Bitget App
Giao dịch thông minh hơn
Mua CryptoThị trườngGiao dịchFutures‌EarnAIQuảng trườngThêm
Lạm phát trung bình cắt đuôi: Có phải là phao cứu sinh cho việc cắt giảm lãi suất không?

Lạm phát trung bình cắt đuôi: Có phải là phao cứu sinh cho việc cắt giảm lãi suất không?

硅基星芒硅基星芒2026/06/01 23:58
Hiển thị bản gốc
Theo:硅基星芒

Morning FX

Thứ Năm tuần trước, Cục Phân tích Kinh tế Hoa Kỳ (BEA) đã công bố dữ liệu PCE tháng 4, trong đó PCE và core PCE so với cùng kỳ lần lượt là 3,8% và 3,3%, đều là mức cao nhất kể từ năm 2023. Giá dầu tăng đã ngay lập tức đẩy lạm phát lên, core PCE mà Fed quan tâm nhất đã tăng liên tục ba tháng.

Lạm phát trung bình cắt đuôi: Có phải là phao cứu sinh cho việc cắt giảm lãi suất không? image 0

Hình: PCE trung vị đã loại bỏ (trimmed-mean PCE) và core PCE đi theo hướng ngược nhau

Tuy nhiên, Fed chi nhánh Dallas đã công bố trimmed-mean PCE tháng 4 thậm chí còn thấp hơn tháng 3, đạt 2,35%. Walsh từ trước tới nay luôn là người ủng hộ mạnh mẽ trimmed-mean PCE, và còn nhấn mạnh tại buổi điều trần về việc sử dụng chỉ số này thay thế core PCE. Hai chỉ số này diễn biến hoàn toàn trái ngược, liệu nó có thể trở thành lý do để cắt giảm lãi suất không?

1. Tại sao trimmed-mean PCE lại giảm

Trimmed-mean PCE mà Walsh ủng hộ được xây dựng bởi các nhà kinh tế của Fed Dallas, nhằm loại bỏ yếu tố biến động bất thường. Cụ thể là sắp xếp các thành phần chi tiết của PCE theo tốc độ tăng trưởng so với tháng trước, loại bỏ 31% ở phía cao nhất và 24% ở phía thấp nhất, sau đó tính lại trung bình có trọng số.Phương pháp này xem các cú sốc bên ngoài như chiến tranh, thuế quan là “nhiễu” và loại bỏ chúng.

Tại sao lại áp dụng tiêu chuẩn loại bỏ không đối xứng như vậy? Lý do là trong thời kỳ lạm phát thấp trước đây, mức giảm giá của các nhóm ở phía thấp lớn hơn đáng kể mức tăng giá ở nhóm cao. Loại bỏ nhiều hơn ở nhóm cao giúp trimmed-mean PCE dao động mượt mà hơn.

Lạm phát trung bình cắt đuôi: Có phải là phao cứu sinh cho việc cắt giảm lãi suất không? image 1

Hình: Năng lượng có ảnh hưởng không thể bỏ qua đối với lạm phát chung

Tuy nhiên, trong giai đoạn giá dầu tăng cao hiện nay, mức tăng của các nhóm ở phía cao đã vượt quá mức giảm ở nhóm thấp. Lạm phát lần này nghiêng về phía tăng, điều này khiến phương pháp tính cũ làm cho chỉ số trimmed-mean bị hạ thấp trực tiếp, khiến dự báo lạm phát tiềm năng bị làm thấp đi một cách nhân tạo.

2. Walsh khó thuyết phục Fed áp dụng chuẩn mới

Lý do Walsh ủng hộ trimmed-mean PCE làm tiêu chuẩn mới là vì đặc tính dao động mượt mà của nó, có lợi cho ổn định kỳ vọng của chính sách tiền tệ, thoát khỏi việc bị dữ liệu ngắn hạn chi phối.

Nhưng sau đại dịch, lạm phát nghiêng về hướng tăng rõ rệt, tức là hầu hết hàng hóa đều tăng giá. Điều này khiến chỉ số lạm phát trimmed-mean mất đi độ nhạy cảm với giá tương lai. Ví dụgiai đoạn lạm phát năng lượng năm 2022 chính là do giá dầu thô và khí tự nhiên tăng vọt, dần lan sang các mặt hàng lõi, chính các yếu tố cực đoan này truyền tải thông tin dự báo hiệu quả.

