Walmart yetakchiligida chakana savdo hisobotlari kelmoqda! Agar AQSh iste'moli "sekinlasa, lekin sustlashmasa", "yumshoq qo'nish savdosi" yana ijobiy turtki olishi mumkin

Zhihui Moliya Ilovasi xabar berishicha, benzin va oziq-ovqat narxlari yuqoriligi bo‘lishiga qaramay, AQSh iste'molchilari joriy yilda investorlarni hayratda qoldiradigan bardavom xarajat qilayotganini ko‘rsatdi. Biroq Goldman Sachs iqtisodchilari ushbu kuchli bardavomlik tez orada sinovga duch kelishini ogohlantirdi. Inflyatsiya va chakana savdo hajmi kabi so‘nggi e'lon qilingan ma'lumotlar AQSh iqtisodiyotining “yumshoq qo‘nish (Soft Landing)” ssenariysi va Federal zahira stavkalarining oshirilishiga umidlarni qisqartirish uchun marjinal foyda olib keldi, lekin bu pasayish “talabning normallashuvi”da qolsa, inqirozga emas.

Goldman Sachs yetakchi iqtisodchisi Jan Hatzius boshchiligidagi iqtisodchilar guruhi so‘nggi hisobotida yozishicha, ikkinchi chorakda AQSh iste'molchilariga xizmat ko‘rsatadigan korxonalarning savdosi sog‘lom o‘sishni saqladi. Reja qilinganidan yuqoriroq darajadagi soliq imtiyozlari sababli, S&P 500 indeksidagi nozarur iste'mol tovarlari kompaniyalarining o‘rtacha ko‘rsatkichi bilan ikkinchi chorakdagi savdo hajmi yiliga 5,9% o‘sdi, zarur iste'mol tovarlari kompaniyalarining esa o‘rtacha savdo hajmi yiliga 3,9% o‘sdi.

Iste'molchi xarajatlarining kuchli ko‘rsatkichi keng miqyosda namoyon bo‘lmoqda. Past va yuqori daromadga ega iste'molchilarga xizmat ko‘rsatadigan kompaniyalar uchun ham, chakana savdo sohasining asosiy ko‘rsatkichi — bir xil do‘konlardagi savdo hajmi tezlashdi. Ayni vaqtda, iyul oyi chakana savdo hajmi oy ma-oyga 0,6% kamaydi, bu oxirgi 14 oy ichida eng katta pasayish bo‘lib, YaIMga yaqinroq bog‘liq bo‘lgan boshqaruv guruhining savdosi (Control-group Sales) 0,4% tushdi; biroq bular orasida “Prime Day”ning iyunga ilgari surilishi va avvalgi soliq imtiyozlari tufayli ortiqcha xarajatlar kabi texnik omillar bor edi; ikkinchi chorakda AQSh real YaIMi yillik 1,5% o‘sdi, shaxsiy iste'mol xarajatlari esa 3,2% o‘sdi.

Jan Hatzius yetakchiligidagi Goldman Sachs iqtisodchilari guruhi prognoz qiladiki, yilning ikkinchi yarmida real iste'mol o‘sish sur’ati 1%—1,5% ga tushadi, aslida bu bahorda g‘ayrioddiy kuchli soliq imtiyozining turtkisi yo‘qolib, barqarorroq darajaga qaytish bo‘ladi.

Ushbu hafta Walmart, Target kabi chakana savdo gigantlari natijalari bilan boshlanadigan hisobot mavsumi AQSh iqtisodiyoti “yumshoq, lekin turg‘un emas” ssenariyiyu yo‘li davom etishi mumkinligini tekshiradigan eng muhim mikro oynalardan biri bo‘ladi.

Soliq imtiyozi “bonusi” so‘nmoqda, AQSh iste'molchi xarajatlari tez orada sekinlashadimi?

Biroq, oldinda allaqachon bulutlar ko‘rinmoqda. Hatzius boshchiligidagi iqtisodchilar yozadiki: “Biz kelajakda iste'molchi xarajatlari o‘sishi zaiflashishini kutamiz. O‘tgan juma kuni e'lon qilingan iyul oyi chakana savdo hajmi pasayishi qisman Amazon Prime Day ilgarilab o‘tkazilishi natijasida yuzaga kelgan bo‘lsa-da, tuzatilgan oyma-oy yo‘nalish endi bizning fikrimizga ko‘proq mos keladi: bahordagi real iste'molchi xarajatlarining kuchli ko‘rsatkichi faqat vaqtincha soliq imtiyozlarining oshib ketish natijasidir. Real naqd pul oqimi to‘xtashi sabab yil ikkinchi yarmida real iste'molchi xarajatlari o‘sishi 1%—1,5% gacha sekinlashishini kutamiz.”

