Iyul oyi makroiqtisodiy maʼlumotlar tahlili: K-tipdagi davomiylik

Yangi kitobim “Tabiiy foizlar to‘sig‘idan o‘tish” nashr etildi, tanishtiruvinibu yerda,bu yerdan ko‘rish mumkin. Kitobdagi rangli suratlarni esabu yerdatopishingiz mumkin.Mualliflik huquqiga sodiq bo‘lishingiz uchun kitobni Tmall va JD.com orqali rasmiy nashrda sotib olishingizni tavsiya qilaman.

2026 yil 17 avgust kuni soat 15:00 (UTC+8)da Milliy Statistika Boshqarmasi iyul oyi uchun sanoat, iste’mol va ko‘chmas mulk ma’lumotlarini e’lon qildi. Bu yerda qisqacha tahlil keltiraman.

1. Sanoatda K-tip davom etmoqda

Me’yordan yuqori sanoat qo‘shimcha qiymati yillik va yig‘indi yillik o‘sishi 1-rasmda ko‘rsatilgan. Iyul oyidagi yiliga o‘sish 4.5%, yig‘indi yillik o‘sish 5.3%, trend pastga qarab.

1-rasm   Sanoat qo‘shimcha qiymati o‘sish sur’ati

2021 yil yanvardan 2026 yil iyulgacha bo‘lgan ma’lumotlarni mavsumiy tekislanganda, 2-rasm hosil bo‘ladi. Mavsumiy tekislashdan so‘ng, iyul oyidagi o‘sish 4.89%, va bu to‘rtinchi oy ketma-ket trend (yashil chiziq)dan pastda. Yani, sanoat ishlab chiqarish zaif, PPIRM va PPI yillik o‘sish sur’ati tushish trendiga ega (haqiqatda ham shunday).

2-rasm   Sanoat qo‘shimcha qiymati o‘sishi mavsumiy tekislangan

Butun sanoat qo‘shimcha qiymatini o‘sish sur’ati pastga harakat qilayotgan vaqtda, an’anaviy tarmoqlarning o‘sish sur’ati sekin, qazib olish sanoatining o‘sishi esa manfiy (3-rasm). Shu bilan birga, asbob-uskunalar ishlab chiqarish nisbatan tez o‘smoqda (iyulda yillik 12.3%), bunda elektronika, temir yo‘l-kema-aviasiya ishlab chiqarish, asboblar va maxsus uskunalar sanoatlari ikki xonalik o‘sish ko‘rsatkichlarini qayd etdi. Yuqori texnologik ishlab chiqarish sanoatining qo‘shimcha qiymati iyul oyida 16.9% ga oshdi. Natijada, asbob-uskunalar va yuqori texnologiyali ishlab chiqarish sanoatlari an’anaviy sanoatga nisbatan yaqqol K-tipli farqni hosil qilmoqda. Kelgusida bu tarmoqlar qanchalik tez iqtisodiy ustunlikka ega bo‘lsa, o‘sish va bandlik tezroq barqarorlashishi mumkin.

3-rasm   Sanoat qo‘shimcha qiymatining yillik o‘sishi K shaklida (%)

2. Asosiy kapitalga investitsiya bo‘yicha yig‘indi yillik o‘sish

Turli asosiy kapital investitsiyalarining yig‘indi yillik o‘sishi quyida – shokoladli Dove yeb, Maya suv bog‘ida otding’ayakdan sirg‘anishga o‘xshaydi.

4-rasm   Nominal asosiy kapital investitsiyasi bo‘yicha yig‘indi yillik o‘sish (%)

Bu, aslida, odatiy vaziyat. Mening taxminimcha, hozirgi tabiiy foiz stavkasi (an’anaviy kapitalning chegaraviy rentabelligi) taxminan 1,2-1,3%, biroq kompaniyalar uchun real foiz stavkasi (kreditlarning o‘rtacha og‘irlashtirilgan stavkasi - CPI) hozirda 2% dan yuqori. Kelgusida CPI yillik o‘sisi 0% atrofida bo‘lsa, real foiz stavkasi sekin-asta oshib boradi, ya’ni mablag‘ jalb qilish qiymati sarmoyadagi daromaddan yuqori.

Bunday sharoitda, ayniqsa an’anaviy korxonalar uchun asosiy kapital investitsiyasi kutilganidek samarali emas, eng maqbul variant – investitsiyalarni kamaytirish va mablag‘ni yuqori chegaraviy rentabelligi bo‘lgan yuqori texnologiyali tarmoqlarga oldiroq yo‘naltirishdir. Bu tushunchalarni men o‘z kitobimda “Tabiiy foizlar to‘sig‘idan o‘tish” batafsil tushuntirganman.

Demak, yuqori real foiz stavkasi past ROE (kapital rentabelligi) bo‘lgan korxonalarni bozorga chiqarmaslikka majbur qilmoqda va bozorni tozalashga zamin yaratadi; faqat yuqori ROEga ega kompaniyalar tirik qoladi. Ya’ni, yuqori real foiz stavkasi K-tip iqtisodiyotini yanada kuchaytiradi va iqtisodni isloh qilishga turtki beradi.

