Azure va Copilot uchun burilish nuqtasi past baholandi! Morgan Stanley: bozor Microsoft’ga faqat "16 barobar PE" bermoqda, bu juda past

Morgan Stanley Microsoftning sun’iy intellektdan daromad olish jarayonidagi muhim burilish nuqtasida turganini va bozor bu imkoniyatni yetarli baholamaganini ta’kidlamoqda.

Quvvat trend savdo platformasi xabariga ko‘ra, 21-iyul kuni Morgan Stanley’dan Adam Wood jamoasi tahliliy hisobot chiqardi, Microsoft Azure bulut biznesini o‘sishi tezlashuv bosqichiga kirish arafasida, Copilotning tijoratlashuvi esa yakka litsenziya toʻlovidan uch bosqichli kengayish imkoniyatiga aylanmoqda.

Hisobotda qayd etilishicha, joriy narx darajasiga nisbatan yashirin PE (Price/Earnings – narx/daromad) atigi 16 barobar, lekin yillik foyda o‘sishi 20% dan yuqori bo‘lgan texnologik yetakchi uchun 16 barobar PE uning haqiqiy qiymatini ancha past baholaydi.

Yaqinda kompaniya yalpi foyda marjasi bosimi, kapital xarajatlari va qarzdorlik ortishidan kelib chiqib, Microsoft uchun 12-18 oylik narx maqsadini 650 dollardan 600 dollarga pasaytirdi, biroq “ko‘proq olish” reytingini saqlab qoldi, bu hali ham joriy narxda 50% ga yaqin potensial o‘sishni anglatadi.

Qisqacha aytganda, “16 barobar PE” bozor hozirda Microsoftni jiddiy baholamayotganini bildiradi.

Ushbu raqam – Microsoftning joriy 402,29 dollarlik narxini Morgan Stanley’ning 2028-moliya yili uchun aksiya boshiga foyda prognozi bo‘lgan 23,86 dollarga bo‘lish orqali topilgan.

Amerika aksiyalari bozorida adolatli PE odatda kompaniyaning foyda o‘sishiga mos bo‘lishi kerak, ya’ni PEG (Price/Earnings Growth) teng yoki 1 bo‘lishi lozim.

Microsoft uchun 2028-moliya yilidagi taxminiy o‘sish 21,6% ni tashkil qiladi va odatda PE kamida 21 barobar bo‘lishi kerak. Katta kapitalizatsiyaga ega dasturiy kompaniyalar, bozorga aniklik yetarli bo‘lsa, hattoki 1,4 barobar PEG oladi, ya’ni 21,6% o‘sishni taxminan 30 barobar PE ga ko‘taradi.

Solishtirganda, bozor Microsoftga atigi 17 barobar atrofida forward PE beradi, ya’ni sekin o‘sayotgan kompaniya narxida har yili 20% dan ortiq o‘sadigan gigantga sarmoya kiritasiz.

Morgan Stanley bu baholash mantiqi noto‘g‘ri deb hisoblaydi. Agar konservativ tarzda, soha o‘rtacha ko‘rsatkichidan ham past, 1,2 barobar PEG (taxminan 25 barobar PE) asosida qayta baholansa, 2028-moliya yili uchun prognoz qilinayotgan 23,86 dollarlik foyda 25 barobar PE bilan ko‘paytirilsa, Microsoftning adolatli maqsad narxi 600 dollar bo‘lishi kerak.

Azure o‘sishi bo‘yicha prognozlarning yaxshilanishi Morgan Stanley Microsoftga nisbatan ijobiy qarashining eng muhim katalizatorlaridan biridir.

(Microsoft Azure sun’iy intellektdan daromad olish modeli)

O‘tgan yili Azure uchun asosiy to‘siq yetarli taklif yo‘qligi edi. Microsoft menejmenti doimiy ravishda mijozlar talabi doim mavjud quvvatdan yuqori bo‘layotganini va kompaniya Azure tashqarisidagi mijozlarga xizmat ko‘rsatish, birinchi tomon ilovalari (masalan, Copilot) va ichki tadqiqotlar o‘rtasida hisoblash resurslarini muvozanatlashtirishiga to‘g‘ri kelayotganini ta’kidlab o‘tdi.

Microsoft CFOsi Amy Hood F2Q26 moliya choragi hisoboti bo‘yicha telefon anjumanida, agar birinchi va ikkinchi chorakda ishga tushirilgan GPUlar to‘liqAzurega yo‘naltirilganida, o‘sha chorakda Azure o‘sish sur’ati 38% (qattiq kurs bo‘yicha) e’lon qilingan ko‘rsatkichdan balandroq, 40% dan oshiq bo‘lardi, deb ochiqladi.

Yangi ishlab chiqarish quvvatlari ketma-ket ishga tushirilishi bilan Morgan Stanley yetkazib berishdagi bu cheklovlar barham topmoqda, deb hisoblaydi va Azure o‘sishi barqaror tezlashuvi kutilmoqda.

Menejment allaqachon 2026 yilning ikkinchi yarmida Azure o‘sishining birinchi yarim yilga nisbatan tezlashuvi bo‘yicha aniq yo‘riqnoma taqdim etdi va bu o‘ziga ishonchli ravishda yangradi.

Shu bois Morgan Stanley Azure uchun prognozlarini oshirdi: 2028 va 2029 yillarda Azure hamda boshqa bulut xizmatlari daromadi mos ravishda 214,9 mlrd va 305,9 mlrd dollarga yetishi, bu esa bozor kutilmalaridan 5% va 7,8% yuqori bo‘lishi kutilmoqda.

