Dollar kursi doirasi haqida qayta o‘ylash

Yaqinda, Deutsche Bank Research juda yaxshi hisobot chiqardi: The dollar in the long term: Geopolitics vs. technology. Ushbu hisobot dollarning uzoq muddatli ikkita asosiy harakatlantiruvchi kuchini ochib beradi: texnologiya va fiskal siyosat.

Shundan, texnologiya dollarning yuqoriga harakatlantiruvchi kuchi hisoblanadi (bu aksiyaga kapital oqimi ko'rinishida namoyon bo'ladi), fiskal siyosat esa dollarning pastga tortuvchi kuchidir (ya'ni qarz kapitalining oqib chiqishi orqali). Tegishli ma'lumotlar so'nggi 20 yil ichida ushbu ikki kuchning yo'nalishini aniq ko'rsatadi:

"Aksiya kapital oqimi vs. qarz kapital oqimi" rivoji to'g'ridan-to'g'ri dollarning kurs belgilanishi mantiqiga ta'sir qiladi. Joriy yilda nima uchun dollar nisbatan kuchli? Bu juda oddiy: AI mavzusining qo'llab-quvvatlashi bilan, davlatlararo kapital AQSh aksiyalariga katta miqdorda oqib kirdi va bu miqdor AQSh qarzlaridan oshib ketdi.

O'tgan yilga nazar tashlasak, o'shanda boj urushi ta'siri ostida davlatlararo kapital (ayniqsa, Osiyo kapitali) AQSh qarzlaridan chiqib ketgan, natijada "de-dollarizatsiya" mavzusi yuzaga kelgan edi. Umuman olganda, AQSh aksiya va obligatsiyalar kapital oqimi taraqqiyoti aslida texnologiya va fiskal siyosatning aksidir, va bu ikki kuch doimo dinamik tarzda o'zgarib turadi.

Yana chuqurroq olsak, "texnologiya + fiskal" tahlil nuqtai nazaridan foydalanish dollarning kursi bo'yicha prognoz qilishga yordam beradi. Ikkinchi yarmida dollar kursi qanday bo'ladi? Menimcha, bir necha jihat muhim:

1. Texnologiya asosida dollar kursini oshiruvchi kuch ehtimol sekinlashadi. Yaqinda JPM tomonidan chiqarilgan grafiklar buni ajoyib tarzda ko'rsatadi — AQSh aksiyalaridagi tafovut yanada kuchaymoqda: yarimo'tkazgichlar narxi oshishda davom etmoqda (NVDA, MU va boshqalar), lekin bulut xizmatlari kompaniyalari (META, AMZN) aksiyalari pasayib bormoqda. O'tgan haftada Google hisobotiga ko'ra, choraklik erkin pul oqimi salbiyga o'tdi, ikkala turdagi aksiyalarda free cash flow tafovuti yanada yorqinlashmoqda.

Oddiy qilib aytganda, "belkurak sotuvchilari oltin qazuvchilardan ko'proq daromad qilmoqda", bu holat 1999-2000-yillarda ham qayd etilgan edi (JPM tahliliga qarang). Bu esa, AI va texnologiyaning dollar kursini oshiruvchi ta'siri ehtimol sekinlashishini eslatuvchi signal.

2. AQSh qarzlarining yuqori foizi davom etishi sababli, AQSh fiskal xavotirlari yana qayta bo'lishi mumkin. Hozirda bozor AQSh qarzlarining barqarorligiga unchalik e'tibor bermayotgandek. Lekin foiz stavkalarining butun egri chizig'i pasayishdan oldingi darajaga qaytishi bilan Amerika fiskal xavotirlari yana kun tartibiga chiqishi mumkin.

Bu yerda hosil bo'lgan savdo mavzularidan biri yaqindagi 301-boj to'lovi. Agar Tramp hukumati 301-surishtiruvi bahonasida Yevropa va Kanadaga yuqoriroq boj solsa, yuzaki qaraganda bu dollar uchun ijobiy, boshqa valyutalar uchun salbiy. Ammo Yevropa "AQSh qarzlarini sotish" kabi oxirgi qarshi chorani ishga solsa (yoki bozor bu kutilmani hosil qilsa), dollar kursi, shubhasiz, kuchli bosim ostida qoladi.

Qisqa muddatda, dollar kursida geosiyosiy xavf premyasi saqlanadi (AQSh-Eron urushi), ya'ni tez pastlash ehtimoli yo'q. Lekin "texnologiya + fiskal siyosat" ikki kuchining evolyutsiyasi fonida, menimcha, dollar indeksining yil bo'yi eng yuqori nuqtasi allaqachon yilning o'rtasida ko'rilgan bo'lishi mumkin. Yil ikkinchi yarmida, euro kursining sakrash imkoniyatini ko'proq kuzatish mumkin, shuningdek, yarim yil davomida bosimda bo'lgan qimmatli metallar kutilmagan ijobiy o'zgarishga erishishi mumkin.

Bugungi materialdan xulosa:

1. Dollarning ikki asosiy uzoq muddatli harakatlantiruvchi kuchi: texnologiya va fiskal siyosat. Bu yerda, texnologiya dollarning yuqoriga harakatlantiruvchi kuchi, fiskal siyosat esa pastga tortuvchi kuchidir. Bu kuchlar doimiy o'zgarishda va ularning o'zaro harakati so'nggi yillardagi dollar kursini yaxshi tushunishga yordam beradi;

2. "Texnologiya+fiskal" tahlil nuqtai nazaridan foydalanish dollar kursi uchun istiqbol beradi: Birinchidan, texnologiya asosida dollar kursini oshiruvchi kuch ehtimol sekinlashadi — "belkurak sotuvchilari oltin qazuvchilardan ko'proq daromad qilmoqda"; Ikkinchidan, AQSh qarzlarining yuqori foiz stavkalarini saqlab qolishi fiskal xavotirlarni qayta kuchaytiradi;

3. Shu sababli, qisqa muddatli dollar kursida geosiyosiy xavf premyasi borligi sababli u tez tushib ketmasligi mumkin. Biroq, "texnologiya + fiskal siyosat" ikki kuchining dinamikasida, dollar indeksining yil bo'yi eng yuqori nuqtasi, ehtimol, yil o'rtasida kuzatilgan. Yil ikkinchi yarmida euro kursining tiklanish imkoniyati, shuningdek, yarim yil davomida bosim ostida bo'lgan qimmatli metallar uchun kutilmagan o'sish bo'lishi mumkin.