Tháng 7 trở lại! Goldman Sachs: “Hiệu suất giá cổ phiếu lưu trữ kém” hấp dẫn nhất, tài chính và tài sản hữu hình trở thành điểm nóng mới

Goldman Sachs cảnh báo rằng động lực tăng trưởng của AI đã xuất hiện những vết nứt, nhà đầu tư nên đặc biệt lưu ý đến khoảng chênh lệch định giá ngày càng mở rộng giữa giá cổ phiếu và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu. Đồng thời, dòng tiền bắt đầu chuyển dịch sang những lĩnh vực trước kia bị xem nhẹ, cổ phiếu ngân hàng châu Âu và Nhật Bản, cổ phiếu doanh nghiệp khai thác vàng và đồng cùng các tài sản cứng đang dần trở thành tâm điểm mới của thị trường.

Đà giảm tuần này được trader Natasha Tiwana của Goldman Sachs nhận định là điển hình cho một "giao dịch tháo gỡ đòn bẩy", với mức độ mạnh mẽ khiến thị trường bất ngờ, nhất là với những ai tin rằng đợt bán tháo tháng 7 đã là chuyện của quá khứ.

Bộ chỉ số chiến lược động lượng beta cao của Goldman Sachs (GSPRHIMO) giảm 12% tuần này, trong khi danh mục hedge AI của họ cũng giảm tới 10% trong năm ngày.

Goldman Sachs chỉ ra rằng, sự sụp đổ của chiến lược động lượng lần này có những logic gần như trùng lặp với tháng 7. Dù mức đòn bẩy trong nhóm cổ phiếu AI đã tiệm cận về mức không quá cực đoan, nhưng dòng tiền theo quán tính trên thị trường vẫn thúc đẩy hành vi “mua bắt đáy” lan tỏa và nhanh chóng mà thiếu sự phân biệt.

Theo Goldman Sachs, việc thanh lý vị thế hiện tại đi kèm nền tảng cơ bản AI vẫn mạnh mẽ, đã đặt nền móng lành mạnh hơn cho thị trường dám chịu rủi ro khi bước vào tháng 9.

Đồng thời, câu chuyện giao dịch AI cũng đang thay đổi rất nhanh: Khi chi phí tính toán tiếp tục giảm sâu, trọng tâm của thị trường đã chuyển từ “ai là người chiến thắng trong cuộc đua đầu tư vốn lớn” sang “ai là người hưởng lợi thực sự trong làn sóng phổ cập AI quy mô lớn”.

Khoảng cách định giá AI: Lưu trữ và Trung tâm Dữ liệu hấp dẫn chiến thuật nhất

Goldman Sachs cho rằng giao dịch AI còn lâu mới kết thúc, nhưng cấu trúc, đặc điểm động lực và biên an toàn của giao dịch này đang được viết lại theo thời gian thực.

Về mặt chiến thuật, Goldman Sachs khuyến nghị tập trung khai thác các cơ hội “giá cổ phiếu tăng mạnh so với lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu” và chỉ ra rằng ngành lưu trữ (GSTMTMEM) và ngành trung tâm dữ liệu (GSTMTDAT) có khoảng cách định giá nổi bật nhất, là điểm sáng chiến thuật hiện tại.

Theo so sánh giữa dự báo lợi nhuận ròng trung bình có trọng số và vốn hóa thị trường trung bình có trọng số của Goldman Sachs, hai ngành này vẫn chưa phản ánh đầy đủ sự phục hồi lợi nhuận lên giá cổ phiếu.

Báo cáo tài chính quý II của Nvidia sẽ là chất xúc tác then chốt tiếp theo, cùng với mùa hội nghị ngành dày đặc diễn ra trong tháng 9 sẽ cung cấp thêm lực đỡ quan trọng cho thị trường.

