Wall Street yirik banki: AQSh fond bozori eng keskin sotuvdan o'tgan bo'lishi mumkin, ammo "past narxda sotib olish" hali xavfli

Uztoiq Moliyaviy Ilova xabar beradi: bir oylik keskin tebranishdan so‘ng, AQSH aksiyalari bozori muhim burilish nuqtasida turibdi. Bir tomondan, JPMorgan kabi institutlar ma’lumotlariga ko‘ra, texnologiya sektori bir necha oylik qisqarishdan keyin deyarli yakuniga yetmoqda – levered ETFlar, xedj fondlarning sof ekspozitsiyasi va CTA pozitsiyalari ham haddan tashqari darajalardan ancha pasaygan. Boshqa tomondan, inflyatsiya tashvishlari yana yuzaga chiqmoqda, foiz stavkasi yo‘li noaniqlikdan iborat, hamda AI poytaxti xarajatlari bo‘yicha qaytariladigan foyda haligacha shubha ostida.

Makro-xavflar pozitsiyalarni qisqartirishdan so‘ng bozor narxlashining asosiy harakatlantiruvchisiga aylanmoqda. Avgust oyiga qadam qo‘yar ekan, JPMorgan, Goldman Sachs, Societe Generale kabi Wall Streetning yirik banklari izchil strategiya hisobotlarini chiqardi, qaysiki "qisqarish deyarli tugagan, baholash qayta o‘rinli, lekin makro-xavflar to‘planib bormoqda" degan murakkab rasmni chizadi.

Qisqarish deyarli tugadi: texnologiya aksiyalari eng kuchli sotuv ehtimoli o‘tgan

So‘nggi ikki oyda, global texnologiya aksiyalari levered pozitsiyani majburiy tugatish natijasida yuz bergan "mukammal bo‘ron"dan o‘tdi. JPMorgan strategiya mutaxassisi Nikolaos Panigirtzoglou jamoasining so‘nggi hisobotida aytilishicha, texnologiya sektori qisqarishining eng kuchli davri, ehtimol, allaqachon o‘tib bo‘ldi.

Ma’lumotlarga ko‘ra, levered ETF hajmi eng yuqori nuqtadagi 50 milliard dollardan 17 milliard dollarga tushdi; xedj fondlarining texnologiya sektoridagi sof ekspozitsiyasi 5.0 standart og‘ishdan 1.7 standart og‘ishga tushdi; CTA (Commodity Trading Advisor) pozitsiyalari esa 39% percentilga qaytdi. Koreya bozorida, levered ETFlarning qisqartirilishi asosan yakunlanib, xedj fondlar qisqarishni qariyb 90% yakunladi, umumiy leverage yanada maqbul darajaga qaytmoqda. JPMorganning fikricha, investorlar texnologiya va yarim o'tkazgich sohasida (shu jumladan, saqlash aksiyalari) qisqarish jarayoni kutilganidan ancha tez bo‘ldi va bundan ortiq qisqarish imkoniyati juda cheklangan.

Goldman Sachs ma’lumotlari ham bu taxminni qo‘llab-quvvatlaydi. Global texnologiya ekspozitsiyasi oxirgi besh yildagi eng yirik sotuvni ko‘rdi, Koreya fond bozori levered ETF’larining boshqaruv aktivi hajmi iyun oyi tepasidagi 53 milliard dollardan 15 milliard dollarga tushdi. Asosiy mijozlarning momentum faktoriga nisbatan levered ekspozitsiyasi so‘nggi yil ichidagi 28 foizlik nuktaga tushdi. "Ti’jora haddan tashqari siqilgan joydan ‘hamma vagonda’, endi anchagina odam vagonni tark etdi, hattoki, majburan chiqdi."

Xedj fondlarining pozitsiyalarini kuzatuvchi ma’lumotlar uchta aniq signal beradi: umumiy bozor xedj fondlarining pozitsiyalari va faktor ijrosi birgalik z qiymati tarixiy minimumda; Shimoliy Amerika xedj fondlarining besh kunlik qisqarish darajasi 3x standart og‘ishga to‘g‘ri keladi, keng ko‘lamli sotuvlar tugash bosqichida. Saqlash sektsiyasi qayta baholash imkoniyatiga ega – hozirgi aksiyalar narxida faqat bir yillik yuqori faol sikl aks ettirilgan, agar o‘sish sikli 2027-yil o‘rtasigacha davom etsa, baholanish tarixiy o'rtacha darajadan pastga tushadi.

