Global qarz bozori "ballast toshi" bo‘shamoqda: Yaponiya 10 yillik daromadliligi yana 3% ga qaytishi nimani anglatadi? Bir nechta mutaxassislarning sharhi

Zhihui Moliya Ilovasi xabariga ko'ra, seshanba kuni Yaponiya davlat obligatsiyalari daromadliligi barcha muddatlarda keskin ko'tarildi, asosiy 10 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi 1996 yildan beri birinchi marta 3% darajasiga yetdi, 5 yillik daromadlilik esa 2.26% bilan yangi rekord o'rnatdi, 2 yillik daromadlilik esa 1.795% bilan 31 yil ichidagi eng yuqori nuqtaga chiqdi.

Dunyo bo'ylab obligatsiyalar bozoriga bosim kuchaydi, AQSh davlat 10 yillik obligatsiyalar daromadliligi Tokio savdo sessiyasida 4.786% ga chiqib, o‘tgan yilning yanvaridan beri eng yuqori darajaga yetdi, Avstraliya 10 yillik obligatsiyalar daromadliligi esa besh oy ichidagi eng katta kundalik o‘sishiga erishdi. Yevropa obligatsiyalari daromadliligi ham oshdi, Germaniyaning 10 yillik obligatsiyalari daromadliligi 3.34% ga chiqib, bu 2011 yildan buyon eng yuqori ko'rsatkichdir.

Ushbu keskin sotuvlar Yaqin Sharqdagi vaziyatning yana bir bor keskinlashuvi fonida yuz berdi. AQSh va Eron o‘rtasida yana bir harbiy hamlashuv yuz berib, Brent xom nefti fyuchers narxi har barrel uchun 91 dollar darajasidan yuqoriga qaytdi va inflyatsiya tashvishlari qayta kuchaymoqda. Inflyatsiya bosimi, fiskal xavotirlar va foiz stavkalarini oshirish kutilmalari birlashib, global obligatsiya bozorlarini tubdan qayta shakllantirmoqda.

Yaponiyaning davlat obligatsiyalari daromadliligi uzoq vaqtdan beri past darajada bo‘lib, dunyo obligatsiyalar bozorining “balast toshi” sifatida qaralgan, natijada boshqa davlatlarning moliyalashtirish xarajatlarini doimiy ravishda past darajada ushlab turgan. Endi esa, bu “balast toshi” o‘zgarishlarning birinchi chizig‘ida turibdi. 10 yillik Yaponiya obligatsiyalari daromadliligi 3% ga qaytishi oddiy foiz stavkalari normallashtirish yo‘li bo‘ladimi yoki bu global fiksatsiyalangan daromad bozorlari tubdan o‘zgarishidan oldingi ishora bo‘ladimi? Bir necha bozor mutaxassislari bu borada izoh berdi.

Quyida bozor tahlilchilarining fikrlari keltirilgan:

JPMorgan Asset Management Osiyo-Tinch okeani mintaqasi bozori bosh strategiyasi Tai Hui:

“To‘rtinchi chorakka yaqinlashar ekan, Yaqin Sharqdagi son-sanoqsiz muammolar energiya narxlarining oshishiga olib kelishi mumkin. Shimoliy yarimshar qishda yoqilg‘i zahiralari kamayishi va mavsumiy talabning ko‘tarilishi global inflyatsiya uchun bevosita yuqoriga bosim beradi. Shuningdek, AQSh hukumati Eronga savdo qilayotgan hamkorlarga sanksiyalar va yangi tarif tahdidlari narxlarning tezda ko‘tarilishiga turtki bo‘lishi mumkin.”

HSBC Osiyo bosh iqtisodchisi Fred Neumann:

“Yaponiya davlat obligatsiyalari daromadliligidagi o'sish nafaqat investorlarning Yaponiya fiskal istiqbollari borasidagi xavotirlarini aks ettiradi, balki global uzoq muddatli moliyalashtirish xarajatlari bosimi ham o'smoqda. Yaponiya hukumati kelasi yillarda katta miqdordagi xarajatlarni amalga oshirishni mo‘ljallamoqda. Ko‘plab rivojlangan bozorlarda ham uzoq muddatli moliyalashtirish narxlari ko‘tarilmoqda, chunki davlat va xususiy sektor qarzi talab qilmoqda. Shu nuqtayi nazardan, Yaponiya obligatsiyalar daromadliligi o‘sishi yolg‘iz hodisa emas, lekin Yaponiyaning jami davlat qarzi juda katta hajmda, shuning uchun foizlar bo‘yicha to‘lov yukining ko‘tarilishi alohida muammoga aylanishi mumkin.”

