Чи повторить ажіотаж навколо AI інвестиційну бульбашку залізниць? Президент Blackstone: цього разу все інакше

Хвиля інвестицій в AI продовжує зростати: трильйони доларів спрямовуються на чіпи, дата-центри та енергетичні проекти. Але питання, яке найбільше турбує інвесторів, стає все більш гострим: де справжня віддача від інвестицій у AI?

Нещодавно президент і головний операційний директор Blackstone Джон Грей у промові для інвесторів порівняв поточну стадію розвитку AI з "світанком у 1870 році", та, з огляду на доходи компаній, практичні кейси й дані інвестицій Blackstone, відповів на питання про віддачу від величезних капітальних вкладень.

Грей, звертаючись до слогану старої реклами "Де яловичина?", підняв питання про реальні прибутки за масштабними інвестиціями. Він вважає, AI вже почав приносити доходи і підвищувати ефективність для окремих компаній, а сфера застосування буде розширюватися; коли технологія просунеться далі у такі сфери як робототехніка й автономне водіння, потреба у обчислювальних потужностях ймовірно продовжить зростати.

Грей, виходячи з цього висновку, позначив чіпи, дата-центри та електроенергію як ключову підтримку експансії AI. Він також зазначив, що будівництво проектів обмежується поставками обладнання, капітальними вкладеннями та процесом отримання дозволів. Blackstone фокусується на цих матеріальних ланках і одночасно звертає увагу на такі ризики, як переоцінка активів, технологічні зміни та здатність проектів приносити прибуток.

"Де яловичина" у AI-інвестиціях

"Яловичина", про яку говорить Грей, — це питання, яке найбільше цікавить інвесторів. Величезні суми вкладаються у чіпи, будівництво дата-центрів і електростанції — чи буде достатньо клієнтів, які захочуть платити за AI-продукти? Якщо доходи зосереджені лише у кількох компаніях, а корпоративні впровадження довго не зможуть приносити прибуток, потреба у такій інфраструктурі не буде довготривалою лише на основі очікувань від інвестицій.

У своїй промові Грей спочатку навів дані про зростання компаній моделей. За його даними, сукупний річний дохід OpenAI та Anthropic до липня 2026 року становить близько 105 мільярдів доларів. Крім того, спостережувані Blackstone 14 AI-компаній збільшили річний дохід з 25 мільйонів до приблизно 525 мільйонів доларів, що у 21 раз більше.

Ілюстрація | Грей порівнює зростання доходів Anthropic та OpenAI (джерело: Youtube)

Ці цифри показують темпи зростання доходів, але важливо враховувати методологію підрахунку. Річний дохід — це розрахункова виручка за рік, базуючись на нещодавньому доході, він не дорівнює реально отриманому доходу за рік і не дорівнює прибутку. Грей використовує цей показник, аби відповісти на питання про реальну платоспроможність, і зазначає, що для оцінки повернення всіх інвестицій у галузі потрібно більше часу.

Окрім доходів, Грей також розповів про те, як компанії використовують AI. Один з операторів телекомунікаційних веж, у який інвестував Blackstone, витратив близько 4 мільйони доларів на оптимізацію процесу оренди, і, за даними Грея, відповідний проект щороку приносить близько 4,5 мільйонів доларів прибутку. Інша компанія з оренди житла використовує AI для пришвидшення розгляду заявок і скорочення часу очікування клієнтів.

З цих кейсів видно, що цінність AI почала входити у сегменти бізнесу, де компанії можуть порахувати витрати і вигоди. Наприклад, прискорене оброблення процесів дозволяє економити час і кошти; нові функції, що отримують схвалення клієнтів, також можуть принести прибуток.

Компанія Chamberlain, яка займається обладнанням для гаражних дверей, демонструє ще один приклад. Вона застосовує технології комп'ютерного бачення для нових домашніх продуктів, а пов'язаний бізнес уже приносить десятки мільйонів доларів річного доходу. На відміну від удосконалення існуючих процесів, такі продукти не просто оптимізують діяльність, а й відкривають нові джерела доходу.

Розповівши про поточні зміни в бізнесі, Грей повернувся у 1870 рік. Тоді США ще були аграрною країною, а залізниці, електрика й сталь ще не змінили повсякденне життя. За наступних тридцять років технології стали повсюдно доступними й докорінно змінили економіку та способи виробництва. Він вважає, що AI сьогодні теж перебуває на ранньому етапі розвитку, подібному до того.

Однак, це порівняння містить і застереження. Наприклад, залізниці сприяли зростанню економіки, але під час будівельного буму приблизно 200 компаній збанкрутіли чи втратили ліквідність. Він підкреслив, що частина підприємств завчасно і з великим кредитним плечем розпочала будівництво, і пропозиція значно випереджала попит.

