Inflyatsiya urushi yana alangalanmoqda, raisning pozitsiyasi sirli – kelasi hafta Federal Reserve yig‘ilishi qanday qilib “eng sirli ssenariy”ga aylandi?

Kelasi hafta, AQSh Federal Rezervi (Fed) so‘nggi yillardagi eng murakkab va tahmin qilish mushkul bo‘lgan pul-kredit siyosati yig‘ilishini o‘tkazadi. Bu oddiy stavka o‘zgartirish yig‘ilishi emas, balki bir-biriga ziddiyatli kuchlarning keskin to‘qnashuvi. Bir tomondan, Yaqin Sharqdagi mojaro yana bir bor neft narxlarining keskin o‘sishini qo‘zg‘atdi va inflyatsiya xavotirlarini qayta yuzaga keltirdi; boshqa tomondan, yaqin kunlarda e’lon qilingan iste’molchilar narxlari indeksi kutilmaganda yumshoq chiqdi va “paxta” siyosatini davom ettirish uchun asos berdi. Vaziyatni yanada noaniq qilayotgani shundaki, yig‘ilishga yangi tayinlangan rahbar - Kevin Walsh raislik qiladi va u hanuzgacha o‘z siyosiy yo‘nalishini bozorlarga yoki hamkasblariga aniq anglatmagan. Bu murakkab shaxmat maydonida, foiz stavkasini 25 bazaviy punktga oshirish yoki amaldagi stavkani o‘zgartirmaslik har ikkala qaror uchun ham yetarlicha asos topish mumkin. Va yakunda qaysi tomonga og‘irlik berilishi nafaqat iqtisodiy ko‘rsatkichlarga, balki yangi rahbar o‘z mavqei va o‘zini namoyon qilish ohangini qanday belgilashiga ham bog‘liq.

“Paxtada turish” tarafdorlarining ishonchi: Ma’lumotlarning yaxshilanishi va bir martalik zarbalar mantiqi

Joriy 3,5% dan 3,75% gacha bo‘lgan stavka oraliqda qolish tarafdori bo‘lgan rasmiylar ikki muhim omilga asoslanadi.

Birinchi sabab, yaqinda e’lon qilingan iqtisodiy ko‘rsatkichlarning o‘ziga xosligida. Iyun oyida energetika narxlari vaqtinchalik pasaydi, yadroviy iste’molchilar narxlari deyarli o‘zgarmadi va ilgari kuzatilgan o‘sish sur’ati davom etmadi. Shu bilan birga, iyun oyi ishga joylashish hisobotida mehnat bozori haddan tashqari taranglashuvi yuzasidan ish haqi va narxlarni tizimli ravishda oshirayotgani aniq dalillar topilmadi. Point72 xedj fondining bosh iqtisodchisi Dean Maki ta’kidlaganidek, Fed hozirgi holatda, iyun yig‘ilishi davriga nisbatan ancha foydali statistik manzara bilan yuzlashmoqda. Agar iyunda foiz stavkasi oshirilmagan bo‘lsa, endi yanada yumshoq ma’lumotlar fonida shoshilinch ravishda oshirish mantiqan asoslanmagan. Ikkinchi sabab - inflyatsiya sabablari tahliliga tayangan holda. Sabrlilik tarafdori bo‘lgan rasmiylar fikricha, joriy yildagi narx bosimlari aslida bir nechta bir martalik tashqi zarbalarning yig‘indisi bo‘lgan - avval import tovarlariga bojxona siyosati ta’siri, so‘ngra Eron urushi sababli energetika xarajatlarining keskin oshishi. Bu zarbalar favqulodda va vaqtinchalikdir, pul-kredit siyosati esa haddan ortiq javob qilmasligi lozim, balki “u orqali xotirjam qarashni” o‘rganish kerak. Quvonarlisi, bojxona siyosatining import narxlariga ta’siri allaqachon susayishni boshladi, Nyu-York Federal banki prezidenti Jon Uilyams yaqin kunlarda ochiq bayonot berdi hamda inflyatsiyaning cho‘qqiga chiqqaniga va yaqin choraklarda sekin tushishini kutishga asos borligini aytdi. Bundan tashqari, rais Walsh ham shu oy boshida bildirdi, bozorlar inflyatsiyani jilovlash borasidagi qat’iy niyatini anglab yetgan bo‘lib, buni uzoq muddatli obligatsiyalar daromadliligi pasayishi va inflyatsion kutilmalar tushishi isbotlaydi - to‘g‘ri, bu yo‘nalish Yaqin Sharqdagi urush tufayli neft narxlari ko‘tarilishi bilan qisman teskari ta’sir ko‘rsatdi.

