Його підозрюють у ролі «представника AI-бульбашки»: чи зможе Еллісон цього тижня відповісти Уолл-стріт звітом Oracle (ORCL.US)?

Додаток Zhìtōng Finance APP повідомляє, що Oracle (ORCL.US) ось-ось опублікує фінансовий звіт за перший квартал 2027 фінансового року, що підведе підсумок найбуремнішого 12-місячного періоду в 49-річній історії компанії.

Рік тому звіт за перший квартал Oracle спричинив найбільше одноденне зростання акцій компанії на 36%. Цей технологічний гігант, що базується в Остіні, штат Техас, тоді повідомив інвесторам про стрибок невиконаних зобов’язань (RPO) на 359% до вражаючих $455 млрд. Зростання замовлень було зумовлене $300-мільярдним контрактом з розробником ChatGPT – OpenAI, співпраця з яким тоді розглядалась як знаковий етап трансформації Oracle зі звичайної компанії програмного забезпечення баз даних у хмарного гіганта.

Однак ситуація кардинально змінилась. Після минулорічного стрибка Oracle і її голова Ларрі Еллісон опинились у центрі дебатів щодо витрат на AI. Нещодавно журнал The New York Times Magazine у матеріалі присвяченому Еллісону запитував, чи стане один із найбагатших людей світу “обличчям AI-бульбашки”.

Страхи щодо масштабних витрат на AI-візію Oracle призвели до падіння акцій більш ніж на 50% від історичних максимумів вересня минулого року. Спроби відновити позиції упродовж останніх 12 місяців були здебільшого невдалими. Лінія відносної сили Oracle (показник продуктивності щодо S&P 500) наразі становить лише 12 із 99 можливих балів – надзвичайно слабкий результат.

Тож майбутній фінансовий звіт стане ключовим тестом на довіру до інвестицій у AI-інфраструктуру. Останні квартальні звіти Nvidia (NVDA.US), а також хмарних гігантів Amazon (AMZN.US), Microsoft (MSFT.US) і материнської компанії Google – Alphabet (GOOGL.US) свідчать про постійно міцний попит на обчислювальну інфраструктуру.

Керуючий директор і глава технологічних досліджень Freedom Capital Markets Пол Мікс охарактеризував AI-стратегію Oracle як “крайній випадок, коли хороше стало поганим”.

“Добре те, що ця спляча компанія прокинулася, доходи значно пришвидшились; але погано те, що для підтримки амбіцій їхній вільний грошовий потік вже п’ятий квартал поспіль негативний”, зазначив Мікс.

Шалені витрати за високим зростанням доходів

З точки зору доходів ставка Oracle на AI принесла миттєвий ефект. Сукупний виторг за 2026 фінансовий рік зріс на 17%, тоді як середньорічний темп зростання з 2019 до 2025 становив лише 5,4%. Компанія навіть озвучила прогноз продажів на 2027 фінансовий рік у $90 млрд, що означає понад 30% приросту.

Основним драйвером став хмарний бізнес Oracle Cloud Infrastructure (OCI), що кидає виклик Amazon, Microsoft та Google. У 2026 фінансовому році OCI приніс $18 млрд доходу, приріст на 77%. Попит на хмари також підштовхнув RPO (підписані, але ще не визнані контракти): на травень невиконані замовлення досягли $638 млрд.

Однак з іншого боку – різке зростання витрат. Для задоволення потреб таких клієнтів, як OpenAI, Oracle будує дата-центри сумарною потужністю 4,5 гігавата. В 2026 році операційний грошовий потік зріс на 54% до $32 млрд, але капітальні витрати перевищили подвоєння – $55,6 млрд. Це призвело до негативного вільного грошового потоку $23,7 млрд. Ще два роки тому цей показник був плюсовим ($11,8 млрд), а капітальні витрати становили лише $6,9 млрд.

Щоб покрити дефіцит коштів, Oracle в лютому оголосила про плани залучити $50 млрд через облігації та акції. Фінансовий директор Гіларі Максон у червні повідомила, що в 2027 році капітальні витрати сягнуть $90-95 млрд, з яких до $25 млрд покриють авансові платежі хмарних клієнтів.

Oracle також перекладає частину витрат на клієнтів – вони самостійно купують передові обчислювальні чіпи. Але, за даними FactSet, аналітики очікують, що вільний грошовий потік (за оберт в 12 місяців) залишиться негативним до 2030 фінансового року.

Гігантські капітальні вкладення і постійний “пал” коштів вже почали підривати кредитний профіль Oracle. У липні S&P Global Ratings понизила кредитний рейтинг компанії з BBB до BBB-, лише на один щабель вище “сміттєвого” рівня.

У рейтинговому звіті S&P зазначила: “Швидке розширення AI-інфраструктури Oracle збільшує її кредитні ризики, відображає обережніший підхід до AI-інфраструктури в цілому, зокрема постійно зростаючі капітальні витрати, невизначеність прибутків, стрімке оновлення конкурентної галузі та високий рівень залежності від ключових замовників”. Звіт підкреслює, що OpenAI забезпечує “близько половини” RPO Oracle, а така концентрація клієнтів робить акції компанії дуже чутливими до будь-яких новин про OpenAI.

У вересні минулого року Oracle також провела рідкісну зміну керівництва, що ще більше посилило динаміку змін. Clay Magouyrk і Mike Sicilia були призначені співко-генеральними директорами, а багаторічна CEO Safra Catz стала виконавчим віце-головою правління. У квітні цього року Oracle також призначила нового фінансового директора.

