Wall Street Amerika Moliya vazirligining kutilmagan choralarini qanday baholamoqda? Yangi variantli QT keldi, yana bir bor "Trump put option" sodir bo'ldi, Walsh inflyatsiyani nazorat qilishda muammoga duch keldi

AQSH Moliya vazirligi kutilmaganda uzoq muddatli davlat obligatsiyalari uchun qayta sotib olish hajmini kengaytirdi va obligatsiyalar bozoridagi bosim tufayli intervensiya signali berdi, bu esa Wall Street’da keng muhokamalarni keltirib chiqardi—bular texnik likvidlik boshqaruvimi yoki hukumat tomonidan uzoq muddatli daromad stavkalarini sun'iy past darajada ushlab turishni boshladimi?

Chorshanba kuni, Moliya vazirligi 10 yildan 30 yilgacha bo‘lgan davrdagi davlat obligatsiyalarining qayta sotib olish chegarasini ikki baravarga oshirdi va bir martalik hajmni kamida 400 million dollarga ko‘tardi. Xabar e’lon qilingach, 10 yillik davlat obligatsiyalari daromad stavkasi 6 baza punktiga tushdi, 30 yilliklarning daromadi esa kundalik savdo davomida qariyb 10 baza punktiga kamaydi — bu bozorda so‘nggi 19 yildagi eng yuqori ko‘rsatkich edi.

Bir nechta tahlilchilar ta’kidlashicha, mazkur e’lonning aynan shu vaqtda berilishi kuchli signal uzatmoqda: rasmiylar hozirgi vaziyatdan xavotirda.

Biroq, bozordagi ishtirokchilarning ko‘pchiligi bu harakatning real samaradorligiga ehtiyotkorlik bilan yondashmoqda. Bir qancha tahlilchilar ta’kidlashicha, qayta sotib olish operatsiyasi fiskal taqchillik va ta’minot bosimi kabi asosiy omillarni o‘zgartirmaydi. Yana bir qarashga ko‘ra, bu harakat Federal Reserve raisi Wosh’ning inflyatsiyani 2% darajaga tushirish rejasining yanada murakkablashuviga olib kelishi mumkin.

Nima uchun davlat obligatsiyalari qayta sotib olish rejasi kengaytirilishining ahamiyati katta?

Amerika hukumati deyarli ikki yil davomida eski, ya’ni “off-the-run” deb ataluvchi davlat obligatsiyalarini qayta sotib olib kelmoqda va avval bu turdagi harakatlar katta e’tibor tortmagan edi. Ammo bu safar vaziyat keskin farq qiladi.

Texnik nuqtai nazardan, Moliya vazirligining davlat obligatsiyalarini qayta sotib olishi “likvidlik qo‘llab-quvvatlashi”ni ta’minlashga qaratilgan — asosiy maqsad yangi davlat obligatsiyalari daromad stavkalarini tushirish emas, balki kam faol aylanayotgan eski obligatsiyalarning likvidligi yomonlashgani uchun tez ko‘tarilib ketishini oldini olishdir.

Chorshanba kuni Moliya vazirligi uzoq muddatli davlat obligatsiyalari qayta sotib olish hajmini kengaytirishini e’lon qilgan paytda 30 yillik AQSH obligatsiyalari daromad stavkasi so‘nggi 19 yildagi eng yuqori ko‘rsatkichga chiqib bo‘lgan edi.

Natixis Corporate & Investment Banking AQSH foiz stavkalari strategiyasi rahbari John Briggs’ning ta’kidlashicha, agar Moliya vazirligi ushbu rejani odatiy choraklik muomalaga chiqarish e’loni doirasida e’lon qilganida, bozor bunga bunchalik faol javob bermasdi.

Biroq u qo‘shimcha qiladi, hozirgi vaqtni tanlash rasmiylar “hozirgi holatni yoqtirmasliklarini” ko‘rsatmoqda.

“Endi siz xavotir olishingiz kerak: biror pallada Moliya vazirligi yuqori daromad stavkalarining ko‘tarilishini to‘xtatish uchun yana choralar ko‘radimi?”

