AQSh davlat qarzi 40 trilyon dollarga yaqinlashmoqda, Bank of America Hartnett: hozirgi paytda oltinni sotib olish eng yaxshi tanlovdir

AQSH davlat obligatsiyalari 40000 milliard dollarga atigi 65 milliard dollar qoldi. O‘tgan juma kuni yopilish holatiga ko‘ra, bu “tarixdagi eng katta butun raqamli ko‘rsatkich” yaqinlashmoqda. Bank of America bosh investitsiya strategisti Michael Hartnett o‘zining eng so‘nggi “Flow Show” hisobotining asosiy hikoya chizig‘ini “Qirq yoshidan boshlab tashvish” (Strife Begins at Forty) deb nomladi.

Hartnett ta’kidladi, AQSH davlat qarzi nafaqat yaqin kunlarda 40 trillion dollarni kesib o‘tadi, balki 2029 yil atrofida 50 trillion dollar sari yuradi. Bunday vaziyatda Hartnettning fikricha, oltinni ko‘paytirish eng yaxshi strategiya bo‘lib qolmoqda; oltin dollar qadrsizlanishi, obligatsiya inqirozi va aktiv narxlari inflatsiyasiga qarshi eng samarali vosita bo‘lib qolmoqda.

Qarz foizlari allaqachon “eng katta xarajat”ga aylangan, obligatsiya bozori bosim ostida

So‘ngi 12 oy ichida AQSH qarzlari bo‘yicha to‘langan foiz xarajatlari 1,4 trillion dollarga yetdi va allaqachon ijtimoiy sug‘urtani ortda qoldirib, federal hukumatning eng katta yagona xarajatiga aylanmoqda.

Hartnett ochiq aytdi, bu tendensiya faqatgina 5 yillik AQSH obligatsiyalari daromadliligi 3,25%dan pasaymasa to‘xtamaydi. Katta deflyatsion zarba yoki tanazzul bo‘lmasa, bu deyarli imkonsiz.

Shu bilan birga, 30 yillik AQSH obligatsiyalari o‘tgan hafta 5,126% daromadlilik bilan chiqarildi, bu so‘nggi 25 yildagi rekord. Hartnett bu g‘alati vaziyatni bir jumlada ifodaladi: “AQSH aksiyalari rekord yangiladi, davlat obligatsiyalari esa shu kunning o‘zida 25 yillik eng yuqori daromadlilikda chiqarildi — mana bu haqiqat!”

AI moliyalashtirish to‘lqini, davlat obligatsiyalari xaridorlarini “siqib chiqaryapti”

Obligatsiya bozoriga bosim faqat davlatdan emas. Nomura strategisti Charlie McElligott'ning ma’lumotlariga ko‘ra:

• Korxona obligatsiyalari umumiy taklifi o‘tgan yilga nisbatan 61%ga oshdi

• AI / yirik ma’lumot markazlari / ma’lumot markaziga oid obligatsiyalar (investitsiyaviy daraja + qarzlar) joriy yilda 2015-2024 yillar o‘rtacha yillik miqdoridan 12 baravar ko‘p bo‘lib, yil boshidan beri 269 milliard dollarga yetdi, bu 2025 yilning butun yiliga qaraganda 2 baravar ko‘p

Ko‘plab korxona obligatsiyalari bozorga kirib kelishi, AQSH davlat obligatsiyalari rentabellik egri chizig‘ini (bear steepening) konstruktiv ravishda oshirmoqda va aslida uzoq muddatli davlat obligatsiyalarini xarid qilishi kerak bo‘lgan mablag‘larni siqib chiqarmoqda. CTA trend strategiyasi G10 obligatsiyalaridagi umumiy pozitsiyani “short” ko‘rsatmoqda, nominal pozitsiyalar 2010 yildan buyon 12 foizlik darajada, qisqa muddatli foiz stavkalari 10 foizda.

Natija: yomon sikl — kredit spredi kengayadi → uzoq muddatli investorlar siqib chiqadi → rentabellik egri chizig‘i o‘sib boradi → bozor "nazoratdan chiqish" xavotiri oshadi.

Aktivlarni taqsimlash printsipi: Oltin asosiy javob

Hartnett hisobotda o‘zining 2020-yillar uchun bir nechta aktivlarni taqsimlash ramkalarini va 2026 yilda ularni yanada mustahkamlashini tasdiqladi:

ABB (obligatsiyalardan uzoqroq turing), ABD (dollardan uzoqroq turing), AI (AIga to‘liq tikish) va boshqalar.

Bu to‘rt asosiy tamoyil bitta umumiy mantiqqa ega: qaror qabul qiluvchilar “nominal YaIM o‘sishini” qarz krizisiga yechim sifatida ko‘rmoqda va fond bozorini “Katta va yiqitib bo‘lmaydigan” deb hisoblashadi. Aynan shu sababdan, Hartnett o‘tgan hafta yozdi: “Wall Street butunlay hech qanday qo‘rquvsiz savdo qilmoqda.”

Uning bozor kayfiyatiga bergan xulosasi: “EPS o‘sishining ko‘pligi, 2026 yilga qadar 10 trillion dollar boylik qo‘shilishi, 2027 yildagi AI sarmoyasi 1 trillion dollardan oshadi... bozorlar ochiq, yagona cheklovlar — obligatsiyalar (rentabellikning o‘sishi), saylovchilar (sotsialistik to‘lqin) va hammadan avval hamma allaqachon o‘sishga tikkanligidir.”