Oxford Economics Yaponiyadagi iqtisod direktori Shigeto Nagai:

“Uzoq muddatli foizlarning ko‘tarilishi bir qator omillar bilan bog‘liq, jumladan, global darajada inflyatsion xavotirlar foizlarni oshirish kutilishini kuchaytirmoqda hamda asosiy rivojlangan iqtisodlar fiskal barqarorligi borasida xavotirlar mavjud. Faoliyatni faqat bittagina iqtisod doirasida ko‘rib chiqish noto‘g‘ri bo‘ladi. Asosiy iqtisodlar uchun uzoq muddatli foizlarga oid xavotirlar o‘zaro uzviy bog‘liq va global foizlarning sinxron oshishiga olib kelyapti.”

OCBC Bank investitsiya siyosati bo'yicha bosh direktor Vasu Menon:

“Yaponiyaning davlat moliyasi uchun bu yaxshi xabar emas. Moliyalashtirish xarajatlarining oshishi Yaponiyaning katta davlat qarzi bo‘yicha foiz to‘lovlarini yanada og‘irlashtiradi, byudjet daromadlarining foiz to‘lovlariga sarflanish ulushi o‘sib boradi, bu esa hukumat xarajat imkoniyatlarini cheklashi mumkin. Bozor nuqtayi nazaridan olib qaraganda, Yaponiya obligatsiyalari daromadliligi o‘sishi yapon investorlarini xorijiy aktivlarni sotib, mablag‘larini vataniga qaytarishiga turtki berishi mumkin, bu esa tashqi bozorlarga pastga bosim olib kelishi so‘zsiz. Shu bilan birga, Yaponiyaning xorijiy obligatsiyalarga talabining kamayishi AQSh va Yevropadagi asosiy bozorlar obligatsiyalari daromadlarini oshirishi mumkin va bu fiskal hamda pul siyosatiga ham ta'sir etishi mumkin.”

State Street Global Advisors Tokio ofisi yuqori darajadagi fiksatsiyalangan daromad strategiyasi bo‘yicha maslahatchisi Masahiko Loo:

“10 yillik Yaponiya obligatsiyalar daromadliligi 3% ga yetgani muhim oraliq nuqta, lekin men buni muammoli signal emas, oddiy normallashuv jarayoni deb ko‘raman. Bozorlar yuqori inflyatsiya muhiti va yuqoriroq neytral stavkalar, hamda Yaponiya Markaziy Bankining kelgusi stavka oshirishlarini kutilayotganini hisobga olgan holda narxlarni yangicha belgilamoqda. Obligatsiyalar investorlari inflyatsion xavflar, katta miqdordagi takliflar va muddatli premiumlarning qayta baholashiga e’tibor bermoqda.

Yaqin Sharqdagi vaziyatning kuchayishi bozorga ko‘proq neft narxlari ko‘tarilib, qishda inflyatsiya barqarorligi salohiyati oshgani jihatida ta’sir ko‘rsatmoqda, lekin ular geosiyosiy sabablardan ko‘ra ko‘proq iqtisodiy faktorlar asosida bo‘lmoqda. Bundan tashqari, Yaponiya omili ham e’tibordan chetda qolmasligi kerak, asosiy narsa Yaponiya kapitalining katta miqdorda vatanga qaytishi emas, balki Yaponiya avvalgidek chet el obligatsiyalarining chegara bozorida xaridor sifatida endi faol emasligidir. Dunyodagi eng yirik jamg‘arma havzasidan biri bo‘lgan Yaponiyaning bozor talabining kamayishi global obligatsiyalar muddatliligi premiumini oshirmoqda. Aynan shuning uchun bu safargi sotuvlar ‘sotuvchi vahimasi’dan ko‘ra ko‘proq ‘xaridor bo‘lsin’ deb atash mumkin. Obligatsiyalar investorlari iqtisodiy o‘sish xavotiridan chekinib, inflyatsiya va taklif omillariga e’tibor qaratmoqda.”

