giảm lãi suất hay không, mà là việc giảm lãi suất đó có đi kèm với cải thiện thực sự về thanh khoản hay không.

“Vấn đề không nằm ở chính bản thân lãi suất, mà là ở việc cung tiền có tăng lên cùng lúc hay không.” ông nói.

Tuy vậy, hiện tại thị trường không kỳ vọng Fed sẽ giảm lãi suất trong cuộc họp sắp tới. Quan điểm của Sperandeo chủ yếu nhằm nhắc nhở nhà đầu tư nên chú ý đến sự thay đổi của tổ hợp chính sách trong tương lai, chứ không phải dự báo kết quả của cuộc họp tới.

Giao dịch AI có thể nhạy cảm hơn với biến động thanh khoản

Nói về chủ đề AI đang là tâm điểm trên thị trường, Sperandeo cho rằng bán dẫn, trung tâm dữ liệu cũng như các công ty công nghệ lớn đã trở thành một trong những lĩnh vực thu hút dòng tiền nhiều nhất.

Vì dòng tiền lớn tiếp tục đổ vào các lĩnh vực này, nên giá cổ phiếu của chúng có thể sẽ nhạy cảm với biến động thanh khoản hơn so với nhiều nhóm khác trên thị trường.

“Những công ty này thu hút một lượng tiền lớn từ thị trường.” ông nói.

Theo ông, nếu môi trường tài chính trong tương lai thay đổi, dù tiềm năng phát triển của ngành AI không thay đổi, thì việc định giá các tài sản liên quan vẫn có thể bị ảnh hưởng.

Tuy nhiên, Sperandeo không hoài nghi về triển vọng phát triển công nghệ AI, mà ông nhấn mạnh rằng các nhà đầu tư cần chú ý xem liệu môi trường nguồn vốn hỗ trợ cho sự mở rộng định giá đó có thay đổi hay không.

Kinh nghiệm giao dịch cho thấy tầm quan trọng của thanh khoản

Để minh họa tác động của thanh khoản, Sperandeo đã kể lại một trải nghiệm khi ông làm nhà tạo lập thị trường hợp đồng quyền chọn vào những năm 1980.

Khi đó, Chủ tịch Fed – Paul Volcker thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt để kiềm chế lạm phát, và ngân hàng cho vay đột ngột yêu cầu hoàn vốn, khiến ông buộc phải giảm nhanh phần lớn vị thế nắm giữ.

Ông cho biết, trải nghiệm này đã giúp ông nhận ra một cách sâu sắc rằng ngay cả khi các yếu tố cơ bản không thay đổi nhiều, việc thu hẹp thanh khoản vẫn có thể làm thay đổi cách thức vận hành của thị trường và ảnh hưởng đến khả năng chấp nhận rủi ro của nhà đầu tư.

Theo ông, đó cũng là lý do vì sao các nhà đầu tư hiện tại cần chú trọng đến việc biến động của bảng cân đối tài sản.

Khi thị trường chờ đợi cuộc họp Fed đầu tiên do Warsh chủ trì, diễn biến lãi suất vẫn tiếp tục là tâm điểm chú ý. Nhưng Sperandeo nhắc nhở các nhà đầu tư rằng, song song với việc bàn luận về giảm hay tăng lãi suất, cũng cần theo sát những thay đổi về bảng cân đối tài sản và môi trường thanh khoản của Fed, bởi đây cũng là nhân tố có thể ảnh hưởng mạnh tới định giá tài sản và mức độ chấp nhận rủi ro trên thị trường.