3. Iste’mol

5-rasmda ko‘rsatilganidek, iyul oyida chakana savdoning yillik o‘sishi 0.62%, yig‘indi yillik 1.23%; yirik kompaniyalar chakana savdosi esa yillik -3.43%, va baribir pasayish trendi davom etmoqda.

5-rasm   Jamiyat iste’mol mahsulotlari chakana savdosining o‘sish sur’ati

Agar nomial chakana savdoni CPI orqali deflyatsiya qilinsa, natija 6-rasmda – ya’ni real o‘sish sur’ati hali ham 0 atrofida.

6-rasm   Real chakana savdo o‘sish sur’ati

Iste’moldagi avtomobillar ta’sirini chiqarib tashlaganda esa, 7-rasmda ko‘rsatilganidek bo‘ladi:

7-rasm   Chakana o‘sishda avtomobil ta’sirining chiqarib tashlanishi

8-rasm asosiy toifalarning chakana savdo hajmi o‘sishini ko‘rsatadi. Unda: 1) Telekommunikatsion jihozlar eng tez o‘sdi – buni men, ehtimol, 2025 yil iyun-iyul oylari bazasi past bo‘lgani va shu oylar universitetga qabul qilingan o‘quvchilarning ko‘p telefon sotib olgani bilan izohlardim; 2) ko‘chmas mulk bilan bog‘liq sohalar (avtomobil, maishiy texnika, mebel, qurilish va tamirlash) barchasi salbiy o‘sishga ega.

8-rasm   Asosiy toifalarning bir oydagi yillik chakana savdo ko‘rsatkichlari

9-rasm   Bir nechta toifalarning bir oydagi yillik chakana o‘sish sur’ati

Kosmetika chakana savdosi o‘sish sur’ati yuqori, menimcha sababi ikki xil bo‘lishi mumkin: birinchisi – yuqori daromadli qatlamlardagi iste’mol kamaymagan, ularda kosmetikaga bo‘lgan xarajat o‘zgarmagan; ikkinchisi – ko‘pchilik, hatto og‘ir ahvolda ham, o‘zini parvarishlashdan voz kechmaydi, boshqa joylarda tejab, lekin kosmetikaga kamroq tejaydi.

Men ilgari shunday xulosaga kelgandimki, iste’mol o‘sish sur’ati sekinlashar ekan, kelgusidaCPI yanapasayadi va0%atrofiga qaytadi. Hozir aynan shu kuzatilmoqda.

4. Aholi sektori balansini qisqartirish darajasi

Men 17 iyul kunidagi maqolamda aholi balansini qisqartirish kuchini quyidagi ko‘rsatkich bilan o‘lchashni tavsiya qilgan edim:

Balans qisqarishi kuchi = Balans qisqarish hajmi / iste’mol hajmi                     (1)

Bunda:

Balans qisqarish hajmi = Aholining mahalliy va xorijiy valyutadagi (depozitlar qoldig‘i – kreditlar qoldig‘i) joriy o‘simi       (2)

Iste’mol hajmi = Joriy davrdagi jamiyat iste’mol mahsulotlari chakana savdosi              (3)

E’lon qilingan ma’lumotlarga ko‘ra, har oy bo‘yicha balans qisqarish kuchini quyidagi 1-jadvalda hisoblab chiqish mumkin:

Bu ko‘rsatkich grafigini tuzsaniz, u 10-rasmga o‘xshaydi. 2026 yilgi balans qisqarishi kuchi egri chizig‘i 2025 yilgi egri chizig‘iga juda yaqin, lekin ozroq pastda joylashganini ko‘rish mumkin.

10-rasm   Balans qisqarishi kuchi

Men 15 avgust kuni “Depozitlar zaif, kreditlar esa yanada zaifroq” maqolamda (o‘chirib tashlangan) aytgandim: 2026 yil yanvar-iyulda aholi sektori depozitlari 6.96 trillion yuanga oshgan bo‘lsa-da, bu 2022-2025 yillardagi shu davrlardan past; kreditlar esa, 2026 yilning shu davrida -0.83 trillion yuan, ilk marta manfiy bo‘ldi. Shuning uchun, farq olib qaralganda, 2026 yil yanvar-iyulda balans qisqarish hajmi 7.78 trillion yuan bo‘ldi, ilgari birorta yildan (2025 yildan tashqari) yuqori.

Biroq, 2026 yil yanvar-iyulda jamiyat iste’mol mahsulotlari chakana savdosi baribir ijobiy bo‘lgani uchun, (1) formulaga ko‘ra hisoblanganda balans qisqarishi kuchi ilgari birorta yildan pastroq chiqmoqda. Kelgusida, agar chakana savdo manfiy natija beradigan bo‘lsa, (1) formulaga ko‘ra balans qisqarishi kuchi oshadi.