AI to'lqini "5% AQSh obligatsiyalari daromadliligi"ga qarshi turmoqda! Nasdaq yangi rekordga chiqib "80/20" modelini mustahkamlayapti, Wall Street aksiyalar va obligatsiyalar nisbatini qayta baholayapti

Uzto‘k iqtisodiy Axborot Ilovasi shuni ko‘rsatmoqdaki, AI intellekt agentlarining kengayishi natijasida paydo bo‘layotgan daromadlar tasavvuri hamda uzoq muddatli AQSH davlat obligatsiyalarining daromadliligi oshishi natijasida yuzaga kelayotgan baholash bosimi, G‘arbiy Uolstritda eng muhim ikki qarama-qarshi kuch sifatida paydo bo‘lmoqda. Biroq, hech bo‘lmaganda hozirga qadar AQSH fond bozorlari kapitali quyidagicha javob berdi — AI agentlari sababli yuzaga kelgan misli ko‘rilmagan AI hisoblash quvvati kengayishi va AI dasturlarining to‘lqini 10 yil yoki undan ko‘proq muddatli AQSH obligatsiyalari daromadliligining oshishi hamda boshqa bir qator muhim manfiy omillarni bosib ketdi.

Bu, shuningdek, Uolstritdagi ba’zi yirik xedj fondlari an’anaviy “60/40” investitsiya portfellarini tashlab, yanada agressiv “80/20” investitsiya variantlariga o‘tishining sabablaridan biri bo‘ldi — ya’ni, aksiyalar ETF aktivlari jami ETF portfelining taxminan 80 foizini tashkil qiladi, davlat obligatsiyalarga yo‘naltirilgan doimiy daromad tipidagi ETFlar — tahminan 16 foizini, qolgan kichik ulushi esa, hukumat obligatsiyalarini qayta sotib olishga o‘xshash naqd pul boshqaruvi aktivlariga yo‘naltirilishi mumkin, bu esa mazkur tarkibni “80/20”ga yanada yaqinlashtiradi.

10 yillik AQSH davlat obligatsiyalari “dunyo aktivlari narxlovchi anchor” deb ataladi, bu esa uning dollar moliyalashtirish tizimi va o‘rta-yiroq muddatli naqd pul oqimlari bahosini belgilashdagi asosiy o‘rnidan kelib chiqadi. AQSH obligatsiyalar bozori juda yirik va likvid bo‘lib, dollar xalqaro moliyalashtirish va zaxiralar uchun keng qo‘llaniladi, shu sabab uning daromadliligi o‘zgarishi bozorlararo ta’sirga ega — dollar kompaniya obligatsiyalari ko‘pincha mos muddatli AQSH obligatsiyalari daromadliligi hamda kredit spreadga tayanadi, ipoteka foiz stavkalari esa obligatsiyalarning va ipotekaga asoslangan qimmatli qog‘ozlar bahosiga bog‘langan, aksiyadorlik va ko‘chmas mulk baholari esa bo‘lajak naqd pul oqimlarini chegirma stavkasiga juda sezgir.

Nazariy nuqtai nazardan, 10 yillik AQSH obligatsiyalari daromadliligi — aksiyalar bozorida muhim baholash modeli hisoblanadigan DCF baholash modelida maxrajdagi “xavfsiz stavka” indeksi r ga to‘g‘ri keladi. Agar boshqa ko‘rsatkichlar (ayniqsa, numeratorning naqd pul oqimi prognozi) jiddiy o‘zgarmagan bo‘lsa (masalan, moliyaviy hisobot mavsumida numerator faol katalizator yetishmagandan bo‘sh turganda), bu paytda agar maxraj darajasi yuqori yoki 5 foizdan ko‘proq bo‘lib tarixiy ekstremal yuqori zonada ishlasa, bahosi tarixiy yuqorilikda bo‘lgan va AI bilan yaqin bog‘liq texnologik aksiyalar, yuqori foyda keltiruvchi kompaniya obligatsiyalari va kripto valyuta kabi xavfli aktivlar bahosi qulab tushishi mumkin.

