1,65 trillionlik balansdan tashqaridagi bomba! Beshta texnologik gigantning "yashirin qarzi" to'rt yilda sakkiz baravar oshdi, AI qurollanish poygasi navbatdagi likvidlilik inqirozini keltirib chiqarishi mumkinmi?

Zhihui Moliya Ilovalari xabar berishicha, Amerika beshta yirik texnologiya gigantlari sun’iy intellekt (AI) infratuzilmasiga qaratilgan telba “qurollanish poygasi” natijasida, hisob raqamlaridagi qarzdan ancha katta “yashirin qarzdorlik imperiyasi” yuzaga keldi.

Yaqinda Alphabet (GOOGL.US), Microsoft (MSFT.US), Amazon (AMZN.US), Meta (META.US) va Oracle (ORCL.US) kompaniyalarning eng so‘nggi moliya hisobotlari izohlariga nazar tashlasak, bu besh kompaniya uzoq muddatli xarid majburiyatlari, ma’lumot markazlarini ijaraga olish orqali jami “yashirin qarzdorlik”ni 1.65 trillion dollargacha ko‘targan, bu nafaqat ularning rasmiy oshkor etilgan taxminan 1.35 trillion dollarlik qarzidan ko‘p, balki oxirgi to‘rt yil ichida sakkiz baravarga oshgan.

Bu ulkan balansdan tashqari majburiyatlar Volstrit va jahon nazorat idoralarini tobora ko‘proq xavotirga solmoqda: agar AI’ga bo‘lgan talab kutilgan darajada bo‘lmasa, hisobot oxiridagi izohlarda yashiringan ushbu kelajakdagi to‘lov majburiyatlari qisqa vaqtda pul oqimini yutuvchi “qarz bombasi”ga aylanishi mumkin.

GPUlarni muddat hisobiga xarid qilish yashirin qarzdorlik xavfi paydo qilmoqda

“Yashirin qarzdorlik” deb kompaniya investitsiya, uskuna xaridi yoki uzoq muddatli ijaralar tufayli kelajakda to‘lanadigan majburiyatlarga aytiladi, lekin amaldagi buxgalteriya qoidalariga ko‘ra bunday majburiyatlar aktivi yetkazib berilmaguncha yoki obyekt qurib bitkazilmaguncha rasmiy ravishda qarzdorlik sifatida e’tirof etilmaydi. Ular na birdaniga kompaniya pulini iste’mol qiladi, na balans asosiy bo‘limida aks etadi, faqat kichik xarfli izoh bo‘lib moliya hisobotining oxirgi qismida ko‘rsatilgan bo‘ladi.

Ayni vaqtda, global AI boshqaruvchilik uchun kurash avj olmoqda, texnologiya gigantlari katta mablag‘ sarflab ilg‘or GPUlar va juda katta hajmli ma’lumot markazlari sotib olmoqda. Ular darhol katta qarz ko‘rsatmaslik uchun odatda uzoq muddatli xarid majburiyatlari, sotib olib qayta ijaraga berish, uzoq muddatli ijara kabi ma’lumot markazi moliyalashtirish modellardan foydalanyapti. Bu usul qonuniy ravishda “yetkazib berilgandan keyin balansga kiritish” buxgalteriya qoidalaridan foydalanib, katta kapital bosimini orqaga surmoqda, lekin hammasi balansdan tashqari ulkan yashirin qarzdorlik tog‘ini hosil qilmoqda.

Statistikaga ko‘ra, Meta bu beshlik orasida eng katta yashirin qarzdorlikka ega bo‘lib, taxminan $420 milliard, ya’ni uning balansdagi rasmiy qarzidan 2.8 barobar ko‘p. Meta va Blue Owl Capital (OWL.US) Luiziana shtatida ulkan ma’lumot markazi qurmoqda, loyiha qiymati boshida e’lon qilingan $27 milliarddan $50 milliarddan oshib ketgan. Meta markaz bahosining faqat 20 foizini o‘z aksiyalarida kiritgan, obyekt qurib bitgach, ijaraga oladi – bosqichma-bosqich investitsiyani qisqartiradi. Lekin xabarlarga ko‘ra, kooperatsiya buzilsa, Meta hamma zararni kafolatlash majburiyatini olgan – bu potensial qattiq majburiyat balansiya varag‘ida aks etmagan.

Oracle yashirin qarzi esa so‘nggi to‘rt yilda 30 martadan ortiq o‘sib, $273.3 milliardga yetgan. Bu yuk asosan kattalashgan ijara bitimlari hisobidan, ulardan salmoqli qismi OpenAI bilan “Stargate” AI ma’lumot markazi loyihasiga yo‘naltirilgan. Shu bilan birga, Microsoft, Alphabet va Amazon’ning bulut xizmatlari va boshqa sohalardagi buyurtmalar zaxirasi umumiy $1.45 trillionga yetgan bo‘lsa-da, bu kelajak daromadlar uchun zamin yaratsa ham, uzluksiz to‘planayotgan uzoq muddatli to‘lov majburiyatlari yuqoridan osilib turgan soya bo‘lib qolmoqda.

