1,65 trillion tashqi balansdagi bomba! Besh yirik texnologiya giganti "ko'rinmas qarzlari" to'rt yilda sakkiz barobar oshdi, AI qurollanish poygasi navbatdagi likvidlilik inqirozini keltirib chiqarishi mumkinmi?

Zhihui Moliyaviy Yangiliklar shuni bildiradi, Amerika Qo‘shma Shtatlarining beshta yirik texnologiya giganti sun’iy intellekt(AI) infratuzilmasida olib borayotgan telba tarzdagi “qurollanish poygasi”, kitob balansidagi an’anaviy qarzlarni ancha ortda qoldirgan “yashirin qarz imperiyasi”ni shakllantirmoqda.

Yaqinda, Alphabet(GOOGL.US), Microsoft(MSFT.US), Amazon(AMZN.US), Meta(META.US) va Oracle(ORCL.US) kompaniyalarining so‘nggi moliyaviy hisobot izohlari tahliliga ko‘ra, ushbu besh kompaniyaning uzoq muddatli xarid majburiyatlari hamda ma’lumot markazi ijaralari hisobidan yig‘ilgan “yashirin qarz”larning umumiy miqdori 1,65 trillion AQSh dollariga yetgan. Bu nafaqat rasmiy e’lon qilingan taxminan 1,35 trillion dollarlik majburiyatdan oshiq, balki oxirgi to‘rt yil ichida sakkiz barobarga oshgan.

Ushbu ulkan balans tashqarisidagi majburiyatlar Wall Street va butun dunyo moliyaviy nazoratchilarini tobora xavotirga solmoqda: agar AI ga bo‘lgan talab kutilganidan kam bo‘lsa, hisobot izohlarida yashirin qolgan bu kelajak to‘lov majburiyatlari qisqa vaqt ichida pul oqimi uchun “qarz bombasiga” aylanishi mumkin.

GPU ni muddatli xarid qilish yashirin qarz xavfini oshiradi

“Yashirin qarz” atamasi, korxonaning investitsiya, uskuna sotib olish yoki uzoq muddatli ijara kelishuvlari hisobidan kelajakda yuzaga keladigan to‘lov majburiyatlarini bildiradi. Ayni paytdagi bu me’yoriy hisobot standartlariga ko‘ra, ushbu majburiyatlar aktiv yetkazib olinishidan yoki obyekt qurib tugatilgunga qadar rasmiy qarz sifatida e’tirof etilmaydi. Ular darhol pul mablag‘ini sarflamaydi va balans hisobvarag‘ining asosiy qatorlarida ham ko‘rsatilmaydi — faqat kichik shriftli izohlarda, hisobot oxiriga joylashtiriladi.

Hozirda, butun dunyoda AI ustuvorlik uchun raqobat tobora qizg‘in tus olmoqda, texno gigantlar katta miqdorda moliya sarflab, yuqori darajadagi GPU larni ommaviy sotib olmoqda va ulkan ma’lumot markazlari qurmoqda. Balansdagi rasmiy qarzlarni oshirmaslik maqsadida, ular asosan uzoq muddatli xarid majburiyatlari hamda sotib olish va qayta ijaraga olish, uzoq muddatli ijara kabi ma’lumot markazi moliyalash modellaridan foydalanmoqda. Ushbu amaliyotlar qonuniy va me’yoriy jihatdan “yetkazib berilgandan keyin balansga kiritish” hisob standartini o‘zida mujassam etib, kapital xarajatlarini bir necha bosqichga ko‘chiradi, biroq aynan shu tariqa balans tashqarisida ulkan yashirin qarzlar to‘planadi.

Statistikaga ko‘ra, ushbu kompaniyalar orasida Meta ning yashirin qarzi eng yuqoridir — taxminan 420 milliard dollar, bu kompaniyaning balansidagi rasmiy qarzdan 2,8 baravar ko‘p. Meta Blue Owl Capital(OWL.US) bilan Luiziana shtatida yirik ma’lumot markazi qurmoqda. Loyiha boshlang‘ich qiymati 27 milliard dollardan 50 milliard dollardan oshdi. Meta atigi 20% ulush sarmoya kiritdi, obyekt qurilib bitkazilgandan so‘ng uni ijaraga olib ishlatadi. Nazariy jihatdan, dastlabki sarmoya ko‘rsatkichlarida pasayish bor, biroq, xabarlarga ko‘ra, Meta hamkorlikdan chiqishga to‘g‘ri kelsa, butun zarar uchun to‘liq javobgar bo‘lishga rozilik bildirgan — bu potentsial majburiyat esa kompaniya balansida aks etmaydi.

Oracle ning yashirin qarzi esa to‘rt yil ichida 30 baravardan oshib, 273,3 milliard dollarga yetdi. Bu to‘lovlar asosan, katta hajmli ijara tuzilmalaridan kelib chiqadi va muayyan qismlari OpenAI bilan hamkorlikda olib borilayotgan “StarGate” AI ma’lumot markazi loyihasiga yo‘naltirilgan. Bu orada, Microsoft, Alphabet va Amazon ning bulutli servis va boshqa xizmatlari buyurtmalari 1,45 trillion dollarga yetgan bo‘lsa ham, kelajakda daromad uchun zaxira sifatida ko‘rilmoqda, ammo ko‘payib borayotgan uzoq muddatli to‘lov majburiyatlari hanuz xavf solmoqda.