Команда на чолі з Еллісоном пообіцяла продовжувати масштабні інвестиції у AI-візію, але чи зможе керівництво знайти баланс між зростанням та фінансовою дисципліною – це залишає питання для інвесторів.

Мікс зазначив, що історично Oracle обирали “ціннісні інвестори”, яких цікавили стабільний вільний грошовий потік та щорічні дивіденди. “Вони хочуть черепаху, а не кролика. Та тепер компанія прагне стати кроликом”. Зміна структури інвесторів разом з погіршенням фундаментальних показників пояснює падіння акцій.

Прогнози фінзвіту: більшість аналітиків оптимістичні, але думки розходяться

Після публікації результатів першого кварталу Oracle знову отримає шанс переконати інвесторів у своїй візіі. Компанія також планує проведення щорічної клієнтської конференції “AI World” у Лас-Вегасі наприкінці жовтня.

За зведеними даними більшість аналітиків прогнозують скоригований прибуток на акцію Oracle у першому кварталі на рівні $1,73, а виручку – $19,1 млрд, приріст 28%, що значно перевищує показник минулого року (близько 11%).

Але розрив між зростанням дохідності та прибутковості заслуговує на увагу. Ринок очікує зростання скоригованого прибутку на акцію приблизно на 18,5%, що суттєво нижче 28% приросту доходу. Це означає, що Oracle жертвує короткостроковою маржинальністю заради швидкої експансії хмарної інфраструктури.

Ця різниця ще більш очевидна у порівнянні з виробниками апаратних компонентів. Наприклад, у Micron Technology (MU.US) виручка в 2026 фінансовому році має зрости на 246%, а прибуток на акцію – на понад 840% завдяки високому попиту на AI-чіпи для зберігання та ціновій перевазі, тоді як Oracle, як зауважують аналітики, “хоче оплатити цей бенкет”.

Втім, загалом на Wall Street зберігається оптимізм. 80% аналітиків оцінюють Oracle як “купувати” або аналогічно, що вище 67% рік тому. Із 45 аналітиків 42 рекомендують “купувати”, 8 – “тримати”, і лише 1 – “продавати”.

Аналітик Jefferies Брент Тілл підтвердив рейтинг “купувати” для Oracle, але знизив цільову ціну з $320 до $290. Він зазначає, що перший квартал – “сезонно слабкий” для Oracle, але “акції надмірно пригнічені, ризикова-винагородна структура виглядає сприятливо”. Інвестори зосередяться на зростанні OCI (очікується прискорення до 115%) та новинах про побудову дата-центрів.

Morgan Stanley трохи підвищила цільову ціну з $207 до $210, залишаючи рейтинг “нейтрально”. Аналітик Санжит Сінгх зазначає, що Oracle має “довгий шлях” до переходу у хмарний інфраструктурний бізнес, але з часу останнього звіту в червні акції впали на 25%, і “враховуючи динаміку котирувань і поточну оцінку, напередодні звіту є можливість для тактичної позитивної позиції”.

Аналітик BofA Securities Тал Ліані налаштований ще більш оптимістично, підтверджуючи рейтинг “купувати” і цільову ціну $240. У своєму клієнтському звіті він пише: “Хоча основний сюжет для акцій Oracle пов'язаний із хмарним бізнесом, традиційне програмне забезпечення все ще важлива частина інвесторської логіки. Ми очікуємо, що доходи cloud SaaS за перший квартал завдяки міграції в хмару та впровадженню AI, що підвищує продуктивність клієнтів, зростуть на 12,8% проти 10,3% у четвертому кварталі”.

Опціонний ринок: ціни волатильності та стратегія “strangle swap”

На опціонному ринку трейдери оцінюють Oracle так, що відображає високу невизначеність щодо цього фінансового звіту. Згідно з аналізом опціонного аналітика Майкла Хоу (Michael Khouw) минулої середи, ціни на опціони припускають, що акції Oracle можуть змінитися на понад 10% до кінця цього тижня — це відповідає середньому рівню за два останні роки. Виходячи з ціни закриття Oracle у середу ($145), це означає, що після звіту акції можуть піднятись до $160 або впасти нижче $130.

Щоб скористатися такою високою волатильністю, Хоу пропонує опціонну стратегію, яка називається “wide strangle swap” (або подвійна діагональна стратегія): продати стратл (одночасно продавати колл на $167,5 і пут на $125 з терміном дії 25 вересня), а натомість купити широкий стратл з терміном дії в січні (колл $195 і пут $115), чиста дебетова позиція близько $8,30. За поточних котирувань імовірність прибутку перевищує 70%, точки беззбитковості – $118 та $180, тобто приблизно +17-18%.

Суть цієї стратегії: продати дорогий короткостроковий ризик, робити ставку на те, що після фінансового звіту боку “биків” і “ведмедів” ще кілька місяців будуть сперечатися, і залишити довгострокову позицію на випадок по-справжньому сильних рухів.

“Якщо звіт буде просто ‘нормальним’ чи ‘менш вражаючим’, і не принесе фундаментальних змін, тоді швидке зниження вартості короткострокових опціонів (‘колапс волатильності’) буде нам на руку. А якщо Oracle (чи OpenAI) спричинить серйозний позитивний або негативний поворот, тоді січневі опціони якраз нададуть нам захист – більше часу для маневрування”, пояснює Хоу.