Biroq, AI skepticlari yana taslim bo‘layotgan bir paytda, AI hisoblash quvvati mavzusida ishonuvchi treyderlar texnologik aksiyalarning kelajagi haqida faol izlanmoqda — asosan xavfli aktivlar yana daromadlilikdagi bosimga bardosh bera olayotgani uchun, bu investorlar hanuzgacha ishonishmoqda, AI dasturlarining tijoratlanishi va kompaniyalar daromadi oshishi moliyalashtirish xarajatlari va chegirma stavkasi oshishini muayyan darajada bartaraf etadi. Nasdaq 100 indeksi iyundan buyon birinchi rekord yuqori cho‘qqiga yetgan jarayon ancha qiziqarli bo‘ldi. Endi bu o‘sishni harakatlantirayotgan aksiyalar bozoridagi “bullar” misli ko‘rilmagan AI infratuzilma to‘lqini sababli barqaror rivojlanish dalillarini axtarmoqdalar.

Uolstritning yetakchi moliyaviy giganti Jefferies yaqinda aytdiki, AIga bo‘lgan investitsiya bo‘roni va AI bilan bog‘liq kompaniyalarning kutilganidan yuqori daromadlari tufayli, S&P 500 indeksi 2026 yil oxirida 8000 punktgacha ko‘tarilishi, 2027 yilda esa 9000 punktka chiqishi kutilmoqda. Jefferiesning asosiy mantiqi aniq va kuchli: AI tomonidan harakatga keltirilgan daromad o‘sishi tarixiy o‘rtachadan ikki barobarga ortiq bo‘lgan davrda, daromad trendlari bilan to‘qnash kelish xavfli. Jefferiesning 2026 yil uchun 8000 punktli S&P 500 indeksi prognozi, har bir aksiyaga to‘g‘ri keladigan daromad (EPS) 373 dollar bo‘lishi (yildan-yilga 35 foiz o‘sish, bu bozor konsensusidagi 29 foizdan anchayin yuqori) hamda 21,5 barobar P/E ko‘rsatkichiga asoslanadi.

AI daromad kutilmalari yuqori daromadlilik egri chizig‘iga qarshi: AQSH fond bozori nega uzoq muddatli AQSH obligatsiyalari bosimiga yurak bera olmoqda

25 sentyabr holatiga ko‘ra, Nasdaq 100 indeksi haftada 3,3 foiz o‘sib, avgust boshidan buyon eng katta haftalik o‘sishni ko‘rsatdi, shu bilan birga seshanba kungi yopilishda yana tarixiy rekordga chiqdi; Meta esa Muse istiqbollari kuchayishi fonida haftada deyarli 13 foizga o‘sdi. Shu orada, 30 yillik AQSH obligatsiyalari daromadliligi bir paytlar 5,53 foizgacha chiqib, 2004 yildan buyon eng yuqori ko‘rsatkichga erishdi, Brent neft esa bir barrel uchun 100 dollar ustida saqlanmoqda. Xavfli aktivlar yana bosimni yenga oldi, bu esa investorlarning hanuzgacha AI dasturining tijoratlanishi va kompaniya daromadlari o‘sishi ma’lum darajada moliyaviy xarajatlar va chegirma stavkasi oshishini bartaraf etishiga ishonishini ko‘rsatadi. Ammo, juma kuni neft narxlarining pasayishi AQSH va Eron muzokaralari natijasida bo‘lishiga umid bog‘langan, energiya ta’minoti tiklanishi esa hali aniq emas.

Muse va OpenAI’ning GPT-6 Astra, bunday daromad kutilmalari uchun yanada aniqroq amaliy yo‘nalishlarni taqdim etadi. Muse maxsus bulutli virtual mashina va brauzer orqali ilovalararo vazifalarni bajaradi hamda foydalanuvchi dasturlarni yopgach ham ishni davom ettira oladi; Astra esa kompyuter boshqaruvi, dasturiy injiniring va ko‘p bosqichli professional ishlarni yaxshilaydi. AI tadqiqot, dasturlash, xarid va ofis jarayonlarini bajara olgan paytda, haqi olinadigan qiymat birgina javobdan to butun ish natijasigacha kengayadi. Biznes rivojlanish mantiqi nuqtai nazaridan, yuqori vazifa muvaffaqiyati va past bajarish xarajati kompaniya va iste’molchilarni kengaytirilgan foydalanishga, natijada esa obuna, foydalanish uchun to‘lash va infrastrukturadan olingan daromad prognoziga olib keladi.

