Tanish bo‘lgan oltin bozorining mushakli davri qaytdimi? AQSh Moliya vazirligi uzoq muddatli obligatsiyalarni qayta sotib olayapti, 4500 dollar yangi ko‘tarilish boshi bo‘lishi mumkin

U.S. Moliya vazirligi kutilmaganda uzoq muddatli qarz olish xarajatlarining o‘sishiga qarshi harakat qilgandan so‘ng, spot va mudofaa oltin narxlari so‘nggi olti oy ichidagi eng katta o‘sishni saqlab qoldi. Payshanba kuni Osiyo savdo sessiyasining boshida oltinning spot narxi har unsiyasi uchun 4,500 dollardan yuqori muhim darajada barqaror savdo qilmoqda, shu bilan birga, avvalgi kunda 4%dan ortiq keskin ko‘tarilishi, oltinning uzoq muddatli bozorini ijobiy ko‘rgan investorlarni "yarim yil oldingi tanish oltin bull bozor hissi qaytdi" deb xursand qilmoqda. U.S. Moliya vazirligi kutilmaganda uzoq muddatga mo‘ljallangan davlat obligatsiyalari qayta sotib olish hajmini oshirishini e'lon qilib, 10 yil va undan yuqori muddatli AQSh obligatsiyalarining daromadliligi so‘nggi o‘n yilliklarda eng yuqori darajaga yetganidan keyin asosiy qarz olish xarajatlarini pasaytirishni istayotganidan dalolat berdi.

U.S. Moliya vazirligi, 10 yildan 30 yilgacha bo‘lgan AQSh davlat obligatsiyalarining "likvidlikni qo‘llab-quvvatlash uchun qayta sotib olish hajmi kamida ikki barobar oshirilishini" ma’lum qildi. Bir necha soat o‘tgach, Moliya vaziri Yellen U.S. davlat qarzi umumiy hajmi ilk bor 40 trillion dollardan oshganini e’lon qildi; besh yil ichida bu raqam uchdan birga o‘sgan.

Bu chora U.S. davlat obligatsiyalari bozoriga kuchliroq qo‘llab-quvvatlashni anglatadi va iqtisodiy zaiflikka oid ko‘plab ma’lumotlar hamda inflyatsiyadagi o‘zgarishlar fonida Federal zaxira tizimining yil oxirigacha foiz stavkalarini oshirish ehtimoli pasayishi, global moliyaviy muhitni yumshatishi va natijada oltin tutish imkoniyatidagi xarajatlarni ancha kamaytirishi mumkin. Yuqoridagi rasmda ko‘rsatilgani kabi, AQSh Moliya vazirligi qayta sotib olish siyosatini e’lon qilganidan so‘ng, oltin kalit darajadan o‘tdi — oltin hozirda 200 kunlik harakatlanuvchi o‘rtacha qiymati yaqinida savdo qilinmoqda.

Bank of America hamda Deutsche Bank kabi Wall Street moliyaviy gigantlari fikricha, oltin ko‘proq uzoq muddatli strukturaviy o‘sish bozorining yangi bosqichiga kirgan, biroq bitta kunlik o‘sish asosida oltinning asosiy o‘sishining qisqa muddatda qayta boshlanishini da’vo qilish to‘g‘ri emas. Yaqin Sharqdagi geosiyosiy vaziyat nazoratdan chiqsa va kuchli energetika inflyatsiyasi Federal zaxira bankini ketma-ket foiz stavkalarini oshirishga majbur qilsa, real daromadlar qayta o‘sa boshlasa, oltin 3,900 dollarga tushib ketishi mumkin.

Wall Street oltin narxining uzoq muddatli o‘sishini deyarli bir ovozdan qo‘llab-quvvatlamoqda, asosan bitta strukturaviy sabab bilan: davlat byudjetidagi uzluksiz o‘suvchi kamomad, 1,4 trillion dollarga yetgan foiz to‘lovlari bilan bog‘liq tortishuvlar va AI texnologiya kompaniyalarining obligatsiya chiqarish to‘lqini uzoq muddatli kapital uchun raqobatni kuchaytirib, muddat mukofotlarini oshirmoqda; daromadlar o‘sishi fiskal barqarorlik va xavfli aktivlarga tahdid soladigan darajaga chiqsa, siyosatchilar xarajatlarni pasaytirishga majbur bo‘ladi va oltin "obligatsiyalar qadrsizlanishi—siyosiy aralashuv—dollar real xarid qobiliyati pasayishi" kabi suveren valyuta va davlat obligatsiyalari bozorining halqaviy salbiy sikliga qarshi hedj sifatida o‘sishda davom etadi.

