AQSH Federal Rezervi kutilmaganda RMP obligatsiyalarini sotib olishni to'xtatdi: Uoll-strit bu kamida oktyabr oyigacha davom etadi, TD Securities esa yil oxirigacha qayta boshlanishi mumkinligini aytdi

Federal rezerv bankining bank tizimidagi likvidlik bo‘yicha bahosi yangi e'tiborga molik o‘zgarishga duch keldi.

Sharqiy AQSH vaqti bilan payshanba, 13-iyun kuni, Nyu-York Federal rezerv banki rasmiy saytida yangilangan ochiq bozor amaliyotlari rejasi e'lon qilindi. Unda ko‘rsatilishicha, 14-sentabrgacha bo‘lgan bir oylik davr davomida Federal rezerv banki bank tizimidagi zaxiralarni boshqarish maqsadida hech qanday Rezervlarni boshqarish xaridi (RMP) operatsiyalarini o‘tkazmaydi, biroq taxminan 1,7 milliard dollarlik qayta investitsiya xaridlarini davom ettirishi rejalashtirilgan. Bu to‘xtatish Wall Street strateglarining kutilmagan holatiga aylandi, chunki oldinroqqa bozor odatda Federal rezerv banki RMP xaridlarini har oyda 1 milliard dollar atrofida ushlab turadi deb taxmin qilgandi.

Bu — RMP dasturining 2025-yil dekabrda ishga tushirilganidan beri birinchi marta oylik xarid hajmi nolgacha tushib ketishi hisoblanadi. Nyu-York Federal rezerv banki bergan ma’lumotga ko‘ra, ilgari bir necha oy davomida RMP hajmi 4 milliard dollar darajasida saqlangan, aprelda 2,5 milliard dollarga, keyin esa maydan iyulgacha 1 milliard dollarga tushgan edi; endi esa u butunlay nolga tushdi.

OAV Wall Street strateglaridan iqtibos keltirib, Federal rezerv bankining ushbu qarori moliyalashtirish bozori sharoiti ilgari kutilganidan ham yumshoqroq ekanini anglatishini ta'kidladi. Bank of America, Wells Fargo va TD Securities hozirda RMP to‘xtatilishi faqat bir oylik qisqa tanaffus bo‘lib qolmasligini, kamida oktabrgacha davom etishini taxmin qilmoqda; TD Securities esa RMP noldan 11-noyabrga qadar davom etishi mumkinligini kutmoqda.

Nega Federal rezerv banki RMP’ni to‘xtatdi?

RMP an’anaviy Quantitative Easing (QE) ma’nosida emas.

Nyu-York Federal rezerv banki ilgari aniq tushuntirish bergan: FOMC zarurat bo‘lsa, ochiq bozor operatsiyalari orqali AQSh g‘aznachiligi obligatsiyalarini xarid qilish yo‘li bilan SOMA portfelini oshirish, shu orqali bank tizimida “yetarli” (ample) darajada zaxira saqlab turishni talab qilgan. RMP hajmi oldindan belgilanmagan, balki zaxira taklifi va talabi, pul bozori sharoiti va mavsumiy omillarga ko‘ra moslashtiriladi.

Boshqacha qilib aytganda, RMP asosiy maqsadi iqtisodiyotni rag‘batlantirish emas, balki bank tizimidagi zaxiralar haddan tashqari tez kamayib, pul bozori foiz stavkalarining keskin o‘zgarib ketishini oldini olishdir.

Shu sababli, bu safar to‘xtash aniq bir signal jo‘natmoqda: Federal rezerv bankining fikricha, hozirgi bank tizimi yetarlicha zaxira buferiga ega, va moliyaviy tizimga yana ko‘proq zaxira kiritish uchun g‘azna obligatsiyalarini xarid qilish zarur emas.

Joriy haftaning payshanbasida chiqarilgan eng so‘nggi rejada, Nyu-York Federal rezerv banki 14-sentabrgacha bo‘lgan davrda taxminan 1,7 milliard dollarlik qayta investitsiya xaridini o‘tkazishini ko‘rsatgan, lekin RMP butunlay to‘xtatilgan. Solishtirish uchun, 13-avgustda tugagan oldingi oylik davrda, taxminan 1,76 milliard dollarlik qayta investitsiya xaridi bilan birga, Federal rezerv banki taxminan 1 milliard dollarlik RMPni ham rejalashtirgan edi.