Biroq, qisqarish tugagan bo‘lsa-da, bozor silliq yuradi degani emas. Goldman Sachs yetakchi trading jamoasi ogohlantiradi: qisqarish jarayoni yakuniga yaqin bo‘lsa-da, xavflar to‘liq yopilmagan, bir nechta muhim voqealar bozorni bosib turadi. Goldman Sachsning so‘nggi "Pul oqimi" hisobotida, katta xavfsizlantirish hali yakunlanmagan, mavsumiy fond chiqimi va institutsional xujum layoqati yetarli emasligi tufayli, avgust oyida AQSH aksiyalari uchun yuqorilash uchun "yoqilg‘i" yo‘q.

Baholash yangilanishi va daromad asoslari: S&P 500 so‘nggi besh yildagi eng kuchli hisobot mavsumini ko‘rsatdi

Qisqarish davom etar ekan, global bozorlarda baholash ancha qayta ko‘rib chiqildi. Amerika aksiyalari bahosi dunyoning boshqa mintaqalariga nisbatan 22% atrofida, oxirgi olti yildan beri eng past darajada, 10 yillik o‘rtacha 31% ko‘rsatkichidan ancha past. RBC Capital Markets strategiyasi bo‘yicha Lori Calvasina ta’kidlaydi: Nasdaq 100, S&P 500 hamda texnologiya sektori qiymati ham yana "maqbul" tuyila boshladi.

Shu bilan birga, yaqinda yakunlangan ikkinchi chorak hisobot mavsumi tarixdagi "eng kuchlilaridan biri" deb baholandi. FactSet ma’lumotlariga ko‘ra, S&P 500 tarkibiy kompaniyalari ushbu chorakda 47.4% yillik daromad o‘sishiga erishishi kutilmoqda, bu so‘nggi besh yildagi eng yuqori ko‘rsatkich. Goldman Sachs statistikasi, e’lon qilingan hisobotlardan 64% kompaniya daromadi Wall Street kutilmasidan kamida bitta standart og‘ishga yuqori bo‘lganini ko‘rsatmoqda.

AI infratuzilmasi aksiyalari S&P 500ning ikkinchi chorakda yaxshilanishining qariyb uchdan bir qismini hissa qildi. Goldman Sachs hisob-kitoblariga ko‘ra, bir nechta texnologik gigantlarning favqulodda katta investitsiya foydasini hisobga olmaganda, S&P 500 umumiy daromadining yillik o‘sishi taxminan 26%; qo‘shilganda esa jami o‘sish 45% ga chiqadi. Yevropa Stoxx 600 tarkibiy kompaniyalari esa ikki yil deyarli nol o‘sishdan so‘ng, bu chorakda 19% yillik o‘sishni ko‘rsatdi.

Makro-xavflar toʻplanmoqda: inflyatsiya va foiz stavkalari “Damokl qilichi”

Biroq, hisobot mavsumidagi daromad porlashi makro darajadagi bulutlarni tarqatgani yo‘q. Goldman Sachs derivativ mutaxassisi Lee Coppersmith ogohlantiradi: hisobot mavsumi tugashi bilan bozor yana foiz stavkalari, inflyatsiya va iqtisodiy o‘sishga e’tibor qaratadi. AQSH davlat obligatsiyalari o‘zgaruvchanligi yana tezlashgan, real daromadlar hanuz sikl tepasiga yaqin turibdi.

Inflyatsiya bosimi hanuz barqaror. Societe Generale strategiyasi bo‘yicha Alain Bokobza jamoasi qayd etadi: AQSH ikkinchi darajali bojxona, AI va infratuzilma kapital qo‘yilmalari siklining tezlashgan o‘sishi, neft narxi noturg‘unligi hamda rivojlangan iqtisodlarning davomiy katta fiskal taqchilligi, bozor inflyatsiya kutishlari “juda past bo‘lishini” ko‘rsatmoqda. Societe Generale bu yil asosiy PCE 3% dan yuqori saqlanishini kutmoqda va inflyatsiyadan himoyalanish uchun TIPS, mis va oltin taklif qiladi.

AQSH davlat obligatsiyalari bozori bu xavotni narxlashda. 10 yillik AQSH obligatsiyalari daromadi 4.74% atrofida ko‘tarildi, 30 yillik esa 5.27% dan oshib, so‘nggi 19 yildagi eng yuqoriga chiqdi. JPMorgan 10 yillik AQSH obligatsiyalari prognozini 4.85%, 30 yillik maqsadini 5.40% ga oshirdi. Daromad egri chizig‘i juda kamdan-kam hollarda bu qadar tik tus oladi – bozor Federal zaxira bankining 2% inflyatsiya maqsadiga ishonmayapti.

