Goldman Sachs Sandisk sarmoyachilar kuni haqidagi fikrini bildirdi: uzoq muddatli moliyaviy ko‘rsatmalar kutilganidan ancha yuqori, 100% ortiqcha erkin pul oqimi aksiyadorlarga qaytariladi.

SanDisk yaqinda Wall Street e'tiborini tortgan "Investorlar kuni"da javob berdi, bozor kutganidan ancha yuqori bo‘lgan uzoq muddatli moliyaviy maqsadlar va kapital qaytarish rejalarini e'lon qildi, natijada aksiyalar narxi deyarli 14 foizga oshdi.

Tezkor Bozor Trading Desk xabariga ko‘ra, Goldman Sachs 13-avgustdagi tahlil hisobotida SanDisk nafaqat bozor kutganidan ancha yuqori uzoq muddatli moliyaviy ko‘rsatkichlarni ( 80% yalpi foyda marjasi, 75% operatsion foyda marjasi ) taqdim etdi, balki 100% ortiqcha erkin pul oqimini aksiyadorlarga qaytarish kabi muhim va'dani ham ilgari surdi. Shu bilan birga, AI uchun mo‘ljallangan keyingi avlod HBF (yuqori o'tkazuvchanlikli flesh) texnologik yo‘l xaritasi kompaniya uchun ulkan o‘sish potensialini olib kelishi mumkin.

Goldman Sachs SanDisk uchun “Sotib olish” reytingini yana bir bor tasdiqladi va 12 oylik maqsadli narxini 2200 dollar (110 dollarlik oddiy EPSdan 20 baravarlik ko‘rsatkich asosida) deb e'lon qildi, bu hozirgi 1528 dollarlik aksiyalar kursidan qariyb 44% yuqoriroqdir.

Shu bilan birga, Goldman Sachs ham ta'kidlaydiki, uzoq muddatli mijoz shartnomalari (NBM) haqiqatan ham sanoat tsikllarining tebranishini yumshatish kuchiga ega yoki yo‘qligini vaqt ko‘rsatadi, qisqa muddatli bahoda aks ettirish mushkul. Ammo yaqinda NAND bozorida ta'minot past va mahsulotlar tarkibi doimiy takomillashib borayotgani sababli, Goldman Sachs SanDiskni sotib olish mantiqiga ishonishda davom etmoqda.

Uzoq muddatli moliyaviy ko‘rsatkichlar kutganidan ancha yuqori: FY28-30da yalpi foyda marjasi 80%, operatsion foyda marjasi 75%

Investorlar kuni bozorni eng hayratlantirgan joy, SanDisk tomonidan FY28-30 yil uchun e'lon qilingan uzoq muddatli moliyaviy model bo‘ldi:

• Daromad o‘sish sur’ati: O‘rtacha yuqori o‘n foizli ko‘rsatkichlar (mid-to-high teens)
• Yalpi foyda marjasi: 80%
• Operatsion foyda marjasi: 75%
• Sozlangan erkin pul oqimi foyda marjasi: taxminan 50%
• Kapital xarajatlari intensivligi: daromadning o‘rtacha bir xonali foizini tashkil qiladi (mid-single digits)

Goldman Sachs, yuqoridagi yo‘l-yo‘riq “investor kutganidan ancha yuqori” va aksiyalarning 15% ga ko‘tarilishi uchun asosiy mexanizm bo‘lganini aniq qayd etdi.

Ushbu moliyaviy maqsadlarni qo‘llab-quvvatlovchi asosiy mexanizm — bu SanDisk tomonidan amalga oshirilayotgan uzoq muddatli mijoz shartnomalari (NBM, Non-Binding Master Agreements) doirasidir. Mazkur doiraning asosiy jihatlari quyidagilardan iborat:

O‘rtacha tortilgan shartnoma muddati to‘rt yil, shu bilan oldindan daromad ko‘rinishi yanada yaxshilangan;

Yaqin muddatda to‘g‘ridan-to‘g‘ri narx belgilanadi, uzoq muddatda narxlar yuqori va past chegara oraliqlari aniqlanadi, bu esa barqarorlik va moslashuvchanlikni birlashtiradi;

Hatto shartnoma past narxlari bo‘yicha hisoblanganda ham, yalpi foyda marjasi 80% yetadi, bu esa ancha jozibali iqtisodiy natijadir.

Xozirgi vaqtda, SanDisk tomonidan e’lon qilingan jami shartnomalar qiymati (TCV) taxminan 94 milliard dollar (shu jumladan 91 milliard dollarlik haligacha bajarilmagan majburiyatlar, RPO) ni tashkil qiladi, va 8 ta mijozga (ular orasida 3ta AQShning katta “cloud” provayderi) 16,5 milliard dollarlik moliyaviy kafolat taqdim etilgan.

Kompaniya shuningdek, FY27/FY28 uchun rejalashtirilgan yetkazib berish hajmlarining taxminan 50%/67% qismini mos ravishda NBM shartnomalari qamrab olganini ta’kidladi, bu esa moliyaviy maqsadlarni mustahkam poydevorga qo'yadi.

