AQSH davlat obligatsiyalari so‘nggi 20 yildagi eng yaxshi kirish oynasini kutib oladimi? BlackRock qarama-qarshi ravishda ijobiy fikrda: Foiz stavkalari oshishidan qo‘rqmaydi, yuqori daromadlilik "pasayishga qarshi bufer" yaratadi

Zhi Tong Moliya Yangiliklari Ilovasi xabariga ko‘ra, dunyodagi eng yirik aktivlarni boshqaruvchi BlackRock payshanba kuni uchinchi chorakda qat’iy daromadlar prognozini e’lon qildi va AQSh davlat obligatsiyalari hozirgi yuqori daromad muhitida so‘nggi yillardagi eng kuchli “pasayishdan himoya”ni taklif qilayotganini aniq qayd etdi. Hisobotda aytilishicha, inflyatsiya va iqtisodiy o‘sish birinchi yarim yildagi yuqori darajadagi sekinlashuvdan so‘ng, sun’iy intellekt asosidagi iqtisodiy tuzilmadagi o‘zgarishlar bilan birga, qat’iy daromad bozori “ko‘proq sarmoya imkoniyatlari” ga ega bo‘lmoqda.

Bu xulosa AQSh davlat obligatsiyalari bozorida keskin savdolar fonida paydo bo‘ldi — 10 yillik daromad 4.66% atrofidagi ikki oylik maksimumiga yaqinlashdi, 30 yillik obligatsiyalar esa ketma-ket bir necha kun davomida 5%dan yuqorida bo‘ldi — BlackRockning qarama-qarshi pozitsiyasi bozorga signal bo‘lishi mumkin.

Daromadlarning “xavfsizlik yostig‘i”: 10 yillik stavka yana 70 baza punkti oshsa ham zarar bo‘lmaydi

BlackRockning tajribali portfel menejeri va 18 milliard dollarlik BlackRock Total Return Fundni birgalikda boshqaruvchi Chi Chen hisobotda yozadiki, joriy daromadlar darajasi foiz stavkalari bozoridagi keyingi pasayishdan sezilarli himoya (bufer) beradi. 10 yildan kam muddatli AQSh davlat obligatsiyalari daromadi 4%dan yuqori, uzoq muddatlilarda esa 5%dan yuqoriga ko‘tarilgan — bu investorlar uchun obligatsiyalarni ushlab turishdan olinadigan kompensatsiya ancha yaqqol oshganini bildiradi va bozor bahosi “borgan sari jozibador” bo‘lib bormoqda.

BlackRock hisob-kitoblariga ko‘ra, 10 yillik AQSh davlat obligatsiyalari daromadi hozirgi darajadan yana taxminan 70 baza punktiga ko‘tarilsa, yillik umumiy daromad manfiy tomonga o‘tadi. Bu “xavfsizlik yostig‘i” so‘nggi 20 yillik qat’iy daromad bozorlarida juda kam uchraydi. BlackRock global qat’iy daromadlar bo‘yicha bosh sarmoya direktori Rick Rieder intervyusida shunday dedi: “Biz o‘n yilliklar davomida ko‘rilmagan darajada yuqori real foiz stavkalari sharoitidamiz. Yuqori real stavkalar va yuqori daromadlarga ega bo‘lishdan daromad olamiz, va menimcha foiz stavkalari o‘zgaruvchanligi past darajada qoladi.”

Inflyatsiya pasayishi va o‘sishdagi farqlar: BlackRockning asosiy makro bahosi

BlackRockning makroiqtisodiy prognozlari uning qat’iy daromadga ijobiy qarashiga asos bo‘ladi. Hisobotda ta’kidlanadiki, AQShda inflyatsiya va iqtisodiy o‘sish joriy yilning birinchi yarmidanoq sekinlashishni boshlagan. Bu prognoz eng so‘nggi statistikaga mos keladi — AQShda iyun oyi uchun umumiy Iste’mol narxlari indeksi oyma-oy 0,4% pasaydi, 2020 yil aprelidan beri eng katta oylik pasayish yuz berdi; yiliga inflyatsiya ko‘rsatkichi 3,5%ga tushdi, bu may oyidagi 4,2%dan ancha past.

Biroq, Rieder shuni ham ta’kidladi: AQSh iqtisodiy o‘sishining asosiy harakatlantiruvchi kuchi “ko‘proq markazlashmoqda”. Sun’iy intellektga sarmoyalar iqtisodiy barqarorlikning bosh mexanizmi bo‘lib bormoqda — hipershkaladagi bulut markazlari kapitallik sarf-xarajatlari o‘tgan yilga nisbatan deyarli 80% ga oshdi, bu uy-joy sohalaridagi (foiz stavkasiga sezgir) zaiflikni qoplab berdi. Shu bilan birga, Rieder ogohlantiradiki, AI sarmoyalaridan paydo bo‘ladigan ish o‘rinlari o‘sishi tengsiz: AIdan o‘rta darajada foydalanuvchi tarmoqlarda yilliklashtirilgan, uch oylik bandlik o‘sishi 1,63%; past darajadagilarda 1,55%; yuqori ekspozitsiyadagi tarmoqlarda (masalan, sug‘urta sohasida) esa allaqachon pasayish (–0,29%) kuzatilmoqda.