Bu o‘zgarish, ayniqsa, e'tiborga loyiq, chunki hukumatning naqd pullari balansi o‘sishi tizimdagi likvidlikni cheklashi mumkin. Federal rezerv banki baribir RMP’ni to‘xtatishga qaror qilgani — moliyalashtirish bozori ushbu potentsial likvidlik bosimiga bardosh bera olishini ancha ishonch bilan ko‘rsatadi.

Wall Street ilgari odatda 1 milliard dollar atrofida davom ettiriladi deb o‘ylagandi

OAV qayd etishicha, Nyu-York Federal rezerv banki joriy haftada ochiq bozor operatsiyalari jadvalini yangilashidan avval, bozor RMP har oy taxminan 1 milliard dollarga davom etadi deb kutgandi. Bank of America hatto hukumatning kelajakda naqd balansida ko‘tarilish sababli zaxiralar yo‘qolishini inobatga olib, RMP hajmi 1,5 milliard dollargacha ko‘tarilishi mumkin deb taxmin qilgandi.

Bu taxminlarga ega Wall Street ishtirokchilari, aniqki, RMP to‘xtatilishini kutmagan edi.

Bank of America strateglari Mark Cabana va Katie Craig mijozlariga yo‘llagan hisobotida, RMP nolgacha tushgani “moliyalashtirish muhiti doim yumshoq bo‘lib qolayotganiga” Federal rezerv banki e’tibor berganini anglatishini bildirgan. Ularning hozirgi prognoziga ko‘ra, sentabrda chiqariladigan xarid rejasi ham nol bo‘ladi, 2026-yilning qolganida esa oyiga taxminan 1 milliard dollar darajasiga qaytishi mumkin, lekin haqiqiy xarid hajmi bundan kamroq bo‘lish ehtimoli bor.

Wells Fargo strateglari Angelo Manolatos va Francis Brown ham Federal rezerv banki RMP’ni kamida oktabr o‘rtasigacha nol darajada ushlab turishini taxmin qiladi.

Ular ta’kidlaydiki, hozirda leverage fondlar bazis savdolarini ancha kamaytirdi, pul bozor fondlari hajmlari rekord darajaga yaqin, fondlarning o‘rtacha qolgan muddati qisqardi, dilerlar esa balanslarini ko‘proq ko‘tara oladigan bo‘ldi — bularning barchasi moliyalashtirish muhitini yaxshiladi, Nyu-York Federal rezerv bankiga esa sabr-toqat ko‘rsatish imkonini berdi.

TD Securities: Bu QT boshlanishi emas, noyabrda RMP qaytishi mumkin

TD Securities esa muddati bor aniqroq jadval chiqardi.

TD Securities strateglari Gennadiy Goldberg va Molly Brooks RMP’ni to‘xtatish Federal rezerv bankining balans siyosatida tubburilish emasligini va bu oddiygina Quantitative Tightening (QT) qayta boshlanadi degani emasligini bildiradi.

Ularning prognoziga ko‘ra, RMP nol darajasida noyabr o‘rtasigacha davom etadi, so‘ng Federal rezerv banki xaridlarni qaytadan boshlashi mumkin, dastlabki hajm oyiga 500 milliondan 1 milliard dollargachani tashkil etadi.

TD Securities yana ta’kidlaydiki, bu to‘xtatish “to‘xtatish”ga o‘xshaydi, butunlay to‘xtashga emas. Ularning bahosicha, Federal rezerv banki hozirda Eng kam qulay zaxira darajasidan (LCLOR) yuqori buferga ega, vaqt o‘tishi bilan zaxiralar tabiiy kamayayotganiga imkon beradi; bufer qisqartganda va pul bozoridagi foiz stavkalari barqarorlashganda, kichikroq o‘lchamdagi RMP qayta boshlanadi.

TD Securities nuqtai nazariga ko‘ra, eng erta noyabrda oyiga 500 milliondan 1 milliard dollarga qaytishi mumkin, asosiy sabab sifatida esa Federal rezerv banki yil oxirigacha pul bozorida likvidlik buferini tiklashni istashini keltiradi.

Yana muhim tomoni — TD Securities ochiq aytadi: hozircha RMP to‘xtashi ham, QT boshlanishi ham o‘rtasida bevosita bog‘liqlik yo‘q. Federal rezerv bankining hozirgi amaliyoti hali ham Nyu-York Federal rezerv bankidan zaxiralarni yetarli ushlab turish uchun kerakli paytda g‘azna obligatsiyalarini xarid qilishni talab qiladi.

