Đêm nay Apple công bố báo cáo tài chính, Phố Wall không còn quan tâm đến kết quả kinh doanh, tập trung theo dõi màn ra mắt của CEO mới

Apple đã công bố kết quả kinh doanh quý II sau giờ giao dịch cổ phiếu Mỹ vào thứ Năm (giờ Bắc Kinh rạng sáng), nhưng ánh mắt các nhà đầu tư đã vượt lên các con số mà tập trung vào hai vấn đề cốt lõi: chiến lược của CEO mới John Ternus sắp đảm nhận vị trí lãnh đạo, và tác động tiềm ẩn của chi phí chip bộ nhớ tăng vọt đến tỷ suất lợi nhuận. Hướng đi của hai biến số này sẽ quyết định lớn đến việc cổ phiếu Apple có thể thoát khỏi tình trạng tụt hậu so với thị trường trong năm nay hay không.

Tuần trước, Apple thông báo CEO đương nhiệm Tim Cook sẽ chuyển sang giữ chức Chủ tịch Điều hành, và người đứng đầu bộ phận kỹ thuật phần cứng John Ternus sẽ chính thức đảm nhận chức vụ này vào ngày 1 tháng 9. Động thái về nhân sự này được công bố trước một tuần so với báo cáo tài chính, Giám đốc nghiên cứu công nghệ của Melius Research, ông Ben Reitzes, cho biết trong báo cáo gửi nhà đầu tư, "Trực giác của tôi cho rằng thông báo này chọn thời điểm trước khi công bố báo cáo tài chính là để thị trường tập trung vào một quý kinh doanh cơ bản mạnh mẽ khi Apple công bố kết quả tài chính." Các nhà phân tích đều cho rằng Cook lựa chọn khép lại bằng một thời điểm nổi bật, phù hợp với phong cách làm việc nhất quán của ông.

Phố Wall dự báo Apple sẽ công bố mức tăng trưởng lợi nhuận 19% và tăng trưởng doanh thu 15%. JPMorgan dự báo doanh thu quý II đạt 112,7 tỷ đô la Mỹ, cao hơn mức dự đoán thị trường là 109,6 tỷ đô la, lợi nhuận mỗi cổ phiếu (EPS) dự kiến 2,05 đô la, cao hơn dự đoán 1,96 đô la. Tuy nhiên, ngoài các số liệu doanh thu, diễn biến tỷ suất lợi nhuận gộp và định hướng chiến lược của CEO mới sẽ là tâm điểm thực sự của cuộc họp báo cáo tài chính lần này.

Số liệu tài chính dự kiến vượt kỳ vọng, nhưng bên mua quan tâm đến tỷ suất lợi nhuận

Theo báo cáo của JPMorgan, kết quả kinh doanh quý II của Apple có khả năng vượt kỳ vọng về doanh thu, động lực chủ yếu đến từ nhu cầu mạnh mẽ với dòng iPhone 17 và việc ra mắt gần đây của MacBook Neo.

JPMorgan dự báo doanh thu iPhone đạt 59,5 tỷ USD, tăng trưởng 27% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn dự báo 56,7 tỷ USD của thị trường; doanh thu Mac dự kiến đạt 8,6 tỷ USD, cũng cao hơn kỳ vọng thị trường là 8,2 tỷ USD. Doanh thu mảng dịch vụ dự kiến đạt 30,4 tỷ USD, gần như không đổi so với dự đoán.

JPMorgan chỉ ra rằng doanh thu vượt kỳ vọng đã được bên mua dự liệu, thách thức thực sự là diễn biến và dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp. Ngân hàng này dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp quý II ở mức 48,5%, bằng với mức giữa của dự báo công ty và nhỉnh hơn một chút so với kỳ vọng thị trường là 48,4%.

Đối với quý III, JPMorgan dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ giảm nhẹ theo quy luật mùa vụ xuống 47,6%, gần tương đương dự báo thị trường là 47,7%. Ngân hàng này cho rằng, nhờ dự trữ hàng hóa trước và lợi thế quy mô giúp đạt được giá hợp đồng thuận lợi, Apple có khả năng duy trì diễn biến mùa vụ của tỷ suất lợi nhuận gộp trong bối cảnh giá bộ nhớ tăng cao, qua đó củng cố niềm tin của thị trường về khả năng chống chịu áp lực của hãng.

Chi phí bộ nhớ là biến số lớn nhất, chiến lược định giá iPhone 18 được quan tâm

Giá chip bộ nhớ tăng vọt là áp lực chi phí lớn nhất mà Apple hiện đang đối mặt.

Theo dữ liệu của Bloomberg, chỉ số giá giao ngay DRAM đã tăng hơn 500% kể từ cuối tháng 8 năm ngoái. Khảo sát chuỗi cung ứng của JPMorgan cho thấy chi phí BOM bộ nhớ của iPhone trong năm tài chính 2025 vào khoảng 65 đô la mỗi máy, dự kiến sẽ tăng lên 114 đô la vào năm tài chính 2026, và nhảy vọt lên 228 đô la vào năm tài chính 2027, với NAND và DRAM cộng lại sẽ chiếm hơn 200 đô la trong chi phí BOM của iPhone 18.

Trước áp lực này, kịch bản cơ sở của JPMorgan giả định Apple sẽ áp dụng mức tăng giá vừa phải, khoảng ở mức trung bình đơn vị, với giá bán bình quân tăng thêm khoảng 50 đô la so với tình huống cơ sở trong danh mục sản phẩm, tiến gần mức 1.000 đô la.