(Morgan Stanley kelgusi yillardagi Azure daromad prognozini oshirdi)

Tahlilchilar bozor Azure o‘sish tezligi va barqarorligini yetarlicha baholamayotganini hisoblaydi. Tarixda, to‘planib qolgan talab ishlab chiqarish quvvati cheklovlari olib tashlangach, kutilganidan ortiq o‘sishni olib kelgan va uzoqroq davom etgan holatlar ko‘p.

Copilotdan daromad olish mantiği tarkibiy o‘zgarish bosqichiga kirmoqda, Morgan Stanley Microsoft uchun bu kompaktiv tarixidagi eng muhim ARPU (foydalanuvchi boshiga o‘rtacha daromad) oshirish imkoniyatlaridan biri deb hisoblaydi.

O‘tgan yili asosiy savol Copilot mahsulotining bozor talabiga mosligi va korxonalarda keng skanerlash imkoniyatining mavjudligida bo‘ldi. Hozir esa, muhokamaning asosiy e’tibor nuqtasi tijoratlashtirish strategiyasi va uzoq muddatli daromad hajmiga qaratilgan.

Morgan Stanley Copilot boshchiligida ARPU o‘sishini uchta dvigatelga ajratadi:

• Birinchisi: M365 Copilot to‘g‘ridan-to‘g‘ri litsenziya (o‘rindiq) sonini kengaytirish;
• Ikkinchisi: Korporativ mijozlarning qimmatroq M365 E7 obunasiga o‘tishi;
• Uchinchisi: sun’iy intellekt agentlari, ish jarayonini avtomatlashtirish va boshqa xizmatlar uchun iste’molga asoslangan to‘lovlar.

E7 SKU ni joriy qilish ana shu strategik evolyutsiyaning asosiy bosqichidir. E7 E5, Copilot va Agent365ni bir paketda taklif qiladi – bu, ilgari E3 dan E5 ga masshtabli yangilanish davrini eslatadi va yangi, yillik korxona dasturiy ta’minot yangilanish to‘lqinini boshlab, ARPU va Copilot qamrovini oshiradi.

Morgan Stanleyning so‘nggi bosh axborot tizimi bo‘yicha so‘roviga ko‘ra, hozirda kompaniyalarning 47%i E5 litsenziyasidan, 7%i esa E7 dan foydalanmoqda; kelgusi yilda esa E5 va E7 ga o‘tuvchi kompaniyalar mos ravishda 50% va 21% ga yetishi kutilmoqda.

(Morgan Stanley prognoziga ko‘ra, kelasi yilda E5 va E7 litsenziyalari obuna ko‘rsatkichi mos ravishda 50% va 21% bo‘ladi)

Talab nuqtai nazardan qaralganda, Morgan Stanley so‘nggi so‘roviga ko‘ra, bosh axborot ofitserlarining 88%i kelasi 12 oy ichida M365 Copilot joriy qilinishini aytdi, bu ko‘rsatkich o‘tgan yilning to‘rtinchi choragidagi 80% va undan avvalgi yilgi 72% ga nisbatan ancha yuqoriligi bilan ajralib turadi.

(88% bosh axborot tizimi rahbari kelasi 12 oy ichida Microsoft 365 Copilotdan foydalanishni rejalashtirgan)

Morgan Stanley Copilot prognozini sezilarli darajada oshirdi: 2026-moliya yili uchun Copilot daromadi taxminan 4,4 mlrd dollar, 2029-yilga kelib esa 22,5 mlrd dollarga yetadi.

Yalpi foyda marjasi Microsoft bo‘yicha bozorni eng xavotirga solayotgan jihatlardan biri, ammo Morgan Stanley bu bosim haddan tashqari baholanmoqda deb hisoblaydi.

Kompaniya 2027-2029 moliyaviy yillari uchun yalpi foyda marjasi prognozlarini mos ravishda 65,7%, 64,4% va 63,4% ga pasaytirdi. Buning asosiy sabablari: Azure AI va Copilot daromadining umumiy tarkibidagi ulushi o‘sishi, sun’iy intellekt bilan bog‘liq amortizatsiya xarajatlari ko‘payishi va infratuzilma qurilishi davrida xarajatlarning oldinga ko‘chirilishi.

Biroq, Morgan Stanley operatsion xarajatlarni samarali nazorat qilish hesabidan yalpi foyda marjasi bosimi to‘liq qoplab, operatsion foyda hamda aksiya boshiga foyda o‘sish sur’atlari hali ham 20% dan yuqori bo‘lishini ta’kidlaydi. 2027-2029 moliyaviy yillar uchun operatsion foyda marjasi prognozi mos ravishda 46,5%, 46,7% va 47,2% va yiliga oz-oz kuchayib boradi.

Tarixiy tajriba ham bu fikrni tasdiqlaydi. Microsoft bulut biznesida yalpi foyda marjasi 2014-moliya yilida faoll yuborish bosqichi paytida bir paytlar salbiyga tushgan, biroq keyinchalik ishlab chiqarish samaradorligi va miqyos efektlari hisobiga barqaror yaxshilangani natijasida 2023-moliya yiliga kelib 70% dan oshdi.

(Azure AI daromad marjasi o‘sha davrdagi Azure daromad marjasidan yuqoriroq)

CFO Amy Hood bir necha bor “sun’iy intellekt loyihalarida yalpi foyda marjasi bulut xizmatlariga o‘tish davridagidan ancha yaxshi, va bu doimo yuqoriligicha qoladi”, deb ta’kidlagan. 2026 yil apreldagi moliyaviy hisobot anjumanida esa yana qayd etdi:

Sun’iy intellekt biznesining yalpi foyda marjasi biz ilgari bulutga o‘tish paytidan yuqori va doimo shunday saqlanib qolmoqda.