Bunday dastur kengayishini hisoblash quvvatiga uzatish butun hisoblash tizimini qamrab oladi: GPU va boshqa AI tezlashtirgichlar model hisoblashiga, CPU esa brauzer, kod bajarish, virtual mashina, vositalar chaqiruvlari va vazifa muvofiqlashtirishiga javob beradi; model og‘irligi, kontekst va parallel sessiyalar yuqori tezkor xotira ehtiyojini oshiradi, vazifa fayllari, uzoq muddatli “xotira” va ko‘p qavatli kesh esa DRAM va enterprise SSD’ga bo‘lgan talabni oshiradi. Nvidia’ning injiniring tahliliga ko‘ra, CPU vositalarining ishlash tezligi agent ish jarayonining o‘tkazish qobiliyatiga ta’sir qiladi, KV kesh esa talabga ko‘ra GPU xotirasi, CPU xotirasi va ombori o‘rtasida darajali boshqarilishi mumkin.

Shu sabab ham Goldman Sachs va Jefferies kabi Uolstrit gigantlari AI dasturining tezlashtirilgan kirib borishi va hisoblash quvvati bo‘roni ostida AQSH aksiyalari daromadining uzluksiz kengayishini qo‘llab-quvvatlovchi kuchli mantiqqa ega. AI intellekt agentlarining jiddiy o‘sishi hisoblash, xotira, saqlash hamda optik bog‘liqlik tarmoqlari kabi asosiy AI infratuzilma sohalariga yana kattaroq talab shakllanishidan umid beradi.

Aksiyalar bozori qayta o‘sishi Uolstritdagi “80/20” himoya-va-hujum konfiguratsiyasiga yangi hayot bag‘ishlamoqda

Uolstrit yana bir hafta shunday bo‘ldi: obligatsiyalar daromadliligi o‘n yillik rekord darajaga chiqdi, neft narxlari har bir barrel uchun 100 dollar darajasida yoki undan yuqorida qoldi, shuningdek, Federal zaxira siyosatini yanada kuchaytirishni asoslaydigan sabablar ko‘proq. Xavfli aktivlar yana bosimga bardosh berdi.

Qatorasiga jahon obligatsiyalarining savdosi kuchaygan, inflyatsiya xavotirlari bozor diqqatini yana jalb qilgan bo‘lsa-da, aksiyadorlik bozorining yopilish darajasi hali rekorddan ancha uzoq emas, korporativ obligatsiyalar kredit differensiali ham boshqariladigan darajada qoldi.

Biroq, investorlarning AI sabab kompaniya daromadlari o‘sishi va iqtisodiyot barqarorligiga ishonchi, ushbu xavotirlarni hech bo‘lmaganda vaqtincha so‘ndirib turibdi, aksiyalarni ushlab turish esa foyda keltirmoqda. AQSH va Eron o‘rtasida biror muzokara natijasida orqali Hormuz bo‘g‘ozini ochish mumkinligi haqidagi xabarlar, juma kuni neft narxlarining pasayishiga olib keldi va Nasdaq 100 indeksi haftada 3,3 foizga oshib, avgust boshidan buyon eng katta haftalik o‘sishni qayd etdi. Meta Platforms kompaniyasining Muse AI vositasini ishga tushirishi aktsiya qiymatini 13 foizga oshirdi.

Biroq, bu jarayon orqasida hali ham iste’molchi ishonchi pasayishi va barham topmayotgan inflyatsiya xavfi bor. Ikkinchisi esa shu hafta AQSH davlat obligatsiyalarini jiddiy zarbaga uchratdi, garchi ular an’anaviy jihatdan aksiyadorlik bozoridagi xavfga qarshi ishonchli boshpana hisoblanadi.

Qisman kapital yangi himoya vositalariga yo‘naltirildi. Sentabrdan buyon Schwab US Dividend Equity ETF’ga taxminan 2,7 milliard dollar kirdi va natijada bu vosita o‘n oy ketma-ket sof kapital oqimini qayd qilmoqda; JPMorgan’ning ikki yirik opsion daromad ETFsi jami 800 million dollar sarmoya jalb qildi. IShares Global Infrastructure ETF’ga yana 150 million dollar kirdi. Shu paytda ba’zi doimiy daromad fondlarining boshqaruvchilari obligatsiya portfellarini qisqa muddatli daromadli qismga ko‘proq yo‘naltirmoqda.

Bu vositalarning birortasi ham an’anaviy obligatsiyalarga o‘rinbosar emas. Ammo, qisqa muddatli obligatsiyalarning 5 foizga yaqin daromadliligi fonda, ular endi investorlar izlayotgan ba’zi xususiyatlarni beradi: barqaror daromad olish, uzoq muddatli riskni qabul qilmasdan.