Mana shu “o‘sishning markazlashuvi” makro manzarasi, kelgusi qat’iy daromadlar daromadi umumiy bozorga keng miqyosda bog‘liq bo‘lmay, balki faol soha tanlovi, ehtiyotkorlik bilan aksiyalar tanlash va daromadlarni diversifikatsiyalashga ko‘proq suyanishni anglatadi.

Foiz stavkasini oshirish kutilyotgan variantlar: BlackRock va bozor “qattiqqo‘llik” bahsida

BlackRock va hozirgi bozor orasidagi eng katta kelishmovchilik — Federal Reserve siyosatiga doir prognozlar. Hisobotda aniq aytiladi: “Bozor Federal Reserve siyosati yo‘nalishini bizning prognozlarimizga nisbatan ancha ko‘proq qattiqqo‘llik bilan baholamoqda.”

Swop shartnomalari narxlanishiga ko‘ra, treyderlar oktyabrda foizlarni ko‘tarishni to‘liq hisobga olgan; yil oxirigacha pul-kredit siyosati taxminan 43 baza punktiga qat’iylashadi. CME Federal Reserve Watch Tool bo‘yicha, 23-iyul holatiga ko‘ra, Federal Reserve sentyabrda foiz stavkasini 25 baza punkti oshirish ehtimoli 54,6%. AQSh va Eron o‘rtasidagi vaziyat yana taranglashgani sababli, AQSh davlat obligatsiyalari daromadi ketma-ket uch kun oshdi, Federal Reserve iyulda foizlarni 25 baza punkti ko‘tarish ehtimoli 37,9%ga yetdi.

Riederdan asosiy kutilmalar shuki: Federal Reserve kamida iyul va sentyabrda harakat qilmaydi, bu yil foizlarni oshirmaydi va 2027 yilga borib ekspansion siyosatga o‘tishi mumkin. U ishonadiki, yangi rahbar Walsh boshchiligidagi Federal Reserve ilgari yo‘nalish bo‘yicha ko‘proq signal berishga kamroq tayanadi va ko‘proq balans, likvidlik sharoitlari va pul muomalasi holatini ko‘rsatadigan vositalardan foydalanadi.

Bu tafovut BlackRock tomonidan Bloomberg AQSh davlat obligatsiyalari indeksiga nisbatan e’lon qilingan to‘rt asosiy mumkin bo‘lgan daromad ssenariylarida o‘z ifodasini topadi:

Hatto eng noqulay ssenariyda ham, foiz stavkalari 100 baza punktiga oshsa ham, davlat obligatsiyalari daromadi ijobiy bo‘lib qoladi — aynan mana shu BlackRockning “pasayishdan himoya” mantigining miqdoriy tasdig‘idir.

Walsh davrida siyosatning yangi paradigmasi: yanada qisqa bayonotlar, kamroq signal, ko‘proq vositalar

BlackRockning fikricha, Walsh Federal Reserve rahbari sifatida yangi davr boshlandi. Hisobotda aytiladiki, Walsh FOMC bayonotini o‘rtacha 200 so‘zdan 100 so‘zdan kamga qisqartirdi va qisqa shakl faqat “faktlarni taqdim etsa” kelishilganini aniq belgilab qo‘ydi. Bu metod Walsh tomonidan ataylab kelajak bo‘yicha signal berishdan chetlanish deb baholanadi — u bunday vositani “joriy siyosiy inqiroz holatlariga to‘g‘ri kelmaydi” deb hisoblaydi.

Inflyatsiya masalasida Walsh Federal Reserve 2 foizlik nishoniga sodiqligini yana bir bor tasdiqladi, garchi inflyatsiya so‘nggi besh yildan ko‘proq vaqtdan beri yuqori darajada bo‘lsa ham. BlackRock internetdagi narxlarni, chakana benzin xarajatlari kabi muqobil ma’lumotlardan foydalangan holda olib borgan monitoring inflyatsiya bosimi yaqinda yuqori cho‘qqidan pasayishni boshlaganini ko‘rsatadi.

BlackRock fond menejeri: “Bu bayonotlar oxir-oqibat amaliyot bilan tasdiqlanishi yoki inflyatsiya sekinlashuvi bilan oqlanishi kerak bo‘ladi.” Bu shuni anglatadiki, Walsh davridagi siyosat ishonchliligi natijada real inflyatsiya statistikasi bilan — so‘z emas, amaliyot bilan — belgilanadi.