Barrenjoey bosh foiz siyosati strategiyasi Andrew Lilley:

“Bu safargi sotuvlarning ko‘p qismi AQSh Federal zaxira bankining siyosatini qayta baholash bilan bog‘liq. Menimcha, Federal zaxira banki sentyabr oyida foiz stavkalarini oshiradi va bu, ehtimol, uch martalik oshirish siklining boshlanishidir. Agar Federal zaxira stavkalarni ko‘tarmasa, muddatli premium o‘z-o‘zidan oshadi… Bu dinamikaga ko‘ra, siyosat vaziyatdan orqada qolmoqda – bu esa yaxshi ahvol emas. Hech bir markaziy bank bu ahvolga tushishni xohlamaydi: agar foiz stavkalari ko‘tarilmasa, bozorning o‘zi tanglikning yarmisini amalga oshiradi, chunki bozor markaziy bank og‘ir risklarga duch kelyapti deb hisoblaydi.”

BNP Paribas Asset Management yuqori darajadagi fiksatsiyalangan daromad bo‘yicha strategist Ryutaro Kimura:

“Hozirga qadar, foizlar oralig‘ida daromadlar ko‘tarilib borgan sari, obligatsiya bozori fiskal kengayish bo‘yicha ma’lum ogohlantirishlar berdi. AQSh hukumati, aslida, Yaponiyani Abeonomikadan voz kechishga va fiskal kengayish siyosatini bir oz cheklashga chaqiryapti. Shunga qaramay, Yaponiya hukumati kelasi yilgi byudjetni jiddiy kengaytirgan. Obligatsiya bozori nuqtayi nazaridan, foizlarning ko‘tarilishiga bozor muqarrarlik yoki hattoki taqdirga topshirilgan kayfiyatda qarashni boshlagan.

Boshqa tomondan, 3% psixologik to‘siq bo‘lib xizmat qilishi va ayrim xaridorlarni jalb qilishi mumkin. 10 yillik Yaponiya davlat obligatsiyalari auksioni katta qiziqish uyg‘otdi, natijada qisqa muddatli daromadlilik shu atrofda turg‘unlashishi mumkin. Mavjud talab qondirilgandan keyin esa biz daromadlilik oshish bosimini yanada kuchayishidan ehtiyot bo‘lishimiz kerak.”

SBI Securities bosh obligatsiya strategisti Eiji Doke:

“Yaponiyaning uzoq muddatli daromadliligi 3% ga yetgani, ehtimol, faqat mana bir oraliq yutuqdir. Bozor Yaponiya Markaziy Bankining foizlarni oshirishini kutmoqda, bu asosan o‘rta va qisqa muddatli daromadlilikka bosim beradi; fiskal siyosatga oid xavotirlar esa juda uzoq muddatli obligatsiya bozoriga bosim qilishi mumkin. O‘rtacha muddatli obligatsiyalar ikki tomondan bosim ostida qolmoqda.”

TD Securities yuqori darajadagi foiz siyosati strategisti Prashant Newnaha:

“Bu haqiqiy hikoya o‘zgarishi. Yaponiyaning davlat obligatsiyalari uzoq vaqtdan buyon global fiksatsiyalangan daromad bozorlari uchun ‘balast toshi’ boʻlgan, endi esa vaziyat butunlay o‘zgardi. Agar Yaponiya davlat obligatsiyalarini sotish davom etsa, global fiksatsiyalangan daromad bozorlari narxlarining qayta shakllanishiga olib kelishi mumkin.

Bozor diqqat markazi pul-kredit siyosati va Yaponiya Markaziy Bankining foiz oshirish yoʻnalishida bo‘lsa-da, 10 yillik daromadlilik 3% ga yetganda fiskal siyosat borasida qayta muhokamalar boshlanishi mumkin. Kengroq nuqtayi nazarda, Yaponiya obligatsiyalari daromadliligining o‘sishi arbitraj operatsiyalari jozibasini pasaytiradi va kapitalni bosqichma-bosqich Yaponiya aktivlariga qayta taqsimlashga turtki bo‘lishi mumkin.”

Yuqoridagi fikrlarning jamlanmasidan kelib chiqadigan bo‘lsak, Yaponiya 10 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligining 3% darajasidan oshishi global inflyatsiya va foiz oshirish sikllarining uyg‘unlashuvi mahsuli bo‘lib, shu bilan birga asosiy iqtisodlar fiskal barqarorligiga oid tub xavotirlarni aks ettiradi. Ushbu muhim voqea global obligatsiya bozorlarining yangi narxlash paradigmaga o‘tganidan darak berishi mumkin.