Agar talab kutilganidan past bo‘lsa, “yashirin bomba” likvidlilik fojiasiga aylanadi

Sanoat mutaxassislarining asosiy xavotiri shuki, agar butun dunyo bo‘ylab AI ga bo‘lgan talab o‘sishi soha kutilgan darajaga yetmasa, kechiktirilgan qarzlar birdaniga real pul oqimi muammosiga aylanishi mumkin.

Texnologiya sohasi vakillari ta’kidlashicha, tijorat ko‘chmas mulki ijariysida muayyan aktiv qiymatini saqlab qolish mumkin, biroq AI ma’lumot markazi ichida tezda yangilanuvchi yarim o‘tkazgichlar to‘la, texnologik taraqqiyot uskuna qiymatini tez pasaytiradi. Agar AI ga talab sustlashsa va jihozlarning ishlatilish darajasi pasaysa, texno gigantlar katta miqdorda aktiv qadrsizlanishi xavfi ostida qoladi.

Eng ehtiyot bo‘lish kerak bo‘lgan holat shuki, bugungi kunda mashhur bo‘lgan “aylanma investitsiya” modeli keng tarqalgan — texnologiya kompaniyalari o‘zaro bir-birining AI xizmatlariga sarmoya qilib, hisobiy daromad va talab ko‘rsatkichlarini kuchaytiradi. Bu qisqa muddatda yakuniy talabdagi noaniqlikni yashiradi. Biroq, agar real talab o‘sishi qurilayotgan hisoblash kuchini “yuta” olmasa, kechiktirilgan qarzlar ma’lumot markazi ishga tushirilganda bir vaqtning o‘zida portlash xavfini keltirib chiqaradi.

Texno gigantlar hanuz optimistik munosabatda, Amazon AWS bosh ijrochi direktori va boshqalar AI infratuzilmasiga kiritilayotgan investitsiyalar spekulyativ emasligiga urg‘u bermoqda, biroq ular balans tashqarisidagi qarz portlashi haqiqat ekani inkor etilmaydi.

“Markaziy banklar banki” tarixiy ogohlantirish berdi

Texnologiya gigantlari balansidagi va tashqarisidagi yirik qarzlar fonda, “markaziy banklar banki” sifatida tanilgan Xalqaro hisob-kitoblar banki(BIS) o‘zining so‘nggi yillik iqtisodiy hisobotida ochiqchasiga ogohlantirish berdi. BIS, hozirgi trillion dollarlik AI investitsiya to‘lqinini XIX asrdagi kanal qurilishi ishtiyoqi, Angliya temir yo‘llari pufagi hamda 2000-yildagi internet pufagi bilan bevosita solishtirib, bu holatlarning barchasi investitsion qaytish va iqtisodiy inqiroz bilan yakunlanganini ta’kidladi.

Hisobotda, AQShning beshta eng yirik bulut xizmat ko‘rsatuvchi kompaniyalari (Hyperscaler) 2025–2026 yillarda AI bilan bog‘liq kapital sarf-xarajati umumiy 1 trillion dollardan oshishi prognoz qilinmoqda va bu ularning daromad va erkin pul oqimi salohiyatidan chiqib ketmoqda, ayrim kompaniyalarni qarz olishga majbur qiladi.

BIS ayniqsa “murakkab xususiy bitimlar tarmog‘ini” ta’kidladi: texnologiya gigantlari AI labaratoriyalari ulushlariga sarmoya kiritib, o‘zlarining hisoblash kuchlarini uzoq muddat uchun kafolatlaydi, uchinchi tomon pudratchilari esa ma’lumot markazlari qurib, ularni chiqish shartli uzoq muddatli ijaraga qaytaradi — bu shartlar ochiq ko‘rsatilmagan, bir aktiv bo‘yicha bir necha marta omonat garovi xavfi bor.

Agar investitsiya to‘xtatilsa, butun ta’minot zanjiri — chip ishlab chiqaruvchilar, infratuzilma quruvchilar, xususiy va to‘g‘ridan-to‘g‘ri investitsiya kompaniyalari bir vaqtning o‘zida daromad yo‘qotishini ko‘radi. Yana, so‘nggi besh yilda AI sohasiga to‘g‘ridan-to‘g‘ri kreditlash to‘rt barobarga oshgan, bunga yuqori inflyatsiya va geosiyosiy ziddiyatlar ta’siri qo‘shilsa, moliyaviy tizim klassik bank inqirozlaridan tezroq va keng ko‘lamli tartibotlarni boshdan kechirishi mumkin.

BIS hisobotida aniq shunday deyilgan: “Hozirgi AI investitsiya to‘lqinining miqyosi va tezligi, yuqori mahsuldorlikka bo‘lgan keng kutishlar, tarixdagi ushbu misollar bilan to‘liq mos keladi. Lekin ularning barchasi yakunda investitsiya o‘tkir pasayishi va undan kelib chiqadigan chuqur iqtisodiy inqiroz bilan tugagan.”