Federal zaxira banki foiz stavkalari yo‘li to‘liq noaniq. 29 Iyuldagi FOMC yig‘ilishi 9ga 3 bilan stavkalarni o‘zgartirmasdan qoldirdi, uchta "hawkish" a’zo esa 25 bazaviy punktga ko‘tarishni so‘radi. Bozor sentyabr-oktabrda stavka ko‘tarishga deyarli 90% imkoniyat berdi. Bu orada, Goldman Sachs vitse-prezidenti, sobiq Dallas Fed rahbari Robert Kaplan so‘nggi marta aniq ogohlantirdi: inflyatsiya pasaymasa, Fed kuzda foiz stavkalarini ko‘tarishni qayta boshlashi mumkin va bu ko‘proq ketma-ket 2-3 marotaba bo‘ladi.

Investitsiya strategiyasi o‘zgarishi: "momentum"dan "qiymat diversifikatsiyasi"ga

Qisqarish yakuniga yetmoqda, baholash yangilandi, lekin makro-xavflar to‘plangani sababli Wall Street strateglari yangi investitsiya yo‘nalishini chizmoqda. JPMorgan ta’kidlaydi: saqlash sektori qayta baholanish imkonini oldi, pozitsiyalar endi asosiy masala emas, asosiy omillar va baholash yo‘nalishni belgilaydi.

Kapitalizatsiyaga nisbatdan teng og‘irlikka. S&P 500 teng og‘irlik indeksi iyulda aslida 1.3% ko‘tarildi, kapitalizatsiyaga asoslangan S&P 500 esa shu davrda 0.1% tushdi. Goldman Sachs ta’kidlashicha, teng og‘irlikdagi S&P, kam tebranishli S&P, AI hisobga olinmagan S&P 500 iyul oxirgi haftasida ham tarixiy rekordlarni yangiladi. Bu bozor o‘sishi "faqat bir nechta gigantlar sifatida"dan ko‘proq sanoatlarni qamrab oluvchi holatga o‘tmoqda, degani.

Societe Generale S&P 500 teng og‘irlik indeksiga uzun pozitsiya, AQSH inflyatsiyaga moslashtirilgan obligatsiyalariga uzun pozitsiyani, bir vaqtda 10 yillik AQSH obligatsiyalariga qisqa pozitsiyani tavsiya qiladi. Strateg mutaxassisi, AQSH ikkinchi darajali bojxona, AI va infratuzilma xarajatlari siklining tezlashuvi, neft narxining o‘zgarishi va rivojlangan iqtisodiy fiskal taqchillik natijasida bozor inflyatsiyani juda past kutyapti. SG strategiyasi bo‘yicha Manish Kabra hozirda 9ta soha o‘n foizlik daromad o‘sishini ko‘rsatmoqda, kichik aksiyali sanoat EPS o‘sishi 30% ga yetdi. U bank aksiyalarini ijobiy ko‘radi va 2026 yil ikkinchi yarmi tiklanishini kutmoqda; sanoat, kommunal va material sohalari, hamda "AQSH ishlab chiqarishga qaytish" mavzusidagi aksiyalarni ham tavsiya qiladi.

RBC Capital Markets S&P 500 indeksi yil oxiri uchun bazaviy maqsadini 8150 punktda o‘zgarishsiz qoldirdi, kuchli iqtisodiy o‘sish va korporativ daromad bozorni yana 11.4% ga ko‘tarishi mumkin deb hisoblaydi. Lekin strateg Calvasina, Federal zaxira rahbari almashinuvi bosqichida, S&P 500 odatda juda o‘zgaruvchan, "aksiyalar bozori bir maromda yurmaydi", deya ogohlantiradi.

Goldman Sachs S&P 500 indeksi uchun 2026 yil oxiri bazaviy narxini 8000 punktda saqlab turmoqda, bu yana 8% o‘sish imkonini bildiradi. BiroqGoldman Sachs treyderlari ogohlantiradiki, makro beqarorlik davom etar ekan, "yuqori bog‘liqlikdagi voqealar" ehtimoli oshib bormoqda. Treyderlar butun indeks bo‘ylab muvofiqlik o‘zgaruvchanligiga qarshi xedj qilmoqda – aynan "teskari dispertsion trading" Goldman Sachs bozorning hozirgi holati uchun eng yaxshi strategiyalardan biri sifatida ko‘rsatadi.

Coppersmith ta’kidlaydiki, hisobot mavsumi tugashi bilan, bozor e'tibori yana foiz stavkalari, inflyatsiya va iqtisodiy o‘sishga qaraydi, "AQSH davlat obligatsiyalari o‘zgaruvchiligi tezlashdi, real daromadlar sikl tepasida, tarixiy tajribaga ko‘ra, bunday muhitda aksiyalar o‘zgaruvchanligi qisqarib qolmaydi".

Goldman Sachs xedj fondlari bo‘limi rahbari Tony Pasquariello aytadiki, o‘tgan oy "martaba pozitsiyalarni bir bolg‘a urib o‘tib yubordi", eng siqilgan, eng qulay, levered pog‘onalarga tushgan treydlar majburan salbiylashtirildi, lekin xavf yo‘qolgani yo‘q.