Trước khi số liệu Nonfarm và CPI được công bố, phe mua vàng đã đứng trên bờ vực thẳm?

Huitong 3 tháng 6 —— Ngày thứ Tư, 3/6, định giá vàng giao ngay chuyển từ động lực phòng ngừa rủi ro thuần túy sang "đấu trường giữa phí bảo hiểm xung đột và áp lực lãi suất". Trong phiên giao dịch châu Âu, vàng giao ngay được giao dịch quanh mức 4445 USD/ounce, giảm 0,95% trong ngày, hợp đồng vàng kỳ hạn tháng 8 ở mức 4488,90 USD/ounce, giảm 1%, phiên trước đó từng phục hồi hơn 1%. Tình hình tại vịnh Ba Tư lại nóng lên, tại Kuwait, Bahrain và các nơi khác lại xuất hiện tin tức về tên lửa và máy bay không người lái bị tấn công và đánh chặn, rủi ro vận chuyển tại eo biển Hormuz tiếp tục tăng cao, trở thành nguồn gốc cho phí bảo hiểm rủi ro trong giá vàng.

Ngày thứ Tư, 3/6, định giá vàng giao ngay chuyển từ động lực phòng ngừa rủi ro thuần túy sang "đấu trường giữa phí bảo hiểm xung đột và áp lực lãi suất". Trong phiên giao dịch châu Âu, vàng giao ngay được giao dịch quanh mức 4445 USD/ounce, giảm 0,95% trong ngày, hợp đồng vàng kỳ hạn tháng 8 ở mức 4488,90 USD/ounce, giảm 1%, phiên trước đó từng phục hồi hơn 1%. Tình hình tại vịnh Ba Tư lại nóng lên, tại Kuwait, Bahrain và các nơi khác lại xuất hiện tin tức về tên lửa và máy bay không người lái bị tấn công và đánh chặn, rủi ro vận chuyển tại eo biển Hormuz tiếp tục tăng cao, trở thành nguồn gốc cho phí bảo hiểm rủi ro trong giá vàng. Trong khi đó, dầu Brent tăng 3% lên 98 USD/thùng, khiến tái định giá lạm phát bóp nghẹt không gian phục hồi của vàng.

Giá giảm không phải là thất bại phòng ngừa rủi ro, mà là định giá lại suất chiết khấu

Điểm then chốt của đợt giảm giá vàng này không phải là thị trường coi nhẹ rủi ro địa chính trị, mà là đường truyền dẫn rủi ro đã thay đổi. Trước đây khi xung đột leo thang thường trực tiếp thúc đẩy mua vào tài sản phòng ngừa rủi ro, nhưng khi giá dầu nhanh chóng tiệm cận 100 USD/thùng, phản ứng đầu tiên của các nhà giao dịch là lo ngại về lạm phát dai dẳng, lợi suất trái phiếu tăng và khả năng Fed duy trì chính sách thắt chặt. Vàng không sinh lãi, nên định giá cực kỳ nhạy cảm với lãi suất thực; khi giá năng lượng đẩy kỳ vọng lạm phát lên, phí bảo hiểm phòng ngừa rủi ro dễ dàng bị lãi suất chiết khấu cao hơn bù trừ.

Phát ngôn mới nhất của Chủ tịch Fed Cleveland - Loretta Mester càng củng cố quan điểm này. Bà cho biết, trong tình hình bất ổn dự báo, duy trì lãi suất ổn định là hợp lý, nhưng nếu xu hướng gần đây tiếp tục, có thể cần hành động nhanh chóng; bà cũng nhấn mạnh, nếu kỳ vọng lạm phát tăng đe dọa mục tiêu 2%, cần có những động thái quyết đoán. Điều này có nghĩa vàng phải đối mặt không chỉ với xu hướng mua phòng ngừa rủi ro, mà là cấu trúc định giá kép “mua phòng ngừa rủi ro đối chọi với chiết khấu lãi suất cao”.

Phí bảo hiểm xung đột bị pha loãng bởi logic lạm phát từ dầu mỏ

Bộ Ngoại giao Iran lên án Hoa Kỳ đánh vào tàu dầu và đảo Qeshm, đồng thời đưa các quốc gia cho phép sử dụng lãnh thổ hoặc không phận liên quan vào phạm vi có thể đáp trả. Phía Mỹ tuyên bố các hành động này là phòng vệ chính đáng, các cuộc tấn công tên lửa và máy bay không người lái đã bị đánh chặn hoặc không đạt mục tiêu. Dù phát biểu ra sao, trên phương diện giao dịch, điều quan trọng nhất là xung đột đã lan tỏa từ sự kiện điểm đơn lẻ sang bốn tuyến đường: vận chuyển năng lượng, đình chỉ hàng không, an ninh cơ sở quân sự và đàm phán trừng phạt, phí bảo hiểm rủi ro của vàng khó có thể biến mất.

