"Soros uslubida" AQSh davlat obligatsiyalarini qutqarish! Valyuta kursidan tortib, foiz stavkasigacha, Bassett bozorda yuta oladimi?

Ingliz Bankini ag'darishda Sorosga yordam bergan odam endi xuddi shu usul bilan AQSH g'azna obligatsiyalari bozorini himoya qilmoqchimi?

Joriy yilda Amerika Qo‘shma Shtatlari Moliya vaziri Bessent (Scott Bessent) ketma-ket kutilmagan bozor amaliyotlari bilan AQSH qarz olish xarajatlarini jilovlashga o‘z obro‘sini tikdi. Bloomberg xabariga ko‘ra, u “so‘nggi o‘n yilliklarda moliya bozorlariga eng faol aralashgan moliya vaziri”ga aylandi.

Yaponiya bilan birga yen bozoriga aralashganidan so‘ng, Bessentning eng so‘nggi qadamlaridan biri AQSH g'azna obligatsiyalarini qayta sotib olish hajmini oshirish bo‘ldi. G‘aznachilik 10 yildan 30 yilgacha bo‘lgan g'azna obligatsiyalarini qayta sotib olish hajmini “kamida ikki baravar” oshirishini e’lon qildi — bu reja esa bor-yo‘g‘i ikki hafta oldin taqdim etilgan edi. Ushbu xabar ortidan 10 yillik AQSH obligatsiyalarining daromadlari qariyb 6 bazaviy punktga, 30 yillik natijalar qariyb 9 punktga pasaydi, dollar indeksi esa so‘nggi uch oy ichida eng past darajaga tushdi.

Bozordagi javob Bessent taxminini tasdiqladi: u o‘zi ommaviy ravishda shunday degan edi: “Mening vazifam mamlakatning eng yaxshi obligatsiya sotuvchisi bo‘lish, g‘azna obligatsiyalari daromadi esa muvaffaqiyat mezonidir.”

Funt sterling shorterlardan obligatsiya bozorining qo‘riqchisigacha

Bessentning yondashuvini tushunish uchun 1992 yilga qaytishimiz kerak.

O‘sha yili, endigina yigirma yoshlik bo‘lgan Bessent Soros Foundation’da ishlagan va funt sterlingni short qilish pozitsiyasini qurishda qatnashgan. “Qora Chorshanba”da funt sterling Yevropa valyuta mexanizmini tark etishga majbur bo‘ladi va Soros 1 milliard dollardan ortiq sof daromad oladi. Matbuotda bir sobiq maslahatchi Bessentni “boshqalar ko‘rolmaydigan bozor zaifliklarini ko‘ra oladigan odam” deb ta’riflagan.

Keyinchalik u Sorosga bosh investitsiya direktori sifatida qaytdi, 2013 yilda esa 1 milliard dollar miqdorida yen short qildi va yana katta foyda oldi. 2015 yilda u 4,5 milliard dollar bilan Key Square Capital Management kompaniyasini asos solib, Britaniyaning Brexit va Trumpning saylovdagi ikki g‘alabasiga tikilgan edi va ikkala ssenariyda ham zafar qozondi.

Bu “yoriqni top va uni itar” prinsipidagi ovchi uslubi butun hedge-fond faoliyati davomida kuzatilgan.

Endi esa, u xuddi shu intuitsiyani qarama-qarshi yo‘nalishda — bosim ostidagi bozorda himoya qilish uchun qo‘llamoqchi.

Bu yilgi intervensiya xaritasi: yendan AQSH obligatsiyalarigacha

Bessentning harakatlari bu yil izchil mantiqiy zanjirga aylandi.

Birinchi qadam, yen intervensiyasi. 31-iyul kuni AQSH Moliya vazirligi Yaponiyani qo‘llab, yen sotib oldi — bu AQSHning so‘nggi 30 yilda yenga birinchi bor to‘g‘ridan-to‘g‘ri aralashuvi bo‘ldi. Peterson Xalqaro Iqtisodiy Tadqiqotlar Instituti (PIIE) ma’lumotiga ko‘ra, Yaponiyaning iyul oyining oxirgi ikki kunida taxminan 87 milliard dollar zaxira hisobidan yen sotib olishga sarflangan. AQSH Moliya vazirligi so‘nggi bosqichda kamroq miqdorda qatnashgan, lekin bu muhim siyosiy yordam signali bo‘lgan. E’tiborga molik jihati shundaki, pul evaziga dollar emas, euro sotilgan va oldindan eurozonaga xabar berilmagan.