18 milliard dollar aktivni boshqaradigan Westwood bosh investitsiya direktori Adrian Helfert shunday deydi: “Investorlar an’anaviy 60/40 portfe’ldagi o‘sha 40 foizlik qismini faol ko‘rib chiqishyapti. Dividentlar yoki opsion daromadi orqali men yaxshi, barqaror daromad olsam ham, uzoq muddatli risklarni o‘zimga olishim shart emas. Shu sababli, biz portfelning uzun tomoni riskini qisqartirdik.”

Yuqoridagi grafikda ko‘rib turganingizdek, AQSH 30 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi so‘nggi yigirma yil ichidagi eng yuqori darajaga chiqdi.

Hech bo‘lmaganda ETF sohasida an’anaviy kitoblardagi “60/40” konfiguratsiyasi endi “80/20” ga ko‘proq o‘xshaydi. Bloomberg Intelligence statistikalariga ko‘ra, aksiyalar ETFlari jami ETF aktivlarining 80 foizini tashkil qiladi, bu tarixiy eng yuqori ko‘rsatkichlardan biri, doimiy daromad ETFlari ulushi esa faqat 16 foiz atrofida. Bu og‘ish asosan aktivlar harakati farqlari hamda yirik institutlarning portfel yo‘nalishlarini o‘zgartirishi bilan bog‘liq, xususiy investorlarning faol tanlovi natijasi emas. Aksiyalar daromadi obligatsiyalarnikidan yaqqol yuqori edi, lekin yangi kelgan kapitalning bir qismi baribir an’anaviy ulushlarga yaqin nisbatda kirmoqda.

Nazardan qat’i nazar, ETF investorlarning kapitali aksiyalarga ancha qattiq yo‘naltirilgan, garchi bozorda ayrimlar obligatsiya daromadliligi 2008 yildan buyon ko‘rilmagan darajaga yetgan bir paytda, obligatsiyalar aksiyalardan kapitalni tortib olishi mumkinligini taxmin qilishmoqda.

G‘arbiy Uolstritdagi Principal Asset Management bosh global strategisti Seema Shah shunday deydi: “Agar daromadlilik AQSH iqtisodiyoti kuchliroq o‘sgani uchun oshayotgan bo‘lsa, an’anaviy obligatsiyalarning diversifikatsion ustunligi endi kamroq ahamiyatlidir, ayniqsa rivojlanish va inflyatsiya kutilmalari birga oshayotgan paytda. Bu ham investorlarni kengroq aksiyalar sarmoyasiga rag‘batlantirmoqda.”

“Boylik yo‘qotuvchisi” deb ataluvchi yuqoridagi grafikdan ko‘rinib turganidek, 10 yillik va undan uzoq muddatli obligatsiya ETFlari kapital uchun eng zararli investitsiya joyiga aylandi. Izoh: Uzoq muddatli obligatsiya ETF portfeliga TLT, IEF, SPTL, TLH, VGLT, EDV, ZROZ, GOVI, XTEN, UTEN, SCHQ, XSVN, GOVZ, XTWY, UTWY, UTHY, TYA, BBLB, USIN, LLDR kiradi. Manba: Baird Strategas.

Westwood kompaniyasi bilan bog‘liq senior tahlilchi Helfert misolida, hozirgi daromadlilik darajasi bilan obligatsiyalar yaxshi daromad beradi. Ammo u bu daromad uchun yuqori muddat riskini olish istamaydi. U shunday deydi: “AQSH davlat obligatsiyalari juda jozibador — hozir 10 yilliklar daromadliligi ancha 5 foizdan yuqorida. Ammo daromadlilikning tez o‘zgarishi ko‘p kishini cho‘chitadi.”

Buning sababi, daromadlilikning tez o‘sishi uzoq muddatli obligatsiyalar narxini tez pasaytirdi. Baird Strategas kuzatgan uzoq muddatli obligatsiya ETFlaridan tashkil topgan savat, ochilganidan buyon jami 224 milliard dollar kapital jalb qildi, lekin hozir 182 milliard atrofidagini saqlab turibdi, bu esa keng masshtabli bozor savdosi bosimi natijasida. Kompaniya vakili Todd Sohn bu hisobda ko‘rgan to‘rtta toifadan eng ko‘p zarar uzoq muddatlilik guruhiga tegishli.