Lạm phát trung bình cắt đuôi: Có phải là phao cứu sinh cho việc cắt giảm lãi suất không? image 2

Hình: Năng lực dự báo của trimmed-mean PCE còn hạn chế

Theo tính toán của Standard Chartered, trimmed-mean PCE có năng lực dự báo lạm phát tương lai kém hơn các chỉ số truyền thống. 55% trọng số bị loại bỏ bao gồm năng lượng, y tế, giáo dục, bảo hiểm…, những yếu tố liên quan mật thiết đến chi tiêu tiêu dùng của người dân.

Do đó, Walsh khó có thể dùng quan điểm cũ để thuyết phục Fed áp dụng chuẩn lạm phát mới. Khi phân phối giá cả thiên về tăng, tính tham khảo của trimmed-mean bị giảm mạnh.

3. Tóm tắt

(1) Lạm phát trimmed-mean và core PCE diễn biến trái ngược nhau, core PCE đạt mức cao nhất ba năm, còn trimmed-mean lại ổn định lạ thường, hướng về các con đường chính sách hoàn toàn khác nhau.

(2) Xét từ phương pháp xây dựng và sự thiên lệch của lạm phát, trimmed-mean PCE giảm hiệu lực dự báo lạm phát, không đủ để trở thành lý do thuyết phục Fed giảm lãi suất của Walsh.


0
0

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.

PoolX: Khóa để nhận token mới.
APR lên đến 12%. Luôn hoạt động, luôn nhận airdrop.
Khóa ngay!

Bạn cũng có thể thích

“Câu chuyện mới” của Nvidia bị đánh giá thấp: “Mô hình mã nguồn mở tự phát triển” và “Khóa chuỗi cung ứng”

HSBC cho rằng Nvidia đang đặt cược lớn vào mô hình ngôn ngữ nhỏ nguồn mở (SLM), bằng cách tối ưu hóa hệ sinh thái miễn phí, hướng dẫn hàng triệu nhà phát triển chạy ứng dụng AI trên phần cứng của mình, mở rộng tập khách hàng từ một số ông lớn đám mây sang hệ sinh thái rộng lớn hơn; đồng thời khóa công suất sản xuất thông qua các hợp đồng nhiều năm khiến đối thủ cạnh tranh rơi vào bất lợi về chuỗi cung ứng. Hai câu chuyện này có thể trở thành chất xúc tác chính thúc đẩy việc định giá lại của Nvidia.

华尔街见闻2026/08/23 13:06

Báo cáo tài chính của Nvidia được "ngưỡng mộ toàn cầu": Chu kỳ Rubin, vòng quay tài trợ và thị phần tương lai

Nvidia sẽ công bố báo cáo tài chính quý vào tuần tới, các công ty chứng khoán dự đoán nền tảng cơ bản sẽ mạnh mẽ, Jefferies dự kiến doanh thu quý 7 đạt 95 tỷ USD, cao hơn dự báo đồng thuận của thị trường. Tuy nhiên, trọng tâm của thị trường đã vượt qua kết quả từng quý, chuyển sang ba vấn đề dài hạn lớn: Liệu Rubin có thể tiếp quản Blackwell một cách suôn sẻ hay không, nhu cầu AI có tiếp tục vượt cung hay không, và trách nhiệm huy động vốn để đảm bảo nhu cầu trong tương lai.

华尔街见闻2026/08/23 11:06

Tháng 7 trở lại! Goldman Sachs: “Hiệu suất giá cổ phiếu lưu trữ kém” hấp dẫn nhất, tài chính và tài sản hữu hình trở thành điểm nóng mới

Goldman Sachs cho rằng thời đại "nằm yên mà thắng" của giao dịch AI đã kết thúc, lợi nhuận vượt trội hiện chỉ tồn tại khi mua vào chính xác khi giá cổ phiếu bị lệch quá mức so với lợi nhuận. Lĩnh vực lưu trữ và trung tâm dữ liệu có sức hấp dẫn chiến thuật lớn nhất. Thị trường đang tăng tốc rời khỏi câu chuyện đơn lẻ về AI, thể hiện nhiều điểm sáng: yếu tố động lượng chuyển sang phần mềm, các ngân hàng châu Âu và Nhật Bản đối mặt với cơ hội cấu trúc, các doanh nghiệp khai thác vàng và đồng có không gian hồi phục về định giá và lợi nhuận, đồng thời rủi ro chính trị tại Pháp đang bị đánh giá thấp.

华尔街见闻2026/08/23 03:31