Bu yerda yashirin chiziq bor: Yaponiya taxminan 1,1 trillion dollar AQSH obligatsiyasiga egalik qiladi — eng katta xorijiy egasi. Agar Yaponiya intervensiyani o‘zi moliyalasa, AQSH obligatsiyalarini sotishga majbur bo‘lishi mumkin va bu uzoq muddatli daromadlarni oshib ketishiga olib keladi. Vashingtonning qatnashuvi bilan Yaponiya o‘z obligatsiyalarini kamroq sotgan, ya’ni Bessent uchun eng muhim daromadlar egri chizig‘i saqlanib qoldi.

Ikkinchi qadam, obligatsiya chiqarilishi qisqarayotgani signali. Oyning boshida Moliya vazirligi uzoq muddatli obligatsiyalar hajmini qisqartirishi mumkinligi haqida bozorga signallar yubordi va taklif qisqaradi degan umid paydo bo‘ldi.

Uchinchi qadam, qayta sotib olishni kuchaytirish. Bu hafta uzoq muddatli obligatsiyalarni qayta sotib olish hajmi kamida ikki baravar oshirilgani e’lon qilindi. Bu to‘g‘ridan-to‘g‘ri talab tomondan narxlarni qo‘llab-quvvatlashga xizmat qiladi.

Bloomberg Christofferson Robb & Co. sarmoya portfeli menejeri Brad Golding so‘zlariga ko‘ra, bu “eski uslubdagi 'ekranni tozalash' finti”ga o‘xshaydi — hedge-fondlar bir vaqtning o‘zida bir nechta yirik treyderlarga buyurtma berib, bozorga katta tebranishlar kiritish uslubi.

AQSH sobiq Moliya vazirligi xodimi, hozir OMFIF tadqiqot institutida ishlovchi Mark Sobel Bloomberg’ga dedi: “U mutlaqo agressiv yondashadi, bu uning hedge-fond fonidan kelib chiqishini eslatadi. U va amaldagi hukumat uzoq muddatli daromadlarning o‘sishidan albatta xavotirda.”

“Qoidabozlik va bashorat imkoni”ni buzyapti

Bessent harakatlari G‘aznachilikning an’anaviy prinsiplariga to‘g‘ridan-to‘g‘ri zid kelmoqda.

AQSH Moliya vazirligi ko‘p yillardan beri “qoidaga asoslangan, bashorat qilinadigan” qarz boshqaruvi prinsipiga amal qilib, bozorda kutilmagan hodisalarga yo‘l qo‘ymaydi. O‘tgan yil noyabr oyida Bessentning oʻzi moliyaviy bozorlar anjumanida bu prinsipni ochiq qo‘llab-quvvatlagan edi.

Endi esa, u harakatlari bilan bu va’dasidan chekinmoqda.

AmeriVet Securities AQSH foiz stavkalari treyding va strategiya bo‘limi boshlig‘i Gregory Faranello Bloomberg’ga dedi: “Bu 'qoidaga asoslangan va bashorat qilinadigan' prinsipga zid — lekin aynan shunday dunyoda yashayapmiz. Signallar aniq: daromadlarning oshishini to‘xtatish.”

Yanada kulgilisi shundaki, Bessentning avvalgi vorisi Janet Yellen 2023 yilda daromadlarni pasaytirish maqsadida qarzni chiqarish tuzilmasiga o‘zgartirish kiritgan edi, o‘shanda Bessent tanqidchilardan biri edi va buni siyosiy harakat deb atagan edi. Trumpning sobiq bosh iqtisodchisi Stephen Miran ham 2024 yilda birgalikdagi maqolada “agressiv G‘aznachilik chiqarish operatsiyalari” (ATI) ni qoralagan.

Bloomberg xabariga ko‘ra, Miran va Nouriel Roubini maqolada shunday deydi: “Agar biror partiya saylov mavsumida iqtisodiyotni ATI bilan rag‘batlantirishni boshlasa, kelajakda barcha hukumatlar xuddi shunday yo‘l tutishi mumkin.”