Agar qisqa muddatli yangi majburiyatlar chiqarilib, uzoq muddatlilar almashtirilsa, bu Moliya vazirligi versiyasidagi “Operation Twist” (QT) ga o‘xshaydi

Moliya vazirligi chorshanba kuni bu qayta sotib olish uchun qanday mablag‘ ajratilishini aniqlamadi. Bozor ishtirokchilari AQSH Moliya vazirligi qisqa muddatli majburiyatlarni chiqarish orqali bu operatsiyani moliyalashtiradi deb kutishmoqda. Agar vazirlik so‘ngra qisqa muddatli majburiyat chiqarib, uzoq muddatli qarzlarni almashtira boshlasa, bu o‘ziga xos “Operation Twist” (QT) ga o‘xshaydi.

ING bosh xalqaro iqtisodchisi James Knightley aytadi: "Biz likvidlik uchun yanada ko‘proq qisqa muddatli majburiyat chiqarilishini ko‘rishimiz mumkin". Yana bir tahlilchi Murray ta’kidlaydi: "Defitsitni moliyalashtirish uchun zarur emissiyalarni hisobga olsak, qisqa muddatli egri chiziqda ko‘proq chiqarilish bo‘ladi".

One Point BFG Wealth Partners bosh investitsiya direktori Peter Boockvar ochiq aytadi: "Bu qarzni to‘lash emas, bu faqat davlat obligatsiyalari muddati jadvallarini qayta tashkil qilish".

Deutsche Bank strategiyasi bo‘yicha mutaxassisi George Saravelos hisobotida yozadi: “QT keldi”. U bu yondashuvni “yumshoq pul repressiyasi”ning bir shakli sifatida ta’riflaydi.

Evercore iqtisodchilari Krishna Guha va Marco Casiraghi Moliya vazirligining bu harakatini “juda kichik hajmdagi QT” deb ta’riflashar ekan, agar cheklangan siyosiy imkoniyatlar natija bermasa, natija aks bo‘lishi mumkinligini ogohlantirishdadi. Shu bilan birga ular ta’kidlashadi: “Bu operatsiya deyarli hech qanday asosiy omilni o‘zgartirmaydi.”

Yana bir bor “Trump put opsiyoni”

CNBC boshlovchisi Jim Cramer ta’kidlashicha, AQSH Moliya vazirligining davlat obligatsiyalari qayta sotib olishini kengaytirishi qisqa muddatda bozor bosimini yumshatishi mumkin, lekin bunday noodatiy intervensiya AQSH hukumat obligatsiyalari bozorida jiddiy bosim borligini ham ko‘rsatadi.

Cramer aytadi: “Menimcha, odamlar bu (fond bozoridagi) o‘sishni davom ettirish uchun juda ham intilmoqda va kimdir bu maqsadga eng yomon yo‘l bilan erishilmoqda deydi.”

“Bu aniq put opsiyasi, barcha uchun ko‘rinib turibdi.” deydi Cramer. Ilgari, Cramer va boshqalar Trump ma’muriyatining bozor uchun maqbul qarorlarini “Trump put opsiyasi” deb atashgan edi.

Cramer uzoq muddatli AQSH obligatsiyalari daromadlarining ko‘tarilishida bir necha sabablar bor, deb hisoblaydi: investorlar uzoq muddatli qarzlarni ushlab turishda yuqoriroq risk mukofoti talab qilishmoqda, AQSH obligatsiya bozoridagi investorlar tarkibi o‘zgarmoqda, hamda AI infratuzilmasini rivojlantirish kompaniyalarni ko‘proq qarz chiqarishga undamoqda.

Cramer umuman ehtiyotkorlik bilan yondashadi. U ta’kidlaydi, Moliya vazirligi davlat obligatsiyalarini sotib olishi daromad stavkalarining ko‘tarilishi bosimini yumshatishi mumkin, biroq bu daromadlarni o‘sishiga asos bo‘lgan inflyatsiya tashvishlarini bartaraf eta olmaydi — ayniqsa Eron urushi natijasida neft narxining ko‘tarilishi inflyatsiya xatarlari kuchayadi.

Bu operatsiya ba’zi iqtisodchilarda inflyatsiyani nazorat qilish bo‘yicha xavotirlarni ham tug‘dirdi.