“Oldindan stavka ko‘tarish” tarafdorlari uchun shoshilinchlik: Iqtisodiy haddan tashqari qizish, ikkilamchi zarbalar va rais uchun nufuz masalasi

Lekin, ikkinchi tarozi piyolasida ham e’tibordan chetda qoldirib bo‘lmaydigan va vaqt o‘tishi bilan og‘irlashayotgan bosimlar to‘plangan.

Avvalo, AQSh iqtisodiyotining real ishlash holati hali ham to‘liq “yumshoq” rejimga kirishga asos bermaydi. Foiz stavkalari 3,5% dan yuqoriga ko‘tarilganiga qaramasdan, iqtisodiy o‘sish sur’atlari sekinlashadi degan prognozlar ustidan qayta-kayta g‘alaba qozonmoqda, fond bozorlari doimiy ravishda o‘smoqda, korxonalarning qarz olish shartlari juda qulay - bularning bari amaldagi stavka real iqtisodiyot uchun jiddiy to‘siq emasligini ko‘rsatadi. Eng muhim qismi shuki, oziq-ovqat va energiya kabi o‘zgaruvchan omillar tashqarisidagi yadroviy inflyatsiya o‘tgan bir yil davomida doimiy ravishda 2,5% atrofida turibdi, Fed belgilagan 2% uzoq muddatli maqsaddan ancha yiroqda. Dallas Federal Rezerv banki prezidenti Lori Logan ochiqdan-ochiq ogohlantiradi: “Hozir yumshoq tarzda qattiqlashtirish, keyin qattiq tarzda qattiqlashtirishdan ko‘ra ancha afzal.” Navbatdagi neft zarbasi uchun esa, bu safar vaziyat avvalgidan farq qiladi. Bahorgi birinchi to‘lqin energiya narxi o‘sishini rasmiylar inkor etishga haqli bo‘lsa, Yaqin Sharqdagi mojaro sababli yuzaga kelgan ikkinchi to‘lqin ancha uzoq va keng tarqalgan ta’sir ko‘rsatmoqda va endi buni inkor etish deyarli mumkin emas. Yana ham ehtiyotkorlik kerakki, sun’iy intellekt bilan bog‘liq investitsiya avjiga chiqishi natijasida ba’zi talabga asoslangan narx o‘sishi ham yuzaga keldi – bu kabi narxlar bojxona yo neftning tashqi ta’siridan farqli, aynan foiz stavkalari orqali umumiy talabni bostirish bilan samarali oldi olinishi mumkin. Agar bunga e’tibor berilmasa, inflyatsion kutilmalar asta-sekin parokanda bo‘lishi ehtimoli yuqori. Nihoyat, stavka oshirish siyosati siyosiy va shaxsiy nufuz rangini ham o‘zida mujassamlashtiradi. Rais Walsh, bir necha bor foizlarni tushirishni ochiq talab qilgan prezident tomonidan tayinlangan, va uning mustaqilligi ko‘plar tomonidan shubha ostida. Agar u lavozimining dastlabki davridayoq Oq uyning bosimiga bardosh berib, keskin siyosat yuritsa, “Oq uyning quroli” degan gap-so‘zlarni rad etadi. Muhimi shundaki, Federal Ochiq Bozor Qo‘mitasida ichki yetarli konsensus yo‘q ekan, faollik bilan stavkani oshirish bozorga aniq ishora beradi: siyosat yo‘nalishini aynan Walshning o‘zi belgilayapti, u konsensus ortidan qumaydi. Evenflow Macro kompaniyasidan Mark Summerlin ta’kidlaganidek, yangi tayinlangan rahbar uchun bitta foizni oshirish orqali yutiladigan bozor ishonchi va ichki nufuz qadri, oddiy iqtisodiy modellar hisobidan ancha yuqori bo‘lishi mumkin.

Raisning jimlik san’ati: “Uchlik harakat mexanizmi” ishlamayapti, bozor taxmin o‘yiniga tushib qolgan

Ushbu yig‘ilishni “eng noaniq prognozli” qilgan asosiy sabab Walsh o‘zidan avvalgi Jerom Powell boshqaruvi zamonidagi uslubni tubdan o‘zgartirganidadir. Powell davrida, ikki nafar vitse-prezident yig‘ilishdan oldin birlashgan konsensus yaratishda yordam berar va “uchlik mexanizmi” orqali bozorga aniq siyosiy signallar uzatilardi. Walsh esa, ichki muhokama guruhini saqlagan bo‘lsa-da, “ko‘proq to‘qnashuvli yig‘ilishlar”ni ma’qul ko‘radi va avvaldan hozirgi natijani belgilashdan bosh tortadi. O‘tgan hafta jimlik davri boshlanguniga qadar, hatto uning ko‘plab hamkasblari ham uning haqiqiy nuqtai nazarini tushunmaganini tan olishdi.

