Vàng: Quan sát thị trường ở mức 4300 điểm

Gần đây giá vàng đã có một đợt phục hồi hình chữ V cực kỳ mạnh mẽ, lấy lại mốc 4300 điểm. Mức giá vàng London 4300 điểm cũng chính là điểm xuất phát đầu năm, cùng vị trí, nhưng tâm trạng khác nhau, chúng ta hãy cùng bàn về quan sát diễn biến ở mốc 4300 điểm này.

Đầu tiên, đợt tăng giá vàng lần này mang đặc trưng rõ rệt của “hồi phục quá đà”. Lấy ví dụ về quyền chọn risk reversal XAU, quyền chọn RR 1 tuần sau khi chạm đáy đã nhanh chóng trở lại, trong khi RR kỳ hạn 1 năm vẫn ở mức thấp. Tâm lý ngắn hạn được cải thiện + kỳ vọng dài hạn yếu đi, tổ hợp này khá giống cuối tháng 3 vừa qua, rõ nét thuộc kiểu “hồi phục quá đà”.

Quan trọng là đợt “hồi phục quá đà” này sẽ kéo dài được bao lâu?Nửa đầu năm nay, các đợt hồi phục quá đà của vàng đều khá ngắn, nguyên nhân chủ yếu là ETF vàng luôn ở trạng thái vốn rút ròng, cấu trúc thị trường khá mong manh. Hiện tại, lượng nắm giữ vàng qua ETF toàn cầu đã giảm về mức tháng 12 năm ngoái, ETF bạc toàn cầu giảm về mức tháng 8 năm ngoái.Đợt hồi phục này kéo dài đến đâu, xét một cách trực quan nhất, dòng tiền ETF (tức thái độ của các nhà đầu tư tổ chức) là chỉ báo quan trọng.

Xét sâu hơn, nhiều bạn bè thắc mắc: vì sao năm nay vàng dường như không còn là tài sản trú ẩn an toàn? Có số liệu xác thực—nửa đầu năm nay, hệ số tương quan giữa giá vàng London và chỉ số cổ phiếu toàn cầu MSCI lên tới 53%, mức cao nhất trong gần 20 năm. Nguyên nhân cơ bản là do thị trường kim loại quý năm ngoái thu hút dòng vốn ưu thích rủi ro lớn, chiến lược kiểu “AI+vàng” bùng nổ toàn cầu... Những dòng vốn này ra vào đã làm thay đổi đặc điểm lợi suất rủi ro của vàng (dòng tiền ETF là ví dụ điển hình). Ở một mức độ nào đó, vàng với tư cách tài sản trú ẩn an toàn đã bị dòng vốn thích rủi ro “dẫn lệch đường”…

Trong bối cảnh giá vàng tương quan chặt chẽ với giá cổ phiếu, vị thế của vàng như một loại tài sản lớn càng trở nên khó xử: Khi địa chính trị ổn định, tâm lý rủi ro được cải thiện thì vàng kém hấp dẫn hơn cổ phiếu; khi căng thẳng địa chính trị gia tăng, nhu cầu trú ẩn tăng thì khả năng phòng thủ lại thua kém đồng USD.

Một số ý kiến cho rằng, đợt tăng mạnh của vàng trong hai năm qua chỉ là “hiện tượng thoáng qua”, đến năm 2026 vàng lại trở thành phụ thuộc vào hệ thống USD. Tuy nhiên cá nhân tôi cho rằng, vàng không phải là phụ thuộc của bất kỳ hệ thống nào, bản thân vàng chính là một bộ quy tắc và hệ thống riêng. Xét về góc độ thị trường, điều chúng ta cần quan sát là: khi dòng tiền ưu thích rủi ro rút lui liên tục, liệu sự tương quan dương giữa giá vàng và chứng khoán Mỹ trong tương lai có giảm trở lại hay không, đây mới là tín hiệu thực sự quan trọng cho sự hồi phục của vàng.

Lập luận trên đây dựa theo góc độ giao dịch và thời điểm vào ra, còn nếu nhìn dài hạn hơn (góc độ phân bổ tài sản), thật ra vấn đề sẽ trở nên đơn giản hơn nhiều. Có nên phân bổ một phần vào vàng không? Ý tôi là: nghe theo “mẹ trung ương” (Central bank) thôi.

Tổng kết phần chia sẻ hôm nay:

1, Gần đây giá vàng có một cú hồi cực mạnh hình chữ V, lấy lại mốc 4300 điểm. Nếu xét theo định giá quyền chọn, đợt tăng giá này thể hiện rõ đặc trưng của đợt “hồi phục quá đà”, khá tương đồng với thị trường cuối tháng 3. Điều then chốt là, đợt tăng này của vàng kéo dài được bao lâu?

2, Nửa đầu năm nay, các đợt hồi phục quá đà của vàng đều diễn ra ngắn. Nguyên nhân, chủ yếu là vấn đề dòng tiền (dòng tiền ETF bị rút) và vấn đề thuộc tính tài sản (giá vàng và giá cổ phiếu tương quan cao, giá trị trú ẩn giảm). Vị thế của vàng khá khó xử—với tư cách tài sản trú ẩn, lại bị dòng tiền ưu thích rủi ro dẫn lệch hướng…

3, Về mặt chiến thuật, tôi có quan điểm trung lập với giá vàng ở mức 4300. Dòng tiền ETF và dòng khách còn phải quan sát thêm, đồng thời sự tương quan giữa vàng và cổ phiếu vẫn rất cao. Trên lý thuyết, khi dòng tiền ưu thích rủi ro rút đi, sự tương quan dương giữa hai loại tài sản này sẽ giảm trở lại, khi đó cấu trúc thị trường vàng mới thực sự lành mạnh hơn.

4, Về mặt chiến lược và phân bổ, có thể lạc quan hơn chút.Vàng không phải phụ thuộc vào bất cứ hệ thống nào, bản thân vàng chính là một hệ thống quy tắc.Có nên phân bổ vào vàng không? Hãy nghe theo ngân hàng trung ương.