Kapital qaytarish siyosati sanoatda yetakchi: 15,5 milliard dollar qayta sotib olish qoldig‘i, 100% ortiqcha naqd oqim aksiyadorlarga qaytadi

SanDisk Investorlar kunida uch asosiy kapital sarflash ustuvorligini belgilab berdi:

1. Biznesga doimiy sarmoya kiritish, texnologik yetakchilikni saqlash;
2. Mustahkam balansni ushlab turish, 0 qarz va ko‘proq naqd pulni saqlash, hamda kredit reytinglarini oshirish;
3. Ortiqcha erkin pul oqimining (ya’ni biznesga qayta sarmoya qilinganidan qolgan pul) 100% ni aksiyadorlarga qaytarish, asosan aksiyalarni qayta sotib olish orqali bajariladi.

Aniq qayta sotib olish ruxsati bo‘yicha: direktorlar kengashi ilgari 6 milliard dollarlik sotib olishga ruxsat bergan edi, shundan 4,5 milliard dollari bajarildi; keyin yana 14 milliard dollarlik yangi ruxsat berildi, jami qolgan qayta sotib olish miqdori 15,5 milliard dollar.

Goldman Sachs ta’kidlaydi: bu darajadagi kapital qaytarish "hozirgacha sanoatda misli ko‘rilmagan", aksiyadorlar uchun juda jozibali.

Ishlab chiqarish samaradorligi yuqori: sanoat kapital xarajatlarining 13% orqali 29% bozor ulushi

Goldman Sachs ta’kidlashicha, SanDisk Investorlar kunida o‘zining ishlab chiqarishdagi asosiy ustunligini alohida urg‘u bilan ko‘rsatib berdi — u Kioxia bilan tuzilgan qo‘shma korxona (JV) orqali (shartnoma 2034-yilgacha uzaytirilgan), butun ishlab chiqarish texnologik zanjiri va intellektual mulk huquqi ustidan to‘liq nazoratiga ega.

Asosiy raqamlar juda ta’sirli:

• 2021-2025-yillar oralig‘ida SanDisk/Kioxia sanoat umumiy kapital xarajatlarining 13% ini tashkil etgan holda, 29% bozor ulushini yetkazib berdi, kapital samaradorligining sanoat o‘rtachasidan ancha yuqoriligini isbotladi;

• Butun sanoatda bir birlik eksabayt (exabyte) bozor ulushini olish uchun zarur kapital xarajati, SanDisk birligi uchun CY25 yildagi ko‘rsatkichdan taxminan 2,7 baravar yuqoridir.

Kelajakka nazar: kompaniya dastlab har bir plastinkadan yaratiladigan chiplar sonini (die-per-wafer), ishlab chiqarish samaradorligini oshirish va uskunalarni va toza xona quvvatini yanada samarali ishlatish orqali, kapital xarajatlar intensivligini daromadning kichik bir foizida ushlab turgan holda, bit ishlab chiqarishni o‘n foizlik sur’atda oshirishga umid qiladi.

HBF texnologiyasi: AI inference uchun "xotira devori" muammosini hal qiluvchi, ancha katta o‘sish imkonini beradi

Goldman Sachs SanDiskning HBF (High Bandwidth Flash) texnologiyasini Investorlar kunidagi eng istiqboli keng strategik yangiliklaridan biri, deb hisoblaydi.

Texnologik fon: AI inference vazifalarida kontekst uzunligi va inference zanjiri uzayib borar ekan (ayniqsa agent AI ish yuklamasida), xotira kanallari ehtiyoji oltinlashmoqda. An'anaviy HBM (High Bandwidth Memory, DRAM asosli) esa sig‘im cheklovi va juda qimmat narxlar bilan to‘qnashmoqda.

HBF texnologiyasi asosiy afzalligi:

• HBM bilan bir xil o‘qish tezligini taqdim etadi, lekin sig‘imi HBMdan 8-16 baravar ko‘p;

• SanDisk o‘zining simulyatsion testlarida, faqat HBF arxitekturasi bilan xuddi shu token chiqish uchun zarur bo‘lgan GPU soni, faqat HBM arxitekturasining yarmidan iborat bo‘ladi, bu esa GPU va kapital samaradorligini sezilarli oshiradi;

• Rahbariyat KV Cache’ni AI inference’ning dekodlash bosqichida “ish xotirasi” deb hisoblaydi, va 2032-yilga kelib, KV Cache 1,2 Zettabyte (ZB) AI data center’ining umumiy manzilli bozorining (TAM) taxminan 35% ni tashkil qiladi, deb kutiladi.

Mahsulot rivoji: Birinchi HBF xotira mahsuloti allaqachon tape-outdan o‘tgan, va 2027-yilda birinchi namunalari chiqariladi deb kutilyapti.

Goldman Sachs fikricha, HBF texnologiyasi SanDiskka asosiy NAND biznesidan tashqarida ham o‘sish imkonini beradi, lekin hozirda hali juda ilk bosqichda va aksiyalarning holatida to‘liq aks ettirilmagan.