Втім, аналізуючи уроки банкрутства залізничних компаній через випереджаючі будівництва, Грей бачить відмінності у сучасних інвестиціях в AI-інфраструктуру. Сьогодні попит на дата-центри й енергетичні проекти перевищує існуючу пропозицію; багато проектів вже мають контракти з фінансово сильними замовниками із низьким борговим навантаженням.

Конкретніше, після отримання доходу від нових сфер діяльності компанії можуть збільшити використання AI, що призведе до збільшення кількості викликів моделей і нових сценаріїв, підвищуючи тим самим потребу у обчислювальних потужностях. З розвитком AI у робототехніці, автономному водінні тощо, потреба може вийти за межі офісних процесів та розширитись у реальний світ.

Таким чином, поточні висновки Грея базуються на зростанні доходів моделей і кейсах корпоративних застосувань, а перспективи — на ширшому застосуванні технологій. Але між цими двома факторами залишається дистанція: обсяг застосування, інвестиції клієнтів і успішність реалізації проектів визначатимуть масштаб фінального попиту.

Як Blackstone інвестує в AI

Коли потреба у обчислювальних потужностях зростає, хто будує необхідну інфраструктуру і звідки беруться гроші? На це питання Грей навів дії Blackstone у сферах дата-центрів, обчислень і енергетики. На його думку, чіпи, дата-центри та електроенергія — ключові ланки, а пропозиція обладнання, строки будівництва і місцеві дозволи впливають на хід проектів.

Оренда дата-центрів — одне з вікон для відстеження змін у попиті, на думку Грея. Він зазначає: відповідна платформа Blackstone у 2024 році підписала оренду на близько 1 ГВт потужності, у 2025 — близько 2 ГВт, а у 2026 — щонайменше 6 ГВт. Він вказує: цього року відповідне будівництво дата-центрів потребує близько 100 мільярдів доларів капітальних витрат, а орендарі окремо купують чіпи.

Ілюстрація | дата-центр AirTrunk, інвестиція Blackstone (джерело: офіційний сайт Blackstone)

Згідно з офіційним сайтом Blackstone, її дата-центри представлені платформами QTS у Північній Америці та AirTrunk в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні. У попередніх відкритих інтерв’ю Грей зазначав, що після придбання QTS Blackstone отримала дедалі більше запитів від великих технологічних компаній, і потім розширила інвестиції у енергетику, електроустаткування та нові хмарні сервіси із GPU-потужностями.

Ці напрямки пов’язані з будівництвом і експлуатацією дата-центрів: потрібні земля, будівля, системи охолодження та підключення до електромереж, а після запуску — стабільне енергопостачання, і розміщення чіпів. За оцінками Грея, чим ширше використовується AI, тим більший вплив на темпи розширення мають ці матеріальні ланки.

В енергетичній сфері Blackstone також інвестує у енергетичні та електротехнічні проекти. Однак обладнання для генерації має довгі строки доставки: наприклад, турбіни, замовлені у GE Vernova, можуть бути поставлені лише у 2031 році. Продуктивність обладнання, розвиток електромереж і дозвільні процедури також впливають на швидкість розширення електропостачання.

Окрім будівництва дата-центрів і енергетичних потужностей, Blackstone активно займається фінансуванням обчислювальних проєктів. У серпні Nvidia оголосила про співпрацю з Blackstone та іншими компаніями для створення платформи фінансування AI-інфраструктури, яка дозволить клієнтам отримати кошти на будівництво обчислювальних центрів.

Крім того, Грей підкреслює, що під час конкретних інвестицій Blackstone звертає увагу на те, чи укладено довгострокові контракти і чи здатні клієнти виконати свої зобов’язання.

Втім, довгострокові контракти можуть знизити лише частину ризиків. Проекти й надалі мають низку загроз: побоювання громад щодо будівництва дата-центрів можуть уповільнити роботу, важливими залишаються питання кібербезпеки та геополітики. До того ж, деякі стартапи, які ще не мають доходу, вже отримали високі оцінки, тож чи зможе їхній бізнес підтвердити нинішню вартість — потребує ретельної оцінки.

Шукаючи можливості для зростання AI, Blackstone оцінює незамінну цінність активів. Грей наприкінці промови згадав інвестиції у крикетні клуби, мережі кав’ярень, seaside нерухомість та аеропорти, відзначивши: люди все одно потребуватимуть ці враження або об’єкти. Ці активи відрізняються від проектів з обчислювальних потужностей, але також відображають увагу Blackstone до довгострокового попиту.

Повертаючись до питання "Де яловичина", окремі AI-додатки вже принесли доходи і підвищили ефективність, і Blackstone інвестує у відповідні обчислювальні, дата- центрів та енергетичні проекти. Однак, шлях від поточного прибутку до довготривалої віддачі залежить від того, чи зможуть додатки стабільно створювати цінність і чи будуть відповідні об’єкти побудовані згідно плану з достатнім попитом.

Операція/верстка: Хе Ченьлун

Примітка: обкладинка/перша ілюстрація створена з допомогою AI