Shubha: Intervensiya tuzilmaviy muammoni yechadimi?

Bozor Bessent harakatlariga qisqa muddatli javob bersa-da, iqtisodchilar tanqidi tubdan ko‘proq.

2026 moliyaviy yilining dastlabki o‘n oyida federal toza foiz xarajatlari 963 milliard dollarga yetdi, kuniga o‘rtacha $3,18 milliardni tashkil qiladi, o‘tgan yilga nisbatan 14% o‘sdi. 10 yillik AQSH obligatsiyalari daromadi 4,72%, 30 yillik – 5,31% ga yetdi — ilgari 2% dan past foizda chiqarilgan eski qarzlar endi yuqoriroq stavkada yangilanmoqda. 2026 moliyaviy yilida hozirgi vaqtda qisqa muddatli qarz 1,8 trillion dollarni tashkil etib, o‘tgan yilga nisbatan 5% oshdi. Ijtimoiy ta’minot, sog‘liqni saqlash, mudofaa va qarz foizlari xarajati oshmoqda, Respublikachilar esa soliqni yanada kamaytirishni muhokama qilmoqda.

Brookings Institution bosh ilmiy xodimi Robin Brooks Bloomberg’ga aniq dedi: “Bu muammoning ildizini – qarzni kamaytirish va byudjet tanqisligini qisqartirish emas, daromadlar egrisini manipulyatsiya qilishga intilishdir.”

BNY makro strategiyasi bo‘yicha analitik John Velis ham: “Hozirgi xarajat siyosati va urush sharoitida uzoq muddatli bosimni yumshatish juda qiyin bo‘ladi” deydi.

Yen intervensiyasining samadasi ham shubhali. AQSH dollari/yapon yenasi kursi 23 iyulda 163,98 maksimumidan 17 avgustda 159,43 gacha pasaygan, biroq CNBC xabariga ko‘ra, aralashuv shunga qaramay yennning zaiflashishini to‘xtatmagan. PIIE mutaxassisi Maurice Obstfeld aylanmasdan: “Intervensiya deyarli samarasiz, valyuta intervensiyasi tekin tushlik emas, hattoki tekin tort ham emas” deydi.

Zurich Insurance bosh strategiyasi Guy Miller Bloomberg’ga dedi: “Bu usul faqat bir muddat ishlashi mumkin. Agar G‘aznachilik aralashuvni uzluksiz davom ettirishini ochiq bildirsa, u kuchli effekt beradi. Ammo oxir-oqibat, xavfli fiskal siyosat davom etsa, bu usul baribir barqaror emas.”

Onepoint Bfg bosh investitsiya direktori Peter Boockvar esa yanada ochiqchasiga aytadi: “U ayni paytda ikkita ulkan bozor: AQSH obligatsiyalari va valyuta bozori bilan bir paytda kurashyapti — bu g‘oyat og‘ir jangdir.”

Obro‘ga tikilgan garov

Bessent mantiqini o‘zi juda aniq izohlagan. O‘tgan oy u Trump hukumati texnologiya va xomashyo kompaniyalaridagi ulushlar haqida gapirganda: “Biz qilayotgan narsa – bozorga signal berishdir,” degan edi. Fox Business telekanalida: “Aslida, investorlar uchun «xokkey sharchasi» qayerga yo‘naladi, deb aniq signallar qoldirmoqdamiz” dedi.

Muammo shundaki, 1992 yilda funtni short qilishda institutsional zaiflik topilib, uni kuchli zarba bilan ag‘darilgan edi. Endi esa, u qarama-qarshi — byudjet tanqisligi, inflyatsiya kutishlari va Federal zaxira siyosatidan iborat tuzilmaviy bosimga duch kelmoqda — bularni oddiy qayta sotib olish yo forex aralashuvi bilan tubdan hal qilib bo‘lmaydi.

Bloomberg manbasiga ko‘ra, G‘aznachilikda deyarli 40 yil ishlagan Mark Sobel Bessentni eng agressiv vazir deb hisoblaydi, biroq yendagi intervensiyani oqilona harakat emas, haqiqiy muammo – AQSH byudjet intizomini chetlab o‘tish deb ta’riflaydi.