Oltinda long pozitsiya — dollar qadrsizlanishiga qarshi eng yaxshi echim

“ABD (dollardan uzoqroq turing)” ramkasi doirasida, Hartnett aniq savdo vektorini berdi: oltinda long pozitsiya.

Uning mantiqi oddiy: oltin hanuzgacha dollar qadrsizlanishiga, obligatsiya inqiroziga, aktiv narxlari inflyatsiyasiga, shuningdek, 2020-yillardagi kapitalizm populizmi va sotsialistik populizm siyosiy kurashiga qarshi eng yaxshi hedjlash vositasi.

Dollar zaiflashuvi ham aniq mantiqqa tayangan: AQSH hukumati yapon iyenasi kursida intervensiya qilish orqali signal berdi — 10 yillik AQSH obligatsiyalari rentabelligi 5%dan oshishini istamaydi. O‘rta muddatli saylovlar oldidan, CPI ko‘rsatkichi 2,8%-3,6% oraliqda, yadroviy CPI esa 2,1%-2,6% oraliqda bo‘lishi kutilmoqda, siyosiy qatlam esa rentabellikning oshishiga kam tolerantsiya ko‘rsatmoqda.

Hartnettning fikricha, 28 avgustda Jackson Hole’dagi Warshning yirtqichona bayonoti va 18 sentyabrda Yaponiya Markaziy bankining ehtimoliy foizlarni oshirishi birga “vazifa bajarildi” signalini berishi va rentabellikni bosib turish hamda iyena qadrsizlanishi riskini cheklash imkonini beradi.

“Obligatsiyalardan uzoqroq” ramkasida qaysi aktivlar sekin oldinga chiqmoqda?

“ABB (obligatsiyalardan uzoqroq) ramkasida Hartnett qiziqarli hodisani ko‘rsatdi: daromadlilar 2026 yilga qadar oshayotgan bo‘lsa ham, uzoq muddatli, ilgari e’tibordan chetda qolgan aktivlar — REITs, biotexnologiya (XBI), hududiy banklar (KRE), kichik kapitalizatsiyali aksiyalar — sekin-asta bozor indeksidan oldinda ketmoqda.

Bozor harakati rentabelli egri chizig‘i cho‘qqiga yetdi deb baholamoqda. Hartnettning fikricha, navbatdagi rentabellik “sakrashi” rasmiylar uchun “juda xavfli, uni yuzaga chiqishga yo‘l qo‘yishmaydi”, aynan shuning uchun bu aktivlar qo‘llab-quvvatlanmoqda.

AI savdosining boshqa tomoni: AI obligatsiyalariga short savdo

“AIga to‘liq tikish” ramkasida Hartnett anti-intuitiv savdo strategiyasini aytdi: AI obligatsiyalarida short pozitsiya.

Mantiq: 1 trillion dollardan oshiq investitsiyalar va manfiy erkin pul oqimi AI kompaniyalaridan doimiy, massiv miqdorda obligatsiya chiqarishni talab qiladi. Bu ideyani Hartnett ilk bor 2025 yil oxirida ilgari surgan va u, bu AI aksiyalarida long pozitsiyadan ko‘ra “2026 yilda ko‘proq daromad keltiradi” deydi.

Uning fikricha, eng optimal pufak strategiyasi: bir vaqtning o‘zida “g‘urur” (AI) va “kamsitilgan” (inkor etilgan siklik aktivlar)larda long pozitsiya ochish. Tarixiy paralellar: 1999 yil internet pufagi paytidagi rivojlanayotgan bozorlar, 2007/08 yillarda subprim/china pufagida neft va boshqalar ham “kamsitilgan” aktivlardan foyda ko‘rgan.

Kelajakdagi muhim nuqtalar: saylov va siyosat eng katta o‘zgaruvchi hisoblanadi

Hartnett yaqin oylardagi asosiy bozor voqealarini ro‘yxatga oldi:

• 28 avgust: Warsh Jackson Hole’da nutq so‘zlaydi

• 4 sentyabr: Avgust oyi bandlik bo‘yicha noishlab chiqarish ma’lumoti

• 11 sentyabr: Avgust CPI ma’lumoti

• 16 sentyabr: FOMC yig‘ilishi (foiz oshirish ehtimoli 35%)

• 18 sentyabr: Yaponiya Markaziy banki yig‘ilishi (foiz oshirish ehtimoli 74%)

• 24 sentyabr: Xitoy-AQSH diplomatik muhim voqeasi

• 4 oktyabr: Braziliya prezident saylovi

Hartnett yakuniy xulosasi aniq: Agar Respublika partiyasi Senatda va Abbott Texas gubernatorligida qolsa, aksiyadorlik bozori (ayniqsa, AI sektori) 2027 yilda pufakchalikka chiqishni davom ettiradi; agar Demokratlar 3 noyabr kuni Senatda va Texas gubernatorligida g‘alaba qozonsa, aksiyalar, dollar va obligatsiyalarning daromadlari yil oxirigacha 10% dan ko‘proq keskin pasayish xavfi ostida qoladi.