Global obligatsiya bozori bo‘ronida, "Yuqori shahar iqtisodiyoti" eng zaif nuqta bo‘ldi: Yaponiya muqobillari cheklangan

UzDaily moliyaviy axborot ilovasining xabar berishicha, Yaponiyada obligatsiyalar bozori inqirozining oldini olish vositalari tobora qisqarib bormoqda; bu inqiroz qarz moliyalash xarajatlarini Yapon hukumati kutganidan yuqoriga olib chiqishi mumkin va Bosh vazir Sanae Takaichi‘ning ulkan xarajat rejalarini nazorat qilib bo‘lmaydigan omillarga bog‘liqliq darajasiga olib keladi. Analitiklarning ta'kidlashicha, bozorda barqarorlikni ta'minlash uchun mavjud bo‘lgan vositalar — obligatsiya chiqarilishini qismlab qisqartirish yoki Markaziy bankning favqulodda xaridlari — inflyatsiya va tobora yumshoqroq bo‘layotgan fiskal siyosat siqib chiqargan obligatsiyalar bozori uchun faqat vaqtinchalik choralar hisoblanadi.

Nomura Securities‘ning yetakchi foiz stavkalari strategisi Mari Iwashita shunday deydi: “So‘nggi neft inqirozidan beri Yaponiya hech qachon bunday inatkor narx bosimiga duch kelmagan. Inflyatsiya darajasini Yapon Bankining 2% darajasidagi maqsadiga mahkamlab qo‘yish tobora qiyinlashib bormoqda.”

Dunyo bo‘yicha obligatsiyalar sotilishining markazi aynan Yaponiyada joylashgan, u yerda asosiy 10 yillik Yaponiya davlat obligatsiyalari rentabelligi 3% chegarasini buzish arafasida. Bu so‘nggi bor 1990-yillar o‘rtalarida kuzatilgan edi. Investorlar Yaponiyaning ulkan qarzi hamda Yaqin Sharq urushi natijasida yuzaga kelgan inflyatsiya xavotiridan tobora ko‘proq tashvishda. Seshanba kuni 10 yillik Yaponiya davlat obligatsiyalari rentabelligi 2.945% bilan so‘nggi 30 yil yuqori ko‘rsatkichini qayd etdi, chorshanba kuni esa taxminan 2.89% ga pasaydi.

Davlat subsidiyalari asosiy inflyatsiya darajasini 2% maqsaddan pastda ushlab turgan bo‘lsa-da, Yapon Banki inflyatsiyaning haddan tashqari oshib ketish xavfi haqida ogohlantirdi, bu esa foiz stavkalarini oldinroq ko‘tarishni talab qilishi mumkin. Foiz stavkalarining tezroq va oldinroq ko‘tarilishi kutilayotgani investorlarda Yapon Bankining inflyatsiyaga javobi kech bo‘lishidan bo‘lgan xavotirni kamaytirdi. Lekin, tahlilchilar ta'kidlashicha, bu obligatsiyalar bozorida narxlarning qayta ko‘rib chiqilishiga sabab bo‘ldi, endi investorlar foiz stavkalari 2% ga yetishini katta ehtimol bilan ko‘rishyapti, oldin esa bu ko‘rsatkich 1,5% ga yaqin maksimal daraja sifatida kutilgan edi.

Jiddiy sinov

Rentabellikning keskin oshishi Sanae Takaichi‘ning iqtisodiy strategiyasi uchun jiddiy sinovga aylanmoqda. Uning fikricha, xarajatlarni oshirish uchun asos shundan iboratki, iqtisodiy o‘sish uzoq muddatli qarz olish xarajatlaridan yuqori bo‘ladi va shu orqali Yaponiya moliyaviy barqarorligini xavf ostiga qo‘ymasdan ulkan qarz yukini saqlab qolishi mumkin bo‘ladi.

Agar 10 yillik Yaponiya davlat obligatsiyalari rentabelligi 3% dan oshib ketsa va inflyatsiya darajasi 2% bo‘lsa, real iqtisodiy o‘sish asosan 1% darajasida qolib ketadi, bu esa yuqoridagi asosning to‘g‘riligini savol ostida qoldiradi. Yaponiya hukumati iyul oyida chiqargan hisob-kitoblarida, 2027 yil 31 martda yakunlanadigan moliyaviy yil uchun real YaIM o‘sishi 0,9%, kelasi moliyaviy yil uchun esa 1,1% bo‘lishini kutmoqda.