Cùng lúc đó, lớp ứng dụng AI đang từng bước thu hút chú ý trên thị trường. Tuần này, Moderna (MRNA) và Merck (MRK) thông báo hợp tác phát triển thuốc sử dụng AI hỗ trợ, đã kích thích sự quan tâm mạnh mẽ đối với lĩnh vực AI y tế.

Dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy, độ rộng của đà điều chỉnh lợi nhuận các doanh nghiệp hưởng lợi từ AI trong y tế (GSXGHDDD) đang nâng cao, tâm lý nhà đầu tư chuyên nghiệp cải thiện cũng bắt đầu thúc đẩy nhà đầu tư phổ thông triển khai các cơ hội liên quan đến AI trong nghiên cứu dược phẩm.

Yếu tố động lượng âm thầm chuyển dịch: Phần mềm thay thế bán dẫn

Goldman Sachs nhận định nội tại của yếu tố động lượng đang trải qua sự xáo trộn mạnh nhất trong nhiều năm qua.

Số liệu cho thấy, năm 2026 yếu tố động lượng ghi nhận số ngày giảm sâu trên 5% nhiều hơn toàn bộ tổng số của 5 năm trước cộng lại.

Đáng chú ý hơn, độ trùng lặp của nhóm cổ phiếu mạnh 12 tháng với nhóm mạnh 3 tháng đã xuống mức thấp trong nhiều năm, còn nhóm mạnh 12 tháng và nhóm yếu 3 tháng thì gần chạm đỉnh lịch sử – nghĩa là những cổ phiếu thắng lớn năm trước đang trở thành kẻ thua gần đây.

Về cấu trúc yếu tố, ngành phần mềm đã thay thế bán dẫn trở thành nhóm lớn nhất trong danh mục động lượng 3 tháng mua ròng (GSXUHMO3); trong khi bán dẫn và tổ hợp AI đã dịch chuyển sang danh mục bán ròng (GSXULMO3).

Sự phân hóa cấu trúc giữa động lượng ngắn hạn và dài hạn phản ánh sự chia rẽ của nhà đầu tư về “lãnh đạo thị trường giai đoạn tới”, đồng thời thúc đẩy nhu cầu phát triển các công cụ phòng ngừa rủi ro tinh vi hơn.

Cổ phiếu ngân hàng vươn lên: Cơ hội cơ cấu dành cho cổ phiếu tài chính Âu - Nhật

Goldman Sachs cho rằng, khi kỳ vọng Fed duy trì lãi suất cao lâu hơn được thị trường tái định giá, giá trị cấu trúc của cổ phiếu ngân hàng châu Âu và Nhật Bản ngày càng rõ rệt.

Ngoài yếu tố lãi suất, Goldman Sachs cũng đánh giá cao nền tảng kinh doanh phi lãi của các ngân hàng EU - Nhật. Tăng trưởng phí mạnh, tỷ lệ hiệu quả được tối ưu và tiềm năng lợi nhuận cổ đông tốt tạo thành tập hợp yếu tố hấp dẫn để phân bổ vốn.

Cổ phiếu ngân hàng Nhật Bản ba tháng vừa qua đã đồng thời vượt trội so với chỉ số TOPIX và lĩnh vực bán dẫn Nhật, đồng thời độ biến động thấp, lạm phát dai dẳng cùng kỳ vọng tăng lãi suất tiếp tục hỗ trợ dư địa tăng.

Tại châu Âu, cổ phiếu ngân hàng toàn khu vực vẫn đang định giá thấp hơn ngân hàng Mỹ khoảng 15%.

Goldman Sachs ưu ái nhất là cổ phiếu ngân hàng Hy Lạp trong khu vực, với định giá gần bắt kịp nhóm ngân hàng lõi khu vực đồng Euro, nhưng vẫn thấp hơn khoảng 10% và có triển vọng tăng thêm nhờ các thương vụ M&A tiềm năng.

Lưu ý rằng, tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu ngân hàng châu Âu hiện đang ở đáy hai năm, càng tăng thêm giá trị cho việc phân bổ nhóm ngành này.