RSM bosh iqtisodchisi Joe Brusuelas ta’kidlaydi, daromad stavkalarini boshqarishga intilish Federal Reserve uchun inflyatsiyani yana 2% darajaga olib kelish vazifasini yanada murakkablashtiradi. U Federal Reserve raisi Wosh’ning pozitsiyasiga ishora qilarkan, bozor stavkalarni belgilashi kerak, Moliya vazirligi esa aralashuvi bilan daromad stavkalarini sun’iy ravishda pasaytirishi mumkin va bu inflyatsiyani nazorat qilishni qiyinlashtiradi.

Brusuelas hisobotida yozadi, moliya vaziri Bessent "faqat qisqa muddatli siyosiy manfaatlarni ko‘zlaydi, kuchli o‘zgarishlar oldidan emas, narxlar barqarorligini tiklash qayg‘usi yo‘q".

Bozor ishtirokchilarining aksariyati qayta sotib olish operatsiyasining real samaradorligiga ehtiyotkor bo‘lib qarashmoqda.

Evercore ISI global siyosat va markaziy bank strategiyasi rahbari Krishna Guha mijozlarga yo‘llagan hisobotida, kengaytirilgan operatsiya “ilgari daromad stavkalarining o‘sishidan ta’sirlangan potentsial xaridorlarni jalb qilishi, qisqa muddatli qisqa pozitsiyalarning yopilishiga turtki berishi va investorlarni yana yirik shortlardan ehtiyot qilishga” yordam beradi. Lekin u ta’kidlaydi: “Operatsiyaning o‘zi asosiy omillarni deyarli o‘zgartirmaydi, xususan, yirik AI infratuzilmasi uchun qarz va ulkan davlat defitsitini moliyalashtirish ehtiyojlari o‘zgarishsiz qoladi.”

Brandywine Global Investment Management portfel menejeri Jack McIntyre tan oladi, global uzoq muddatli bozor kayfiyati “bu sohada ko‘rganimdan eng pessimistik holatda”, va “uzoq muddatli daromad stavkasini haqiqatan pasaytirishi mumkin bo‘lgan narsa — bu iqtisodiy susayish yoki Eron ziddiyati xal bo‘lishi, hozircha bunaqasini ko‘rmayapman”, deydi.

Qayta sotib olish hajmi tobora oshayotgani sari, ayniqsa uzoq muddatli obligatsiyalarda davomli intervensiyalar fonida, bozorda bu harakatni o‘ziga xos “fiskal daromad stavkalarini boshqarish (YCC)” deb atash to‘g‘risida bahslar avj oldi.

Iqtisodchi Mohamed El-Erian X platformasida izoh qoldirib, bu rejalashtirilgan xaridlar "absolyut o‘lchovda ham, sof emissiyaga nisbatan ham kichik", lekin “kengroq ‘daromad stavkalarini boshqarish’ siyosatining bir bo‘lagi” ekanligini aytdi.

Bu qayta sotib olish Moliya vazirligi hozirgi vaziyatdan qoniqmasligi to‘g‘risida signal bo‘lib, qisqa pozitsiyalarni yopishga olib keldi.

Natixis Corporate & Investment Banking AQSH foiz stavkalari strategiyasi rahbari John Briggs qayd etadiki, agar Moliya vazirligi odatiy choraklik moliyalash elonida aynan shu rejani oshkor qilganida, bozor reaksiyasi hozirgidek kuchli bo‘lmasdi. U aytadi, bu vaqtdagi signal rasmiylar "joriy vaziyatdan norozi", va ogohlantiradi: “endi siz Moliya vazirligi kelgusida daromad stavkalarining oshishini to‘xtatish uchun yana biror chora ko‘radimi, deb xavotirlanishingiz kerak.”

Makro-strateg Cameron Crise esa buni “Moliya vazirining bozordan xavotirda ekanligini va uzoq muddatli daromad stavkalari bo‘yicha tashvish bildirayotganini aniq ko‘rsatuvchi signal” deb tavsiflaydi, biroq “bunday hajmdagi ortiqcha xarid uzoq muddatli sotuv trendini o‘zgartira olmaydi, lekin signal qisqa pozitsiyalarni qayta yopishga turtki berishi mumkin”, deydi.