Joriy hafta davomida 30 yillik AQSH davlat obligatsiyalari daromadliligi 5,53 foizgacha borib, 2004 yildan beri eng yuqori darajaga chiqdi; 5 yilliklar daromadliligi esa 2007 yildan keyin birinchi marta 5 foizdan o‘tdi. Brent neft narxi bir barrel uchun 106 dollardan yuqorilab, obligatsiyalar bozori o‘zgaruvchanligi oshdi. Shu payt S&P 500 indeksi sentabr boshidan beri birinchi marta haftalik o‘sishni ko‘rsatdi.

461 milliard dollarlik aktivlarni boshqaruvchi Northwestern Mutual Wealth Management kompaniyasining investitsiya boshqaruvi tadqiqot bo‘limi vitse-prezidenti Garrett Aillder mintaqa fondlaridagi bir necha 60/40 portfellarda doimiy daromad ulushini o‘zgartirganini aytadi. Ular ko‘proq ko‘chmas mulk investitsiya fondlari va likvid muqobil sarmoya yo‘nalishlarini oshirishdi, bu esa fyu’charlarni boshqarish, merger arbitraj va long-short strategiyalarini o‘z ichiga oladi.

U intervyusida shunday deydi: “Biz sarmoya portfelini qurishda asosiy maqsadimiz doimiy daromad ulushida ko‘proq diversifikatsiya ta’minlashdir. Eng muhimi o‘zaro bog‘lanmagan daromad manbaini topish — ya’ni, ham aksiyalar, ham doimiy daromad bilan bog‘liq bo‘lmagan strategiyalarni aniqlash, bu esa juda zarur.”

“80/20” ostidagi kapital tanlovi: Aksiyalar o‘sishini saqlash, uzoq muddatli obligatsiyalar himoya mantiqini qayta baholash

Shuni aytish joizki, aksiyalar obligatsiyalardan ilgarilashda, aksiyalar ulushining o‘sishi natijasida ham aksiyalar hissasi ortadi. Uolstritdagi aktiv portfelining 80/20 nisbatiga siljishi faqat aksiyalar qiymati o‘sishi sabab portfel og‘irligi passiv ravishda o‘zgarishi emas, balki bir qator sarmoya institutlarining uzoq muddatli AQSH obligatsiya ulushini ongli ravishda qisqartirishi natijasi hamdir.

Shubha yo‘qki, kapital barqaror daromad beradi, lekin uzoq muddatli obligatsiyalarda yuqori foiz riskini olishga majbur qilmaydigan vositalarni izlmoqda. Sentabrdan beri Schwab US Dividend ETF taxminan 2,7 milliard dollar jalb qildi, JPMorgan’ning ikki yirik opsion daromad ETFsi birga 800 million dollar jalb qildi, IShares Global Infrastructure ETF esa 150 million dollar oldi. Ularning umumiy jozibasi dividendlari, operatsion naqd pul oqimi yoki opsion tovonlari; biroq, bu daromad manbalari baribir aksiyalar narxi pasayishi xavfi bilan birga keladi; call opsion sotib daromad olish esa aksincha, o‘sish bo‘shlig‘ining bir qismini voz kechish demakdir.

10 yil yoki undan ortiq uzoq muddatli obligatsiyalarning sarmoya mantiqidagi muammo shundaki, ularning muddati hali ham yuqori va kutilmagan o‘sish tendentsiyasini ko‘rsatmoqda, daromadlilikning tez o‘sishi esa qat’iyroq aktivlar narxining pasayishiga sabab bo‘ladi va kupon daromadi qisqa muddatda bu zararni qoplab bera olmaydi.

Aynan shundan kelib chiqqan holda, Uolstritdagi aktiv boshqaruvchi gigantlar va xedj fondlari an’anaviy 60/40 aksiyalar-obligatsiyalarning muhim funksiyalarini qayta bo‘lishni boshlagan ko‘rinadi: barqaror o‘sish daromadi, bozor o‘zgaruvchanligini kamaytirish va aksiyalar bozoridagi savdo riskidan himoya qilish. Ayrim sarmoya institutlari qisqa muddatli obligatsiyalar bilan foiz riskini nazorat qilsa, AI yuqori impuls strategiyasi bilan dividend va opsion strategiyalari orqali daromadni ko‘proq olishga intilmoqda, yana boshqariladigan fyu’charlar orqali boshqa daromad manbaini izlashi mumkin; bu vositalar diversifikatsion samara beradimi-yo‘qmi, aynan portfeldagi pozitsiya va bozor shartlariga bog‘liq.