Tài sản cứng bắt kịp đà tăng: Cổ phiếu mỏ vàng và đồng đều còn dư địa chạy đua

Tài sản cứng đang trở thành một xu hướng chính khác trong làn sóng phân hóa thị trường lần này.

Goldman Sachs vốn đã ưu tiên doanh nghiệp khai thác vàng do sức cầu Trung Quốc hồi phục và dự báo Fed sẽ hạ lãi suất. Bộ danh mục này đã tăng 32% trong tháng, nhưng vẫn còn cách đỉnh lịch sử khoảng 12% và hiện chỉ giao dịch ở mức PE dự phóng 11 lần, chiết khấu khoảng 20% so mức trung bình 5 năm.

Goldman Sachs cho rằng việc Bộ Tài chính Mỹ mở rộng các chương trình mua lại trái phiếu sẽ khiến USD yếu đi, trở thành động lực chính đưa cổ phiếu vàng tiếp tục tăng điểm. Bên cạnh đó, rủi ro địa chính trị hiện hữu cũng thúc đẩy nhu cầu duy trì vị thế mua vàng như một công cụ phòng hộ rủi ro cho đến cuối năm.

Về đồng, giá đồng đầu tuần này đã lập đỉnh lịch sử mới, được hỗ trợ bởi rủi ro áp thuế của Mỹ và nguồn cung thị trường ngoài Mỹ thắt chặt.

Tuy nhiên, cổ phiếu hãng khai thác đồng từ tháng 2 tới nay liên tục kém so với giá đồng và nền tảng lợi nhuận vốn rất tốt của chính nhóm này, chủ yếu do ảnh hưởng tiêu cực từ căng thẳng Trung Đông và giao dịch AI yếu kém.

Theo Goldman Sachs, ở góc độ vi mô, cung cầu thắt chặt vẫn là điểm tựa; ở góc độ vĩ mô, biên bản họp FOMC tháng 7 cho thấy chưa có đủ sự đồng thuận cho tăng lãi suất, bất kỳ động thái điều chỉnh kỳ vọng Fed sang hướng ôn hòa hơn sẽ là tin tốt cho kim loại công nghiệp, tạo nền tảng để cổ phiếu khai thác đồng có thể bắt kịp tăng trưởng lợi nhuận.

Rủi ro chính trị tại Pháp: Nguy cơ "thiên nga đen" bị đánh giá thấp

Goldman Sachs cũng nhấn mạnh một rủi ro thị trường còn chưa được định giá đầy đủ – bất ổn chính trị nội bộ tại Pháp.

Từ mùa hè này, các vị thế đặt cược vào đà giảm của trái phiếu Pháp liên tục gia tăng, chênh lệch lãi suất OAT-Bund đã nới rộng lên khoảng 85 điểm cơ bản – mức cao nhất trong giai đoạn này. Tuy vậy, danh mục cổ phiếu nội địa Pháp vẫn khá ổn định cho đến vài ngày gần đây mới bắt đầu biến động.

Goldman Sachs cho rằng, định giá cổ phiếu Pháp đã tiệm cận vùng 90% lịch sử của 5 năm qua. Trước khi bất ổn bầu cử hiện rõ, thị trường chưa phản ánh đầy đủ phần bù rủi ro cần thiết.

Lịch các sự kiện chính trị tiếp theo sẽ là điểm quan sát quan trọng, như kỳ Đại hội mùa hè của Medef (Hiệp hội Doanh nghiệp Pháp) ngày 27/8 và sự kiện của Bộ trưởng Tư pháp Darmanin ngày 30/8.

Số liệu lịch sử cho thấy, danh mục cổ phiếu nội địa Pháp luôn nhạy cảm với rủi ro chính trị trong nước hơn nhiều so với chỉ số CAC40. Trong các giai đoạn bất ổn, độ tương quan giữa các cổ phiếu này với chênh lệch tín dụng tăng mạnh, tiềm ẩn rủi ro co hẹp định giá rất lớn.