Moliya vazirligi kutilmaganda aralashdi, uzoq muddatli davlat obligatsiyalari qayta sotib olish AQSh qarz bozoriga likvidlik kiritdi

Oltin fyucherslar chorshanbada keskin ko‘tarilib, so‘nggi uch oy ichidagi maksimal darajaga chiqdi; AQSh Moliya vazirligi likvidlikni kuchaytirib uzoq muddatli obligatsiyalar qayta sotib olish hajmini kamida ikki baravar oshirishni rejalashtirgani natijasida AQSh davlat g‘aznasi va dollar bir vaqtning o‘zida pasaydi. 30 yillik AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi 9 bazaviy punktga pasayib, 5.19%ga tushdi, bu o‘tgan yil oktabridan beri eng katta bir kunda pasayishdir; 10 yillik AQSh obligatsiyalaridagi daromad 4.65%ga, dollar indeksi esa 0.8%ga tushib, dollar bo‘yicha narxlanadigan oltin boshqa valyuta egalariga yanada arzonlashdi.

Biroq savdo kunida, investorlar AQSh byudjet kamomadi, inflyatsiya va sun'iy intellekt kompaniyalarining ommaviy qarz olishi uchun xavotirda edilar, 30 yillik AQSh obligatsiyalari daromadliligi hatto so‘nggi 19 yil ichida eng yuqori bosqichga kirib bordi.

TD Securities o‘zining eng so‘nggi tadqiqotida aytadiki, AQSh Moliya vazirligi likvidlikni qo‘llab-quvvatlash uchun qayta sotib olish hajmini oshirishi qimmatbaho metallar bozoriga "yangi hayot baxsh etdi". Ular yozadiki, byudjet likvidlik berar ekan, Federal zaxira banki energetika zarbasini vaqtincha rad etishga tayyor va stagflyatsiya ssenariysi kuchaymoqda, oltin investitsiyalari "tezda qaytishi mumkin; bu omillar nihoyat real foiz stavkalarini pasaytirishi kerak".

Saxo Bankning tajribali tovar strategiyasi bo‘yicha yetakchi Ole Hansen hisobotida aytadiki, garchi Moliya vazirligi har bir qayta sotib olish hajmini hozirgi maksimal 2 milliard dollardan kamida 4 milliard dollarga oshirsa ham, bu AQSh hukumati 40 trillion dollarlik qarz bilan solishtirganda kichik ko‘rinadi, shu bilan birga, bu choralar davlat obligatsiyasi bozoriga kuchliroq yordam ko‘rsatilishini, natijada moliyaviy muhitni yumshatishni bildiradi — bu oltin uchun ijobiy kombinatsiya.

Hansen aytadiki, bunday siyosiy choralarni bozor oddiy obligatsiyalarning narxlash qoidalarini buzish deb ko‘ra boshlasa, dollar zaiflashishi ehtimoli yanada oshadi va oltinning "bull" bozorini qo‘llab-quvvatlashda davom etadi.

Yumshoq siyosat kutilyapti, "hawkish" Federal zaxira bayonnomasi ortamda qimmatbaho metallar o‘sishga yuz tutdi

Biroq, energiya narxlarining inflyatsiyaga bosimi oltin narxining yanada o‘sishini to‘xtatishi mumkin. Neft narxlari o‘sishda davom etmoqda, sababi AQSh va Eron orasida Ormuz bo‘g‘ozi bo‘yicha tinchlik kelishuviga erishish istiqbolining pastligi, va shu bilan birga, Birlashgan Arab Amirliklari bilan Eron orasidagi ziddiyat Yaqin Sharqdagi vaziyatni yanada kuchaytirdi.

Federal zaxira banki chorshanba kuni e’lon qilgan iyul oyi yig‘ilishi bayonnomasida o‘tgan oyda foiz stavkasini oshirishni qo‘llab-quvvatlagan rasmiylar qaroriga nisbatan uch kishi rasman qarshi chiqqani, yana bir qancha rasmiylar inflyatsiya yaxshilangan taqdirda ham foiz stavkalarini oshirishga ovoz berishlari mumkinligini ta'kidladi. Odatda yuqori foiz stavkalari foiz daromadi bermaydigan oltin uchun salbiydir.

