Nofermyer xabarlari kutilmaganda chiqdi, Amerika davlat obligatsiyalari esa tushmayapti: Uoll-stritning haqiqiy xavotiri boshlandi

Amerika Qo‘shma Shtatlari sentyabr oyida noyabr-ishdan tashqari bandlik atigi 29 ming kishiga oshdi, kutilgandek 90 ming emas, lekin 10 yillik AQSh davlat obligatsiyasi daromadliligi qisqa muddatda pasayganidan so‘ng tezda 10 punktdan oshiq oshib, 5.30% ga qaytdi va V-figura qaytishini namoyish etdi.

Kutilmagan bandlik hisobotidan so‘ng qisqa muddatli foiz stavkalarining oshishi kutilyotgan bo‘lsa-da, uzoq muddatli daromadlilik o‘zgarmadi — Wall Street asosiy xavotiri endi keyingi foiz stavkasining oshishidan emas, balki murakkabroq savoldan iborat: Agar qarz olish narxi pasayishni rad etsa, iqtisodiyot yana qancha vaqtga bardosh bera oladi?

Ko‘chmas mulk bozori muzlab qoldi, iste’mol kreditlari tobora jazo xususiyatini oldi, past reytingli qarz oluvchilar uchun kredit narxi yuqoriligi — 5% foiz stavkasi muhitidagi yoriqlar allaqachon ko‘rinmoqda, faqat asosiy aksiyaviy indekslarning yorqinligi bilan yashirilgan.

Nonfarm bandlikda kutilmagan pasayish, obligatsiya bozori yarim kunlik e’tibor berdi

Amerika Mehnat Departamenti juma kuni ma’lum qildi: sentyabr oyida nonfarm bandlik atigi 29 ming kishiga oshdi, barcha prognozlarning pastki chegarasidan kam; avgust oyi ma’lumoti esa 162 mingdan 133 mingtaga tushirildi, ishsizlik darajasi 4.2% ga ozgina ko‘tarildi, o‘rtacha soatlik ish haqi yillik o‘sish sur’ati 3.0% gacha pasaydi.

Darhol, ikki yillik AQSh obligatsiyalarining daromadliligi bir kunda 10 punktga pasayib, 4.69% ga tushdi, S&P 500 fyucherslari 0.8% ga, Nasdaq 100 fyucherslari 1.1% ga oshdi. CME FedWatch ko‘rsatkichi oktabrda foiz stavkasining oshirilishiga ehtimollik 22% dan 17% ga pasayganini ko‘rsatdi. Jefferies bosh Amerika iqtisodchisi Thomas Simons bu ma’lumot "Oktabrda foiz stavkalarni oshirish bo‘yicha so‘nggi nuqtani qo‘yadigan oxirgi zarba bo‘lishi kerak." – deb ta’kidladi.

Biroq, burilish juda tez yuz berdi. 10 yillik daromadlilik kunlik minimumi 5.16% dan tezda tiklandi va tushlik vaqtida 5.30% ga yetdi, payshanba kuni qayd etilgan 2002 yildan buyon eng yuqori ko‘rsatkich — 5.34% ga yaqinlashdi. Haftalik natijaga ko‘ra, 10 yillik daromadlilik taxminan 12 punktga oshib, ketma-ket beshinchi haftada o‘sishda davom etdi; 2 yillik esa haftada 3 punktga pasaydi va oldingi olti haftalik o‘sishni tugatdi.

Uzun va qisqa muddatli daromadlilik farqlari yagona xulosaga olib keladi: zaif nonfarm ma’lumotlari qisqa muddatli foiz stavkalari bo‘yicha kutilmalarni pasaytirdi, lekin inflyatsiya, fiskal taklif va muddat mukofoti uzoq muddatli daromadlilikni barqaror tutdi.

Iqtisodchilar ko‘pchilik, ma’lumotlardagi notog‘rilik sababi mavsumiy omillarga bog‘liq deb hisoblashadi. Reuters xabariga ko‘ra, bu yil Mehnat bayrami oyning oxiriga to‘g‘ri kelgan, bu tarixan past statistik ko‘rsatkichlarni keltirib chiqaradi. Dastlabki ishsizlik nafaqasi so‘rovlari hanuz so‘nggi 57 yil ichidagi eng past darajada, sog‘liqni saqlash, qurilish va ishlab chiqarish sohalarida bandlik ijobiy o‘sishni saqlab turibdi, keng ko‘lamli ishdan bo‘shatish belgilari yo‘q. Franklin Templetonning global fiksatsiyalangan daromad bo‘limi bosh investitsiya direktori Charles Tan ta’kidladi:

"Bu chekka jihatdan Federal Rezervga foiz stavkalarini o‘zgartirmaslik uchun qo‘shimcha sabab beradi. Ammo, aksincha, bitta yoki ikkita inflyatsion ma’lumotlar issiq chiqsa, bozor yana 'hawk' kayfiyatiga qaytishi mumkin."

5% foiz stavkasi sharoitidagi K-shaklli tafovut

Aksiya investorlarini eng ko‘p daromadlilik oshish tezligi qiziqtiradi, lekin iqtisodiyot oxir-oqibat ushbu daromadlilikning mutlaq darajasiga bardosh berishi kerak.