Tuy nhiên vàng lại không tăng mạnh, nguyên nhân là giá dầu trở thành biến số trung gian. Dầu Brent gần như chạm mốc 100 USD/thùng, thị trường lo ngại chi phí đầu vào năng lượng sẽ lan sang giá hàng hóa, vận tải và dịch vụ. Khi áp lực lạm phát được định giá lại, giá vàng tuy được hỗ trợ bởi nhu cầu phòng ngừa rủi ro nhưng cũng đồng thời chịu sức ép bởi kỳ vọng lãi suất cao hơn. Ngoại trưởng Mỹ Rubio gần đây cho biết, đội ngũ đàm phán không dùng giảm trừng phạt để đổi lấy việc mở lại eo biển Hormuz, mọi động thái nới lỏng đều gắn liền với sự nhượng bộ trong chương trình hạt nhân Iran. Phát biểu này làm giảm chắc chắn về việc sớm mở lại kênh vận chuyển trong ngắn hạn, cũng khiến mối tương quan giá dầu và vàng càng thêm phức tạp.

Cấu trúc đồ thị ngày để lộ sự cân bằng mong manh của phe mua

Xét về kỹ thuật, đồ thị ngày cho thấy vàng giao ngay quanh 4445 USD/ounce, vẫn sát dải dưới Bollinger Bands. Dải giữa là 4573,52 USD/ounce, dải trên là 4749,36 USD/ounce, dải dưới là 4397,69 USD/ounce, giá vẫn liên tục vận động dưới dải giữa, cho thấy phục hồi trên đồ thị ngày vẫn chưa lấy lại được vị thế trung tâm của xu hướng. Đỉnh trước đó tại 4773,37 USD/ounce và 4595,01 USD/ounce đã tạo thành cấu trúc hạ dần từng bước, còn 4366,52 USD/ounce trở thành điểm neo cho đáy gần nhất.

Xét về MACD, DIFF là -54,17, DEA là -49,77, cột histogram vẫn ở vùng âm, cho thấy động năng giảm giá vẫn chưa được phục hồi hoàn toàn. Sự hội tụ quanh dải dưới Bollinger Bands cho thấy biến động có thể được kích hoạt trở lại, nhưng hướng đi phụ thuộc vào chất xúc tác cơ bản liệu có thể phá vỡ thế “kéo co giữa hỗ trợ phòng ngừa rủi ro và áp lực lãi suất” hay không.

Cửa sổ dữ liệu quyết định hướng biến động, vàng bước vào giai đoạn kiểm chứng

Sắp tới, biến số trọng tâm cần quan sát về vàng không phải là một tin tức quân sự đơn lẻ, mà là liệu việc làm, lạm phát và năng lượng có tạo thành áp lực đồng pha hay không. Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 5 của Mỹ sẽ công bố ngày 5/6, chỉ số giá tiêu dùng tháng 5 sẽ công bố ngày 10/6. Nếu dữ liệu việc làm giữ vững sức mạnh và giá dầu duy trì mức cao, phía lãi suất sẽ tiếp tục áp chế định giá vàng. Nếu việc làm suy yếu rõ rệt, vàng có thể lấy lại được kỳ vọng giảm lãi suất thực làm lực hỗ trợ.

Như vậy, mâu thuẫn cốt lõi của vàng hiện không phải là “có tồn tại phòng ngừa rủi ro hay không”, mà là “phí bảo hiểm phòng ngừa rủi ro có vượt được lãi suất thực hay không”. Trước khi eo biển Hormuz trở lại vận chuyển bình thường, rủi ro địa chính trị vẫn là nền tảng hỗ trợ vàng; trước khi Fed nới lỏng thái độ chống lạm phát, kỳ vọng lãi suất cao vẫn sẽ hạn chế đà bật lên. Giá vàng giảm xuống dưới 4500 USD/ounce phản ánh việc thị trường không muốn định giá trước xu hướng cho tới khi dữ liệu chính thức được công bố.

Giải đáp thắc mắc thường gặp

Trả lời: Vì giá dầu tăng làm gia tăng lo ngại về lạm phát, thị trường đồng thời nâng dự báo về việc Fed duy trì hoặc thậm chí tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ. Dù vàng có tính phòng ngừa rủi ro, nhưng không tạo ra lãi, kỳ vọng lãi suất thực tăng sẽ làm yếu đi định giá của vàng.


Trả lời: Không thể đơn giản kết luận là đảo chiều xu hướng. Đồ thị ngày vẫn ở gần dải dưới Bollinger, MACD còn âm, cho thấy cấu trúc ngắn hạn còn yếu, nhưng rủi ro địa chính trị và nhu cầu dự trữ của ngân hàng trung ương vẫn hỗ trợ trung dài hạn. Mấu chốt là dữ liệu việc làm và lạm phát có làm thay đổi kỳ vọng lãi suất hay không.


Trả lời: Thứ nhất là vận chuyển qua eo biển Hormuz có khôi phục lại không, thứ hai là giá dầu có thể giảm trở lại không, thứ ba là dữ liệu việc làm phi nông nghiệp ngày 5/6 và lạm phát ngày 10/6 có làm thay đổi lộ trình của Fed hay không. Ba yếu tố này sẽ quyết định khả năng vàng thoát khỏi vùng giá thấp.