TSMC (TSM.US) перед звітом отримала «купувати» від Goldman Sachs: потужний попит на AI підтримує зростання до 2027 року, акції мають ще майже 40% потенціалу зростання

APP "Zhytom Finansy" повідомляє, що провідний контрактний виробник мікросхем TSMC (TSM.US) оголосить фінансові результати за третій квартал 2026 року 15 жовтня. За останнім аналітичним звітом Goldman Sachs, потужне зростання діяльності TSMC очікується до 2027 року, а капітальні витрати поступово збільшуватимуться для підтримки довгострокового попиту. Goldman Sachs підтвердив рейтинг "покупка" для акцій TSMC, підвищив цільову ціну для акцій, що котируються на біржі Тайваню — з 3100 до 3300 нових тайванських доларів, що дає майже 28% потенціалу до зростання від ціни закриття минулої п'ятниці; а для американських акцій підвищив цільову ціну до 660 доларів, що означає близько 40% потенціалу до зростання.

Сильне послідовне зростання прибутків у Q3 і Q4, обмежений ефект розбавлення прибутку від розширення виробництва N2

Завдяки стабільно високому попиту на штучний інтелект (AI)/високопродуктивні обчислення (HPC), очікується, що виручка TSMC у третьому кварталі зросте на 15,3% послідовно, а у четвертому кварталі 2026 року — ще на 11,0% (усі показники в доларах США). За прогнозами Goldman Sachs, валова маржа TSMC у третьому та четвертому кварталах 2026 року трохи знизиться до 67,5% та 67,3% відповідно, що менше рівня другого кварталу (67,7%), відображаючи розбавлення прибутку через продовження розширення виробництва N2.

Довготривале зростання, підтримане більш широким попитом на AI

Goldman Sachs прогнозує, що зі збільшенням попиту на AI GPU/AI ASIC, мережеве обладнання та серверні CPU, TSMC демонструватиме потужне зростання в кінці 2026 року, з продовженням цієї динаміки до 2027 року. Особливо важливою є зміна у зростанні попиту на CPU, пов’язаному з agentic AI, що стало ключовим фактором за останній рік. Прогноз: виручка TSMC у 2026 році збільшиться на 42,0% порівняно з минулим роком у доларах США; а у 2027 році – на 36,9%, що більше за попередній прогноз у 32,0%.

На конференції Communacopia + Technology керівництво TSMC підкреслило, що зниження вартості token має стимулювати подальше зростання використання AI. Одночасно обговорення з клієнтами та американськими хмарними провайдерами (CSP) ще більше підсилюють впевненість Goldman Sachs у попиті й готовності інфраструктури. Ці тенденції підтримають жорсткий попит на передові техпроцеси, зокрема N2 та N3, і навіть із розширенням потужностей, керівництво очікує нестачу постачання цих процесів.

Щодо пропозиції, Goldman Sachs прогнозує, що нові потужності, переходи виробництва з N5 на N3 та підвищена ефективність сприятимуть збільшенню обʼємів випуску пластин, а розширена потужність CoWoS допоможе забезпечити відвантаження відповідних пластин. Очікується, що валова маржа у 2027 році покращиться до 67,5% порівняно з 67,2% у 2026 році, головним чином завдяки кращому ціновому середовищу, вигідному продуктовому портфелю, високій завантаженості потужностей і підвищеній ефективності виробництва.

Коригування прогнозу прибутку на акцію

Goldman Sachs підвищив прогнози прибутку на акцію TSMC на 2026/2027/2028 роки відповідно на 1%/7%/8% з таких причин: 1) очікується менше розбавлення валової маржі через розширення виробництва N2, тому підвищується припущення щодо маржі; 2) внаслідок більш потужного попиту на AI/HPC, особливо для N2/N3 процесів, підвищуються припущення щодо завантаженості потужностей (UTR).

Збільшення капітальних витрат для підтримки довгострокового розширення

Goldman Sachs прогнозує подальше збільшення інвестицій TSMC у потужності для підтримки довгострокового попиту клієнтів. Прогноз капітальних витрат на 2026 рік залишається — 64 млрд доларів. На 2027/2028 роки прогнози підвищено до 85 млрд/98 млрд доларів відповідно (раніше — 78 млрд/82 млрд доларів), щоб врахувати: 1) інфляцію цін на обладнання; 2) потенційні початкові витрати на новий проект розширення у Техасі. Проте очікується, що новий завод розпочне масштабне виробництво лише після 2032 року.

Щодо потужностей, Goldman Sachs далі прогнозує, що на кінець 2027/2028 років потужності N3/N2 досягнуть 200 тис. пластин/місяць та 140 тис. пластин/місяць відповідно, а у 2028 році — 220 тис. пластин/місяць та 200 тис. пластин/місяць.

Інші ключові питання

Керівництво TSMC проведе телефонну конференцію з фінансовими аналітиками у день оголошення результатів третього кварталу. Goldman Sachs виокремив кілька основних тем для обговорення.

Довгострокова перспектива зростання AI. Goldman Sachs вважає, що попит на AI з акселераторів перейде у CPU та мережеві пристрої, що буде додатковою опорою для довгострокового зростання TSMC. Аналітики хочуть, щоб керівництво оновило ключові припущення про перспективи AI до 2030 року, включно з тим, які фактори максимально посилились за останній рік, та що може істотно вплинути на ці перспективи.

Довгострокова перспектива капітальних витрат та експансія у США. Через стабільний попит на потужності для передових техпроцесів і пакування Goldman Sachs бажає, щоб керівництво детальніше пояснило довгострокові інвестиції та видимість попиту на підтримку цих рішень. Аналітики також сподіваються отримати коментарі щодо можливого розширення американського бізнесу TSMC поза межами існуючих заводів у Арізоні, а також щодо графіку і масштабу подібних інвестицій.

Конкуренція у сфері контрактного виробництва мікросхем і технологічне лідерство. Goldman Sachs прагне дізнатись думку керівництва про змінюваний конкурентний ландшафт, включаючи Intel, Samsung та Terafab, а також про вплив цих змін на довгострокову ринкову позицію TSMC. Особливо цікавить технологічна перевага TSMC та чи очікує керівництво її збільшення або зменшення у майбутніх поколіннях техпроцесів.

Висновок

Goldman Sachs позитивно оцінює перспективи TSMC, вважаючи, що завдяки сильному технологічному лідерству та високій ефективності компанія зможе скористатись довгостроковими структурними можливостями галузі, особливо у сферах AI/5G/HPC/електромобілів (EV).

Goldman Sachs очікує, що протягом наступних років TSMC досягне цільової складної річної ставки зростання прибутків (CAGR) у 25%, а довгострокова валова маржа залишиться понад 56%. Аналітики зазначають, що оцінка TSMC наразі є привабливою, і ціна акцій перебуває у середньому діапазоні за останні десять років.