У світовій борговій бурі "економіка високих цін" стала новою вразливою точкою: у Японії обмежені засоби реагування

За інформацією Ukrainian Economic Intelligence APP, у Японії дедалі менше інструментів для протидії обвалу ринку облігацій, який може привести до того, що вартість фінансування боргу перевищить очікування уряду Японії, а амбітні плани прем’єр-міністерки Саная Такаї щодо витрат опиняться під загрозою неконтрольованих чинників. Аналітики зазначають, що наразі існуючі інструменти для стабілізації ринку — точкове скорочення випуску облігацій або екстрене придбання їх центральним банком — для ринку облігацій, який перебуває під тиском високої інфляції та дедалі м’якшої фіскальної політики, є лише тимчасовими заходами.

Виконавча стратегія з процентних ставок Nomura Securities, Марі Івашіта коментує: “З часів останньої нафтової кризи Японія не стикалася з настільки стійким ціновим тиском. Стає дедалі важче підтримувати рівень інфляції на цільовому рівні 2%, встановленому Bank of Japan.”

Центр глобальної хвилі розпродажів облігацій знаходиться в Японії: базова дохідність японських 10-річних державних облігацій близька до прориву позначки 3%, що стане вперше з середини 1990-х років. Інвестори дедалі більше хвилюються через величезний борг Японії й ризики інфляції, спричинені війною на Близькому Сході. У вівторок доходність 10-річних японських облігацій сягнула 2.945% — максимального значення за 30 років, а в середу впала до приблизно 2.89%.

Незважаючи на те, що урядові субсидії утримують базову інфляцію нижче цільового рівня 2%, Bank of Japan попереджає про ризик перегріву інфляції, що може вимагати дострокового підвищення ставок. Очікування швидшого й раннього підвищення процентних ставок знизили побоювання щодо відставання Bank of Japan у регулюванні інфляції. Проте аналітики зазначають, що це призвело до перекалібрування ринку облігацій: тепер інвестори очікують, що ставки досягнуть 2%, що значно перевищує попередню оцінку – пікове значення біля 1.5%.

Серйозне випробування

Стрімке зростання дохідності стає суворим випробуванням економічної стратегії Саная Такаї. Вона обґрунтовує збільшення витрат тим, що економічне зростання перевершить довгострокові витрати на позики, дозволяючи Японії утримувати величезний борговий тягар без загрози фіскальної стабільності.

Якщо дохідність 10-річних японських державних облігацій перевищить 3%, а рівень інфляції складе 2%, реальне економічне зростання буде максимум біля 1%, що ставить під сумнів цю передумову. Згідно з прогнозами уряду Японії, опублікованими у липні, реально ВВП на фінансовий рік, який завершиться в березні 2027-го, складе 0.9%, а наступного фінансового року – 1.1%.

Вища дохідність також ставить під загрозу можливість фінансувати ключові економічні програми Саная Такаї. Тим часом, консервативні члени партії наполягають на скороченні витрат.

Якщо ставки залишатимуться вище 3% (уряд використовує це значення у бюджетних розрахунках), вартість фінансування боргу зросте понад поточні резерви у розмірі 31 трильйон єн (195 мільярдів доларів США), а такі заходи може загальмувати фірмову ініціативу Саная Такаї щодо інвестицій у сфери, що забезпечують економічне зростання.

Згідно з базовими оцінками відповідного департаменту, якщо у фінансовому році 2029 ставка за 10-річними державними облігаціями зросте до 3.6%, то витрати на обслуговування боргу сягнуть 41 трильйона єн.

Ще гірше те, що уряд відмовився встановлювати ліміт на заявки щодо витрат для стратегічних секторів зростання у бюджеті наступного року. Це може змусити уряд випускати ще більше боргу на фоні втрати доходів через заплановане зниження податку на харчові продукти.

Ключові заходи уряду Японії

Через тривалу турбулентність на ринку облігацій ринок дедалі більше звертає увагу на те, чи мають політики реальні варіанти для стримування розпродажу. За словами аналітиків, Міністерство фінансів може тимчасово скоротити обсяг випуску облігацій або на плановій зустрічі з інвесторами наступного місяця обговорити занепокоєння щодо надлишкової пропозиції облігацій.

Головний стратег з процентних ставок SMBC Nikko Securities, Атару Окумура, зазначає: "Нерегулярність випуску облігацій допомагає стримати зростання дохідності", додавши, що важливо стежити за сигналами щодо скорочення обсягу випуску 10-річних облігацій.

Іншим варіантом є збільшення екстрених закупівель облігацій Bank of Japan на ринку — навіть поступово зменшуючи обсяги закупівель, центральний банк зберігає цей інструмент для боротьби з різким і хаотичним стрибком дохідності, який загрожує фінансовій стабільності.

Джерело, знайоме з позицією Bank of Japan, повідомило, що хоча банк не виключає можливості втручання, наразі, через те, що останнє зростання дохідності викликане фундаментальними факторами, він може вирішити не проводити інтервенцій.

Багато аналітиків вважають, що якщо уряд не перегляне свою політику субсидій і податкових пільг для пом’якшення соціальних витрат, дохідність буде залишатися під тиском зростання. Така експансивна політика лише стимулює попит та інфляцію.

Головний стратег з облігацій Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Наомі Мугурума заявляє: “Якщо уряд збільшить фіскальні витрати та посилить ціновий тиск, спричинений війною на Близькому Сході, Bank of Japan не зможе стабілізувати інфляційні очікування. Інфляція стала головним ризиком для всіх тих, хто торгує японськими державними облігаціями. Ядро проблеми полягає в тому, що ринок сумнівається у рішучості уряду стримувати інфляцію.”