Yuqori rentabellik Sanae Takaichi‘ning asosiy iqtisodiy o‘sish dasturlarining arzonligini ham xavf ostiga qo‘yadi. Shu bilan birga, hukmron partiya ichidagi konservativ kuchlar undan xarajatlarni qisqartirishni talab qilishmoqda.

Agar foiz stavkalari 3% dan yuqorida saqlanib qolsa (hukumat byudjet taxminlari uchun shu ko‘rsatkich olingan), qarz moliyalash xarajatlari hozirda ajratilgan 31 trln yen (195 mlrd dollar) dan oshib ketadi va Sanae Takaichi‘ning taraqqiyotga yo‘naltirilgan sohalarga sarmoya kiritish tashabbuslarini zaiflashtiradi.

Tegishli idoraning bazaviy taxminiga ko‘ra, 2029 moliyaviy yilida 10 yillik Yaponiya davlat obligatsiyalari rentabelligi 3,6% ga yuqorilasa, o‘sha yildagi qarz xizmat ko‘rsatish xarajatlari 41 trln yenga yetadi.

Eng yomoni, hukumat strategik o‘sish sohalariga qurilayotgan xarajatlarni keyingi yil byudjetida cheklashdan voz kechdi, bu esa oziq-ovqat soliqlari qisqartirilgani tufayli kamaygan daromadlar fonida yana ko‘proq qarz chiqarishga olib kelishi mumkin.

Yaponiya hukumati choralarining kaliti

Obligatsiyalar bozoridagi uzluksiz beqarorlik fonida, bozorlarda siyosat yurituvchilarning sotuvni jilovlash uchun ishonchli variantlari bormi, degan savol tobora ortmoqda. Analitiklar ta'kidlashicha, moliya vazirligi vaqtinchalik obligatsiya chiqarilishini qisqartirishi yoki kelasi oy investorlardan muntazam uchrashuvlarda takliflar ortib ketayotgani haqidagi xavotirlarni tinglashi mumkin.

SMBC Nikko Securities‘ning bosh foiz stavkalari strategisi Ataru Okumura shunday deydi: “Obligatsiyalar chiqarish vaqtini tartibsizlashtirish rentabellikning oshishini jilovlashga yordam beradi”, bundan tashqari, bu idoraning 10 yillik obligatsiyalar emissiyasini qisqartirish ehtimoli haqidagi har qanday ishora ham diqqatga sazovor.

Yana bir variant — Yaponiya Banki favqulodda bozor operatsiyalari orqali obligatsiyalar xaridini kuchaytirishidir; Yapon Banki xarid hajmini bosqichma-bosqich kamaytirayotgan bo‘lsa-da, moliyaviy barqarorlikni xavf ostiga qo‘yadigan keskin va tartibsiz rentabellik o‘sishiga qarshi aynan shu vositani ushlab kelmoqda.

Yapon Banki qarorlari bilan tanish manbaga ko‘ra, Markaziy bank aralashuv ehtimolini to‘liq istisno qilmaydi, lekin yaqinda rentabellikning o‘sishi asosiy iqtisodiy omillar sababli yuzaga kelgani bois, endilikda aralashuv uchun zarurat yo‘q, deb o‘ylashi mumkin.

Ko‘pgina analitiklarning fikricha, agar hukumat subsidiyalar va soliqlarni kamaytirish hisobiga turmush xarajatlarini yumshatishga tayanadigan hozirgi amaliyotini qayta ko‘rib chiqmasa, rentabellikka bosim pasaymaydi; bunday ekspansion siyosat esa faqat talab va inflyatsiyani oshiradi.

Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities‘ning bosh obligatsiyalar strategisi Naomi Muguruma shunday deydi: “Agar hukumat fiskal xarajatlarni qiysaysa va Yaqin Sharq urushi natijasida yuzaga kelgan narxlar bosimini kuchaysa, Yapon Banki inflyatsiya kutilmalarini barqarorlashtira olmaydi. Inflyatsiya hozirda Yaponiya davlat obligatsiyalari bilan savdo qilayotgan barcha investorlar uchun asosiy xavfga aylangan. Muammoning asosi — bozor hukumatning inflyatsiyani nazorat qilishga bo‘lgan qat'iy irodasiga ishonch bildirmayapti.”