Investitsiya strategiyasi: daromadga ustuvorlik, kupon to‘lovlari muhim, mukammal boshqaruv

Yuqoridagi tahlillarga muvofiq, BlackRockning qat’iy daromad investitsion strategiyasi to‘rtta asosiy prinsipga asoslanadi:

Birinchi, daromadga ustuvorlik, yo‘nalishga asoslangan davomiylik garovi emas. Hisobotda ta’kidlanadiki, “avval daromadga ustuvorlik berish, bozor tubdan o‘zgarganini aniq ma’lumotlar tasdiqlamasdan yo‘nalishga asoslangan katta pozitsiyalardan voz kechish to‘g‘riroq bo‘ladi”. Rieder bu jarayonni “dinamik sabr” deb ataydi — ya’ni kupon to‘lovini kafolatlash, eng yaxshi imkoniyatni topish.

Ikkinchi, kredit bozori uchun kupon daromad asosiy hisoblanadi. Hisobotda kredit bozori “arbitraj savdolari uchun hali ham yordam beruvchi” deb baholandi; nisbatan kam xavf natijasida “kelajakdagi daromadlar foiz spredining qisqarishiga emas, balki vaqt o‘tishi bilan foyda va jamg‘arma daromadlarining ko‘payishi hisobiga bog‘liq bo‘ladi”.

Uchinchi, sekuritizatsiyalashgan aktivlar kompaniya kreditlaridan afzal. Rieder ochiq aytadiki: “Sekuritizatsiya bozori investitsiyaga loyiq kredit bozoriga nisbatan ko‘proq qiymat yaratadi. AQShda investitsiyaga loyiq kredit bozori hajmining katta qismini data markazlar va bulut servis kompaniyalari tashkil etadi. Menimcha, AQShning bu bozori o‘z jozibasini yo‘qotgan.” Hozirda undan umidli yo‘nalishlari — nodavlat ipoteka kreditlari, tijorat ipotekasi bilan band bo‘lgan qimmatli qog‘ozlar va institutsional ipoteka kreditlari — ular foiz stavkalari o‘zgaruvchanligi bo‘yicha investitsiyaga loyiq kompaniya obligatsiyalaridan pastroq.

To‘rtinchi, global diversifikatsiya va taktika asosidagi taqsimlash. Rieder investitsiyalarini Yevropa kredit bozoriga yoymoqda — u yerda data markazlar yetarli emas va bozor Yevropa Markaziy bankining mo‘ljallangan 3 martalik foiz oshirishini inobatga olgan. U bir vaqtning o‘zida Meksika kabi rivojlanayotgan bozorga ham qisqa muddatli kapital kiritmoqda, lekin dollar o‘zgaruvchanligiga ehtiyotkorlik bilan yondashmoqda. Shuningdek, foiz stavkasi volatilligini opsion strategiysi orqali sotib, daromadlarni oshiryapti.

AQSh obligatsiyalar bozorida 20 yildagi eng yaxshi “daromad oynasi” bo‘ladimi?

BlackRockning 15,3 trillion dollarlik boshqaruv aktivi, har chorak prognozini global kapital bozorining “barometri”ga aylantiradi. AQSh davlat obligatsiyalari bozorida so‘nggi vaqtlarda yuz berayotgan keskin o‘zgarishlar fonida, BlackRockning asosi xabari aniq va qat’iy: uzoq muddatli 5% daromad yetarlicha “xavfsizlik yostig‘i” beradi, natijada foiz stavkalari oshsa ham, obligatsiya investorlari ijobiy samara oladi.

Bu natija uchta ustunga tayanadi: inflyatsiya yuqori darajadan pastga qarab tushyapti, iqtisodiy o‘sish harakati markazga yig‘ilyapti, lekin sustlashmagan, va Walsh davridagi Federal Reserve siyosiy ramkalaridagi qayta qurilish foiz stavkalari volatilligini kamaytirishi mumkin. Investorlar uchun BlackRock yo‘nalishi ham aniq: foiz o‘zgarishidagi har bir kichik o‘zgarishni bashorat qilishga urinishni to‘xtatib, kupon to‘lovlaridan daromad topishga va sekuritizatsiyalashgan aktivlar hamda global kredit bozorlarida puxta ishlashga e’tibor qaratish lozim.

Rieder deydi: “Qat’iy daromad sohasida buni men dinamik sabr deb atayman — ya’ni kupon to‘lovini ta’minlash, eng yaxshi imkoniyatni aniqlash.” O‘ttiz yildagi eng kutilmagan foiz stavkalari sikllaridan so‘ng, nihoyat, obligatsiya bozori yana “kupon daromadidan foyda olish” joyiga aylangan — BlackRock uchun esa bu, ehtimol, so‘nggi 20 yildagi eng yaxshi kirish oynasi bo‘lishi mumkin.