Zaxiralar “yetarli”dan pastga tushish nimani anglatadi?

RMP to‘xtatilishining yana bir ma’nosi shuki, Federal rezerv banki zaxira buferining tabiiy ravishda tushishiga ruxsat bera boshladi.

Nyu-York Federal rezerv banki ilgari tushuntirganidek, RMP hajmi zaxira talabi mavsumiy o‘zgarishiga yarasha o‘zgartiriladi: to zaxiralar keskin kamayishidan avval xaridlarni oshirish mumkin; bank tizimi bilan Federal rezerv banki o‘rtasidagi majburiyatga talab past bo‘lganda esa, xaridlar kamaytirilishi yoki butunlay to‘xtatilishi mumkin.

Demak, hozirda Federal rezerv banki aktiv va passivlarni yana “qattiqlashtirish” bosqichiga o‘tgan emas, balki ilgari RMP orqali yetarli zaxira buferini to‘plagach, uni vaqtincha to‘ldirishni to‘xtatdi.

TD Securities shuni anglatadi: kelasi davrda pul bozoridagi foiz stavkalari o‘sish uchun ko‘proq joy paydo bo‘ladi, biroq zaxiralar Federal rezerv bankiga yetarlicha deb hisoblansa, RMP orqali doimiy aralashuvga hojat yo‘q.

Shuning uchun, bu safargi qaror Federal rezerv banki 1 milliard dollarlik g‘azna obligatsiyalarini kam sotib olishini anglatadi, lekin moliyaviy sharoitlar birdan keskin torayadi degani emas.

O‘tgan yil dekabrdan beri RMPni ishga tushirganidan boshlab, Federal rezerv banki aniq “dastlab tez, keyin sekin” moslashuv bosqichini bajardi: oylik RMP 4 milliard dollardan boshlanib, avval 2,5 milliard dollarga, keyin 1 milliard dollarga, va nihoyat, avgustda nolga tushdi. Nyu-York Federal rezerv bankining tarixiy amaliyotlar yozuvi ko‘rsatadi: 2025-yil dekabrdan 2026-yil martgacha oylik RMP taxminan 4 milliard dollar bo‘lgan; aprelda 2,5 milliard dollarga; maydan iyulgacha esa har oy 1 milliard dollar atrofida bo‘lgan.

Demak, Federal rezerv banki “zaxirani faol to‘ldirish”dan “zaxirani tabiiy kamayishini kuzatish”ga o‘tmoqda, bu safargi to‘xtatish esa shu jarayonning dastlabki bosqichi.

Bozor RMP qachon qayta boshlanishiga e’tibor qaratmoqda

Shu sababli, hozir bozor savoli “Federal rezerv banki yana sotib oladimi yo‘qmi”dan ko‘ra, **“Federal rezerv banki qachon yana sotib olishni boshlaydi va hajmi qanday bo‘ladi?”**ga o‘tdi.

Bank of America hozircha oktabrdan so‘ng oyiga taxminan 1 milliard dollar xaridlar davom etishini kutmoqda; Wells Fargo ham to‘xtash kamida oktabr o‘rtasigacha davom etadi deb hisoblaydi; TD Securities esa ehtiyotkorroq, RMP noldan 11-noyabrgacha qolib, so‘ngra oyiga 500 milliondan 1 milliard dollargacha bo‘lgan hajmda qayta boshlanishini kutmoqda.

Agar bu taxmin to‘g‘ri chiqsa, RMP’ning to‘xtatilishi Federal rezerv banki moliyaviy tizim yetarli likvidlikda ekanini tasdiqlab, “broms bosishi”ga o‘xshaydi, aktiv va passivlar siyosatini yana qattiqlashtirish emas.

Nyu-York Federal rezerv banki ilgari ham aniq aytgandi: RMP moliyaviy inqiroz yoki pandemiya paytidagi keng ko‘lamli aktiv xaridlardan farqlidir, asosiy maqsad — foizlar nazoratini va yetarli zaxiralarni ushlab turish, pul siyosatini o‘zgartirish emas.

Demak, hozircha “RMP to‘xtatilishi” va “QT qayta boshlanishi” bir-biridan farq qiladi. Chinakam diqqatga sazovor signal esa kelgusi oylarda pul bozori foizlari qanday o‘zgaradi va zaxira buferi kamayganidan keyin Federal rezerv banki yana g‘azna obligatsiyalarini xarid qilish zarur deb hisoblaydimi-yo‘qmi.