Chính sách tiền tệ trở lại thành chủ đề chính của thị trường, cuộc họp FOMC đầu tiên của Waller trở thành tâm điểm toàn cầu

Tuần trước, dòng vốn toàn cầutrên thị trường quay lại hướng về chính sách tiền tệ toàn cầu thay vì rủi ro địa chính trị. Khi căng thẳng Mỹ-Iran tiến dần đến lệnh ngừng bắn, rủi ro cuối cùng tại eo biển Hormuz giảm xuống, áp lực tăng giá dầu và lo ngại lạm phát bên ngoài cũng dịu bớt. Thị trường chuyển tâm điểm sang lộ trình chính sách của các ngân hàng trung ương chủ đạo. Các ngân hàng trung ương ngoài Mỹ do chịu áp lực lạm phát và tỷ giá đã quay lại xu hướng diều hâu, nhưng chúng tôi cho rằng, dưới khung khổ Walsh, Fed năm nay không đủ điều kiện để tái khởi động chu kỳ tăng lãi suất, khả năng cao sẽgiữ vữngthếquan sátnhư hiện tại.

Tháng 5,CPI Mỹ tiếp tục tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước, nhưng CPI lõi chỉ tăng 0,2% theo tháng và thấp hơn dự báo, cho thấy lạm phát tăng chủ yếu do giá năng lượng, chứ không phải cầu nội địa nóng lên toàn diện. Nếu giá dầu không ngoài tầm kiểm soát, tháng 5 có thể làđỉnh ngắn hạn của CPI trong chu kỳ này.Về mặt ngành, dù mảng AI bị xáo trộn do tin đồn chuỗi cung ứng, nhưng sự phát triển về mô hình, ứng dụng Agent và đầu tư chiến lược của các quốc gia lớn vẫn củng cố xu hướng chủ đạo. Ngắn hạn cần quản lý vị thế tốt, trung dài hạn tiếp tục tìm kiếm mục tiêu chất lượng cao quanh 5 tầng cơ hội gồm năng lượng, chip, hạ tầng, mô hình và ứng dụng.

Tuần trước,xu hướng chính của thị trường đang chuyển từ rủi ro địa chính trị sang chính sách tiền tệ toàn cầu. Căng thẳng Mỹ-Iran đã tiến gần đến thỏa thuận ngừng bắn, rủi ro cuối cùng tại eo biển Hormuz hạ nhiệt giúp lo ngại về sốc giá dầu và lạm phát bên ngoài giảm bớt, thị trường chuyển hướng quan tâm đến lộ trình chính sách của các ngân hàng trung ương lớn. ECB tuần trước đã bắt đầu tăng lãi suất, BOJ tuần này khả năng cao sẽ theo sau, cho thấy các ngân hàng trung ương ngoài Mỹ đang điều chỉnh lại để ứng phó với áp lực lạm phát và tỷ giá.

Nhưng chúng tôi cho rằng,theo khung Walsh, Fed năm nay không đủ điều kiện để tái tăng lãi suất. Cuộc họp FOMC lần đầu dự kiến sẽ không phát đi tín hiệu diều hâu một chiều, mà nghiêng về việc nhấn mạnh "cả tăng và giảm lãi suất đều có thể xảy ra", để giữ sự linh hoạt chính sách. Kinh tế Mỹ hiện vẫn giữ được sự tăng trưởng, áp lực lạm phát bên ngoài chưa hoàn toàn biến mất, nhưng lạm phát nội sinh còn thiếu động lực; với tổ hợp này, Fed nhiều khả năng sẽ giữ quan sát, thay vì vội vàng khởi động lại chu kỳ tăng lãi suất.

Cùng lúc đó, chỉ số CPI Mỹ tháng 5 tiếp tục tăng lên 4,2% so với cùng kỳ năm trước, nhưng CPI lõi chỉ tăng 0,2% theo tháng, thấp hơn dự báo, cho thấy lạm phát phần lớn do sốc năng lượng, chứ không phải cầu nội địa quá nóng. Về cấu trúc, các khoản mục liên quan giá dầu như xăng, điện, vé máy bay là nhân tố chủ đạo, các hàng hóa lõi chuyển sang giảm, lạm phát nhà ở trở lại bình thường, bảo hiểm xe hơi giảm cũng kéo thấp mảng dịch vụ lõi.Tổng thể, sốc năng lượng chưa phát triển thành lạm phát vòng hai và nếu giá dầu không ngoài tầm kiểm soát thì tháng 5 có thể là đỉnh ngắn hạn của CPI năm nay.

Về ngành, mảng AI gần đây chịu ảnh hưởng bởi các tin đồn về hạ nhu cầu lưu trữ, chậm tiến trình quang điện và nguồn điện 800V,nhưng chúng tôi cho rằng đây chỉ là nhiễu động ngắn hạn, trong khi xu hướng ngành chính tiếp tục củng cố. Năng lực mô hình lớn tiếp tục tăng tốc, Anthropic ở nước ngoài ra mắt Fable/Mythos gây chú ý lớn, OpenAI GPT-5.6 cũng xuất hiện thảo luận thử nghiệm và rò rỉ; trong nước, Zhīpǔ GLM-5.2 mở hết tính năng Coding Plan và đồng thời nâng cấp ZCode 3.0, cho thấy AI đang chuyển từ công cụ trò chuyện sang mã hóa, Agent và thực thi tác vụ phức tạp.

Mặt khác, AI đang trở thành chiến lược lớn và tài sản an ninh quốc gia, giá trị ngành không cần bàn cãi. Trung Quốc được cho là sẽ đầu tư khoảng 2 nghìn tỷ nhân dân tệ vào xây dựng trung tâm dữ liệu AI và nhấn mạnh nội địa hóa, còn Mỹ lấy lý do an ninh quốc gia để hạn chế các mô hình tiên tiến như Fable/Mythos truy cập ra nước ngoài. Ngắn hạn chúng tôi tập trung quản lý vị thế để ứng phó biến động do tin đồn chuỗi cung ứng; trung dài hạn tiếp tục xoay quanh 5 cơ hội lớn do tiến bộ mô hình mang lại (năng lượng, chip, hạ tầng, mô hình, ứng dụng) để săn tìm mục tiêu đầu tư chất lượng cao.