Narigi tomondan, investorlar faqat parchalangan chiqish va mulohazalardan ishoralar yig‘ishga majbur. Direktor Kristofer Waller shu oyning bir voqeaida iyulda stavka ko‘tarilishi ehtimollarini oshirgan, biroq so‘nggi yumshoq inflyatsion ko‘rsatkichlar yana kutilmalarni pastga tushirdi; Uilyams va Jeferson chiqishlari esa yana “paxtada turish” pozitsiyasi tarozini og‘irlashtirdi. Bozorlar doimiy tebranishda, kollektiv bir asabiylik holatida. Morgan Stanley kompaniyasining bosh AQSh iqtisodchisi Maykl Gapen ta’kidlaganidek, investorlarning ko‘pi aslida oldindan tuzilgan xulosasini tasdiqlovchi ohanglarnigina e’tiborga olmoqda — ayrimlar Walshni “yumshoqlik koʻrinishidagi qattiqqo‘l” deb, uni an’anaviy pul siyosati tarafdori, inflyatsiyani yomonlashishiga aslo yo‘l qo‘ymaydi deb biladi; boshqalari esa, aksincha, “qattiqqo‘llik ko‘rinishidagi yumshoq” deb, so‘zda qattiq, lekin realda sun’iy intellekt orqali keladigan unumdorlik o‘sishini kutib, Oq uy bilan ochiq kurashga shoshilmayotgan deb hisoblaydi. Har qanday yondashuvga aniq dalil yo‘q aslida.

Global markaziy banklar zanjirli reaksiyasi: O‘zi noaniqlik yangi xavf o‘zgaruvchiga aylanmoqda

Kelasi hafta nafaqat Fed muhim qaror ostonasida. Yapon markaziy banki va Angliya markaziy banki ham ayni paytda yig‘ilish o‘tkazadi, uch yirik markaziy bank siyosatining rezonansi global kapital oqimi va valyuta tizimiga chuqur ta’sir ko‘rsatadi. Fed oldindan ishora berish siyosatini qisqartirgani tufayli, bozor uchun saylangan kurator yo‘li ancha qorong‘u bo‘ldi.

T. Rowe Price kompaniyasi qimmatli qog‘ozlar bo‘yicha portfel menejeri Lennard Guan aytganidek, oldindan ishora berish umuman “real foizni oshirmasdan moliyaviy sharoitni passiv tarzda torayishini anglatadi” — chunki noaniqlikning o‘zi xavf mukofotini ko‘taradi va investorlarning tavakkal xohishini pastga tushiradi. Shunga qaramay, ushbu yo‘l Fedga siyosatni har ikki tomonga moslab tezda tuzatish imkonini qoldiradi, ammo natijada bozorlarning tebranishi ancha kuchayadi. Geosiyosiy xavflar davom etayotgan, inflyatsion bosim hanuz so‘nmagan sharoitda, Fedning “jimligi” aktiv narxlanishining muhim o‘zgaruvchi omiliga aylandi.

Natija noma’lum, barcha variantlar ochiq

Umuman olganda, kelasi haftadagi yig‘ilish natijasini an’anaviy iqtisodiy model yoki tarixiy tajriba asosida taxmin qilish deyarli imkonsiz. Agar stavka oshirilsa, demak, Fed yangi rais boshchiligida inflyatsion maqsadni himoya qilish uchun har qanday qurbonlikka tayyorligini ko‘rsatadi va bu yangi rais qisqa muddatli iqtisodiy sekinlashuv siyosiy bosimini qabul qilishga rozi bo‘lganini ham anglatadi; agar amaldagi stavka saqlansa, demak, rahbariyat qisqa muddatli ko‘rsatkichlarning yaxshilanishini ustun ko‘radi va muammolar yechimini sentyabrga qoldirishni rejalashtiradi. Qanday bo‘lmasin, bu yig‘ilish rais Walsh uchun yetakchilik davrining ilk “burilish nuqtasi” bo‘lib qoladi.

Yeyl universitetining sobiq Fed yetakchi iqtisodchisi Uilyam Ingliht so‘zlariga ko‘ra, qarorlarni belgilovchi omillar ehtimol Fed nazoratidan ham tashqarida - Eron mojarosi yumshab, neft narxi pasaysa yoki, aksincha, yanada kuchayib, siyosat ishlab chiqaruvchilarni yanada qiyin inflyatsion muammoga olib kelsa, bu deyarli bir qimor. Walsh esa, ayni damda ana shu qimor o‘rtasida, hali tashlanmagan zarni uchun ushlab turibdi.