Bu yerda eslatib o‘tish kerak: AQSh iqtisodiyoti ikkinchi chorakda yillik hisobda atigi 1,5% o‘sdi, bu birinchi chorakdagi 2,1% dan ham pastroqdir.

Umumiy iqtisodiy o‘sish sekinlashganiga qaramay, shaxsiy iste'mol xarajatlari yillik hisobda 3,2% ga tezlashdi, bu birinchi chorakdagi kutilmaganda sust 0,5% ko‘rsatkichidan ancha yuqoridir va u ichki xususiy talabning asosiy dvigateliga aylanmoqda.

Oila xarajatlari bir vaqtda ham tovar, ham xizmatlar iste'molining o‘sishi orqali rag‘batlantirildi, bu o‘sish ayniqsa retsept bo‘yicha dori-darmonlar, motorli transport vositalari va ovqatlanish xizmatlari uchun yaqqol ko‘rinmoqda.

Procter & Gamble kompaniyasi bosh moliyaviy direktori Andre Schulten iyul oxirida ommaviy axborot vositalariga bergan intervyusida shunday dedi: “Umuman olganda, AQSh iste'molchilari xarajatlari hali ham yaxshi va umuman barqaror.”

Biroq, Schulten tushuntirishicha, Procter & Gamble turli daromad toifasidagi iste'molchilar orasida farqlanish tendensiyasini kuzatgan. Yuqori daromadli iste'molchilar kompaniyaning yangi innovatsion mahsulotlariga faol tarzda sarf qilmoqda; biroq oylik maoshga tayanadigan past daromadli iste'molchilar esa oddiy kundalik ehtiyojlarni to‘ldirish va qaysi mahsulotlarni javondan sotib olish to‘g‘risida qaror qabul qilishda ehtiyotkorlikni saqlamoqda.

Goldman Sachs’ning “yil ikkinchi yarmida iste'molchi xarajatlari pasayadi” degan qarashlari bu hafta Home Depot (HD.US), Lowe's (LOW.US), Walmart (WMT.US) va Target (TGT.US) hisobotlari hamda prognozlari orqali sinovdan o‘tadi. Ular orasida Walmart va Target natijalari bozorda eng katta e'tiborga ega, xususan, ularning uchinchi chorakka qarashlari.

Deutsche Bank tahlilchisi Krisztina Katai Walmart haqida tayyorlagan hisobotida yozadi: “Iste'molchi kayfiyati ehtiyotkor bo‘lib chiqqan va aksiyalardagi promotsiyalar imkoniyati ortgan bir paytda, kutilgan savdo hajmini yanada oshirish tobora qiyinlashadi.”

Chakana savdo, bandlik va inflyatsiya — uchlamchi sovush, Goldman Sachs sentyabrda stavka oshirmaydi, “yumshoq qo‘nish savdosi” yana yoqiladi

So‘nggi iqtisodiy va iste'mol sferasi ma'lumotlari AQSh uchun “yumshoq qo‘nish”ga marjinal foyda bo‘ldi, biroq bu sekinlashuv “talabning normallashuvi”da qolsa, inqirozdan saqlaydi. Aktivlar narxi uchun eng ideal ssenariy aynan chakana savdo “portlamaydi”, balki “o‘rtacha iste'mol, barqaror daromad”dir — bu yumshoq qo‘nishni mustahkamlab, Federal zahira inflyatsion kuchaytiruvchi signalini bostiradi.

Iyulda chakana savdo hajmi oyma-oy 0,6% tushdi, bu oxirgi 14 oy ichidagi eng katta pasayish, YaIM uchun muhimroq bo‘lgan boshqaruv guruhining savdosi esa 0,4% pasaydi; bunda Prime Day'ning iyunga ilgarilab o‘tkazilishi, oldingi soliq imtiyozi xarajatlariga yetgani kabi texnik omillar ham mavjud, shunga qaramay, ikkinchi chorakda AQSh real YaIM’ining yillik o‘sishi 1,5% va shaxsiy iste'mol xarajatlari 3,2% ni tashkil qildi.