Ngân hàng này ước tính, nếu duy trì chính sách giá hiện tại và chỉ dựa vào nâng cấp danh mục sản phẩm, tỷ suất lợi nhuận gộp của iPhone sẽ bị ảnh hưởng khoảng 300 điểm cơ bản, tỷ suất lợi nhuận gộp toàn công ty chịu áp lực khoảng 200 điểm cơ bản; trong khi ở kịch bản tăng giá 50 đô la, áp lực tỷ suất lợi nhuận gộp của iPhone có thể giảm xuống còn khoảng 30 điểm cơ bản, ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận toàn công ty khoảng 20 điểm cơ bản.

JPMorgan đồng thời chỉ ra Apple sở hữu nhiều biện pháp phòng ngừa:

Một là tận dụng lợi thế quy mô để giảm chi phí linh kiện không phải bộ nhớ, dự kiến chi phí BOM không bao gồm bộ nhớ trong năm tài chính 2027 sẽ giảm khoảng 10% so với năm trước;

Hai là tự phát triển modem để thay thế giải pháp của Qualcomm, tiếp tục giảm sự tăng trưởng chi phí BOM vào năm tài chính 2027.

David Wagner, Giám đốc danh mục đầu tư của Aptus Capital Advisors, nhận định: "Những cổ phiếu bị tác động mạnh nhất thường là các công ty có tỷ suất lợi nhuận xấu đi. Nếu áp lực chi phí bộ nhớ tiếp diễn, nó sẽ bắt đầu trở thành rủi ro tỷ suất lợi nhuận của Apple, và xét đến mức định giá hiện tại, dư địa giảm giá không thể bị xem nhẹ."

Chuyển giao CEO làm dấy lên câu hỏi về định hướng chiến lược

Việc John Ternus tiếp quản vị trí CEO khiến ý nghĩa chiến lược của cuộc họp báo cáo tài chính lần này vượt xa các con số tài chính đơn thuần.

Ternus từng lãnh đạo phát triển nhiều sản phẩm phần cứng quan trọng của Apple, nhưng trọng tâm chiến lược của ông giữa phần cứng và dịch vụ, cũng như phong cách lãnh đạo trong môi trường vĩ mô biến động, vẫn còn là ẩn số. Hiện vẫn chưa rõ Ternus có tham dự cuộc họp báo cáo tài chính này hay không, người phát ngôn của Apple từ chối bình luận.

Anthony Saglimbene, Giám đốc chiến lược thị trường của Ameriprise, cho biết: "Điều quan tâm thực sự trong báo cáo tài chính lần này không nằm ở các con số, chúng tôi muốn biết quá trình chuyển giao CEO sẽ được thực hiện ra sao."

Matt Stucky, Giám đốc danh mục đầu tư cổ phiếu của Northwestern Mutual Wealth Management Company, chỉ ra rằng hiện tại Apple đang giao dịch với mức P/E kỳ vọng khoảng 30 lần, cao hơn nhiều so với mức trung bình 23 lần trong 10 năm qua, chỉ thấp hơn Tesla trong nhóm cổ phiếu công nghệ, "Nếu sự đổi mới của CEO mới có thể tạo ra động lực tăng trưởng, tâm lý lạc quan có cơ sở để tiếp tục, thậm chí còn thúc đẩy tăng định giá; nhưng nếu chiến lược chỉ là mở rộng thị phần ổn định, duy trì cập nhật sản phẩm, thì đó chỉ là điều tốt chứ không thay đổi cuộc chơi."

JPMorgan tiếp tục giữ xếp hạng "tăng tỷ trọng" với Apple, giá mục tiêu đến tháng 12 là 325 đô la, tương ứng P/E dự phóng năm tài chính 2027 là khoảng 32 lần, cao hơn khoảng 22% so với giá hiện tại là 266 đô la. Ngân hàng đồng thời cảnh báo chuyển giao CEO là rủi ro riêng của công ty, tiêu chuẩn thực thi vượt trội dưới thời Tim Cook tạo ra chuẩn rất cao, liệu ban lãnh đạo mới có thể duy trì tiêu chuẩn thực thi này hay không vẫn còn là ẩn số.

Định giá cao, tăng trưởng tăng tốc vẫn cần được xác minh

Từ đầu năm đến nay cổ phiếu Apple chỉ giảm chưa tới 1%, trong khi chỉ số Nasdaq 100 tăng 7,7% và S&P 500 tăng 4,2%, khiến áp lực định giá càng lộ rõ do tụt hậu so với thị trường. JPMorgan dự báo tăng trưởng doanh thu hàng năm của Apple năm tài chính 2026 đạt 14,3%, mức nhanh nhất kể từ 2021, nhưng vẫn thấp hơn nhiều dự báo tăng trưởng hơn 26% của toàn ngành công nghệ.

Đồng thời, lộ trình đầu tư AI của Apple khác biệt rõ rệt so với ngành. Khác với các "gã khổng lồ" công nghệ như Google, Amazon, Meta và Microsoft chi hàng chục tỷ đô la cho hạ tầng AI cơ bản, Apple hiện vẫn chưa theo kịp làn sóng đầu tư này, điều này ở một mức độ nào đó làm suy yếu tính liên thông giá cổ phiếu của Apple với toàn bộ nhóm cổ phiếu công nghệ.

Tối thứ Tư tuần này, cổ phiếu Google tăng mạnh nhờ tăng trưởng mạnh của mảng điện toán đám mây, trong khi Meta bị thị trường trừng phạt vì tăng dự chi đầu tư, xu hướng phân hóa của hai doanh nghiệp này một lần nữa xác nhận rủi ro bất định của lợi nhuận từ AI, đồng thời cũng mang lại tham chiếu cho con đường khác biệt của Apple.