"Real sektor va AI/kapital xarajatlari o‘rtasida katta tafovut mavjud," deydi Hirtle & Co bosh investitsiya direktori Brad Conger. Kuchli daromad va AI xarajatlari to‘lqini asosiy indekslarni rekord darajalarda tutmoqda — Nvidia juma kuni tarixiy eng yuqori ko‘rsatkichga chiqdi, kapitallashuvi 6 trln dollarga yaqinlashdi, Nasdaq 100 ko‘rsatkichi ham rekordni yangiladi. Biroq, indekslardan pastda bozor qamrovi toraymoqda. Banklar, sanoat va kommunal xizmat ko‘rsatish sektori sustlashmoqda, KBW Bank indeksi hafta davomida 2.78% ga tushdi. Uchte asosiy indeksdan faqat Nasdaq hafta davomida 0.45% o‘sdi, S&P 500 biroz 0.27% ga tushdi, Dow esa 1.26% ga pasaydi.

"Menimcha, hammasi birdan qulab tushadigan nuqta yo‘q, biroq biz allaqachon ayrim tarmoqlar og‘riq sezayotgan oralig‘idamiz," – dedi Conger va ko‘chmas mulk, avto, iste’molchi kreditlarini va kredit kartalarini tilga oldi.

Laffer Tengler Investments’dan Nancy Tengler nisbatan optimist: "Ba’zan daromadlilik oshishi yaxshi narsa." Uning fikricha, agar korxonalar 5% narxda qarz olib, 15-20% natija bera olsa, "ular butun kun shunday qilishi kerak." Gallo Partners jamg‘arma menejeri Michael Alfaro ta’kidlashicha, xususiy sektorning data markazlar sohasidagi ulkan xarajatlari sekinlashish belgisiz davom etmoqda, AI va aerokosmik kompaniyalar esa yuqori foiz stavkalariga an’anaviy sanoatlarga qaraganda ancha chidamli.

Asl xavf: Yuqori foiz stavkalari qanchaga davom etadi?

Hozirgi iqtisodiyot yuqori foiz stavkalariga hali ham himoya imkoniyatiga ega.

Franklin Templeton’dan Max Gokhman qayd etadiki, Amerika uy-joy egalari asosan o‘rtacha 4% qo‘zg‘almas foizli ipoteka krediti bilan himoyalangan, demak, qisqa muddatda yangi foiz stavkalari zarbasidan cheklangan; AQShda no-moliya kompaniyalari qarzlarining atigi 13 foizi (taxminan 570 mlrd.) 2027-yilgacha muhlatga ega. Taxminan $300 mlrd. atrofidagi AI bilan bog‘liq kredit oluvchilar asosan investitsiya darajali kompaniyalar bo‘lib, kapital yetarli va mablag‘ narxiga sezgir emas.

Lekin bu himoya ortiq davom etmaydi.

"5% tuyaning orqasini sindiradigan so‘nggi somon emas, lekin u charchagan tuyaning orqasida yana bir og‘ir yuk — agar ba’zi vaznlarni yechib tashlanmasa, qulash faqat vaqt masalasi," deydi Gokhman. "Biz so‘nggi bandlik va hissiy ma’lumotlardan iqtisodiy bosimni ko‘ra boshladik."

Yana ko‘proq xavfli vaziyat — inflyatsiya uzoq muddatli daromadlilikni oshirib, o‘sish ham sustlashsa. AQSh, Isroil va Eron o‘rtasidagi ziddiyat energiya narxini oshirdi, dizel narxi rekord o‘rnatdi; Yaqin Sharq va Rossiada neftni qayta ishlash quvvati pasaygani sababli tayyor mahsulot taklifi yangi bosim nuqtasiga aylandi — G7 juma kuni IEA yordamida 100 mln barrel zaxirani bozorga chiqarishni ma’qulladi, bunda asosiy e’tibor dizelga qaratilgan, WTI neft narxi kun davomida 5% dan oshiq tushib ketdi. Davomli bojxona ziddiyatlari ham kompaniyalarda kengayish irodasini pasaytirmoqda, ISM so‘rovlari Kanada bilan savdo kelishmovchiligiga nisbatan ishlab chiqaruvchilar xavotiri keskin oshganini ko‘rsatadi.

"Bunday bo‘lsa, aksiya va fiksatsiyalangan daromad birgalikda tushishi mumkin, 2022 yilgi vaziyat takrorlanadi, xom ashyo yagona himoyaviy aktiv bo‘lib qoladi," deydi Gokhman. U va jamoasi portfellarida bu ssenariyga qarshi xom ashyo ulushini allaqachon oshirgan.

Global obligatsiya bozoridagi bosim ham kengaymoqda. Fransiya va Germaniya 10 yillik obligatsiyalari farqi juma kuni 150 punktga yetdi, bu 2012 yildagi Yevropa qarz krizisidan beri eng keng ko‘rsatkichdir.

Bitta nonfarm hisobot qisqa muddatli foiz stavkalari kutilmalarini vaqtincha pasaytirishi mumkin, ammo uzoq muddatli daromadlilik o‘zgarmaydi — 5% davrining haqiqiy sinovi, bu qancha davom etadi degan savolda.