Federal zahira va xavfli aktivlar uchun eng yaxshi ssenariy — bu “yumshoq, lekin turg‘un emas” o‘sish trayektoriyasi: ya'ni, iste'mol yetarlicha zaif, lekin talab inflyatsiyasini pasaytirishga yetarli; biroq u darajada zaif emaski, korxona foydasi, bandlik va kredit aylanishi to‘liq yomonlashadi.

Stavka kutishlari bo‘yicha yanada aniq o‘zgarish kuzatildi: chakana savdo, bandlik va CPI/PPI Federal zahira stavka oshirishiga qarshi dalillar zanjirini kuchaytirmoqda. Iyulda CPI oyma-oy atigi 0,1% ko‘tarildi, asosiy CPI esa 0,2%, yillik asosiy inflyatsiya 2,5% ga tushdi; keyin PPI oyma-oy 0,0%, kutilgan +0,2% dan pas, yillik 5,5% dan 4,7% ga tushdi; 7 oyda nodavlat sektor bandligi kutilmaganda 23 mingga kamaydi, shuning uchun Federal zahiraning zudlik bilan sikishni davom ettirish sabablar zaiflashdi.

17-avgust holatiga ko‘ra, CME ma'lumotiga ko‘ra, sentyabrda stavka oshirish ehtimolligi taxminan 33% bo‘lsa, bir oy oldin 51,2% edi; Reuters 12—17 avgustda o‘tkazgan so‘roviga ko‘ra, iqtisodchilarning mutlaq ko‘pchiligi siyosiy stavka 2026 yilning qolgan qismini 3,50%—3,75% darajasida ushlab turadi deb hisoblaydi. Bu Hatzius’ning “avgust ma'lumotlarida dramatik o‘zgarish bo‘lmasa, sentyabrda stavka oshishi juda ehtimoldan yiroq” degan bahosiga to‘la mos. Boshqacha qilib aytganda, Federal zahira FOMC’ning shovqinli stavka prognozlari va uchta qarshi ovoz hozirda siyosat xavfi sifatida qolmoqda, lekin bozor stavka qachon ko‘tarilishi emas, “Federal zahira qanchalar to‘xtab kuzatishni davom ettiradi”deb qiziqmoqda.

Global fond bozorlari uchun bu aynan hozirgi AI/o‘sish aksiyalari uchun eng maqbul, lekin ayni paytda eng muhim chegarani belgilovchi makro kombinatsiyadir: o‘sish sovushi siyosiy stavkalarni va chegirib hisoblash koeffitsientini pasaytiradi, AI kapital investitsiyalari va kompaniya daromadi esa hozircha birga qulamagan. Shuning uchun, chakana savdo faolligining sustligi GPU, HBM yoki AI-infratuzilmasi ulkan bulut hisoblash ehtiyojini oshirmaydi, AI bozoriga foydasi faqat xavfsiz stavka oshishi va moliyalash xarajatiga xavfni pasaytirish, uzoq muddatli texnologi aksiyalar va AI asosiy infratuzilmasi joriy kesh oqimini yuqori baholash orqali aks etadi; bu ham yaqinda yumshoq CPI/PPI xabarlari fonida fond bozori “zaif ma’lumot”ni yaxshi yangilik sifatida qabul qilganining sababi.

Biroq, fond bozorida investitsiya chegaralari tobora aniq: agar AQSh iste'molchi xarajatlari 1%—1,5% yumshoq o‘sishdan salbiy o‘sishga tushib ketsa, bandlik ham uzluksiz qisqarayotgan bo‘lsa, “stavka tushirildi/foyda o‘sishi uchun zo‘r” degan mantiqni “foydaning qisqarishi” o‘rnini egallaydi; aksincha, bandlik sekinlamasa, kompaniya kapital sarfi va AI daromadi kuchli bo‘lsa, eng qulay ssenariy — iste'mol o‘rtacha pasayadi, inflyatsiya pasayishda davom etadi, Federal zahira harakat qilmaydi va daromad aylanishi kengayadi. Agar Walmart kabi chakana savdo gigantlarining so‘nggi ko‘rsatkichi va prognozi aholining faqat sekinlashgani, lekin qulagani yo‘qligini tasdiqlasa, bozor eng yoqimli kombinatsiyani oladi: iste'mol inflyatsiya bosimini keltirib chiqarmaydi, kompaniya foydasi so‘ngani yo‘q, Federal zahira xavfsiz stavka oshirishga majburlik sezmadi – bu uzoq muddatli texnologik aksiyalar va AI hisoblash infratuzilmasi uchun ayniqsa qulay bo‘ladi.