Biroq, qimmatbaho metallar bozorining harakatidan ko‘rinib turibdiki, yumshoq siyosat kutishlyapti va "hawkish" Federal zaxira bayonnomasidan ustun keldi. Uzoq muddatli obligatsiya daromadi va dollar bir vaqtning o‘zida pasayib, foizsiz oltin tutish imkoniyatiga bo‘lgan xarajat kamaydi va oltin fyucherslari may oyidan beri eng yuqori hisob-kitob qiymatiga chiqdi, spot oltin esa har unsiyasi uchun 4,500 dollardan yuqori mustahkamlandi.

Federal zaxira yig‘ilishida ko‘proq FOMC a’zolari foiz stavkalarini oshirishga moyil bo‘lsa-da, bozor ayni damda ko‘proq Moliya vazirligining likvidlik qo‘llab-quvvatlashi real foiz stavkalarini pasaytirishi, dollarni zaiflashtirishi hamda stagflyatsiya savdosi kuchayishining ta’siriga urg‘u bermoqda.

Singapur vaqti bilan soat 7:21 da, spot oltin 0,1%ga oshib, har unsiyasi uchun 4,520.05 dollarni tashkil etdi; kumush 0,1%ga o‘sib, har unsiyasi uchun 67.01 dollar bo‘ldi. Platina va palladiy ham biroz oshdi. Bloomberg Dollar Spot Index dollarning natijasini o‘lchashda deyarli o‘zgarmadi, avvalgi savdo kunida esa 0,8%ga pasaygan edi.

Moliya vazirligi uzoq muddatli davlat obligatsiyalari likvidlik qo‘llab-quvvatlash qayta sotib olish hajmini har bir safar uchun eng ko‘pi 2 milliard dollardan kamida 4 milliard dollarga oshirdi, bu 30 yillik daromadning bir kunda 9 bazaviy punktga tezda 5,19%gacha tushishiga hamda dollar indeksining 0,8%ga pasayishiga olib keldi, natijada oltin har unsiyasi uchun 4,500 dollar atrofida qaytadan savdo qilindi. Bu aktivlar narxlari harakati oltin uchun hozir eng asosiy narxlash mexanizmini ochib berdi: bozor nafaqat foiz stavkalarini pasaytirishni savdo qilmoqda, balki AQSh hukumati 40 trillion dollar qarz va uzoq muddatli daromadlar boshqaruvdan chiqsa "moliyaviy barqarorlik put optsiya"sini qo‘llashini ham kutmoqda.

Biroq AQSh Moliya vazirligining qayta sotib olish choralari faqat eski obligatsiyalar likvidligini yaxshilaydi, fiskal kamomadni bartaraf etmaydi yoki sof qarz taklifini kamaytirmaydi, shuning uchun u oltin uchun chuqur muddatli ijobiy ta’sir ko‘rsatadigan bir martalik likvidlik tashlovi emas, balki bozorni fiskal domine bozori, dollar kreditining suyulishi va kelajakda moliyaviy repressiya kutuvlarini mustahkamladi, degani. Faqat bitta kunlik oltinning keskin o‘sishi bilan asosiy yirik to‘lqinning qayta boshlangani haqida gapirish noto‘g‘ri.

Bundan tashqari, investorlar Yaqin Sharqdagi geosiyosiy ziddiyat kuchayishidan kelib chiqadigan energetika narxining oshishi inflyatsiya kutuvlarini yana yuqoriga ko‘tarishi mumkinligidan ehtiyot bo‘lishlari kerak: Agar energetika zarbasi Federal zaxirani foiz stavkalarini oshirishga majbur qilsa, real foiz stavkalari yana o‘sishi mumkin, bu esa oltinning uyg‘ongan o‘sishini sinovdan o‘tkazadi.