Agar talab kutilgandek bo‘lmasa, “yashirin bomba” likvidlik falokatiga aylanishi mumkin

Sohadagi asosiy xavotir shuki, agar global AI talabi kutilayotgan tezlikka erishmasa, bu ortga surilgan qarzlar bir zumda haqiqiy pul oqimi “qora tuynuk”ka aylanadi.

Texnologiya ekspertlari, tijorat ko‘chmas mulk ijara qilishda hamon ma’lum aktiv qiymati saqlanib turishini ta’kidlashadi, lekin AI ma’lumot markazlarida tez yangilanuvchi yarimo‘tkazgichlar to‘la, texnologik rivojlanish sabab, apparatura tezda qadrsizlanadi. Agar AI’ga talab sust ketsa, uskunalardan foydalanish darajasi va bandlik pastlasa, texnologiya gigantlari ulkan aktiv qadrsizlanishi bo‘yicha yo‘qotishlarga duch keladi.

Yana bir xavfli jihati, ayni paytda keng tarqalgan “aylanma investitsiya” uslubi bo‘lib, texnologiya kompaniyalari hisobiy daromad va talab ma’lumotini ushlab qolish uchun bir-birining AI xizmatlariga investitsiya qilmoqda. Bu qisqa muddatda yakuniy talabdagi noaniqliklarni yashiradi. Lekin, real talab yetarlicha o‘sa olmasa, qurilayotgan kazna unumini so‘rib ololmasa, ortga surilgan barcha qarzlar ma’lumot markazlari ishga tushganda bir varakayiga portlaydi.

Texno gigantlar ayni damda optimistik ruhda, masalan, Amazon AWS bosh direktori va boshqalar hozirgi AI infrastrukturasiga sarmoya spekulativ emasligini ta’kidlamoqda, biroq balansdan tashqari qarzlarning portlovchi o‘sishi rad etib bo‘lmaydigan fakt ekani ham ayon.

“Markaziy banklarning banki” tarixiy ogohlantirish berdi

Gigantlar balansdagi va balansdan tashqaridagi leverage haddan oshgan vaqtda, “markaziy banklarining banki” hisoblangan Xalqaro hisob-kitob Banki (BIS) ham oʻzining so‘nggi yillik iqtisodiy hisobotida ochiq ogohlantirish berdi. BIS joriy trillion dollarlik AI investitsiyalari to‘lqinini 19-asr kanali ishtiyoqi, Britaniya temir yo‘l pufagi va 2000-yillardagi internet pufagi (dotcom bubble) bilan to‘g‘ridan-to‘g‘ri solishtirib, “har ikki holat investitsiyalarning orqaga burilishi va iqtisodiy inqiroz bilan yakunlangan”ini aytdi.

Hisobotda baholanishicha, AQShdagi beshta yirik bulut xizmati provayderining (Hyperscaler) AI bilan bog‘liq kapital xarajatlari 2025-2026 yillar uchun umumiy $1 trilliondan oshadi, bu ularning foydasi va erkin pul oqimidan katta bo‘lib, ayrim kompaniyalar qarz olishga majbur bo‘lishini bildiradi.

BIS aynan orqada yashiringan “murakkab xususiy bitimlar tarmog‘i”ni tilga oladi: texnogigantlar AI laboratoriyalarining aksiyalarini sotib olish orqali o‘z hisoblash imkoniyatlarini uzoq muddatga kafolatlaydi, uchinchi tomon pudratchilar esa ma’lumot markazini qurib, uzoq muddatli, chiqish sharti kiritilgan shartnomalar orqali ijaraga berishadi, bu shartnomalar yetarli darajada oshkor qilinmagan va bir aktiv ustidan bir necha marta kafolat olish xavfi bor.

Agar xarajatlar to‘xtatilsa, butun ta’minot zanjiri – chip ishlab chiqaruvchilar, infratuzilma pudratchilari, xususiy va bevosita invest fondlari – daromad oqimidagi uzilishdan zarar ko‘radi. Qolaversa, bevosita kreditlash sohasida AI ga bag‘ishlangan portfel besh yil ichida to‘rt barobar o‘sgan, hali ham yuqori inflyatsiya va geosiyosiy to‘qnashuvlar davom etayotganini qo‘shsak, moliyaviy tizim an’anaviy bank inqirozidan ham tezroq zanjirli tuzatishlarga duch kelishi mumkin.

BIS hisobotda shunday deydi: “Hozirgi AI investitsion to‘lqini hajmi va tezligi, shuningdek, hammaning jiddiy mehnat unumdorligi o‘sishiga bo‘lgan umidlari avvalgi tarixiy misollarga juda o‘xshaydi. Va eng muhimi, ular doim kutilmagan holda investitsiyaning orqaga burilishi hamda keng ko‘lamli iqtisodiy inqirozga olib kelgan.”