Oltin yana 4500 dollar darajasini zabt etdi, Wall Street maqsadlari 4900—6000 dollar oralig‘ini ko‘rsatmoqda

"Wall Street’ning eng aniq strateglari" sifatida tanilgan Bank of America yetakchi strategi Hartnett boshchiligidagi guruh tomonidan ilgari surilgan "oltinni ko‘proq olish eng yaxshi yechim" taklifi, Deutsche Bank ning "oltin eksploziv o‘sish bosqichida" degan fikri va boshqa Wall Street banklarining oltin narxi bo‘yicha ijobiy fikrlari asosan bitta strukturaviy sarmoya yo‘nalishini ko‘rsatadi: AQSh hukumati tobora katta qarz, 1,4 trillion dollarlik foiz xaraji hamda AI kompaniyalarining qarz chiqarish to‘lqinlari uzoq muddatli kapital uchun raqobatni kuchaytiradi va muddatli mukofotni oshiradi; mahsuldorlikning o‘sishi fiskal barqarorlik va xavfli aktivlar uchun xavf tug‘dira boshlasa, siyosatchilar moliyalashtirish xarajatlarini pasaytirish yo‘lini izlaydi, oltin esa "obligatsiyalar qadri yo‘qotilishi—siyosat aralashuvi—dollar real xarid qobiliyati kamayishi" bo‘ylab aktiv sifatida o‘sishda davom etadi.

Oltin talab tomoni ham institutsional jihatda o‘zgarishda, Deutsche Bank statistikasi shuni ko‘rsatadiki, oltin ETF lari so‘nggi 30 kunda 1,5 million unsiya sof kirimdan iborat, yildan boshlab jami 4 million unsiya o‘sish qayd etilgan, 2026 yilning birinchi choragida markaziy banklar 38,88 milliard dollar oltin xarid qilgan, ko‘p davlat xaridlari esa to‘liq xabar qilinmagan. Narxga sezgir bo‘lgan zargarlik talabi bilan solishtirganda, markaziy bank zaxirasini diversifikatsiyalash va strategik ETF allokatsiyasi inelastik talab sifatida ko‘proq, shuning uchun tarixiy yuqori narxda ham oltinga bo‘lgan talab majburan pasaymaydi.

Wall Street oltinning uzoq muddatli o‘sish bo‘yicha maqsad narxlarini "yo‘nalish birxilligi, kenglik farqi" bilan baholaydi: Deutsche Bank so‘nggi yil oxiri oraliq maqsadlari 4,700—5,100 dollar bo‘lsa, Goldman Sachs foiz stavkalari borasida yanada "hawkish" bo‘lsa ham yil oxiri uchun 4,900 dollar nishonni saqlab qolgan; Bank of America 2026 yil uchun 5,000 dollar, Morgan Stanley va UBS esa ushbu yil ikkinchi yarmi yoki navbatdagi 12 oy ichida narx 5,200 dollarga yetishini kutmoqda; JPMorgan esa 2026 yil to‘rtinchi choragida o‘rtacha narx 6,000 dollarga yetishini taxmin qilmoqda. 4,500 dollar bazadan kelib chiqilsa, bu maqsadlar taxminan 4% dan 33% gacha potensialdi, asosiy tafovut markaziy bank xaridlari trendida emas, balki Federal zaxira foiz stavkasi siyosatida, ETF kapitalining qayta oqimi tezligida va dollar real foizlar yo‘li haqida.

Oltin yangi o‘sish sikli uchun makro va sarmoyaviy sharoitlarga ega bo‘lib turgandek, biroq 4,500 dollar va 200 kunlik harakatlanuvchi o‘rtacha chizig‘i trendni tasdiqlovchi zona bo‘lib, keskin tebranishlarni inkor qilish yoki ko‘r-ko‘rona narx ortidan quvish uchun joy emas. Agar moliya vazirligi uzoq muddatli real daromadni pasaytirishda yordam bersa, dollar zaiflashishda davom etsa va ETF larda sof kirim bo‘lsa, narx birinchi navbatda Deutche Bank ni 4,700—5,100 dollar oralig‘iga yurishi mumkin; agar fiskal kredit bo‘yicha keskin pasayish yoki kapital AQSh obligatsiyalaridan oltinga qaytmoqchi bo‘lsa, 5,200—6,000 dollar yangi asosiy o‘sish to‘lqini uchun oraliq maqsad bo‘lishi mumkin. Aks holda, Yaqin Sharqdagi geosiyosiy vaziyat nazoratdan chiqib, energiya inflyatsiyasi Federal zaxirani ketma-ket foizlarni oshirishga majbur qilsa, real daromad o‘sib ketsa, oltin yana 4,400 dollarga yoki hatto Deutsche Bankning stress vaziyatidagi 3,700—3,800 dollar oraliqiga qaytishi mumkin.